食品饮料行业2025年度策略报告（二）：白酒：积极因素增加，曙光渐现

食品饮料行业 2025 年度策略报告（二） 优于大市 白酒：积极因素增加，曙光渐现 回顾 2024 年：复苏放缓，估值承压。2024 年宏观经济复苏节奏缓慢，居民和 企业采购更加理性，白酒需求总量少于 2023 年，尤其是宴席和礼赠场景降频 明显。酒企基于年初增长目标约束，市场投放节奏调整快于需求，白酒行业供 需阶段性失衡，渠道出现库存上升和价格下跌，而电商渠道低质、低价现象频 发，扰乱价格体系；多重因素造成飞天茅台酒价格年内几次急跌，放大了市场 悲观情绪。年初至今（2024/12/11）申万白酒指数下跌 6.6%，其中 24 年预测 净利润增速下降 7.2%，预测 PE 上涨 2.2%，跑输沪深 300 指数 24pcts。 展望 2025 年：积极因素增加，曙光渐现。展望 2025 年，虽然需求复苏节奏 仍有不确定性，但当前白酒板块 PE(TTM)处于 2019/2014 年以来 5.1%/23.1% 分位数，处于历史较低水位，估值对业绩降速的预期消费较为充分，也不必过 度悲观，建议多关注长期和积极因素： 行业或将进入供需均衡阶段，茅五价格具备企稳基础。一方面，在内需政 策刺激及"双春"等日历效应的共振下 ...