证券研究报告 | 2025年12月02日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-12-01 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3914.00 | 13146.71 | 4576.48 | 14149.78 | 3822.65 | 1336.75 | | 涨跌幅度（%） | 0.65 | 1.25 | 1.10 | 1.10 | 1.09 | 0.72 | | 成交金额（亿元） | 7856.58 | 10882.79 | 4638.61 | 3556.73 | 5183.00 | 654.92 | 【重点推荐】 金融工程 金融工程周报:ETF 周报-上周股票型 ETF 涨幅中位数达 2.4%，AI ETF 领 涨 【常规内容】 宏观与策略 固定收益投资策略:2025 年 12 月转债市场研判及"十强转债"组合 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——多空交织，利率低位震荡 行业与公司 食品饮料周报（25 年第 4 ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 餐饮会员流量跟踪系列 从美团与霸王茶姬财报再议外卖大战的得与失 行业研究·行业快评 社会服务·酒店餐饮 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 曾光 0755-82150809 zengguang@guosen.com.cn 执证编码：S0980511040003 证券分析师： 张鲁 010-88005377 zhanglu5@guosen.com.cn 执证编码：S0980521120002 事项：京东集团-SW、阿里巴巴-W、美团-W、霸王茶姬陆续披露最新经营业绩。 国信社服观点 1）从外卖平台方看外卖大战得与失。首先看重点覆盖的本地生活服务龙头美团-W：2025Q3，美团收入 954.9 亿元/+2.0%；经调整溢利亏损 160.1 亿元，同比由盈转亏。其中核心本地商业收入 674.5 亿元/-2.8%，经 营亏损 140.7 亿元，去年同期经营利润 145.8 亿元；新业务收入 280.4 亿元/+15.9%，经营亏损 12.8 亿元， 环比 25Q2（-18.8 亿元）减亏。分业务看，外卖业务方面，2025Q3 单量预计同增约 15%，但 AOV 同比下降 ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 金融工程日报 沪指单边上行，科技题材表现活跃 核心观点 金融工程日报 市场表现：20251201 大部分指数处于上涨状态，规模指数中沪深 300 指数表 现较好，板块指数中北证 50 指数表现较好，风格指数中沪深 300 成长指数 表现较好。消费者服务、有色金属、通信、电子、国防军工行业表现较好， 综合金融、农林牧渔、房地产、非银、食品饮料行业表现较差。智能音箱、 eSIM 卡、MCU 芯片、3D 传感、华为星闪等概念表现较好，锂电正极、密码学、 锂电负极、自行车、有机硅等概念表现较差。 市场情绪：20251201 收盘时有 75 只股票涨停，有 8 只股票跌停。昨日涨停 股票今日收盘收益为 2.92%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.63%。今日封 板率 68%，较前日下降 2%，连板率 29%，较前日提升 9%。 市场资金流向：截至 20251128 两融余额为 24736 亿元，其中融资余额 24565 亿元，融券余额 171 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 9.9%。 折溢价：20251128 当日 ETF 溢价较多的是 ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 债海观潮，大势研判 多空交织，利率低位震荡 投资策略 · 固定收益 2025年第十二期 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 证券分析师：李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券分析师：田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券分析师：陈笑楠 021-60375421 chenxiaonan@guosen.com.cn S0980524080001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：11月多数债券品种收益率上行；利率债方面，全部利率债品种 ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 金融工程月报 券商金股 2025 年 12 月投资月报 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2025 年 11 月，蓝色光标、延江股份、苏州天脉等券商金股股票的月度上涨 幅度靠前。 2025 年 11 月，国联民生证券、国元证券、华鑫证券收益排名前三，月度收 益分别为 4.48%、3.40%、0.64%，同期偏股混合型基金指数收益-2.45%， 沪深 300 指数收益-2.46%。 2025 年以来，东北证券、华鑫证券、国元证券收益排名前三，年度收益分 别为 84.82%、78.95%、75.87%，同期偏股混合型基金指数收益 29.23%， 沪深 300 指数收益 15.04%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、单季度超预期幅度、SUR 表现较好，日内收益率、 分析师净上调幅度、分析师净上调比例表现较差； 今年以来，总市值、单季度营收增速、SUR 表现较好，EPTTM、预期股息 率、BP 表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2025 年 12 月 1 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 26 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform the Market" rating for the food and beverage sector [4][5][15]. Core Views - The food and beverage sector is expected to see a recovery in consumer demand as the year-end approaches, with a positive outlook for 2026 [3][10]. - The report highlights a differentiation in the performance of various sub-sectors, with beverages outperforming food and alcoholic beverages [2][10]. - Key investment opportunities are identified in leading companies within the sector, particularly those with strong growth potential and market positioning [3][10][15]. Summary by Relevant Sections 1. Sector Overview - The food and beverage sector has shown a slight increase of 0.03% this week, with A-shares remaining flat and H-shares up by 0.47% [1]. - The top performers in the sector include Hai Xin Food, Jia Long Co., and Yan Tang Dairy, with significant weekly gains [1]. 2. Sub-sector Analysis - **Alcoholic Beverages**: The report indicates that the liquor sector is in a bottoming phase, with premium brands like Moutai and Luzhou Laojiao expected to gain market share [2][10]. - **Beverages**: The beverage sector is experiencing stable demand recovery, with leading companies like Nongfu Spring and Dongpeng Beverage recommended for investment [2][14]. - **Food**: The snack segment is highlighted for its growth potential, particularly in konjac products, with companies like Wei Long and Yan Jin Pu Zi recommended [2][11]. 3. Investment Recommendations - The recommended investment portfolio includes Moutai, Baba Foods, Dongpeng Beverage, Wei Long, and Luzhou Laojiao, reflecting a diverse range of opportunities across the sector [3][15]. - The report emphasizes the importance of focusing on companies with strong fundamentals and growth trajectories, particularly in the context of changing consumer preferences and market dynamics [2][10][15]. 4. Earnings Forecasts - Earnings forecasts for key companies indicate a positive growth trajectory, with Moutai expected to achieve revenues of approximately 183.5 billion yuan by 2027, reflecting a compound annual growth rate [4][15]. - Other companies like Dongpeng Beverage and Baba Foods are also projected to see significant revenue growth, driven by market expansion and product innovation [15][17].

证券研究报告 | 2025年12月01日 主动量化策略周报 CANSLIM 行业轮动策略 12 月配置建议： 关注钢铁、银行、建筑、公用事业、电新等行业 核心观点 金融工程周报 本报告对 CANSLIM 行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析 行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 行业轮动因子表现 上月以来（20251103-20251128），超大单资金净流入金额占比和券商金股 行业变动因子表现较好，SUE、PB 和单季度 ROE 增速因子表现较差； 今年以来（20250102-20251128），公募重仓股动量、SUE 和分析师认可 度和因子表现较好，而成交量调节动量、公募基金持仓行业变动和超大单资 金净流入金额占比因子表现较差。 上月组合绩效回顾 上月以来（20251103-20251128），行业轮动组合收益率-1.09%，同期中 信一级行业等权指数收益率-1.16%，组合超额收益率 0.08%。 今年以来（20250102-20251031），行业轮动组合收益率 20.48%，同期中 信一级行业等权指数收益率 20.20%，组合超额收益率 0.28%。 本月组合推荐情 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" (maintained) [1][4]. Core Viewpoints - The company is focusing on core business growth and adhering to a new product-driven strategy, with a stable operating status and positive expectations for the restaurant sector and downstream channel expansion [2][3]. - The company is expected to benefit from improved restaurant expectations and channel expansion, with a good performance anticipated in the fourth quarter due to a low base in the restaurant channel and normal shipment rhythm in the third quarter [2][8]. Summary by Relevant Sections Business Strategy - The company is shifting from a past channel expansion strategy to a new product-driven growth path, optimizing product combinations while expanding the market [3]. - The "Lock Fresh" series has maintained good growth momentum and profit levels even in a weak market environment, with expectations for the upgraded 6.0 series to drive revenue growth and profit improvement in prepared foods [3]. Channel Management - The company is enhancing its channel management, focusing on customized strategies for supermarkets and new retail channels, and is actively collaborating with major retail systems like Walmart and Metro [8]. - The company aims to improve its supply chain responsiveness and flexible production capabilities through differentiated operations tailored to the characteristics of various channels [8]. Financial Forecasts - The company is projected to achieve total revenue of 15.76 billion, 17.01 billion, and 18.25 billion yuan for 2025-2027, with year-on-year growth rates of 4.2%, 7.9%, and 7.3% respectively [2][8]. - The expected net profit attributable to the parent company is 1.42 billion, 1.54 billion, and 1.66 billion yuan for the same period, with year-on-year changes of -4.4%, 8.8%, and 7.2% respectively [2][8].

证券研究报告 | 2025年12月01日 金融工程月报 券商金股 2025 年 12 月投资月报 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2025 年 11 月，蓝色光标、延江股份、苏州天脉等券商金股股票的月度上涨 幅度靠前。 今年以来，总市值、单季度营收增速、SUR 表现较好，EPTTM、预期股息 率、BP 表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2025 年 12 月 1 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 264 只 A 股。 从绝对占比来看，本期券商金股在电子(15.38%)、基础化工(7.96%)、机械 (7.43%)、有色金属(6.90%)、电力设备及新能源(6.10%)行业配置较高。 从相对变化来看，本期券商金股在食品饮料(+1.90%)、传媒(+1.66%)、消费 者服务(+1.41%)行业增配较多，在汽车(-1.93%)、建材(-1.58%)、煤炭 (-1.37%)行业减配较多。 2025 年 11 月，国联民生证券、国元证券、华鑫证券收益排名前三，月度收 益分别为 4.48%、3.40%、0.64%，同期偏股混合型基金指数收益-2.45%， ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 金融工程月报 券商金股 2025 年 12 月投资月报 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、单季度超预期幅度、SUR 表现较好，日内收益率、 分析师净上调幅度、分析师净上调比例表现较差； 今年以来，总市值、单季度营收增速、SUR 表现较好，EPTTM、预期股息 率、BP 表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2025 年 12 月 1 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 264 只 A 股。 从绝对占比来看，本期券商金股在电子(15.38%)、基础化工(7.96%)、机械 (7.43%)、有色金属(6.90%)、电力设备及新能源(6.10%)行业配置较高。 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2025 年 11 月，蓝色光标、延江股份、苏州天脉等券商金股股票的月度上涨 幅度靠前。 2025 年 11 月，国联民生证券、国元证券、华鑫证券收益排名前三，月度收 益分别为 4.48%、3.40%、0.64%，同期偏股混合型基金指数收益-2.45%， 沪深 300 指数收益-2.46%。 2025 年以来， ...