风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。 核心观点 行业研究·行业月报 证券研究报告 | 2026年03月07日 银行理财 2026 年 3 月月报 优于大市 规模恢复增长，告别收益"打榜" 理财规模逐步恢复增长。2 月份存量规模环比略微增加，普益数据显示月末 理财产品存量规模 31.7 万亿元，结合同业交流理财行业规模约 33 万亿元左 右，规模逐步恢复增长态势。 本月监管整顿理财产品收益打榜现象，助推收益水平下行。过去，通过"小 账户"养"大账户"，理财市场"打榜"对行业秩序形成了干扰，近期监管层 面开始接入这一问题。所谓"打榜"，是指部分理财子公司通过小规模资金运 作、收益腾挪等手段人为制造短期高收益产品，以此吸引投资者资金涌入的 行为。这类产品通常规模很小（几千万到几亿元不等），仅需少量收益（通 过长久期债券或者可转债交易）即可实现年化 5%以上收益水平，一旦资金大 量涌入导致规模膨胀，收益率便迅速回落至平庸水平（比如 1.5%左右）。这 种产品体验不仅误导投资者决策，更易形成"劣币驱逐良币"的恶性竞争环 境。近期监管措施包括对相关机构实施停发产品、暂停业务等处罚，并要求 全行业对照整 ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 2026年03月07日 银行业 2026 年经营展望：择股篇 优于大市 政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估 两轮典型银行行情核心驱动因素和主要增量资金：2016-2017 年，基本面拐 点向上驱动的戴维斯双击行情，定价权由 2016 年的万能险过渡到 2017 年的 公募/外资；2023-2025 年，银行业基本面持续下行，但化债大背景下，政策 守住了系统性风险，对公资产质量悲观预期修复，国有大行演变为确定性的 高股息"类债"资产，吸引了保险长线资金配置。同时，中央汇金大规模增 持沪深 300ETF 和上证 50ETF 等，释放了强烈的背书信号，为银行股提供了 极具韧性的估值底，与保险资金共振。 两轮险资主导行情表现差异很大，主要是险资属性以及会计准则的差异。 2016 年是股权分散、更具高 ROE 潜力的中小银行表现更好，2023-2025 年是稳健大行领涨。因为 2016 年以激进万能险为主导，在旧会计准则 （IAS 39）下更在意席位溢价和高 ROE 潜力，偏好当时股权分散且成长 性更好的中小银行。2023-2025 年险资以长线资金为主导，2023 年初开 ...

证券研究报告 | 2026年02月28日 2026年03月01日 2026年03月07日 农产品研究跟踪系列报告（196） 优于大市 肉牛价格淡季不淡，生猪产能节后有望持续去化 周度农产品跟踪：年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格。 生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现。2 月 28 日生猪价格 10.79 元/公斤， 周环比-7.78%；7kg 仔猪价格约 356.19 元/头，周环比-0.27%。 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。2 月 28 日鸡苗价格 2.72 元/羽， 周环比+10.57%，同比+3.30%；毛鸡价格 7.14 元/公斤，周环比-2.46%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2 月 27 日浙江快大三黄鸡/ 青脚麻鸡/雪山草鸡斤价为5.1/4.6/6.3元，周环比+8.51%/+4.55%/+12.50%。 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。2 月 28 日，鸡蛋主产 区价格 3.34 元/斤，周环比-4.57%，同比+18.86%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。2 月 28 日，国内育肥公 牛出栏价为 25.20 元/kg ...

证券研究报告 | 2026年3月7日 大类资产月度策略（2026.3） 政策定调寻主线，资产博弈迎变阵 核心观点 1. 货币-信用"风火轮"：双宽格局持续 信用方面，1 月我国新增社融 72208 亿元，高于万得一致调查值（65062 亿 元）。其中新增人民币贷款 47100 亿元,高于万得一致调查值（44972 亿元）。 社融与信贷投放超预期，信用脉冲边际回升，货币条件整体仍偏宽松。延续 "宽货币+宽信用"组合，资金趋紧风险较低，对宏观与资本市场形成托底。 2. 下一阶段大类资产价格展望 风格收敛去伪存真，两会定调寻觅主线。2 月 A 股延续修复，但风格上高弹 性资产占优，小盘、低价、微利领先，反映流动性充裕下量化交易活跃、风 偏较高。3 月以来，风格出现阶段性收敛，低估值和绩优股占优，显示外部 不确定性上升及年报披露窗口期间，风偏边际下降，市场从高弹性交易转向 安全边际更高的资产。在流动性仍充裕的环境下，资金并未全面转向防御， 而是逐步围绕政策预期寻找新的配置方向。市场关注点将更多集中于扩内 需、下沉消费、自立自强、人工智能及未来产业等政策线索，预计政策导向 明确、产业趋势清晰的方向仍有望成为阶段性资金聚 ...

证券研究报告 | 2026年03月07日 银行理财 2026 年 3 月月报 优于大市 规模恢复增长，告别收益"打榜" 理财规模逐步恢复增长。2 月份存量规模环比略微增加，普益数据显示月末 理财产品存量规模 31.7 万亿元，结合同业交流理财行业规模约 33 万亿元左 右，规模逐步恢复增长态势。 本月监管整顿理财产品收益打榜现象，助推收益水平下行。过去，通过"小 账户"养"大账户"，理财市场"打榜"对行业秩序形成了干扰，近期监管层 面开始接入这一问题。所谓"打榜"，是指部分理财子公司通过小规模资金运 作、收益腾挪等手段人为制造短期高收益产品，以此吸引投资者资金涌入的 行为。这类产品通常规模很小（几千万到几亿元不等），仅需少量收益（通 过长久期债券或者可转债交易）即可实现年化 5%以上收益水平，一旦资金大 量涌入导致规模膨胀，收益率便迅速回落至平庸水平（比如 1.5%左右）。这 种产品体验不仅误导投资者决策，更易形成"劣币驱逐良币"的恶性竞争环 境。近期监管措施包括对相关机构实施停发产品、暂停业务等处罚，并要求 全行业对照整改。长期看，预计理财打榜相关行为已被纳入正在起草的理财 公司监管评级办法，行业自律组织也 ...

证券研究报告 | 2026年03月06日 2026年03月07日 策略周报 长短线外资净流出额均收窄——3 月第 1 周全球外资周观察 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能大 幅净流出。②港股：稳定型外资流出 119 亿港元，灵活型外资流出 6 亿港元， 港股通流入 248 亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，2 月外资流入印 度。④美欧市场：1 月资金流入欧洲，流入美国。 A 股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/3/2-2026/3/6， 下 同 ） 交 易 日 期 间 北 向 资 金 估 算 净 流 出 92 亿 元 ， 前 一 周 （2026/2/24-2026/2/27，下同）估算净流入 21 亿元。最近一周交易日期间 灵活型外资估算净流出 50 亿元，前一周估算净流入 100 亿元。此外，我们 汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆股通双向 成交总金额为 184 亿元，占个股当周交易金额比重的 18%，下同）、中际旭 创（183 亿元、9%）、天孚通信（174 亿元、13%）成交较为活跃。 港股：长短线外资净流出额均收窄。根据港交 ...

以中证 500 指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、单季 EP、EPTTM 等因子表现较好，而 3 个月盈利上下调、一年动量、特异度等因子表现较差。 证券研究报告 | 2026年03月07日 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、BP、预期 BP 等 因子表现较好，而一个月反转、单季营利同比增速、特异度等因子表现较差。 多因子选股周报 估值因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，EPTTM、预期 EPTTM、单季 EP 等因子表现较好，而预期净利润环比、单季超预期幅度、三个月机构覆盖等 因子表现较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、EPTTM、单季 EP 等因子表现较好，而 DELTAROA、EPTTM 一年分位点、DELTAROE 等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，单季 EP、EPTTM、预期 EPTTM 等因子表现较好，而三个月机构覆盖、预期净利润环比、单季营利同比增速 等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现 ...

证券研究报告 | 2026年03月07日 港股投资周报 港股市场大幅调整，能源板块领涨 核心观点 金融工程周报 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益-8.24%，相对恒生指数超额收益-4.96%。 本年，港股精选组合绝对收益-0.92%，相对恒生指数超额收益-1.41%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，中国石油股份等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为制造、科技、消 费和医药板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 行业指数方面，本周能源业行业收益最高，累计收益 3.74%；原材料业行业 收益最低，累计收益-7.79%。 概念板块方面，本周彩票指数概念板块收益最高，累计收益 18.74%；人民 币升值指数概念板块收益最低，累计收益-14.46%。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流出 81 亿港元，近一个月以来港股 通累计净流入 264 亿港元，今年以来港股通累计净流入 1515 亿港 ...

人工智能行业专题（15） 从全球模型巨头的发展历程，思考模型企业的 壁垒与空间 行业研究 · 行业专题 互联网 · 互联网Ⅱ 2026年03月07日 证券研究报告 | 2026年03月07日 Anthropic、Google、OpenAI对比 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张伦可 证券分析师：张昊晨 证券分析师：刘子谭 0755-81982651 zhanghaochen1@guosen.com.cn liuzitan@guosen.com.cn zhanglunke@guosen.com.cn S0980525010001 S0980525060001 S0980521120004 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 报告摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 • 根据Semi-Analysis报道，26Q1预计Anthropic单季度ARR的净增规模将首次超越OpenAI，成为全球AI收入规模增长最快的大模型公司。我 们认为伴随模型跨越Agentic Coding拐点，当前正处于Agent爆发的起点，OpenClaw仅用2个月就成为GitHub最多星标数的软件项目。 ...

证券研究报告 | 2026年03月07日 多因子选股周报 估值因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，EPTTM、预期 EPTTM、单季 EP 等因子表现较好，而预期净利润环比、单季超预期幅度、三个月机构覆盖等 因子表现较差。 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、单季 EP、EPTTM 等因子表现较好，而 3 个月盈利上下调、一年动量、特异度等因子表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、BP、预期 BP 等 因子表现较好，而一个月反转、单季营利同比增速、特异度等因子表现较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，预期 EPTTM、EPTTM、单季 EP 等因子表现较好，而 DELTAROA、EPTTM 一年分位点、DELTAROE 等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，单季 EP、EPTTM、预期 EPTTM 等因子表现较好，而三个月机构覆盖、预期净利润环比、单季营利同比增速 等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现 ...