证券研究报告 | 2026年03月09日 通胀数据快评 PPI 环比仍强 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 3 月 9 日，国家统计局发布了 2026 年 2 月份全国 CPI 和 PPI 数据。2026 年 2 月，中国 CPI 同比+1.3%（前 值+0.2%），环比上涨 1.0%；核心 CPI 同比上涨 1.8%（前值+0.8%）；PPI 同比-0.9%（前值-1.4%），环比 上涨 0.4%，涨幅与上月相同。 评论： 核心 CPI 同比大幅跳升 2 月 CPI 同比由上月的 0.2 ...

证券研究报告 | 2026年03月09日 |  | 公司研究·公司快评 |  | 美容护理·化妆品 |  | 投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | | 执证编码：S0980522120001 | 事项： 2026 年 3 月 6 日，公司预告 2025 年实现营业收入 91–92 亿元，同比增长 34.0%-35.4%；实现净利润 11.4 –11.6 亿，同比增长 41.9%-44.4%。 国信零售观点：公司凭借多品牌多品类战略的成功落地，主品牌韩束依托多肽领域的科研壁垒持续夯实护 肤基本盘，并 ...

证券研究报告 | 2026年03月09日 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是利通科技、光力科技、 斯菱智驱、国机精工、新开源、壹网壹创、爱朋医疗、万向钱潮等，利通科 技被 56 家机构调研。20260309 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前 十的股票是东阳光、万泽股份、汉得信息、顺网科技、汇绿生态、中远海能、 拓维信息、招商南油、南网能源、美利云等，机构专用席位净流出前十的股 票是恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、绿联科技、荣盛石化、兆驰股份、泰 山石油、协鑫能科、宏景科技、锦龙股份等。陆股通净流入前十的股票是华 胜天成、中远海能、洲际油气、顺网科技、招商南油、南网能源、桐昆股份、 国电南自、南网数字、泽宇智能等，陆股通净流出前十的股票是东阳光、拓 维信息、汇绿生态、山东墨龙、恒力石化、兆驰股份、中国长城、锦龙股份、 首都在线、协鑫能科等。 金融工程日报 沪指低开震荡，封板率创近一个月新低 市场表现：20260309 市场全线下跌，规模指数中中证 1000 指数表现较好， 板块指数中创业板指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。煤 炭、计算机、电新、电力公用事业、石油石化行业表现较 ...

事项： 事项：2026 年 2 月 28 日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击，中东地缘局势持续升温，原油、天然 气以及甲醇、合成氨、硫磺等能源、化工品价格大幅上涨，在原材料价格暴涨及海外产能占比高的背景下， 蛋氨酸开始大幅涨价，3 月 9 日国内固体蛋氨酸市场价 2.4 万元/吨，较 2 月 27 日上涨 4850 元/吨，涨幅 25.33%。 国信化工观点：1）蛋氨酸对禽类和高产奶牛是第一限制性氨基酸，具有刚需属性。2014-2024 年全球蛋氨 酸需求量从 102.3 万吨增长至 170 万吨，年均复合增速达 5.21%。2）目前全球蛋氨酸产能约 270 万吨/年， 中国、欧洲、亚洲（除中国）、美国占比分别为 40%、22%、22%、16%。海外能源及原材料价格涨幅大于国 内，中国产能的生产稳定性及成本优势将持续凸显。3）蛋氨酸原材料价格大幅上涨，生产成本显著提升。 蛋氨酸生产所需的主要能源/原材料主要有天然气、甲醇、硫磺、合成氨、丙烯等。相较于 2 月 27 日价格， 3 月 6 日布伦特原油现货价上涨 32.70%，ICE 荷兰 TTF 天然气期货结算价上涨 67.04%，荷兰鹿特丹甲醇 FOB ...

策略周报 外资估算净流出，ETF 转为净流入——3 月第 1 周立体投资策 略周报 证券研究报告 | 2026年03月09日 核心结论：①3 月第 1 周，资金入市合计净流入 493 亿元，前一周流入 442 亿元。②短期情绪指标处于 05 年以来中高位，长期情绪指标处于 05 年以来 中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周国防军工、通信、 电力设备等热度较高。 3 月第 1 周，资金入市合计净流出 493 亿元，前一周流入 442 亿元。资金流 入方面，融资余额减少 242 亿元，公募基金发行增加 27 亿元，ETF 净申购 16 亿元，北上资金估算净流出 92 亿元；资金流出方面，IPO 融资规模 0 亿 元，产业资本净减持 72 亿元，交易费用 130 亿元。 短期情绪指标处于 05 年以来中高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交 易占比，最近一周换手率（年化）为 564%，当前处在历史上由低到高 87%的 分位；最近一周融资交易占比为 9.18%，当前处在历史上由低到高 62%的分 位。 长期情绪指标处于 05 年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价， 一看价格对比，最近一周 A 股 ...

Investment Rating - The investment rating for the private credit market is "Outperform the Market" (maintained) [1][5]. Core Insights - Recent risk events in the foreign private credit market, such as the bankruptcies of Tricolor, First Brands, and MFS, have raised market concerns. However, the overall impact on the financial market remains limited, primarily reflecting liquidity issues rather than underlying asset quality problems [2][19]. - The private credit market is estimated to be around $2 trillion, with varying statistics from different institutions, such as PitchBook estimating it to reach approximately $2.5 trillion by the end of 2024 [3][6]. - The private credit market is predominantly active in Europe and the U.S., with significant recent failures occurring in these regions. In contrast, China's loan business is strictly regulated, primarily conducted by banking institutions [6][8]. Summary by Sections Private Credit Market Overview - Private credit refers to debt instruments provided to private companies by non-bank entities, such as private credit funds and BDCs, which are not traded on public markets. Borrowers typically have annual revenues between $10 million and $1 billion, with a recent trend towards larger enterprises [3]. - The liquidity of private credit is low, leading lenders to hold loans until maturity or wait for refinancing [3]. Recent Risk Events - A series of risk events in the private credit sector since 2025 has heightened market concerns, with significant cases including Tricolor's bankruptcy due to repeated mortgage loans and First Brands' closure amid allegations of fraudulent activities [11]. - The rapid development of AI has also raised concerns regarding the safety of loans to traditional software companies, which have received substantial funding from private credit [11]. Market Impact and Future Outlook - The current risks in the private credit market are accumulating, but the impact on the financial market is still limited due to the relatively smaller size of the private credit market compared to traditional loans and bonds. The global private credit market is about $2 trillion, while U.S. bank loans are approximately $13.5 trillion [16][19]. - The private credit market operates mainly through closed-end funds, focusing on debt investments without generating a large number of derivatives, which reduces the risk of contagion [16].

2026年03月07日 证券研究报告 | 2026年03月09日 半导体3月投资策略： 建议关注半导体生产链及周期复苏的模拟功率板块 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 建议关注半导体生产链及周期复苏的模拟功率板块 l 1月SW半导体指数上涨18.04%，估值处于2019年以来91.62%分位 行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-60893306 021-60871321 021-61761072 010-88005307 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980521080001 S0980521080002 S0980524100002 S0980524060001 2026年2月SW半导体指数下跌1.37%，跑输电子行业3.47pct，跑输沪深300指数1.47pct；海外费城半导体指数上涨1.25%，台湾半导体指数 ...

证券研究报告 | 2026年03月09日 油气行业 2026 年 2 月月报 优于大市 受地缘冲突博弈影响，2 月油价大幅上涨，关注美伊冲突进展 2 月油价回顾： 2026 年 2 月布伦特原油期货均价为 69.4 美元/桶，环比上涨 4.7 美元/ 桶，月末收于 72.5 美元/桶；WTI 原油期货均价 64.4 美元/桶，环比上 涨 4.2 美元/桶，月末收于 67.3 美元/桶。2 月上旬，美伊重启核谈判， 叠加哈萨克斯坦油田及美国原油产量逐步恢复，但随后原定谈判取消， 地缘风险溢价快速回归，市场在谈判消息与冲突预期之间反复博弈，国 际油价区间震荡；2 月中下旬，IEA 下调全球石油需求预测，引发供应 过剩担忧，油价大幅下探后低位整理；此后美国向伊朗附近海域增兵、 伊朗举行军演，叠加美国原油库存显著下降，油价再度大幅上行；2 月 底，美国、以色列袭击伊朗，伊朗最高领袖哈梅内伊被袭击身亡，伊朗 暂时封锁霍尔木兹海峡，油价宽幅上涨。 油价观点判断： OPEC+决定于 2026 年 4 月恢复增产 20.6 万桶/日：OPEC+在 2025 年 4 月 -9 月将 220 万桶/日自愿减产完全退出，并在 20 ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 2026年03月09日 MINIMAX-WP（00100.HK） 领先的大模型开发公司，产品商业化迅速推进 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 | |  互联网·互联网Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 熊莉 | 021-61761067 | xiongli1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519030002 | | 证券分析师： | 张伦可 | 0755-81982651 | zhanglunke@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 陈淑媛 | 021-60375431 | chenshuyuan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524030003 | | 联系人： | 侯睿 | | hourui3@guosen.com.cn | | 事项： 事件：2 月 13 日，公司发布 M2.5，在 MiniMax 内部真实业务场景中，整体任务的 30%由 M2.5 自主完 ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 2026年03月09日 山金国际（000975.SZ）——年报点评 优于大市 矿产金成长性强，持续深化全球化战略布局 公司发布年报：实现营收 170.99 亿元，同比+25.86%；实现归母净利润 29.72 亿元，同比+36.75%；实现扣非净利润 30.31 亿元，同比+37.02%；实现经营 活动产生的现金流量净额 46.80 亿元，同比+20.89%。 核心产品产销量数据：2025 年全年矿产金产量 7.60 吨，同比-5.47%，矿产 金销 量 7.11 吨， 同比 -11.68%；其 中， 25Q1/Q2/Q3/Q4 产量 分别为 1.77/1.95/1.87/2.01 吨，销量分别为 2.03/2.09/1.86/1.13 吨，25Q4 产量 环比+7.49%，销量环比-39.25%，产量明显高于销量，表明公司留有较多库 存，截至 2025 年年末，公司矿产金库存量达到 1.03 吨。公司于年报中披露 2026 年的生产经营计划是：黄金产量 7-8 吨。 黄金售价和成本数据：2025 年沪金均值约为 800 元/克，公司矿产金销售均 值约为 774 元/ ...