核心观点 金融工程日报 市场表现：20260326 市场全线下跌，规模指数中上证 50 指数表现较好，板 块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。煤炭、 石油石化、银行、基础化工、交通运输行业表现较好，综合金融、计算机、 非银、通信、建筑行业表现较差。锂电电解液、锂电隔膜、六氟磷酸锂、锂 电负极、锂矿等概念表现较好，炒股软件、高送转、培育钻石、磁电存储、 保险精选等概念表现较差。 市场情绪：20260326 收盘时有 52 只股票涨停，有 14 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 0.86%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.01%。今日 封板率 66%，较前日下降 14%，连板率 15%，较前日下降 14%。 市场资金流向：截至 20260325 两融余额为 26175 亿元，其中融资余额 25996 亿元，融券余额 179 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重为 9.5%。 折溢价：20260325 当日 ETF 溢价较多的是创业板新能源 ETF 鹏华，ETF 折价较多的是科创综指增强 ETF 易方达。近半年以来大宗交易日均成交金 额达到 2 ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 安踏体育（02020.HK） 优于大市 2025 年核心利润增长 14%，FILA 盈利能力提升 2025 年公司核心净利润增长 13.9%，多品牌矩阵驱动高质量增长。2025 年 公司收入增长 13.3%至 802.2 亿元，不包括由 Amer Sports 上市及配售 权益摊薄所致的非现金盈利的归母净利润增长 13.9%至 135.9 亿元。其 中，毛利率较低的电商业务占比持续增加等原因导致毛利率同比下降 0.2 个百分点，但通过严格的成本管控与运营提效，经营利润率同比提 升 0.4 个百分点至 23.8%；存货周转天数同比增加 14 天至 137 天，应收 和应付账款天数保持稳定，经营现金流入净额约为 210 亿元，净现金约 为 317 亿元；全年延续较高派息率 50.1%，并于年内购回约为港币 16.8 亿元的股份。2025 下半年实现收入增长 12.4%，其中毛利率和经营利润 率分别同比上升 0.3 和 0.1 个百分点，核心净利润同比增长 13.3%。 安踏增长稳健，FILA 盈利提升，其他品牌高速增长。2025 年安踏/FILA/ 其他品牌收入 347. ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 中国金茂（00817.HK） 优于大市 业绩持续修复，销售高增拿地积极 归母净利润+18%，盈利能力修复。2025 年公司实现营业收入 593.7 亿元，同 比增长 1%；实现归母净利润 12.5 亿元，同比增长 18%。报告期内，公司计 提减值共约 9 亿元，较 2024 年下降 29%。公司 2025 年毛利率为 15.5%，同 比上升 1pct，盈利能力修复。 销售逆势增长，积极补充核心城市土储。2025 公司实现签约销售额 1135 亿 元，逆势同比增长 16%，为 TOP10 房企中唯一实现销售额增长的企业，行业 排名提升至第 8 位，实现签约面积 479 万平方米，同比下降-18%。公司坚持 高品质定位，签约单价提升至约 2.7 万元/平方米，同比增长 24%。公司"金 玉满堂"四大产品线全面落地，多个项目成为城市销冠。投资方面，公司聚 焦核心城市核心板块，获取 21 宗土地，新增超 1000 亿高质量货值，并加大 在北京、上海等战略城市的补货力度。同时，公司加快存量项目盘活，全年 累计盘活土地 15 宗。截至 2025 年末，公司持有二级物业开发项目为销 ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 海底捞（06862.HK） 优于大市 外卖业务成新增长极，2026 年经营企稳可期 2025 年核心经营利润同降 13%。2025 年，公司营收 432.25 亿元/+1.1%； 核心经营利润 54.03 亿元/-13.3%；归母净利润 40.50 亿元/-14.0%。 2025H2，公司营收 225.22 亿元/+5.9%，经营基数影响降低&外卖/调味品 业务发力，收入增速环比转正；核心经营利润 29.95 亿元/-12.7%；归母 净利润 22.91 亿元/-14.2%。全年分红率为 89%，去年同期为 97%。 分业务看，火锅主业面临基数增长压力，外卖业务亮眼。2025 年，海底 捞餐厅经营收 375.43 亿元/-7.1%，收入占比 86.9%/-7.6pct；外卖业务 收入 26.58 亿元/+111.9%，跃升为第二大收入来源，占比达 6.1%，海底 捞下饭菜/拌饭等外卖业务快速增长；其他餐厅经营收入 15.21 亿元 /+214.6%，收入占比为 3.5%；调味品及食材销售收入 11.55 亿元/+100.8%； 加盟业务实现收入 2.70 亿元，低基数 ...

2026年03月26日 证券研究报告 | 万物新生(RERE.N) C2B2C全产业链闭环，供应链壁垒持续构筑 公司研究 · 海外公司深度报告 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（首次） | 证券分析师：张伦可 | 证券分析师：曾光 | 证券分析师：王颖婕 | | --- | --- | --- | | 0755-81982651 | 0755-82150809 | 0755-81983057 | | zhanglunke@guosen.com.cn | zengguang@guosen.com.cn | wangyingjie1@guosen.com.cn | | S0980521120004 | S0980511040003 | S0980525020001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心结论 公司概况：公司是中国领先的二手消费电子产品交易与服务平台，借助爱回收（C2B）、拍机堂（B2B）、拍拍（B2C）及 AHS DEVICE（国际）四大业务线， 实现从回收、检测、定级到销售的全流程掌控。公司自营模式为主，二手手机交易量占比约70%，并积极拓展黄金、二奢等多品类回收业务。 ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 金山办公（688111.SH） 优于大市 业绩稳健增长，办公 Agent 可期 25 年收入增速有所回升。公司发布 2025 年报，公司全年实现收入 59.29 亿 元（+15.78%），归母净利润 18.36 亿元（+11.63%），扣非归母净利润 18.03 亿元（+15.82%）。单 Q4 来看，公司实现收入 17.50 亿元（+17.16%），归 母净利润 6.58 亿元（+8.73%），扣非归母净利润 6.54 亿元（+15.60%）。 WPS 个人业务稳健增长，海外市场表现亮眼。2025 年 WPS 个人业务收入 36.26 亿元（+10.42%），其中国内 33.44 亿元（+7.87%），累计年度付费个人用 户达到 4615 万（+10.67%）；海外 WPS 个人业务收入 2.82 亿元（+53.67%）， 累计年度付费个人用户达到 285 万（+63.39%）。截止 25 年底，WPS Office 全球月活数达 6.78 亿（+7.29%），其中 PC 端月活 3.29 亿（+13.18%），移 动端月活 3.49 亿（+2.28%）；其中海外总 ...

2025 年公司持续优化渠道质量，成人和童装分别净关店 356 家和 184 家至 5394 家和 2364 家，店铺面积增加明显，成人和童装单店面积分别提升 16 平 米和 12 平米至 165 平米和 124 平米，成人门店全新十代店已有 78 家、九代 店占比近 75%，童装门店五代店占比超 15%，四代店占比 78.7%。公司于年内 成功落地 127 家超品店（成人 105 家，儿童 21 家。柬埔寨 1 家），远超年 初目标。2025 年电商渠道在高基数影响下同比增长 25.9%，专供品占比维持 在 80%以上，通过线上专供品与线下商品区隔，发挥电商独特价值和价格体 系，此外，品牌已全面接入美团团购、美团闪购、淘宝闪购及京东秒送即时 零售渠道，全国超千家门店响应，覆盖 160+城市。 风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损。 投资建议：看好电商、童装及超品店新零售模式驱动成长。我们看好公司 在 2026 年体育大年中，凭借其在大众市场的品牌力、持续的渠道创新 和产品升级，有望延续稳健增长态势，我们上调 2026-2027 年盈利预测， 预 计 公 司 2026-2028 年 ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 医药生物周报（25 年第 13 周） 优于大市 炎症靶点在心血管领域进展梳理 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务降幅居前。本周全部 A 股下 跌 3.42%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 2.19%，中小板指下跌 3.86%，创业板指上涨 1.26%，生物医药板块整体下跌 2.77%，生物医 药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 2.08%，生物 制品下跌 1.79%，医疗服务下跌 4.32%，医疗器械下跌 4.00%，医药商 业下跌 4.01%，中药下跌 1.16%。医药生物市盈率（TTM）35.19x，处 于近 5 年历史估值的 77.27%分位数。 炎症靶点在心血管领域进展梳理。心血管疾病是全球第一大死因，从风 险因子及药物开发角度，第一梯队仍为 apoB/LDL-C 为代表的动脉壁内 沉积导致动脉粥样硬化形成，目前基于他汀、依折麦布、PCSK9 抗体 /siRNA 以及即将上市的口服 PCSK9 抑制剂等药物已形成较为完善的治 疗范式；第二梯队为 Lp(a)所代表的遗传性残余风险，多个候选管线处 于临床后期阶段；第三梯队为以 NLRP ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 金盘科技（688676.SH） 优于大市 海外业务韧性强劲，SST 与高压变压器进展顺利 全年业绩稳健增长，盈利能力持续提升。2025 年公司实现营收 72.95 亿元， 同比+5.71%；归母净利润 6.60 亿元，同比+14.82%；扣非净利润 6.10 亿元， 同比+10.60%。2025 年公司毛利率 25.85%，同比+1.53pct.；净利率 8.97%， 同比+0.70pct.。面对海外市场复杂环境，公司经营呈现强劲韧性。 海外新增订单 32 亿元，在手订单中海外占比高达 48%。全年公司实现新增订 单 88.27 亿元（不含税），其中内销业务 56.72 亿元，外销业务 31.55 亿元， 外销订单占比高达 36%。年底公司在手订单 72.07 亿元，同比+10.72%，其中 外销在手订单 34.91 亿元，占比高达 48%。 海外收入达 23 亿元，推动产能全球化布局。公司作为中国电力设备出海先 驱，2025 年实现外销收入22.98 亿元，同比+16.01%，收入占比提升至31.78%， 同比+2.82pct.。公司产品已覆盖全球 87 个国家，全 ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 宏观经济专题研究 十张图看油价冲击 2026 年 2 月伊朗局势爆发并持续升级，地缘冲击引发全球油价失衡，进而传 导至物价、资本市场与货币政策领域，大宗商品市场结构平衡被打破。 本轮油价波动脱离了常规供需周期，成为由地缘冲突主导的极端行情。 （1）霍尔木兹海峡遭实质性封锁，油轮过境数量暴跌，作为全球 20%石油消 费量的运输通道，其运输功能大幅萎缩，直接引发全球石油供给端核心利空； 此次伊朗战争带来的供给冲击峰值占全球比重及油价涨幅，均居历次能源危 机高位，成为上世纪 70 年代后全球能源市场的严峻挑战。 （2）需要注意的是，油价上涨改变美联储降息预期，进而影响工业金属等 大宗品价格走势。3 月以来，铜、铝、锌等主要品种价格均出现不同程度下 跌，其价格下行会部分抵消油价上涨带来的整体涨价效应，进一步增加了大 宗商品市场走势的复杂性。 风险提示：海外市场波动，海外经济增速下滑。 核心观点 经济研究·宏观专题 | 证券分析师：邵兴宇 | 证券分析师：田地 | | --- | --- | | 010-88005483 | 0755-81982035 | | shaoxing ...