证券研究报告 | 2025年11月18日 金融工程日报 沪指震荡走低，锂电产业链回调、互联网电商概念逆势走强 市场表现：今日(20251118) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表现较好，板块指数中科创 50 指数表现较好，风格指数中中证 500 成 长指数表现较好。传媒、计算机、电子、食品饮料、通信行业表现较好，基 础化工、煤炭、钢铁、有色金属、电新行业表现较差。拼多多合作商、小红 书平台、WEB3.0、互联网营销、Kimi 等概念表现较好，锂电电解液、六氟磷 酸锂、锂电正极、锂电负极、动力电池等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 63 只股票涨停，有 37 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 0.17%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.77%。今日封板率 64%，较前日下降 13%，连板率 25%，较前日下降 11%。 市场资金流向：截至 20251117 两融余额为 25003 亿元，其中融资余额 24823 亿元，融券余额 180 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 10.4%。 折溢价：20251117 当日 ETF 溢价较多的是生物医 ...

2025年11月18日 证券研究报告 | 国家育人战略、个人需求共振下的 教育行业投资框架解析 行业研究 · 行业投资策略 社会服务 · 教育 投资评级：优于大市（维持） zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cn S0980511040003 S0980521120002 证券分析师：曾光 证券分析师：张鲁 联系人：周瑛皓 0755-82150809 010-88005377 zhouyinghao@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业简介：与升学、就业强相关，曾孕育多只千亿市值标的 01 02 政策分析：从国家人才战略理解教育行业政策导向 03 需求分析：以日为鉴，观察个人教育服务需求的演变 04 细分赛道投资逻辑 05 投资建议 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 n 教育行业概况。教育行业作为与升学、就业紧密相连的赛道，曾凭借其刚需和预付款的商业模式孵化出多家千亿市值企业。另一方面，行业受限于"大规模、低成本、个性化"的不可能三 角，同时在结果导向的子赛道中，教学结果易被学生规模稀释，导致行业集 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 大参林（603233.SH） 优于大市 头部连锁药房，立足华南翼展全国 2025 年前三季度公司利润同比增速亮眼。2025 年前三季度公司实现营业收 入 200.68 亿元，同比增长 1.7%；归母净利润 10.81 亿元，同比增长 26.0%。 单三季度来看，公司 25Q3 实现营业收入 65.46 亿元，同比增长 2.5%；归 母净利润 2.83 亿元，同比增长 41.0%。得益于公司营销策略的改善、产品 品类的优化以及降本增效措施的不断落地，公司利润端同比表现亮眼。后续 公司收入端也有望随着闭店影响的不断出清而逐步改善。 公司费用率整体呈下降趋势，利润率有所提升。2025 年前三季度公司销售 费用率 21.8%（-1.6pp）；管理费用率 4.4%（+0.2pp）；财务费用率 0.6% （-0.2pp）；研发费用率 0.2%（同比持平），得益于数字化与精细化管理成 效，公司各项费用率维持整体下降的趋势。公司 2025 年前三季度毛利率 34.8%（+0.1pp），净利率 5.8%（+1.2pp）。分业务，公司零售业务前三 季度实现毛利率 37.7%（+0.4pp ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 电投能源（002128.SZ） 重大资产重组落地，产业链优势强化 |  | 公司研究·公司快评 | |  | 煤炭·煤炭开采 | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 刘孟峦 | 010-88005312 | | liumengluan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040001 | | 证券分析师： | 胡瑞阳 | 0755-81982908 | | huruiyang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060002 | 事项： 公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》： 1.交易标的及其主营业务：白音华煤电 100%股权，主营煤炭业务、电解铝业务和发电业务。 2.交易方案：上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买内蒙古公司持有的白音华煤电 100%股权。同 时，上市公司拟向不超过 35 名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。 3.交易价格（不含募集配套资金金额）：1,11 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 六福集团（00590.HK） 优于大市 低估值港资珠宝龙头，产品创新+渠道变革注入新动能 一线港资珠宝品牌，经营提效同店向好。公司 1991 年成立于香港，以六福 珠宝为主品牌，并拥有金至尊、六福精品廊等多品牌矩阵。2025 财年实现 收入 133.41 亿港元，其中内地占比 39.5%，中国香港、中国澳门及海外 占比 60.5%；线下自营+电商的零售收入占比 82.7%；一口价黄金产品占 比预计超过 15%且持续提升。虽然在面对金价过快上涨和消费环境变化 下，公司 2025 财年业绩短暂承压，但通过产品创新、渠道提效、品牌 力强化等措施，最新的 2025 年的二/三季度，公司整体同店销售已经分 别实现 5%和 10%的增长。 需求切换与工艺创新共振，饰品消费逻辑已形成"为时尚+保值双重价值买 单"。设计工艺的突破让黄金的时尚属性显著提升，悦己消费需求场景 得以打开，具备强产品设计的一口价黄金首饰实现"时尚+保值"的完 美融合。这也带动了企业毛利率实现修复增长，也将从基本面角度驱动 股价抬升。此外，文化出海伴随着商品机遇，黄金首饰蕴含渊源、故事 和中华民族的传承，海外 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 AI 赋能资产配置（二十五） AI 投资实战第三赛季：事件型交易预测指南 策略研究·策略解读 | | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | | | | 事项： 谷歌近期将预测市场平台 Polymarket 和 Kalshi 的实时数据整合进其搜索引擎与财经产品，这一标志性举动 推动着该领域从金融和时政范围的小众工具迈向主流视野，代表由大众交易产生的"预测概率"正成为一 种新型的、有价值的金融基础设施数据。AI+事件概率跟踪预测场景充分发挥出大语言模型在文字检索和 语义分析方面优势，一度超过对加密货币和股票的跟踪预测能力 AI 的深度注入成为核心驱动力，它一方 面通过自然语言交互降低使用门槛，另一方面则作为高效的套利猎手与生态赋能者，通过挖掘市场定价错 误和提供分析工具，系统性地提升市场效率，推动金融分析从定性解读迈向定量概率的新范式。 解读： 预测市场，这一将群体智慧量化为市场概率的古 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 2025 年 10 月财政数据快评 财政支出离完成预算有多远？ 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 联系人： | 王奕群 | | wangyiqun1@guosen.com.cn | | 事项： 1-10 月，全国一般公共预算收入 186490 亿元，同比增长 0.8%。其中，全国税收收入 153364 亿元，同比 增长 1.7%；非税收入 33126 亿元，同比下降 3.1%。 后续可能需要加快财政资金落地速度。10 月财政存款环比上行 7200 亿，存款余额来到 7.7 万亿，这一数 字高出过去三年同期均值 8414 亿；1-10 月广义财政累计缺口约 8.7 万亿，而广义赤字到十月底已落地 10.3 万亿，已发未用 1.7 万亿，即使剔除特殊新增专项债，财政资金仍有部分尚未落地。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 1-10 月，全国一般公共预 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 银行业投资策略 中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？ 优于大市 |  | 行业研究·行业快评 | |  银行 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田维韦 | 021-60875161 | tianweiwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520030002 | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | 执证编码：S0980518070002 | | 证券分析师： | 陈俊良 | 021-60933163 | chenjunliang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519010001 | | 证券分析师： | 张绪政 | 021-60875166 | zhangxuzheng@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525040003 | | 证券分析师： | 刘睿玲 | 021-60375484 | liuruiling@guosen.com.cn | ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 中国黄金国际（02099.HK） 优于大市 Q3 业绩表现亮眼，公司兼具高业绩弹性及高成长性 公司发布三季报：前三季度实现营收 9.25 亿美元，同比+99.83%；实现归母 净利润 3.41 亿美元，同比扭亏；其中，Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润 0.85/1.15/1.41 亿美元，Q3 环比+22.43%。公司 Q3 利润环比再次实现明显 提升，主要得益于金铜价格上涨以及甲玛矿销售折价系数提升。 核心产品产销量数据方面：公司前三季度实现黄金产量 4.02 吨，实现黄金 销量 4.21 吨。其中长山壕前三季度黄金产量约 2.12 吨，黄金销量约 2.34 吨；甲玛矿前三季度黄金产量约 1.90 吨，黄金销量约 1.87 吨。公司前三季 度实现铜产量 5.41 万吨，实现铜销量 5.33 万吨。公司 2025 年产量指引： 长山壕黄金产量指引约 2.4-2.6 吨；甲玛矿黄金产量指引约 2.15-2.3 吨， 铜产量指引约 6.3-6.7 万吨。全年的维度来看，公司金、铜产量超过指引的 可能性较高。 核心产品成本数据方面：长山壕前三季度黄金单位生产成本1639 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 中国黄金国际（02099.HK） 优于大市 Q3 业绩表现亮眼，公司兼具高业绩弹性及高成长性 公司发布三季报：前三季度实现营收 9.25 亿美元，同比+99.83%；实现归母 净利润 3.41 亿美元，同比扭亏；其中，Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润 0.85/1.15/1.41 亿美元，Q3 环比+22.43%。公司 Q3 利润环比再次实现明显 提升，主要得益于金铜价格上涨以及甲玛矿销售折价系数提升。 核心产品产销量数据方面：公司前三季度实现黄金产量 4.02 吨，实现黄金 销量 4.21 吨。其中长山壕前三季度黄金产量约 2.12 吨，黄金销量约 2.34 吨；甲玛矿前三季度黄金产量约 1.90 吨，黄金销量约 1.87 吨。公司前三季 度实现铜产量 5.41 万吨，实现铜销量 5.33 万吨。公司 2025 年产量指引： 长山壕黄金产量指引约 2.4-2.6 吨；甲玛矿黄金产量指引约 2.15-2.3 吨， 铜产量指引约 6.3-6.7 万吨。全年的维度来看，公司金、铜产量超过指引的 可能性较高。 核心产品成本数据方面：长山壕前三季度黄金单位生产成本1639 ...