证券研究报告 | 2026年03月15日 智微智能（001339.SZ） 战略投资元川微，加码边缘及端侧 AI 推理赛道 公司研究·公司快评 计算机·计算机设备 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 熊莉 021-61761067 xiongli1@guosen.com.cn 执证编码：S0980519030002 证券分析师： 艾宪 0755-22941051 aixian@guosen.com.cn 执证编码：S0980524090001 证券研究报告 事项： 智微智能全资控股曜腾投资，2026 年 3 月 2 日，杭州元川微科技有限公司完成工商变更，深圳市曜腾投资 成为其新进股东。 国信计算机观点：1）元川微是国内 LPU 架构先行者：国内首家专注于 AI 实时推理算力芯片的初创企业， 技术路线上回归 AI 推理的第一性原理，产品精准满足行业对确定性超低时延、高吞吐算力、极致能效比 及高性价比的核心诉求，为边端智能提供高效、可落地的算力基础设施。2）LPU（Language Processing Unit， 语言处理单元）专为推理设计的 AI 芯片：其核心是张量流处理器（TSP）的设计和实现，TSP ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 美元债双周报（26 年第 11 周） 弱于大市 地缘扰动重塑降息预期，滞胀阴影下防御为先 宏观博弈：数据依赖与地缘风险重塑降息预期。近期美债市场深陷宏观数 据验证与地缘冲击的双重博弈。尽管 2 月 CPI 数据整体符合预期，但中 东地缘冲突引发的能源价格飙升，显著加剧了市场对二次通胀的担忧， 导致核心通胀粘性预期增强。受此影响，市场政策押注发生剧烈修正： 利率期货显示美联储 3 月维持利率不变的概率已接近 100%，而备受期待 的年中降息窗口被迫后移。利率期货市场已将首次降息时点从原预期的 6 月大幅延后至 10 月甚至更晚，全年降息次数预期也从 2-3 次缩减至仅 1 次，更高更久的利率前景成为新的市场共识。 市场表现：美债收益率高位震荡，避险吸引力受到抑制。在滞胀阴影下， 美债收益率曲线呈现复杂的拉锯态势。一方面，长期增长放缓的担忧理 论上应压低长端利率；另一方面，升温的通胀预期封锁了收益率的下行 空间，致使 10 年期美债收益率在 4.1%-4.3%区间反复震荡。高利率环境 叠加美国政府庞大的财政赤字和发债计划，使得长债供需结构趋紧，投 资者需求谨慎，美债作为传 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 超长债周报 通胀担忧加剧，超长债暴跌 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周公布的 2 月通胀数据 CPI 同比 1.3%，PPI 同比-0.9%， 略超市场预期。同时 2 月进出口增速非常亮眼，另外美国表示伊朗冲突 将尽快结束，中东局势扑朔迷离。全周债市再度下跌，超长债暴跌。成 交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面， 上周超长债期限利差走阔，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 3 月 13 日，30 年国债和 10 年国债利差为 47BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，12 月经济下行压力有所缓解。我 们测算的 12 月国内 GDP 同比增速约 4.5%，增速较 11 月回升 0.4%。另 外 1 月和 2 月制造业 PMI 回落至 49.3 和 49，开年以来经济偏弱。通胀 方面，2 月 CPI 为 1.3%，PPI 为-0.9%，通缩风险继续缓解。我们认为， 近期债市回调概率更大。一方面，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨， 国内通胀风险上升；另一方面，2026 年 GDP 目标定为【4.5%，5%】区间， 20 ...

2026年03月15日 证券研究报告 | 白酒板块3月投资策略 步入需求淡季，优选低估值、强alpha标的 行业研究·行业专题 食品饮料·白 酒 投资评级：优于大市 证券分析师：张向伟 证券分析师：张未艾 021-61761031 zhangxiangwei@guosen.com.cn zhangweiai@guosen.com.cn S0980523090001 S0980525070005 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼春节后消费需求回落，第一季度白酒板块仍有基数压力。2026年春节后节后进入白酒消费淡季，飞天茅台批价小幅回落，各产品动销量 逐步走弱。当前仍处于内需缓慢复苏阶段，多品类消费品反馈节后需求均有降温；叠加白酒板块仍受到基数压力的影响，预计Q1报表业绩 同比下滑。两会《政府工作报告》指出继续强调扩大内需，着力稳定地产市场，预计后续在多政策跟进下，板块动销有望温和复苏。 ◼贵州茅台改革成效逐步显现，各酒企竞争策略延续放大自身优势。春节动销验证茅台改革成效，各产品量、价表现均超市场预期，飞天 茅台培育潜在、年轻消费群体，"i茅台"公众号披露31-50岁为核心用户、25-30岁群体占 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 健盛集团（603558.SH） 优于大市 2025 年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观 2025 年净利润增长 25%，通过分红和回购提升股东回报。2025 年收入同比增 长 0.6%至 25.89 亿元，归母净利润增长 24.6%至 4.05 亿元，主因非流动性 资产处置收益增加所致，扣非归母净利润同比增长 4.27%至 3.35 亿元。毛利 率同比提升 1.3 个百分点至 29.7%；销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1 个 百分点，主要系业务服务费及广告费增加、公司降本增效所致；汇率变动导 致的汇兑损益使财务费用率上升 0.3 个百分点。存货周转天数同比增加 17 天至 137 天，应收账款/应付账款周转天数分别同比+14/9 天至 89/37 天。 全年资本开支 2.47 亿元，经营性现金流净额 6.06 亿元，自由现金流达 3.05 亿元。2025 年末分红 0.35 元/股，叠加中期分红 0.25 元/股，分 红率为 65.5%；公司于 2025 年实施两期股份回购，首期回购方案已完成， 第二期回购期限 2025/10/10-2026/1 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 健盛集团（603558.SH） 优于大市 2025 年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观 2025 年净利润增长 25%，通过分红和回购提升股东回报。2025 年收入同比增 长 0.6%至 25.89 亿元，归母净利润增长 24.6%至 4.05 亿元，主因非流动性 资产处置收益增加所致，扣非归母净利润同比增长 4.27%至 3.35 亿元。毛利 率同比提升 1.3 个百分点至 29.7%；销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1 个 百分点，主要系业务服务费及广告费增加、公司降本增效所致；汇率变动导 致的汇兑损益使财务费用率上升 0.3 个百分点。存货周转天数同比增加 17 天至 137 天，应收账款/应付账款周转天数分别同比+14/9 天至 89/37 天。 全年资本开支 2.47 亿元，经营性现金流净额 6.06 亿元，自由现金流达 3.05 亿元。2025 年末分红 0.35 元/股，叠加中期分红 0.25 元/股，分 红率为 65.5%；公司于 2025 年实施两期股份回购，首期回购方案已完成， 第二期回购期限 2025/10/10-2026/1 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 美股市场速览 弱于大市 资金向半导体、硬件、能源集中 价格走势：整体下跌，能源与半导体上涨 本周，标普 500 指数-1.6%（上周-2.0%），纳斯达克综指-1.3%（上周-1.2%）。 风格：大盘价值（罗素 1000 价值-1.5%）≈小盘成长（罗素 2000 成长-1.5%） ＞大盘成长（罗素 1000 成长-2.0%）＞小盘价值（罗素 2000 价值-2.1%）。 资金流向：整体小幅流出，集中流向半导体与硬件 本周，标普 500 成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-27.1（亿美元， 下同），上周为-99.4，近 4 周为-114.5，近 13 周为-248.3。 4 个行业资金流入，20 个行业资金流出。资金流入的主要有：半导体产品与 设备（+30.8）、技术硬件与设备（+29.7）、能源（+4.1）、材料（+1.4）； 资金流出的主要有：软件与服务（-17.5）、综合金融（-12.5）、资本品（-7.8）、 零售业（-7.6）、媒体与娱乐（-6.7）。 盈利预测：整体稳步上修，能源上修较快 本周，标普 500 成分股动态未来 12 个月 EPS 预期 ...

证券研究报告 | 2026年03月14日 2026年03月15日 农产品研究跟踪系列报告（198） 优于大市 猪价下跌有望加速去化，全面看多农业板块 周度农产品跟踪：年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格。 生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现。3 月 13 日生猪价格 10.03 元/公斤， 周环比-2.53%；7kg 仔猪价格约 317 元/头，周环比-7%。 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。3 月 12 日，鸡苗价格 2.71 元/ 羽，周环比+3%，同比-1%；毛鸡价格 7.00 元/公斤，周环比+0%，同比+1%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。3 月 12 日浙江快大三黄鸡/ 青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 5.0/4.6/6.5 元，周环比分别+0%/+0%/+7%。 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。3 月 12 日，鸡蛋主产 区价格 3.09 元/斤，周环比+5.46%，同比+17.49%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。3 月 13 日，国内育肥公 牛出栏价为 25.30 元/kg，周环比+0.4%，同比+6%；牛肉市场价为 62.1 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 港股市场速览 优于大市 整体业绩下修反转，能源板块上涨强势 股价表现：整体回撤放缓，能源板块强势 本周，恒生指数-1.1%（上周-3.3%），恒生综指-1.0%（上周-3.8%）。风格 方面，小盘（恒生小型股+1.5%）＞大盘（恒生大型股-1.0%）＞中盘（恒生 中型股-2.2%）。 主要概念指数多数下跌。上涨幅度较大的主要有恒生科技（+0.6%）；下跌 幅度较大的主要有恒生生物科技（-4.0%）。 国信海外选股策略组合多数下跌。上涨的主要有自由现金流 30（+1.6%）； 下跌的主要有 ROE 策略进攻型（-4.9%）。 11 个行业上涨，19 个行业下跌。上涨的主要有：煤炭（+11.5%）、石油石 化（+8.5%）、电力设备及新能源（+7.0%）、传媒（+3.8%）、汽车（+2.4%）； 下跌的主要有：国防军工（-8.2%）、纺织服装（-4.8%）、机械（-4.0%）、 房地产（-3.9%）、银行（-3.6%）。 估值水平：整体略有回落，行业分化显著 本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）-0.2%至 11.2x； 恒生综指估值-0.6%至 1 ...

证券研究报告 | 2026年03月14日 宏观经济周报 外贸高增与内需隐忧 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 核心观点 经济研究·宏观周报 | 证券分析师：李智能 | 证券分析师：田地 | | --- | --- | | 0755-22940456 | 0755-81982035 | | lizn@guosen.com.cn | tiandi2@guosen.com.cn | | S0980516060001 | S0980524090003 | | 证券分析师：王奕群 | 证券分析师：董德志 | | 0755-81982462 | 021-60933158 | | wangyiqun1@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cn | | | S0980525110002 | S0980513100001 | | 基础数据 | | | 固定资产投资累计同比 | -3.80 | | 固定资产投资累计同比 | -3.80 | | --- | --- | | 社零总额当月同比 | 0.90 | | 出口当月同比 | 39.60 | | M2 | 9.00 | 市场走势 本周公布的 1- ...