证券研究报告 | 2026年03月27日 大金重工（002487.SZ） 优于大市 在手海外订单充沛，持续推进海风全链条布局 全年业绩增长 133%，盈利能力大幅提升。2025 年公司实现营收 61.74 亿元， 同比+63.34%；归母净利润 11.03 亿元，同比+132.82%；扣非净利润 10.77 亿元，同比+148.68%。2025 年公司毛利率 31.18%，同比+1.35pct.；净利率 17.87%，同比+5.33pct.。 四季度业绩符合预期，确收结构影响毛利率。四季度公司实现营收 15.78 亿 元，同比+7.12%，环比-10.04%；归母净利润 2.16 亿元，同比+12.59%，环 比-36.60%。四季度公司毛利率 31.36%，同比-2.60pct.，环比-4.55pct.； 净利率 13.69%，同比+0.67pct.，环比-5.73pct.。 深化运输与港口布局，签订多个外部造船订单。2025 年 10 月，公司自制的 首艘甲板运输船 KING ONE 号在盘锦造船基地顺利吉水，2026 年 2 月启动首 航任务。此外，公司陆续与韩国和挪威船东签署外部造船订单，订单金额合 ...

证券研究报告 | 2026年03月27日 中国有色矿业（01258.HK）——财报点评 优于大市 对外并购实现突破，全力以赴增储上产 公司发布 2025 年业绩报告：全年实现营收约 34.20 亿美元，同比下降 10.4%； 实现归母净利润约4.04 亿美元，同比增长1.5%，其中，公司于25Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现归母净利润约 1.23/1.40/0.93/0.48 亿美元。 核心产品方面：2025 年，生产粗铜和阳极铜约 19.23 万吨，同比下降 32.8%； 生产阴极铜约 13.02 万吨，同比增长 3.2%；生产硫酸约 106.83 万吨，同比 增长 1.2%。其中，公司于 2025 年自有矿山生产粗铜及阳极铜约 6.07 万吨， 同比减少 21.9%；自有矿山生产阴极铜约 8.25 万吨，同比增长 1.2%；自有 矿山产铜总计约 14.31 万吨，同比减少 10.1%。 核心矿山方面：2025 年，中色非洲矿业生产阳极铜55464 吨，同比下降18.7%， 主因是 2025 年下半年东南矿体停产检修，25Q1/Q2/Q3/Q4 产量分别为 18857/19886/11121/5600 吨； ...

证券研究报告 | 2026年03月27日 速腾聚创（02498.HK） 优于大市 单四季度实现盈利，在手订单充沛 2025Q4 公司收入同比增长 59%，净利润 1.1 亿元。2025Q4，公司实现收 入为 7.51 亿元，同比增长 58.7%，环比增长 84.4%，净利润为 1.06 亿 元（2025Q3 为-1.01 亿元，2024Q4 为-1.30 亿元）。分产品来看，2025Q4， 用于 ADAS 应用的激光雷达产品的销售收人为 3.61 亿元，同比减少 9.0%， 环比增长 47.5%，用于机器人及其他产品的收人为 3.47 亿元，同比增长 427.5%，环比增长 143.4%。2025Q4，公司激光雷达产品的总销量为 45.96 万台，同比增长 183.2%，环比增长 147.6%。 2025Q4，公司净利率同比提升 41.5pct。2025Q4，公司毛利率 28.5%， 同比+6.3pct，环比+4.5ct，净利率 13.8%，同比+41.5pct，环比+38.3pct。 车端，受益于 ADAS 及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方 面，在 2025 年第四季度，数字化激光雷达产品首次全 ...

证券研究报告 | 2026年03月27日 中国有色矿业（01258.HK）——财报点评 优于大市 对外并购实现突破，全力以赴增储上产 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 公司发布 2025 年业绩报告：全年实现营收约 34.20 亿美元，同比下降 10.4%； 实现归母净利润约4.04 亿美元，同比增长1.5%，其中，公司于25Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现归母净利润约 1.23/1.40/0.93/0.48 亿美元。 核心产品方面：2025 年，生产粗铜和阳极铜约 19.23 万吨，同比下降 32.8%； 生产阴极铜约 13.02 万吨，同比增长 3.2%；生产硫酸约 106.83 万吨，同比 增长 1.2%。其中，公司于 2025 年自有矿山生产粗铜及阳极铜约 6.07 万吨， 同比减少 21.9%；自有矿山生产阴极铜约 8.25 万吨，同比增长 1.2%；自有 矿山产铜总计约 14.31 万吨，同比减少 10.1%。 核心矿山方面：2025 年，中色非洲矿业生产阳极铜55464 吨，同比下降18.7%， 主因是 2025 年下半年东南矿体停产检修，25Q1/Q2/Q3/Q4 产量分别为 18 ...

由于营收增速放缓，公司 2025 年拨备计提力度有所下降。2025 年资产减值 损失同比下降了 13.0%，期末公司拨备覆盖率 326.5%，较 9 月末下降 18.5 个百分点，较年初提升 5.6 个百分点，安全垫充裕。 证券研究报告 | 2026年03月27日 瑞丰银行（601528.SH）2025 年报点评 优于大市 净息差延续改善，静待小微回暖 业绩增速有所放缓。2025 年实现营收 44.08 亿元，同比增长 0.5%；实现归 母净利润 19.66 亿元，同比增长 2.3%。其中，第四季度营收和归母净利润同 比分别下降 1.1%和 8.4%。 净利息收入增速延续提升态势，非息收入降幅扩大拖累营收。2025 年公司净 利息收入同比增长 8.3%，较前三季度提升了 2.2 个百分点；非息收入同比下 降 16.4%，较前三季度降幅扩大了 6.3 个百分点，主要是债市利率波动较大 使得公允价值变动损益减少等拖累其他非息收入下降 22.9%。 信贷需求依然偏弱，净息差环比延续改善态势。2025 年净息差 1.50%，同比 持平，较前三季度提升 1bp，延续三季度改善态势。 期末资产总额 2415 亿元，贷款总 ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 2026年03月27日 中国财险（02328.HK） 优于大市 承保与投资双轮驱动，利润稳健兑现 中国财险 2025 年归母净利润达 403.7 亿元，同比增长 25.5%，ROE 达 14.7%。 公司 2025 年实现原保费收入 5,557.77 亿元，同比增长 3.3%；归母净利润为 403.70 亿元，同比增长 25.5%。业绩增长主要由承保端和投资端共同驱动。 其中，公司承保端盈利能力大幅修复，实现承保利润 125.35 亿元，同比高 增 119.4%。综合成本率（COR）同比下降 1.3 个百分点至 97.5%。公司在"报 行合一"等行业监管要求下，对成本的精细化管控成效显著，带动公司承保 利润的持续改善。Q4 单季净利润盈亏平衡，COR 大幅抬升，这因四季度大灾 害频发，导致赔付支出集中增加。此外，受益于 2025 年资本市场回暖，公 司投资端实现总投资收益 386.39 亿元，同比增长 12.8%，总投资收益率达 5.8%，同比提升 0.1 个百分点。 车险驱动核心利润增速，非车险大幅减亏。截至 2025 年末，公司车险业务 实现承保利润 142.58 ...

证券研究报告 | 2026年03月27日 全年业绩增长 133%，盈利能力大幅提升。2025 年公司实现营收 61.74 亿元， 同比+63.34%；归母净利润 11.03 亿元，同比+132.82%；扣非净利润 10.77 亿元，同比+148.68%。2025 年公司毛利率 31.18%，同比+1.35pct.；净利率 17.87%，同比+5.33pct.。 四季度业绩符合预期，确收结构影响毛利率。四季度公司实现营收 15.78 亿 元，同比+7.12%，环比-10.04%；归母净利润 2.16 亿元，同比+12.59%，环 比-36.60%。四季度公司毛利率 31.36%，同比-2.60pct.，环比-4.55pct.； 净利率 13.69%，同比+0.67pct.，环比-5.73pct.。 海外收入增长165%，海外毛利占比高达81%。2025年公司实现海外收入45.97 亿元，同比+165.3%，毛利率 33.95%，同比-4.53pct.；实现国内收入 15.77 亿元，同比-23.0%，毛利率 23.13%，同比+0.63pct.。2025 年海外收入占比 达 74%，毛利润占比达 81%。 在手 ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 2026年03月27日 权益投资适时加仓，总投资收益率稳中有升。公司在年内积极增配权益资产， 有效把握市场机会，其中权益类投资占比达 27.9%，同比提升 2.8pt。其中， 股票占比分别为 11.3%，同比提升 4pt。截至 2025 年底，公司共计实现总投 资收益 386.39 亿元，同比增长 12.8%，总投资收益率达 5.8%，同比提升 0.1 个百分点。 投资建议："报行合一"作为行业性政策将长期利好以中国财险为代表的头 部公司中长期承保利润优化。同时，公司资产配置强调稳健与高股息策略， 为其中长期投资端稳定性提供了充足安全垫。因此，我们上调公司 2026 年 至 2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026 至 2027 年公司 EPS 为 2.01/2.13/2.23 元/每股（2026 年及 2027 年原为 1.99/2.11 元/股）， 当前股价对应 P/B 为 1.01/0.95/0.90x，维持 "优于大市"评级。 风险提示：保费增速不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。 | 盈利预测和财务指标 | 20 ...

证券研究报告 | 2026年03月27日 瑞丰银行（601528.SH）2025 年报点评 优于大市 净息差延续改善，静待小微回暖 业绩增速有所放缓。2025 年实现营收 44.08 亿元，同比增长 0.5%；实现归 母净利润 19.66 亿元，同比增长 2.3%。其中，第四季度营收和归母净利润同 比分别下降 1.1%和 8.4%。 净利息收入增速延续提升态势，非息收入降幅扩大拖累营收。2025 年公司净 利息收入同比增长 8.3%，较前三季度提升了 2.2 个百分点；非息收入同比下 降 16.4%，较前三季度降幅扩大了 6.3 个百分点，主要是债市利率波动较大 使得公允价值变动损益减少等拖累其他非息收入下降 22.9%。 信贷需求依然偏弱，净息差环比延续改善态势。2025 年净息差 1.50%，同比 持平，较前三季度提升 1bp，延续三季度改善态势。 期末资产总额 2415 亿元，贷款总额 1412 亿元，存款总额 1781 亿元，较年 初分别增长了 9.5%、7.8%和 9.5%。公司压降低利率票据资产，对公信贷实 现不错增长，期末对公贷款和零售贷款较年初分别增长 14.5%和 2.9%，票据 贴现较年初 ...

证券研究报告 | 2026年03月27日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-03-26 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3889.08 | 13606.44 | 4477.53 | 14518.43 | 3947.63 | 1288.80 | | 涨跌幅度（%） | -1.08 | -1.40 | -1.32 | -1.36 | -1.52 | -2.02 | | 成交金额（亿元） | 8483.61 | 10952.41 | 4711.27 | 3802.21 | 4894.69 | 555.19 | 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-十张图看油价冲击 行业与公司 医药生物周报（25 年第 13 周）：炎症靶点在心血管领域进展梳理 均胜电子(600699.SH) 公司快评:增持安徽均胜安全持股比例，积极布局 具身智能机器人产业链 民爆光电(301362.SZ) 深度报告:主业优势稳固， ...