证券研究报告 | 2026年03月09日 油气行业 2026 年 2 月月报 优于大市 受地缘冲突博弈影响，2 月油价大幅上涨，关注美伊冲突进展 2 月油价回顾： 2026 年 2 月布伦特原油期货均价为 69.4 美元/桶，环比上涨 4.7 美元/ 桶，月末收于 72.5 美元/桶；WTI 原油期货均价 64.4 美元/桶，环比上 涨 4.2 美元/桶，月末收于 67.3 美元/桶。2 月上旬，美伊重启核谈判， 叠加哈萨克斯坦油田及美国原油产量逐步恢复，但随后原定谈判取消， 地缘风险溢价快速回归，市场在谈判消息与冲突预期之间反复博弈，国 际油价区间震荡；2 月中下旬，IEA 下调全球石油需求预测，引发供应 过剩担忧，油价大幅下探后低位整理；此后美国向伊朗附近海域增兵、 伊朗举行军演，叠加美国原油库存显著下降，油价再度大幅上行；2 月 底，美国、以色列袭击伊朗，伊朗最高领袖哈梅内伊被袭击身亡，伊朗 暂时封锁霍尔木兹海峡，油价宽幅上涨。 油价观点判断： OPEC+决定于 2026 年 4 月恢复增产 20.6 万桶/日：OPEC+在 2025 年 4 月 -9 月将 220 万桶/日自愿减产完全退出，并在 20 ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 2026年03月09日 MINIMAX-WP（00100.HK） 领先的大模型开发公司，产品商业化迅速推进 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 | |  互联网·互联网Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 熊莉 | 021-61761067 | xiongli1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519030002 | | 证券分析师： | 张伦可 | 0755-81982651 | zhanglunke@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 陈淑媛 | 021-60375431 | chenshuyuan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524030003 | | 联系人： | 侯睿 | | hourui3@guosen.com.cn | | 事项： 事件：2 月 13 日，公司发布 M2.5，在 MiniMax 内部真实业务场景中，整体任务的 30%由 M2.5 自主完 ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 2026年03月09日 山金国际（000975.SZ）——年报点评 优于大市 矿产金成长性强，持续深化全球化战略布局 公司发布年报：实现营收 170.99 亿元，同比+25.86%；实现归母净利润 29.72 亿元，同比+36.75%；实现扣非净利润 30.31 亿元，同比+37.02%；实现经营 活动产生的现金流量净额 46.80 亿元，同比+20.89%。 核心产品产销量数据：2025 年全年矿产金产量 7.60 吨，同比-5.47%，矿产 金销 量 7.11 吨， 同比 -11.68%；其 中， 25Q1/Q2/Q3/Q4 产量 分别为 1.77/1.95/1.87/2.01 吨，销量分别为 2.03/2.09/1.86/1.13 吨，25Q4 产量 环比+7.49%，销量环比-39.25%，产量明显高于销量，表明公司留有较多库 存，截至 2025 年年末，公司矿产金库存量达到 1.03 吨。公司于年报中披露 2026 年的生产经营计划是：黄金产量 7-8 吨。 黄金售价和成本数据：2025 年沪金均值约为 800 元/克，公司矿产金销售均 值约为 774 元/ ...

油气行业 2026 年 2 月月报 优于大市 受地缘冲突博弈影响，2 月油价大幅上涨，关注美伊冲突进展 证券研究报告 | 2026年03月09日 2 月油价回顾： 2026 年 2 月布伦特原油期货均价为 69.4 美元/桶，环比上涨 4.7 美元/ 桶，月末收于 72.5 美元/桶；WTI 原油期货均价 64.4 美元/桶，环比上 涨 4.2 美元/桶，月末收于 67.3 美元/桶。2 月上旬，美伊重启核谈判， 叠加哈萨克斯坦油田及美国原油产量逐步恢复，但随后原定谈判取消， 地缘风险溢价快速回归，市场在谈判消息与冲突预期之间反复博弈，国 际油价区间震荡；2 月中下旬，IEA 下调全球石油需求预测，引发供应 过剩担忧，油价大幅下探后低位整理；此后美国向伊朗附近海域增兵、 伊朗举行军演，叠加美国原油库存显著下降，油价再度大幅上行；2 月 底，美国、以色列袭击伊朗，伊朗最高领袖哈梅内伊被袭击身亡，伊朗 暂时封锁霍尔木兹海峡，油价宽幅上涨。 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 昨收盘 | 总市值 | EPS | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 2026年03月09日 MINIMAX-WP（00100.HK） 领先的大模型开发公司，产品商业化迅速推进 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 | |  互联网·互联网Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 熊莉 | 021-61761067 | xiongli1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519030002 | | 证券分析师： | 张伦可 | 0755-81982651 | zhanglunke@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 陈淑媛 | 021-60375431 | chenshuyuan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524030003 | | 联系人： | 侯睿 | | hourui3@guosen.com.cn | | 事项： 事件：2 月 13 日，公司发布 M2.5，在 MiniMax 内部真实业务场景中，整体任务的 30%由 M2.5 自主完 ...

证券研究报告 | 2026年03月09日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-03-06 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4124.19 | 14172.62 | 4660.43 | 15547.06 | 4094.94 | 1414.39 | | 涨跌幅度（%） | 0.38 | 0.59 | 0.27 | 1.01 | 0.87 | 0.64 | | 成交金额（亿元） | 9788.05 | 12213.43 | 4878.07 | 4325.98 | 5403.40 | 601.17 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\hookrightarrow\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ (4) [ (4) 36 $\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$] 宏观与策略 宏观快评:2 月非农数据点评-"弱就业"与"高油价"下的两难抉择 宏观周报:宏观经济周 ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 验证"存款搬家" ：居民财富的视角 优于大市 ——机构行为更新专题 投资建议：银行方面，在基本面向上拐点预期没有明确前，个股分化是主旋 律，择股核心策略是精选复苏 Alpha，重点推荐招商银行、宁波银行等。保 险方面，保险股目前整体估值处于历史低位，具备充足的安全边际，且负债 端改善与资产端韧性形成"双轮驱动"，我们建议关注中国平安、中国财险。 券商方面，券商板块兼具政策催化、业绩修复、估值低位三重优势，是布局 资本市场改革红利的优质选择，推荐兴业证券、东方财富。 风险提示：ETF 资金流大幅波动的风险；二级市场大幅波动风险；金融监管 趋严的风险；创新推进不及预期的风险等。 自 2025 年下半年起，"存款搬家"成为影响资本市场增量资金预期的 关键叙事，并在 2026 年一季度得到延续。这一趋势源于 2022-2023 年期 间居民风险偏好下行导致的"财富定存化"和 2025 年后银行吸收的高息定 期存款集中到期。在存款利率持续下行的背景下，财富增值保值要求驱动居 民资金寻求更高收益的资产，从而构成了权益市场增量资金的重要来源。 存款搬家叙事下，风险资产迎来增量资金， ...

上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数全线下跌，上证综指、沪深 300、中小板指指数收益靠前，收益分别为-0.93%、-1.07%、-1.76%， 科创 50、中证 1000、中证 500 指数 收益靠后，收益分别为-4.95%、 -3.64%、-3.44%。 证券研究报告 | 2026年03月08日 基金周报 港股通信息技术 ETF 密集上报，富时中国 A50 指数调整名单公布 核心观点 金融工程周报 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周 石油石化、煤炭、电力及公用事业收益靠前，收益分别为 7.18%、3.50%、 2.88%，有色金属、计算机、传媒收益靠后，收益分别为-5.45%、-5.48%、 -6.96%。 截至上周五，央行逆回购净回笼资金 13634 亿元，逆回购到期 15250 亿元，净公开市场投放 1616 亿元。不同期限的国债利率均有所下行， 利差扩大 2.91BP。 上周共上报 63 只基金，较上上周申报数量有所减少。申报的产品包括 7 只 FOF，19 只 ETF，华宝国证石油天然气 ETF、广发国证石油天然气 ETF、易方达中证畜牧养殖产业 ETF、华安中证 ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 验证"存款搬家" ：居民财富的视角 优于大市 ——机构行为更新专题 自 2025 年下半年起，"存款搬家"成为影响资本市场增量资金预期的 关键叙事，并在 2026 年一季度得到延续。这一趋势源于 2022-2023 年期 间居民风险偏好下行导致的"财富定存化"和 2025 年后银行吸收的高息定 期存款集中到期。在存款利率持续下行的背景下，财富增值保值要求驱动居 民资金寻求更高收益的资产，从而构成了权益市场增量资金的重要来源。 存款搬家叙事下，风险资产迎来增量资金，同时总量流动性保持稳定。 尽管存款搬家为市场带来增量资金，但其规模远小于留存在银行体系内的存 款规模。我们估算约 80-90%的到期存款资金仍将续存于银行体系，仅约 10-20%会分流至资管产品，这可能带来 6-13 万亿元规模资管产品增量。存 款迁移在支撑风险资产的同时，并未造成金融体系整体流动性的收缩，存款 搬家是实现资金形态的转换而非总量收缩，这种环境有利于形成"股强债稳" 的大类资产配置格局。 风险偏好继续提升，构成 2026 年相比 2025 年的居民财富新故事。经历 2025 年权益、贵金属等资产 ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 转债市场周报 高估值下抗跌性与跟涨性不佳 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（3 月 2 日-3 月 6 日） 股市方面，地缘冲突加剧引发全球市场避险情绪升温，周初 A 股放量下 挫，后半周市场有所修复，主要指数企稳反弹，油气板块在供给约束与 事件驱动下持续强势，高位的科技、贵金属板块在流动性冲击下有所承 压。债市方面，受地缘冲突加剧、市场避险情绪升温影响，周初债市情 绪偏强，收益率小幅下行；政府工作报告落地，经济增长目标与赤字安 排基本符合预期，叠加央行持续大额净回笼但资金面总体均衡宽松，债 市整体表现平稳；周五 10 年期国债利率收于 1.781%，较上周下行 0.67bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-2.07%，价 格中位数-1.22%，我们计算的算术平均平价全周-3.38%，全市场转股溢 价率与前周相比+1.82%。个券层面，宏柏（硅烷）、航宇（商业航天）、 亿田（算力）、声迅（综合安防）、欧通（数据中心电源）转债涨幅靠 前；利扬（IC 封测）、松霖（已公告强赎）、天准（机器视觉）、福新 （机器人）、微导（半导体设备）转债跌幅靠前 ...