证券研究报告 | 2025年10月24日 思源电气（002028.SZ） 优于大市 三季度业绩再创新高，海外业务持续放量 收入利润快速增长，盈利能力持续提升。2025 年前三季度公司实现营收 138.27 亿元，同比+32.86%；归母净利润 21.91 亿元，同比+46.94%；扣非净 利润 20.36 亿元，同比+44.87%。2025 年前三季度公司毛利率 32.32%，同比 +0.90pct.；净利率 16.42%，同比+1.82pct.。 三季度业绩超预期，盈利能力再创新高。三季度公司实现营收 53.30 亿元， 同比+25.68%，环比+1.13%；归母净利润8.99亿元，同比+48.73%，环比+6.20%。 三季度公司毛利率 33.25%，同比+2.29pct.，环比+0.63pct.；净利率 17.67%， 同比+2.99pct.，环比+1.24pct.。 海外业务持续放量，收入占比持续提升。2025 年上半年公司海外收入 28.6 亿元，同比+89%，海外收入占比高达 34%；毛利率 35.69%，同比+1.87pct.。 2022 年以来，海外电力设备供给持续偏紧，公司凭借多重优势海外业 ...

证券研究报告 | 2025年10月24日 传媒行业点评 从日历效应看传媒行业，当前或是布局良机 |  | 行业研究·行业快评 | |  传媒 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张衡 | 021-60875160 | zhangheng2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517060002 | | 证券分析师： | 陈瑶蓉 | 021-61761058 | chenyaorong@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523100001 | 事项： 我们统计了从 2008 年 1 月到 2025 年 9 月期间传媒及子行业（申万行业指数）逐月表现，从历史数据来看， 传媒行业及子行业在部分月份具备较为明显的日历效应，其中 11 月份具备较高的正收益表现和概率；结 合行业自身发展变化及近期表现，板块或将迎来较好的布局机会。 国信传媒观点：1）从 93 个月的历史数据（2008 年 1 月到 2025 年 9 月）表现来看，传媒行业在 2 月及 11 月具备非常好的正收益概率且具备显著的季 ...

证券研究报告 | 2025年10月24日 金融工程日报 沪指放量收涨再创十年新高，双创指数强势领涨 市场表现：今日(20251024) 大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证 500 指数表现较好，板块指数中科创 50 指数表现较好，风格指数中中证 500 成 长指数表现较好。通信、电子、国防军工、计算机、电新行业表现较好，石 油石化、煤炭、食品饮料、房地产、钢铁行业表现较差。存储器、磁电存储、 电路板、HBM、华为合作半导体企业等概念表现较好，深圳市国资、一级地 产商、冰雪旅游、甲醇、粤港澳大湾区等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 71 只股票涨停，有 11 只股票跌停。昨日涨停股票 今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-0.69%，昨日跌停股 票今日收盘收益为 0.37%。今日封板率 71%，较前日下降 1%，连板率 23%， 较前日提升 2%。 市场资金流向：截至 20251023 两融余额为 24510 亿元，其中融资余额 24339 亿元，融券余额 171 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 10.7%。 折溢价：20251023 当日 ETF ...

证券研究报告 | 2025年10月24日 **Acknowledgement** **The authors thank the anonymous referee for the help and comments on the manuscript.** 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2025 年 10 月 24 日，上证指数、深 证成指、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50 指数 250 日新高距离分别为 0.00%、3.18%、1.04%、3.85%、2.99%、 3.14%、2.77%、4.99%。中信一级行业指数中通信、石油石化、电力及 公用事业、建筑、电子行业指数距离 250 日新高较近，食品饮料、综合 金融、银行、消费者服务、医药行业指数距离 250 日新高较远。概念指 数中，万得微盘股日频等权、林木、锂矿、电力公用事业、石油天然气、 煤炭、万得全 A 等概念指数距离 250 日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至 2025 年 10 月 24 日，共 1123 只股票在过去 20 个交易日间创出 250 日新高。其中创新高个股 ...

证券研究报告 | 2025年10月24日 固收+系列报告之一 国内固收+基金：现状解析与路径演进 "固收+"的定义：广义的"固收+"指以债券等固定收益资产为配置主体， 同时辅以其他风险资产增厚收益的投资组合。常见的"+"资产包括：+股票、 +可转债、+衍生品、+商品等。 固收+公募基金业绩回溯：最近十年，万得混合债券型一级基金指数、万得 混合债券型二级基金指数、万得偏债混合型基金指数、万得灵活配置型基金 指数、万得平衡混合型基金指数和可转债基金指数的年化收益率分别为 3.71%、3.57%、4.40%、7.08%、4.07%和 3.06%，对应的夏普比率分别为 1.13、 0.46、0.73、0.47、0.25 和 0.16。 从国信固收+公募基金样本池来看，2023 年底已经成立的 1279 只固收+基金 中，49.3%的基金年化收益率(2009年-2025年9月30日期间)分布在2.5%-5% 之间，26.7%分布在 5%-7.5%之间，15.5%分布在 0%-2.5%之间，96.9%的基金 年化收益率为正。 规模方面，截止 2025 年二季度末，我国固收+基金的总规模 23,276 亿元， 平均总规模 ...

证券研究报告 | 2025年10月24日 **Acknowledgement** **The authors thank the anonymous referee for the help and comments on the manuscript.** 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2025 年 10 月 24 日，上证指数、深 证成指、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50 指数 250 日新高距离分别为 0.00%、3.18%、1.04%、3.85%、2.99%、 3.14%、2.77%、4.99%。中信一级行业指数中通信、石油石化、电力及 公用事业、建筑、电子行业指数距离 250 日新高较近，食品饮料、综合 金融、银行、消费者服务、医药行业指数距离 250 日新高较远。概念指 数中，万得微盘股日频等权、林木、锂矿、电力公用事业、石油天然气、 煤炭、万得全 A 等概念指数距离 250 日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至 2025 年 10 月 24 日，共 1123 只股票在过去 20 个交易日间创出 250 日新高。其中创新高个股 ...

证券研究报告 | 2025年10月24日 亿纬锂能（300014.SZ）-2025 年三季报点评 优于大市 动储电池出货量快速增长，股权激励与历史因素扰动短期利润 公司 2025Q3 实现归母净利润 12.11 亿元，同比+15%。公司 2025 年前三季度实现 营收 450.02 亿元，同比+32%；实现归母净利润 28.16 亿元，同比-12%。若剔除 股权激励费用、单项坏账计提影响，公司 2025 年前三季度实现归母净利润 36.75 亿元、同比+18%。公司 2025Q3 实现营收 168.32 亿元，同比+36%、环比+9%；实 现归母净利润 12.11 亿元，同比+15%、环比+140%；实现扣非归母净利润 7.80 亿 元，同比-22%、环比+130%。2025Q3 公司基于历史因素、计提一次性返利对扣非 净利润产生影响，若将返利加回、利润呈现同环比显著增长趋势。同时公司 2025Q3 转让了部分长期股权投资，形成 3.4 亿元非流动性资产处置收益。 公司动力储能电池销量维持快速增长趋势。公司 2025 年前三季度动力储能电池 出货量 83.0GWH、同比+47%；其中动力电池出货量 34.6G ...

证券研究报告 | 2025年10月24日 亿纬锂能（300014.SZ）-2025 年三季报点评 优于大市 动储电池出货量快速增长，股权激励与历史因素扰动短期利润 公司 2025Q3 实现归母净利润 12.11 亿元，同比+15%。公司 2025 年前三季度实现 营收 450.02 亿元，同比+32%；实现归母净利润 28.16 亿元，同比-12%。若剔除 股权激励费用、单项坏账计提影响，公司 2025 年前三季度实现归母净利润 36.75 亿元、同比+18%。公司 2025Q3 实现营收 168.32 亿元，同比+36%、环比+9%；实 现归母净利润 12.11 亿元，同比+15%、环比+140%；实现扣非归母净利润 7.80 亿 元，同比-22%、环比+130%。2025Q3 公司基于历史因素、计提一次性返利对扣非 净利润产生影响，若将返利加回、利润呈现同环比显著增长趋势。同时公司 2025Q3 转让了部分长期股权投资，形成 3.4 亿元非流动性资产处置收益。 公司动力储能电池销量维持快速增长趋势。公司 2025 年前三季度动力储能电池 出货量 83.0GWH、同比+47%；其中动力电池出货量 34.6G ...

评论： 证券研究报告 | 2025年10月24日 唇齿相依，向创而行 二十届四中全会学习体会 优于大市 |  | 行业研究·行业快评 | |  银行 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | 执证编码：S0980518070002 | | 证券分析师： | 孔祥 | 021-60375452 | kongxiang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060004 | | 证券分析师： | 陈俊良 | 021-60933163 | chenjunliang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519010001 | | 证券分析师： | 王德坤 | 021-61761035 | wangdekun@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524070008 | 事项： 新华社 10 月 23 日受权发布《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。我们认为，金融行 业与实体经济唇 ...

证券研究报告 | 2025年10月24日 策略解读 对比历史看四中全会公报：五年一次产业变迁 策略研究·策略解读 | | | 事项： 2025 年 10 月 24 日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。十五五"时期经济 社会发展主要目标，主要包括七个方面：一是高质量发展取得显著成效，二是科技自立自强水平大幅提高， 三是进一步全面深化改革取得新突破，四是社会文明程度明显提升，五是人民生活品质不断提高，六是美 丽中国建设取得新的重大进展，七是国家安全屏障更加巩固。 解读： "十二五"期间市场核心脉络是产业结构优化与基础能力提升。政策强调"加强农业基础地位，提升制造 业核心竞争力，发展战略性新兴产业，加快发展服务业"。重点发展领域包括现代农业、制造业改造、节 能环保、新能源、生物、高端装备、新材料、新能源汽车等。科技方面提出"增强原始创新、集成创新和 引进消化吸收再创新能力"，但仍以基础能力建设为主。服务业定位为"产业结构优化升级的战略重点"， 强调要通过建立公平的市场准入标准和调整要素价格政策来营造有利环境，并明确要"大力发展生产性服 务业和生活性服务业"。制造业的核心是"改造提升"和"由 ...