证券研究报告 | 2025年12月03日 **Acknowledgments** I would like to thank my supervisor, for his kind of support. I would like to thank my supervisor, for his kind of support. 核心观点 金融工程周报 成分股分红进度 截至 2025 年 12 月 3 日： 上证 50 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公 司进入实施阶段，0 家公司已分红，3 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 1 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，20 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，48 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 0 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公司进入实施阶段，0 家公司已分红，145 家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息 ...

证券研究报告 | 2025年12月03日 固收+系列报告之六 固收+的新选择：公募 REITs——扩围下的新机遇 政策红利持续释放，横向扩容，纵向深化。公募 REITs 自 2020 年启动以来， 国家发改委会同证监会持续推动公募 REITs 市场扩围扩容，实现从传统基建 向多元资产的破圈，初期将仓储物流、收费公路、市政设施、产业园区等纳 入发行范围；后续又逐步增加了清洁能源、数据中心、保障性租赁住房、水 利设施、文化旅游、消费基础设施等行业领域和资产类型。目前，发行范围 已涵盖了 12 大行业的 52 个资产类型，其中 10 个行业领域的 18 个资产类型 已经实现了首单发行上市。近期，国家发改委正积极推动基础设施 REITs 进 一步扩围至城市更新设施、商业办公设施等更多资产类型。从市值占比来看， 当前REITs 底层资产类型中，交通占比 26%，消费占比 19%，产业园占比 17% ， 三大板块合计占比达 62%，成为市场绝对主力。随着 REITs 扩围扩容，预计 市值规模为 2.3-3.8 万亿元，跟当前相比，REITs 市场规模还有 10-16 倍扩 容空间。 公募 REITs 是高分红的类固收权益 ...

证券研究报告 | 2025年12月03日 金融工程日报 沪指震荡下挫，AI 应用、锂电池题材领跌 市场表现：20251203 大部分指数处于下跌状态，规模指数中沪深 300 指数表 现较好，板块指数中北证 50 指数表现较好，风格指数中中证 500 价值指数 表现较好。交通运输、有色金属、煤炭、综合金融、家电行业表现较好，传 媒、计算机、房地产、商贸零售、综合行业表现较差。培育钻石、超硬材料、 锗镓锑墨、铝产业、铝空气电池等概念表现较好，WEB3.0、百度平台、小红 书平台、RCS、ChatGPT 等概念表现较差。 市场情绪：20251203 收盘时有 53 只股票涨停，有 16 只股票跌停。昨日涨停 股票今日收盘收益为 1.17%，昨日跌停股票今日收盘收益为-5.91%。今日封 板率 61%，较前日下降 7%，连板率 24%，较前日下降 0%。 市场资金流向：截至 20251202 两融余额为 24865 亿元，其中融资余额 24689 亿元，融券余额 176 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 9.7%。 折溢价：20251202 当日 ETF 溢价较多的是 G60 创 ...

公募 REITs 是市场交替震荡下的稳健配置之选。2025 年以来，中证 REITs 指数与沪深 300、10 年国债、黄金、中证红利股均呈现弱相关或极弱相 关特征，相关系数分别为-0.07、0.14、0.21、0.17。由此可见，REITs 在资产配置中具有不可或缺的必要性与显著优势：一方面，REITs 与沪 深 300、10 年国债等主流资产呈现弱相关或极弱相关特征，能有效对冲 单一资产波动风险；另一方面，REITs 填补了股债之间的中风险稳收益 资产空白，契合中长期资金的久期匹配与稳健收益需求。 证券研究报告 | 2025年12月03日 固收+系列报告之六 固收+的新选择：公募 REITs——扩围下的新机遇 政策红利持续释放，横向扩容，纵向深化。公募 REITs 自 2020 年启动以来， 国家发改委会同证监会持续推动公募 REITs 市场扩围扩容，实现从传统基建 向多元资产的破圈，初期将仓储物流、收费公路、市政设施、产业园区等纳 入发行范围；后续又逐步增加了清洁能源、数据中心、保障性租赁住房、水 利设施、文化旅游、消费基础设施等行业领域和资产类型。目前，发行范围 已涵盖了 12 大行业的 52 个资产 ...

证券研究报告 | 2025年12月03日 LSTM 作为金融时间序列预测的"门面当担"，也存在自身局限性。在过往模型杂交结合的历程中不难看出 存在下列局限性： AI 赋能资产配置（二十九） AI 预测股价指南：以 TrendIQ 为例 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 事项： 自 AI 大模型广泛进入社会各领域生产生活中后，其便捷使用和性能优越的特点受各行各业所青睐，尤其 是其所展现的强大信息收集和分析能力有目共睹。价格预测一直以来都是众多投资者最为关注的话题，但 由于缺乏关键的非结构化信息而经常导致传统机器学习模型表现波动较大，AI 大模型的出现一定程度上弥 补了这一漏洞，除了 ChatGPT、Gemini、Deepseek 等主流人工智能应 ...

证券研究报告 | 2025年12月03日 中国年金体系研究暨"寻找中国保险的 优于大市 Alpha "系列之四 支撑养老体系，引入长期活水 以企业年金与职业年金为主的养老第二支柱稳中正进。作为多支柱养老金体 系的关键组成部分，养老第二支柱健康发展对于应对人口老龄化、提升国民 养老保障水平具有战略性意义。从国际经验看，以美国 401K 计划为代表的 企业年金制度，与公共养老金协同构成了退休收入的核心支柱，有效缓解了 财政压力。随着国内基本养老保险"一支独大"的现状难以持续，大力发展 企业年金与职业年金，引导责任从国家单一主体向国家、单位、个人三方共 担过渡，已成为必然选择与共识。近期，个人养老金制度的落地及配套政策 的完善，进一步明确了构建多层次体系的监管决心，为第二支柱的扩容创造 了有利的政策环境。尤其是尽管政策持续推动，我国养老第三支柱即个人养 老金发展并未达到预期，未来逐步扩大第二支柱企业年金覆盖面，这有利于 形成政策、企业与个人三方协同的良性发展生态，我们判断年金增速有望保 持 8%年化复合增速，高于未来名义 GDP 增长。 年金资金稳定性强，配置方向多元，既是"耐心资本"也是资管业务的"Good Mo ...

2025年12月03日 证券研究报告 | 汽车智能化系列专题之决策篇（7）： 各厂商技术持续突破，robotaxi商业化进展迎拐点 行业研究 · 行业专题 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊莉 证券分析师：云梦泽 021-61761067 021-60933155 xiongli1@guosen.com.cn yunmengze@guosen.com.cn S0980519030002 S0980525110001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 国内外各项政策逐步落地，智能驾驶发展是必然趋势。智驾行业是各国国家级战略发展方向，同时智驾行业的发展可 以在社会、产业层面带来多维度的提升，智驾行业高速发展已然成为必然趋势。各地方政府积极探索智能驾驶应用场 景；同时高级别智能驾驶的安全条例也不断完善。 Ø 特斯拉与华为"端到端"算法，引领智能驾驶突破L4。特斯拉更新FSD V12，继承了一系列辅助驾驶功能，并实现端到 端的全新架构性能全面升级，引领全球车企突破L4。华为在24年4月发布ADS3.0，实现基于GOD/PDP的端到端架构， ...

证券研究报告 | 2025年12月03日 AI 赋能资产配置（二十九） AI 预测股价指南：以 TrendIQ 为例 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 事项： 自 AI 大模型广泛进入社会各领域生产生活中后，其便捷使用和性能优越的特点受各行各业所青睐，尤其 是其所展现的强大信息收集和分析能力有目共睹。价格预测一直以来都是众多投资者最为关注的话题，但 由于缺乏关键的非结构化信息而经常导致传统机器学习模型表现波动较大，AI 大模型的出现一定程度上弥 补了这一漏洞，除了 ChatGPT、Gemini、Deepseek 等主流人工智能应用外，还有大量的工程师在开源平台 上搭建了大量专业分析平台，以提供易用的分析环境和具备参考效力的分析结果。本报告以致力 ...

证券研究报告 | 2025年12月03日 大类资产月度策略（2025.12） 股债岁末盘整，原油寒意未消 1. 货币-信用"风火轮"：宽货币下信用持续宽松 信用方面，10 月我国新增社融 8161 亿元，低于万得一致调查值（15377 亿 元）。其中新增人民币贷款 2200 亿元,低于万得一致调查值（4512 亿元）。 信用脉冲虽略有回落，但整体延续年内回升态势，信用扩张的内生动力未改。 当前格局延续"宽货币+信用宽松"的组合，资金面趋紧风险较低，整体金 融条件仍对宏观与资产表现形成托底。 2. 下一阶段大类资产价格展望 估值压力释放叠加内外部不确定性减弱，A 股有望在年末稳步休整。受流动 性扰动和风险偏好走弱影响，11 月主要指数普遍回调。大盘蓝筹相对抗跌， 中小市值及成长板块调整幅度较深，周期行业表现较强，月末科技板块虽有 反弹，但整体弱势难改。流动性方面，央行通过"买断式逆回购+MLF 超额 续作"稳定资金面，缓解年底回笼与机构结算带来的压力，预计 12 月央行 仍将维持跨年平稳的操作节奏，美联储亦有望进行"预防式"小幅降息，支 撑市场情绪。政策层面，中央经济工作会议预计将稳定市场预期，释放促消 费、扩 ...

证券研究报告 | 2025年12月03日 大类资产月度策略（2025.12） 股债岁末盘整，原油寒意未消 1. 货币-信用"风火轮"：宽货币下信用持续宽松 信用方面，10 月我国新增社融 8161 亿元，低于万得一致调查值（15377 亿 元）。其中新增人民币贷款 2200 亿元,低于万得一致调查值（4512 亿元）。 信用脉冲虽略有回落，但整体延续年内回升态势，信用扩张的内生动力未改。 当前格局延续"宽货币+信用宽松"的组合，资金面趋紧风险较低，整体金 融条件仍对宏观与资产表现形成托底。 2. 下一阶段大类资产价格展望 估值压力释放叠加内外部不确定性减弱，A 股有望在年末稳步休整。受流动 性扰动和风险偏好走弱影响，11 月主要指数普遍回调。大盘蓝筹相对抗跌， 中小市值及成长板块调整幅度较深，周期行业表现较强，月末科技板块虽有 反弹，但整体弱势难改。流动性方面，央行通过"买断式逆回购+MLF 超额 续作"稳定资金面，缓解年底回笼与机构结算带来的压力，预计 12 月央行 仍将维持跨年平稳的操作节奏，美联储亦有望进行"预防式"小幅降息，支 撑市场情绪。政策层面，中央经济工作会议预计将稳定市场预期，释放促消 费、扩 ...