证券研究报告 | 2025年11月26日 2025年11月27日 哈尔斯（002615.SZ） 优于大市 杯壶行业龙头，制造与品牌协同并进 哈尔斯是国内杯壶行业深耕多年的龙头企业。同时经营 OEM/ODM 和自有品牌 业务，OEM 业务方面与下游 YETI、PMI 等国际头部品牌保持长期稳定合作， 自有品牌方面拥有哈尔斯和 SIGG 为主的两大自主品牌。2021-24 年收入复合 增速 25%至 33 亿元，归母净利润从 1.36 亿提升至 2024 年的 2.87 亿。 杯壶行业：从耐用品到时尚消费品，国内空间和集中度仍有较大提升空间。 海外：保温杯在头部品牌的引领下，行业从传统主打功能性"耐用品"，演 变为主打时尚健康的"消费品"，这一改变背后，杯壶的使用场景也延展至 户外、车用等领域。中国作为杯壶行业的主要生产国，2017-2021 年我国保 温杯产量保持 7.4%的 CAGR，从 4.9 亿只提升至 6.5 亿只。 国内：有望复制海外趋势，且 IP 联名有望成为增长的催化剂。国内保温杯 2021 年销量约为 1.5 亿只，2017-21 的 CAGR 为 5.1%，低于出口增速，从保 有率角度看，假设 ...

证券研究报告 | 2025年11月27日 金融工程日报 沪指冲高回落，CPO 概念再度爆发、大消费尾盘发力 市场表现：20251126 规模指数中沪深 300 指数表现较好，板块指数中创业 板指表现较好，风格指数中沪深 300 成长指数表现较好。通信、电子、商贸 零售、家电、医药行业表现较好，国防军工、传媒、石油石化、银行、综合 金融行业表现较差。光模块(CPO)、光通信、光芯片、SPD、培育钻石等概念 表现较好，中船系、水产、航母、核废水、十大军工集团等概念表现较差。 市场情绪：20251126 收盘时有 76 只股票涨停，有 8 只股票跌停。昨日涨停 股票今日收盘收益为 2.77%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.76%。今日封 板率 67%，较前日下降 5%，连板率 27%，较前日提升 3%。 市场资金流向：截至 20251125 两融余额为 24630 亿元，其中融资余额 24463 亿元，融券余额 167 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 10.3%。 折溢价：20251125 当日 ETF 溢价较多的是 G60 创新 ETF，ETF 折价较多的是 中证 800 ...

证券研究报告 | 2025年11月27日 AI 赋能资产配置（二十六） AI"添翼" ：大模型增强投资组合回报 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 核心观点： ①本报告围绕三类代表性 AI 资管产品开展复盘对照：AIEQ、ProPicks、QRFT，回答 AI 能否为投资者带来 超额收益。②从结果看，当前海外 AI 资管产品总体提质增效但不宜过度"神化"：以情绪流为代表的主 动型 ETF AIEQ 长期跑输 SPY，关键在于受到市场情绪波动较大，且费率与极高换手带来成本侵蚀；订阅 性产品 ProPicks 在科技顺风期收益突出，但对执行纪律与滑点高度敏感，实际复现难度较高；AI 增强行 ETF QRFT 长期与标普接近，阶段性强弱分化明显，更偏窄 ...

证券研究报告 | 2025年11月27日 AI 赋能资产配置（二十七） AI 投研利器:TradingAgents 测试 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 事项： 在传统投研体系中，生成一份合规、体系化、含技术面与基本面并举的股票分析报告，通常需要研究员跨 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 证券研究报告 ①自 AI 大模型广泛进入社会各领域生产生活中后，开源投资研究工具 TradingAgents-CN 在业内开始受到 关注。该项目集成 Nginx、Redis、MongoDB、FastAPI 等工具和多智能体系统与行情展示界面，试图将"AI 智能体+本地化行情终端+策略研究工具"三者整合到一个便于落地的轻量级平台中，为个人投研、 ...

证券研究报告 | 2025年11月27日 AI 赋能资产配置（二十六） AI"添翼" ：大模型增强投资组合回报 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 核心观点： ①本报告围绕三类代表性 AI 资管产品开展复盘对照：AIEQ、ProPicks、QRFT，回答 AI 能否为投资者带来 超额收益。②从结果看，当前海外 AI 资管产品总体提质增效但不宜过度"神化"：以情绪流为代表的主 动型 ETF AIEQ 长期跑输 SPY，关键在于受到市场情绪波动较大，且费率与极高换手带来成本侵蚀；订阅 性产品 ProPicks 在科技顺风期收益突出，但对执行纪律与滑点高度敏感，实际复现难度较高；AI 增强行 ETF QRFT 长期与标普接近，阶段性强弱分化明显，更偏窄 ...

证券研究报告 | 2025年11月26日 2025年11月27日 医药生物周报（25 年第 46 周） 优于大市 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块领跌。本周全部 A 股下跌 4.32%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 3.77%，中小板指下跌 5.10%， 创业板指下跌 6.15%，生物医药板块整体下跌 6.88%，生物医药板块表 现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 7.02%，生物制品下跌 7.46%，医疗服务下跌 6.90%，医疗器械下跌 6.38%，医药商业下跌 7.67%，中药下跌 6.46%。医药生物市盈率（TTM）36.69x，处于近 5 年历史估值的 78.22%分位数。 化脓性汗腺炎治疗药物梳理。化脓性汗腺炎（HS）是一种慢性、复发性、 毁容性、炎症性皮肤病。一般认为西方人群的真实患病率~1%，美国确诊 HS 患者~32 万人（其中~20 万为中重度患者）；中国 HS 患病率~0.03%（~40 万人，已被列入第二批罕见病目录），其中中重度患者~30 万人。HS 一线 疗法以抗菌为主，二线生物制剂疗法主要为阿达木单抗（TNFα）、司库奇 尤单抗 ...

AI 赋能资产配置（二十七） AI 投研利器:TradingAgents 测试 策略研究·策略解读 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 事项： ①自 AI 大模型广泛进入社会各领域生产生活中后，开源投资研究工具 TradingAgents-CN 在业内开始受到 关注。该项目集成 Nginx、Redis、MongoDB、FastAPI 等工具和多智能体系统与行情展示界面，试图将"AI 智能体+本地化行情终端+策略研究工具"三者整合到一个便于落地的轻量级平台中，为个人投研、量化研 究员与中小型投资机构提供一个低门槛、高可扩展的工作环境。②TradingAgents-CN 依托内置的多智能体 框架，用户可在本地环境中配置股票分析型 Agent、模拟交易型 Agent、以及 ...

证券研究报告 | 2025年11月27日 AI 赋能资产配置（二十六） AI"添翼" ：大模型增强投资组合回报 ①本报告围绕三类代表性 AI 资管产品开展复盘对照：AIEQ、ProPicks、QRFT，回答 AI 能否为投资者带来 超额收益。②从结果看，当前海外 AI 资管产品总体提质增效但不宜过度"神化"：以情绪流为代表的主 动型 ETF AIEQ 长期跑输 SPY，关键在于受到市场情绪波动较大，且费率与极高换手带来成本侵蚀；订阅 性产品 ProPicks 在科技顺风期收益突出，但对执行纪律与滑点高度敏感，实际复现难度较高；AI 增强行 ETF QRFT 长期与标普接近，阶段性强弱分化明显，更偏窄幅增强而非稳定高 Alpha。③结论上，AI 更可靠 的价值在提升信息处理效率与投研流程标准化，而非保证持续战胜指数；判断产品靠不靠谱应优先看三点， 长期相对基准是否有净超额，费率与换手后的收益是否仍成立，信号与业绩披露是否可复盘、可验证。 一、AI 驱动型资产管理：进展与案例 全球金融市场的演进史，在某种程度上是一部计算能力与数据处理能力不断博弈的历史。从早期的格雷厄 姆式基本面分析，到 20 世纪 80 年代兴 ...

证券研究报告 | 2025年11月27日 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,666 | 7,248 | 9,817 | 12,290 | 14,776 | | (+/-%) | 106.2% | 55.3% | 35.4% | 25.2% | 20.2% | | 经调整归母净利润(百万元) | 903 | 1308 | 1680 | 2099 | 2556 | | (+/-%) | 248.3% | 44.9% | 28.4% | 25.0% | 21.8% | | 每股收益（元） | 6.53 | 9.47 | 12.16 | 15.19 | 18.50 | | EBIT Margin | 18.0% | 21.4% | 21.7% | 22.2% | 22.8% | | 净资产收益率（ROE） | 35.6% | 43.1% | 43.2% | 42.9% | 41.7% | | 市盈率（PE） | 41.9 | 28.9 | 2 ...

证券研究报告 | 2025年11月27日 金融工程日报 沪指冲高回落，CPO 概念再度爆发、大消费尾盘发力 市场表现：20251126 规模指数中沪深 300 指数表现较好，板块指数中创业 板指表现较好，风格指数中沪深 300 成长指数表现较好。通信、电子、商贸 零售、家电、医药行业表现较好，国防军工、传媒、石油石化、银行、综合 金融行业表现较差。光模块(CPO)、光通信、光芯片、SPD、培育钻石等概念 表现较好，中船系、水产、航母、核废水、十大军工集团等概念表现较差。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是立讯精密、九号公司 -WD、纳科诺尔、麦澜德、泰恩康、威胜信息、博盈特焊、三元生物等，立 讯精密被 396 家机构调研。20251126 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流 入前十的股票是长光华芯、中集集团、中环海陆、宁波色母、康芝药业、必 贝特-U、三木集团、特一药业、华人健康、清水源等，机构专用席位净流出 前十的股票是航天发展、上海港湾、榕基软件、华映科技、顺灏股份、品高 股份、欢瑞世纪、大洋电机、凯淳股份、佳缘科技等。陆股通净流入前十的 股票是东芯股份、永鼎股份、中船防务、航天动力、长光华芯 ...