2026年01月28日 证券研究报告 | 2026年01月29日 2026年01月30日 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：张大为 证券分析师：连欣然 S0980521080001 S0980521080002 S0980522100003 S0980524100002 S0980525080004 LCD行业月报 1月电视面板价格环比上行 行业研究 · 行业月报 电子 投资评级：优于大市（维持评级） 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 021-61761072 010-88005482 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 LCD行业月报：1月电视面板价格环比上行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 l 行情&业绩回顾：2025年12月至今面板(申万)指数上涨11.55% l 行情回顾：20 ...

证券研究报告 | 2026年01月30日 磷化工行业专题 优于大市 磷矿石供需紧平衡，新能源贡献增量 湿法磷酸为磷化工产业链核心制备路线。磷化工产业链包含湿法与热法两条 核心技术路线，前者以无机酸分解磷矿石，设备简、能耗低但对磷矿品位要 求高、产品杂质多；后者经黄磷加工制取，适配低品位磷矿、产品质量优但 能耗高、成本高且尾气处理难度大。湿法磷酸或逐步替代高耗能热法工艺。 安全环保政策趋严，落后产能加速退出。"三磷"整治落地，长江经济带磷 矿产能显著压缩。目前环保督察已实现常态化开展，在持续的环保高压下， 磷矿落后产能复产难度大幅提升，且政策鼓励优强企业通过兼并重组等方式 整合中小磷矿，行业供需格局持续优化。 我国磷矿资源禀赋差、环保约束强，国内供给持续趋紧。磷矿石为磷化工产 业的核心基础原料，我国以全球 5%储量支撑近半产量，资源保障压力突出， 稀缺属性持续强化，预计磷矿价格中枢长期高位运行，目前龙头企业磷矿石 毛利率在 80%左右。下游磷肥需求仍为刚性支撑，但占比由 2015 年的 78%降 至 2024 年的 54%；湿法磷酸消费占比从 2021 年的 7%跃升至 2024 年的 17%， 部分得益于新能 ...

事项： 公司公告：公司发布 2025 年度业绩预告，预计实现归母净利润 10.6-12.3 亿元，同比增长 47.43%-71.07%， 扣非归母净利润 9.52-11.22 亿元，同比增长 39.16%-64.03%。 国信零售观点：1）单四季度看，预计归母净利润 4.13-5.83 亿元，同比增长 150.48%-253.52%。扣非归母 净利润 3.66-5.36 亿元，同比增长 130.25%-237.08%。2）分产品看，占比较高的贵金属投资产品受益于金 价持续增长、菜百首饰在华北地区的知名度，预计实现较快增长。此外，首饰金在产品创新和消费复苏下 预计亦实现正增长，维持毛利率的韧性。3）实际上，公司投资金毛利率较低，整体收入占比提升对整体 毛利率有所压力。但目前来看，公司投资金产品也在积极创新，开发贺岁金条、IP 联名金条等产品，毛利 率相对较高。此外，首饰金在菜百总店二层开设了"菜百典藏"专区，销售古法、金镶钻等高毛利率产品， 不断推动产品结构优化。 总体上而言，在金价预期中长期上行的背景下，公司投资金产品持续受益。产品端持续升级，在保持收入 增长的同时支撑公司毛利水平。门店拓展亦稳步推进，超 1 ...

证券研究报告 | 2026年01月30日 **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: * ...

证券研究报告 | 2026年01月30日 **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: **Minkel's**: * ...

证券研究报告 | 2026年1月30日 债海观潮，大势研判 逆风中震荡 投资策略 · 固定收益 2026年第二期 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 证券分析师：李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券分析师：田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券分析师：陈笑楠 021-60375421 chenxiaonan@guosen.com.cn S0980524080001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：1月多数债券品种收益率下行；利率债方面，长期限利率债品种收益率下行；信用 ...

2026年01月30日 证券研究报告 | "反内卷"与结构突围 ——中国经济复盘与展望 经济研究 · 宏观深度 证券分析师：李智能 证券分析师：田地 证券分析师：董德志 0755-22940456 0755-81982035 021-60933158 lizn@guosen.com.cn tiandi2@guosen.com.cn dongdz@guosen.com.cn S0980516060001 S0980524090003 S0980513100001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 2025年，中国经济在实现5.0%增长、达成预期目标的同时，呈现"前高后低"走势。近几年 GDP增速与价格表现出非常明显的反向规律：当实际增速高于5.0%时价格承压，低于5.0%时价 格改善，这或表明当前有效需求支撑的合意增长区间在4.5%-5.0%。四季度增速回落至4.5%后， 政策未急于强刺激，体现了与"反内卷"清理过剩供给、促价格回升目标之间的权衡。 • 2025年结构层面呈现积极转换：第二产业增速回落，第三产业增速回升，形成对冲。这一变化 有利 ...

证券研究报告 | 2026年1月30日 债海观潮，大势研判 逆风中震荡 投资策略 · 固定收益 2026年第二期 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 证券分析师：李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券分析师：田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券分析师：陈笑楠 021-60375421 chenxiaonan@guosen.com.cn S0980524080001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：1月多数债券品种收益率下行；利率债方面，长期限利率债品种收益率下行；信用 ...

证券研究报告 | 2026年01月29日 2026年01月30日 美国 1 月 FOMC 会议点评 降息的"两道门槛" 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 1 月 29 日，美联储议息会议宣布政策利率维持在 3.50-3.75%不变，降息暂停。 评论： 图1：1 月 FOMC 会议决议声明要点梳理 | 国信证券 | | 美联储议息会议实施说明要点 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 维度 | 2026. 01 | 2025. 12 | 2025. ...

事项： 证券研究报告 | 2026年01月29日 2026年01月30日 美国 1 月 FOMC 会议点评 降息的"两道门槛" 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 1 月 29 日，美联储议息会议宣布政策利率维持在 3.50-3.75%不变，降息暂停。 评论： 图1：1 月 FOMC 会议决议声明要点梳理 | 国信证券 | | 美联储议息会议实施说明要点 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 维度 | 2026. 01 | 2025. 12 | 2025. ...