证券研究报告 | 2026年02月08日 油气行业 2026 年 1 月月报 优于大市 受地缘政治博弈影响，1 月油价大幅上涨 1 月油价回顾： 2026 年 1 月布伦特原油期货均价为 64.7 美元/桶，环比上涨 3.1 美元/ 桶，月末收于 70.7 美元/桶；WTI 原油期货均价 60.2 美元/桶，环比上 涨 2.4 美元/桶，月末收于 65.2 美元/桶。1 月上旬，美国对委内瑞拉实 施制裁，并抓捕马杜罗总统夫妇，委内瑞拉向美国移交数千万桶原油增 加石油供应，国际油价震荡下跌；1 月中上旬，伊朗爆发抗议活动，且 美国可能对伊朗采取军事行动，引发对伊朗出口可能减少的担忧，国际 油价大幅上涨；1 月中下旬，哈萨克斯坦油田暂时停产，但特朗普对欧 洲八国加征关税，油价窄幅震荡；1 月下旬，美国对伊朗实施新制裁， 特朗普重新发动军事威胁，极寒天气天然气价格暴涨，油价宽幅上涨。 油价观点判断： 供给端 OPEC+决定 2026 年 3 月继续暂停增产：OPEC+在 2025 年 4 月-9 月将 220 万桶/日自愿减产完全退出，并在 2025 年 9 月 7 日 OPEC+部长 级会议决定在 12 个月内提 ...

证券研究报告 | 2026年02月08日 转债市场周报 转债估值压缩后快速修复 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（2 月 2 日-2 月 6 日） 股市方面，上周市场延续调整，整体成交缩量，市场风格切换明显，前 期领涨的贵金属板块及通信、电子等成长板块深度回调，资金避险需求 升温，向白酒、美容护理、煤炭等相对低位板块切换。 债市方面，上周债市总体震荡，在 PMI 数据较弱、商品及权益市场剧烈 波动下，或因市场呈现一定流动性压力，债市收益率仍上行；后半周在 央行 1 月购债规模超预期、地方债发行平稳等因素支撑下，市场情绪逐 步回暖；周五 10 年期国债利率收于 1.81%，较前周下行 0.1bp。 转债市场方面，上周转债个券半数以上收涨，中证转债指数全周+0.05%， 价格中位数+0.69%，我们计算的算术平均平价全周-1.74%，全市场转股 溢价率与上周相比+0.92%。个券层面，尚太（锂电池）、耐普转 02（矿 山耗材）、东时（驾培）、严牌（过滤材料）、双良（太空光伏）转债 涨幅靠前；新致（AI 应用）、瑞可（连接器）、天准（机器视觉）、浙 矿（矿机装备）、鼎捷（AI 应用）转债跌幅靠前。 S09805 ...

| 证券分析师： | 王艺熹 | 021-60893204 | wangyixi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100006 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 吴越 | 021-60375496 | wuyue8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525080001 | | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本 要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨 询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 证券研究报告 | 2026年02月08日 可交换私募债跟踪 私募 EB 每周跟踪（20260202-20260206） 固定收益快评 1. 北方凌云工业集团有限公司 2026 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟 发 ...

证券研究报告 | 2026年02月08日 公募 REITs 周报（第 53 期） 各板块普跌，商业不动产 REITs 继续扩容 主要结论：本周中证 REITs 指数全周下跌 0.9%，各板块普跌，交通、水 利、生态环保 REITs 跌幅较小。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证全 债>中证 REITs>沪深 300>中证转债。截至 2026 年 2 月 6 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 65BP,经营权类 REITs 内部收益率均 值与十年期国债收益率利差为 323BP。商业不动产 REITs 试点进一步扩 容，紧随上交所之后，深交所也加速商业不动产 REITs 布局。 中证 REITs 指数周涨跌幅为-0.9%，年初至今涨跌幅为+3.0%。截至 2026 年 2 月 6 日 ， 中 证 REITs （ 收 盘 ） 指 数 收 盘 价 为 802.18 点 ， 整 周 （2026/1/23-2026/2/6）涨跌幅为-0.9%，表现弱于中证全债指数 （+0.1%），强于中证转债指数（-2.6%）、沪深 300 指数（-1.3%）。 年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证转债（+5.9%） ...

证券研究报告 | 2026年02月08日 超长债周报 30 年国债收益率创今年新低 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周公布的 1 月 PMI 大幅回落至 49.3，1 月央行国债买卖 增加至 1,000 亿，贵金属和 A 股大幅波动，债市再度大涨，超长债收益 率创近期新低。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅上升，交投非常 活跃。利差方面，上周超长债期限利差缩窄，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 2 月 6 日，30 年国债和 10 年国债利差为 44BP，处于历 史偏低水平。从国内经济数据来看，12 月经济下行压力有所缓解。我们 测算的 12 月国内 GDP 同比增速约 4.5%，增速较 11 月回升 0.4%。通胀 方面，12 月 CPI 为 0.8%，PPI 为-1.9%，通缩风险继续缓解。我们认为， 近期债市回调概率更大。一方面，2024 年四季度以来的经济企稳，主要 来自于中央加杠杆的托底。2025 年四季度无增发国债，短期政府托底经 济力度减弱，2025年四季度 GDP增速已经回落到了后疫情时代最低水平， 我国经济依然承压。同时从中央经济工作会议和政治局会议来看，2026 ...

Group 1: Core Insights - The report highlights the promising prospects of space photovoltaic technology, with Elon Musk announcing plans for SpaceX and Tesla to achieve 100GW/year solar capacity each over the next three years, specifically for space AI data centers and Starlink satellites [1][79] - Major global tech companies are significantly increasing their capital expenditures for AI infrastructure, with Amazon projected to spend approximately $200 billion in 2026, Google between $175 billion and $185 billion, and Meta between $115 billion and $135 billion, indicating a surge in demand for power equipment [2][25] - The solid-state battery industry is advancing with strategic partnerships and new equipment solutions, while applications are being tested by major automotive companies, suggesting a growing market for related companies [3][64] Group 2: Industry Summaries - The global energy storage demand is expected to grow steadily, with projections indicating a 40% year-on-year increase in global storage installations to reach 455GWh in 2026, driven by domestic policies and international market needs [3][30] - The wind power sector is anticipated to see a 10%-20% growth in new installations in 2026, supported by strong order backlogs and improving profitability for manufacturers, with a focus on both onshore and offshore wind projects [4][49] - The photovoltaic industry is undergoing a transformation with advancements in space solar technology and traditional solar production, with a focus on supply chain improvements and new technology integration, particularly in the context of reducing costs and enhancing efficiency [1][78] Group 3: Company Focus - Key companies to watch in the photovoltaic sector include Mibet, JinkoSolar, and Junda, which are actively engaging in space photovoltaic initiatives and partnerships with aerospace firms [1][79] - In the AI-driven power equipment sector, companies like Jinpan Technology, Xinte Electric, and Hewei Electric are positioned to benefit from the increased capital expenditures by major tech firms [2][25] - The solid-state battery supply chain includes companies like CATL, Rongbai Technology, and Dangsheng Technology, which are making significant strides in material and equipment development [3][64]

证券研究报告 | 2026年02月08日 亚马逊(AMAZON)（AMZN.O） 优于大市 25Q4 财报点评：云收入继续加速，26 年资本开支目标 2000 亿美元 整体表现：电商表现稳健，云收入继续加速增长。25Q4 营业收入 2134 亿美 元，同比+14%，经营利润 250 亿美元，同比+18%，其中包含 24.4 亿美元的 诉讼、减值、遣散费等。净利润 212 亿美元，同比+6%。26Q1 指引：预计 26Q1 实现收入 1735 亿美元至 1785 亿美元（同比+11%-15%），包括外汇汇率正 面影响 180bps。经营利润 165-215 亿美元（25Q1 为 184 亿美元），计算营 业利润率中位数约 11%，利润率同比小幅下降。 零售及其他业务：广告保持高增长，电商持续丰富品类，提升履约时效。25Q4 北美业务收入 1271 亿美元（同比+10%），国际业务收入 507 亿美元（同比 +17%）。供给端，持续丰富品类，新增多个美妆品牌和、时尚品牌，美国市 场日百增速是其他品类的 2 倍，履约侧，在美国当日达包裹数量同比增长近 70%，国际市场也积极进行即时零售布局。广告服务收入继续引领收入 ...

电力设备新能源 2026 年 2 月投资策略 优于大市 太空光伏前景广阔，全球科技巨头持续扩大 AI 资本开支 证券研究报告 | 2026年02月08日 太空光伏前景广阔。1 月，马斯克在达沃斯论坛宣布未来 3 年实现 SpaceX 与特斯拉各 100GW/年光伏产能，其中 100GW 专供太空 AI 数据中心及星 链卫星。根据财联社报道，马斯克团队先后考察中国光伏企业并开展技 术交流。目前国内多家光伏企业已宣布积极布局太空光伏业务，并开始 与国内外商业航天企业开展合作，建议关注光伏设备板块和太空业务布 局的头部组件企业【迈为股份】、【晶科能源】、【钧达股份】、【东 方日升】等。 全球科技巨头持续扩大 AI 资本开支，AIDC 电力设备有望受益。1 月以来， 各大科技巨头陆续公布 2026 年资本开支计划。1）亚马逊 2026 年资本 开支预计将达到约 2000 亿美元，同比增长超过 50%，2）谷歌 2026 年资 本开支预计将达到 1750 亿至 1850 亿美元，同比增长 91%-102%；3）Meta 预计 2026 年资本开支将达到 1150-1350 亿美元，同比增长 59%-87%。整 体而言全 ...

银行理财 2026 年 2 月月报 优于大市 从财报看理财子如何布局多资产 银行开年"心思"不在卖理财上，1 月份理财存量规模环比基本持平略有少 增。阶段性规模少增原因在于 1 月份银行重点抓贷款"开门红"，同时中收 营销力度着力"分红险"等更高销售佣金率的产品；不过随着居民定期存款 到期再配置，判断节后理财逐步将迎来显著增量。 本期月报中我们整理了市场各家理财子多资产产品布局：当前理财行业在多 资产产品布局上呈现"整体占比低、个体差异大、发展刚初期"的显著特征； （1）行业马太效应明显：根据 2025 年银行半年报数据披露，招银理财、兴 银理财、工银理财、中银理财、农银理财等规模领先，多数城商行理财子公 司规模在 1000 亿至 6000 亿元之间，让她合资理财公司（如贝莱德建信、汇 华理财等）及部分小型公司规模尚在百亿量级，处于差异化起步阶段：（2） 多资产（根据资管新规，固收之外风险资产占比 20%以上，80%以内）而非权 益类产品成为理财子拓展资产边界的核心抓手：根据 25 年数据，全行业混 合类产品规模（6383.7 亿元）及占比（2.32%）均显著高于权益类（271.5 亿元，0.10%），这反映 ...

一方面，实施"从混合到权益"的能力积累。理财子优先深耕混合类产品， 通过"固收打底、多策略增强"的模式，在控制波动前提下积累权益、衍生 品等实战管理经验，逐步搭建多资产配置框架。待投研体系与风控机制成熟 后，再审慎推出以追求长期资本增值为目标的纯权益类产品。 银行理财 2026 年 2 月月报 优于大市 从财报看理财子如何布局多资产 银行开年"心思"不在卖理财上，1 月份理财存量规模环比基本持平略有少 增。阶段性规模少增原因在于 1 月份银行重点抓贷款"开门红"，同时中收 营销力度着力"分红险"等更高销售佣金率的产品；不过随着居民定期存款 到期再配置，判断节后理财逐步将迎来显著增量。 本期月报中我们整理了市场各家理财子多资产产品布局：当前理财行业在多 资产产品布局上呈现"整体占比低、个体差异大、发展刚初期"的显著特征； （1）行业马太效应明显：根据 2025 年银行半年报数据披露，招银理财、兴 银理财、工银理财、中银理财、农银理财等规模领先，多数城商行理财子公 司规模在 1000 亿至 6000 亿元之间，让她合资理财公司（如贝莱德建信、汇 华理财等）及部分小型公司规模尚在百亿量级，处于差异化起步阶段：（2） ...