证券研究报告 | 2026年01月19日 豪鹏科技（001283.SZ） 优于大市 2025 年业绩快速增长，AI 端侧业务加速推进 公司 2025 年业绩实现快速提升。公司发布 2025 年业绩预告，2025 年公司预 计实现营收 57-60 亿元（预告中值为 58.5 亿元），同比增长 12%-17%；预计 实现归母净利润 1.95-2.20 亿元（预告中值为 2.08 亿元），同比增长 114%-141%。根据业绩预告与 2025 年前三季度财务数据，公司 2025Q4 预计 实现营收 13.09-16.09 亿元（预告中值为 14.59 亿元），同比-1%至+21%， 环比-20%至-1%。公司 2025Q4 预计实现归母净利润 0.20-0.45 亿元（预告中 值为 0.33 亿元），同比+45%至+227%，环比-75%至-43%。我们估计受到计提 股权激励费、奖金等因素影响，2025Q4 业绩出现环比回落；若将相关扰动因 素加回，实际盈利能力依旧维持稳中向好态势。 公司明确 All in AI 战略发展方向，业务实现快速发展。公司 AI 类电池应 用领域涵盖 AI PC、AI 耳机、AI 眼镜、 ...

2026 年成本红利线索（1）：食用葵花籽价格下行，利好瓜子龙头。2024 年 9 月-10 月内蒙古地区遭遇了罕见的持续阴雨天气，导致大量晾晒在田 间的葵花籽无法及时归仓，出现严重的水锈和霉变，从而导致优质原料 供应量大幅缩减、价格上涨明显。2025 年全国种植面积有所恢复，且天 气情况较为正常，预计新一季葵花籽价格回落 10%以上。瓜子龙头洽洽食 品（瓜子收入占比超过 60%）将受益于此，预计 2026 年将实现较为显著 的利润修复。 证券研究报告 | 2026年01月19日 食品饮料行业掘金系列专题报告（一） 优于大市 挖掘成本红利，把握优质龙头的盈利改善机会 成本波动是大众品企业短期业绩的重要影响因素之一。大众品板块的营 业成本占营业收入的比重在 70%左右，其中材料成本在营业成本中的占比 通常落在 65%-85%区间。我们复盘历史发现，食品饮料企业的材料成本下 行主要出现在两类场景：一是大宗商品熊市时期，较多大宗原材料价格 普遍下跌，例如 2014-2015 年；二是个别农产品原料价格因为细分市场 的供需关系变化出现下跌，例如 2015-2017 年糖蜜价格下跌、2021-2022 年猪肉价格大幅回 ...

市场表现：20260119 规模指数中中证 2000 指数表现较好，板块指数中深 证综指表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表现较好。消费者服务、石 油石化、电新、基础化工、建材行业表现较好，计算机、通信、银行、医药、 电子行业表现较差。特高压、中航系、航空发动机、智能电网、泛在电力物 联网等概念表现较好，网络优化、光模块(CPO)、秘塔 AI 搜索、半导体硅片、 炒股软件等概念表现较差。 证券研究报告 | 2026年01月19日 金融工程日报 沪指午后回暖，特高压、中航系概念爆发 市场情绪：20260119 收盘时有 103 只股票涨停，有 31 只股票跌停。昨日 涨停股票今日收盘收益为 2.62%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.27%。今 日封板率 78%，较前日提升 22%，连板率 20%，较前日提升 7%。 市场资金流向：截至 20260116 两融余额为 27315 亿元，其中融资余额 27144 亿元，融券余额 171 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.7%，两融 交易占市场成交额比重为 11.0%。 折溢价：20260116 当日 ETF 溢价较多的是科创 100 增强 ETF，ETF ...

证券研究报告 | 2026年01月19日 家电行业周报（26 年第 3 周） 优于大市 12 月家电内外销景气持续承压，美国家电需求回归稳健增长 本周研究跟踪与投资思考：12 月内外销高基数下，家电表现筑底，大家电国 内零售额下降超 20%、家电出口额下降 8%。2026 年在国补政策延续、及外销 企稳改善的带动下，家电内外销景气有望修复，建议积极布局白电龙头。 12 月家电零售表现筑底，小家电需求略好。据奥维云网数据显示，12 月空 调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍有 20%以上降幅，洗衣机表现略好； 受国补影响更大的线下渠道降幅则在 40%以上。厨房大家电线下同样承压， 油烟机、燃气灶线上降幅在 10%左右。厨房小家电 12 月整体表现相对稳健， 电饭煲线上/线下零售额同比-8.4%/-28.5%，空气炸锅线上/线下零售额同比 +7.6%/+3.0%；扫地机及洗地机 12 月线上线下零售额同比降幅在 20%左右。 2025 年全年累计看，洗地机及扫地机零售额增速最高，均在 10%以上；空调、 油烟机、电饭煲、空气炸锅等线上线下零售额合计预计增长在个位数。 家电 12 月出口额下降 8%，高基数下景气小 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the public utility and environmental sectors [6][8]. Core Views - The report highlights the launch of the 2026 incremental renewable energy project pricing mechanism in Shanxi Province, with a bidding range of 0.2-0.32 CNY/kWh and a total bidding volume of 9.576 billion kWh, including 3.527 billion kWh from wind power and 6.049 billion kWh from solar power [2][14]. - It notes that over 26 cities in China have raised water prices in 2025, with adjustments typically ranging from 10% to 30%, driven by rising operational costs and the need for sustainable pricing mechanisms [3][17][19]. Summary by Sections Market Review - The Shanghai Composite Index rose by 0.57%, while the public utility index increased by 0.06% and the environmental index by 0.27% [13][22]. - Within the electricity sector, thermal power increased by 0.35%, while hydropower decreased by 1.76%, and renewable energy generation rose by 1.61% [13][23]. Important Events - The Shanxi pricing mechanism for renewable energy projects has a total scale of 95.76 billion kWh, with a bidding upper limit of 0.32 CNY/kWh and a lower limit of 0.2 CNY/kWh, effective for 10 years [2][14]. Investment Strategy - Recommendations include major thermal power companies like Huadian International and Shanghai Electric, as well as leading renewable energy firms such as Longyuan Power and Three Gorges Energy [4][20]. - The report suggests that the nuclear power sector will maintain stable profitability, recommending companies like China Nuclear Power and China General Nuclear Power [4][20]. - In the environmental sector, it advises focusing on companies with strong cash flow in water and waste management, such as China Everbright Environment and Shanghai Industrial Holdings [21]. Key Company Earnings Forecasts - Huadian International (600027.SH) is rated "Outperform" with an expected EPS of 0.46 CNY for 2024 and a PE ratio of 10.1 [8]. - Longyuan Power (001289.SZ) is also rated "Outperform" with an expected EPS of 0.75 CNY for 2024 and a PE ratio of 20.8 [8]. - China Nuclear Power (601985.SH) is rated "Outperform" with an expected EPS of 0.46 CNY for 2024 and a PE ratio of 20.9 [8].

证券研究报告 | 2026年01月18日 2026年01月19日 多资产周报 如何看待期限利差冲高？ 如何看待期限利差冲高？1 月 16 日，债券市场 30 年-10 年国债期限利差 冲至 46.2BP，创下 2022 年 9 月以来最高水平。（1）一方面，2026 年 1 月 15 日，央行副行长邹澜在国新办发布会上的讲话，是引爆中短期品 种行情的直接诱因。结构性降息释放了极其明确的鸽派信号。对于债市 而言，结构性降息引导 7 天期逆回购等短期利率中枢下行。10 年期及以 下品种作为流动性敏感型资产，迅速消化了这一降息利好。（2）另一 方面，2026 年 1 月 14 日，财政部启动了 30 年期国债的发行，单次竞争 性招标总额达 320 亿元。由于 2026 年超长期特别国债发行规模预计将 显著提升至 1.5 万亿以上，市场对超长债供给压力存有较大担忧。（3） 总体看，期限利差冲高是债券市场从极端通缩交易回归常态化期限溢价 的关键节点。从历史经验来看，此前很长一段时间里，增长中性预期水 平下 30 年与 10 年期限利差大致就位于 50-80BOP 之间，当前回调属于 回到超长债相对中性定价水平。往后看， ...

证券研究报告 | 2026年01月19日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-01-16 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4101.91 | 14281.08 | 4731.87 | 15405.86 | 4188.08 | 1514.06 | | 涨跌幅度（%） | -0.25 | -0.17 | -0.41 | -0.22 | -0.11 | 1.34 | | 成交金额（亿元） | 13380.17 | 16882.14 | 7856.24 | 5717.47 | 8391.67 | 1167.89 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ ($\frac{\pi}{10}$) 宏观与策略 宏观周报:宏观经济周报-全面降息是储备而非标配 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——政策宽松加结构性 ...

证券研究报告 | 2026年01月19日 | 数据日期:2026-01-16 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4101.91 | 14281.08 | 4731.87 | 15405.86 | 4188.08 | 1514.06 | | 涨跌幅度（%） | -0.25 | -0.17 | -0.41 | -0.22 | -0.11 | 1.34 | | 成交金额（亿元） | 13380.17 | 16882.14 | 7856.24 | 5717.47 | 8391.67 | 1167.89 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ ($\frac{\pi}{10}$) 宏观与策略 宏观周报:宏观经济周报-全面降息是储备而非标配 固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——政策宽松加结构性降息，预 计 1 月市场利率下行 ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 公募 REITs 周报（第 50 期） 指数小幅回调，换手率走弱 核心观点 固定收益周报 主要结论：本周 REITs 市场整体小幅回调，中证 REITs 指数周跌 0.4%。板块 表现分化，其中生态环保、消费类及产业园 REITs 逆市上涨。从主要指数周 涨跌幅对比来看，中证转债>中证全债>中证 REITs>沪深 300。截至 2026 年 1 月 16 日，产权类 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 92BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 351BP。 中证 REITs 指数周涨跌幅为-0.4%，年初至今涨跌幅为+0.1%。截至 2026 年 1 月 16 日 ， 中 证 REITs （ 收 盘 ） 指 数 收 盘 价 为 790.22 点 ， 整 周 （2026/1/12-2026/1/16）涨跌幅为-0.4%，表现弱于中证转债指数（+1.1%）、 中证全债指数（+0.2%），强于沪深 300 指数（-0.6%）。年初至今，各类主 要指数涨跌幅排序为：中证转债（+25.3%）>沪深 300（+20.3%）>中证全债 （+0. ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 基金周报 国内首只千亿级黄金 ETF 诞生，沪深北交易所提高融资保证金比例 上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数走势出现分化，沪深 300、 上证综指、创业板指指数收益靠前，收益分别为 2.58%、2.18%、1.55%， 沪深 300、上证综指、创业板指指数收益靠后，收益分别为-0.57%、 -0.45%、1.00%。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周 计算机、电子、传媒收益靠前，收益分别为 4.31%、3.64%、3.34%， 国防军工、农林牧渔、煤炭收益靠后，收益分别为-5.66%、-3.49%、 -3.34%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金 8128 亿元，逆回购到期 1387 亿元， 净公开市场投放 9515 亿元。不同期限的国债利率均有所下行，利差扩 大 1.05BP。 开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益 分别为 1.27%、0.67%、1.06%。今年以来主动权益型基金业绩表现最 优，中位数收益为 5.84%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金 的中位数收益分别为 5.84%、4. ...