证券研究报告 | 2025年11月25日 金融工程日报 A 股震荡反弹，CPO 概念全线爆发、AI 应用活跃 核心观点 金融工程日报 市场表现：今日(20251125) 市场全线上涨，规模指数中中证 2000 指数表现 较好，板块指数中中小 100 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表 现较好。通信、传媒、有色金属、电子、消费者服务行业表现较好，交通运 输、石油石化、食品饮料、农林牧渔、国防军工行业表现较差。光模块(CPO)、 光芯片、光通信、量子材料、光纤等概念表现较好，水产、机场精选、核废 水、深海科技、钢铁股精选等概念表现较差。 市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有 95 只股票涨停，有 7 只股票 跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为 2.77%，昨日跌停股票今日 收盘收益为 1.05%。今日封板率 71%，较前日下降 2%，连板率 24%，较前日 下降 21%。 市场资金流向：截至 20251124 两融余额为 24587 亿元，其中融资余额 24423 亿元，融券余额 164 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 9.5%。 折溢价：2025 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the electronic industry, indicating expectations for performance exceeding the market index by over 10% [10]. Core Views - The AI sector continues to show high growth potential, with a focus on self-sufficiency and accelerated progress in domestic capabilities. Despite recent market declines due to external political factors and liquidity concerns, the long-term outlook remains optimistic, particularly for domestic supply chains related to AI and storage [1][4]. - The chip design industry in China is projected to grow significantly, with a forecasted sales figure of 835.7 billion yuan in 2025, representing a year-on-year increase of 29.4% and a compound annual growth rate (CAGR) of 19.6% from 2006 to 2025 [2]. - The release of Google's Gemini3 model is expected to enhance AI applications, benefiting companies involved in AI hardware and software development [3][5]. Summary by Sections Market Trends - The electronic industry experienced a decline of 5.89% recently, with sub-sectors like other electronics dropping by 11.95%. The overall market sentiment is affected by external factors, including fluctuating interest rate expectations and liquidity concerns [1][11]. Key Companies and Recommendations - The report recommends focusing on companies within the domestic AI and storage supply chains, including Industrial Fulian, Huadian Technology, and others. It also highlights the potential of chip design firms such as Langqi Technology and Zhaoyi Innovation, as well as foundries like SMIC and Huahong Semiconductor [2][4][10]. Performance Metrics - Nvidia reported record quarterly revenue of $57.006 billion, with a year-on-year increase of 62.5%. The data center segment alone generated $51.215 billion, reflecting a 66.4% increase year-on-year [4]. - The report lists several companies with favorable earnings forecasts and investment ratings, including SMIC, Aojie Technology, and Lixun Precision, all rated as "Outperform" [10]. Industry Dynamics - The report notes that the demand for power devices in data centers is expected to rise significantly due to increasing energy consumption, with projections indicating a shift from traditional silicon-based devices to silicon carbide and gallium nitride solutions [7]. LCD TV Panel Market - The prices of various sizes of LCD TV panels remained stable in late November, with demand expected to increase as brands prepare for year-end targets [8]. Investment Portfolio - A diversified investment portfolio is suggested, including companies from consumer electronics, semiconductors, equipment and materials, and passive components, all rated as "Outperform" [9].

食品饮料周报（25 年第 43 周） 优于大市 白酒板块红利属性凸显，关注大众品消费场景恢复 行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计下跌 1.52%，其中 A 股食品饮 料（申万食品饮料指数）下跌 1.36%，跑赢沪深 300 约 2.41pct；H 股食品饮 料（恒生港股通食品饮料）下跌 3.69%，跑输恒生消费指数 0.19pct。本周 食品饮料板块涨幅前五分别为南侨食品(11.91%)、伊利股份(2.65%)、古井 贡酒(2.10%)、双汇发展(1.26%)和贵州茅台(0.69%)。 品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：板块红利属 性凸显，基本面左侧寻底逻辑不变。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、 区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、 贵州茅台、古井贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。 啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑， 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、 业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进 出清，布局 2026 年供需迎来改善 ...

证券研究报告 | 2025年11月25日 电子行业周报 优于大市 以时间换空间，AI 主线高景气依然，自主可控进程提速 以时间换空间，AI 主线高景气依然，自主可控进程提速。受外部政治环境冲 击、美联储降息预期的反复，以及市场对于流动性的担忧的加剧，过去一周 上证下跌 3.90%，电子下跌 5.89%，子行业中其他电子下跌 11.95%，电子化 学品下跌 3.71%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌 7.18%、 5.94%、3.82%。我们认为，自 3Q25 财报季以来，电子板块由于国补退坡、 二季度抢出口以及存储缺货涨价造成三季度增长动能有所走弱，SoC 环节呈 现大面积业绩低于预期的情况，同时考虑到此前 TMT 交易的拥挤度过高，所 以近期行情表现不佳，但是以英伟达为代表的海外 AI 链仍呈现出如火如荼 的高增长态势，算力+存力延续供不应求，国内先进制程的扩张速度仍有较 大的市场预期差，建议"保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间"， 继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链。此外，近期 多个硬科技主题基金快速获批，亦有望助力板块开启筑底反弹行情。 2025 年我国芯片设计业规模 ...

行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计下跌 1.52%，其中 A 股食品饮 料（申万食品饮料指数）下跌 1.36%，跑赢沪深 300 约 2.41pct；H 股食品饮 料（恒生港股通食品饮料）下跌 3.69%，跑输恒生消费指数 0.19pct。本周 食品饮料板块涨幅前五分别为南侨食品(11.91%)、伊利股份(2.65%)、古井 贡酒(2.10%)、双汇发展(1.26%)和贵州茅台(0.69%)。 品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：板块红利属 性凸显，基本面左侧寻底逻辑不变。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、 区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖/山西汾酒、 贵州茅台、古井贡酒，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。 啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑， 建议积极布局啤酒板块，继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、 业绩成长性强的燕京啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进 出清，布局 2026 年供需迎来改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重 点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续 ...

- The CSI 2000 Index performed well among the scale indices, with the CSI 500 Growth Index performing well among the style indices[1][5] - The defense and military industry, media, computers, machinery, and consumer services sectors performed well, while the petroleum and petrochemical, coal, banking, food and beverage, and non-ferrous metals sectors performed poorly[1][6] - The market sentiment was high, with a sealing rate of 74% and a continuous board rate of 45%, both showing significant improvement from the previous day[1][16] - The financing balance was 24,452 billion yuan, and the securities lending balance was 163 billion yuan, with the financing balance accounting for 2.6% of the circulating market value and the financing transaction accounting for 9.3% of the market transaction amount[1][18][21] - The ETF with the highest premium was the Sci-Tech Innovation and Entrepreneurship 50 ETF, with a premium of 1.80%, while the ETF with the highest discount was the All-Index Cash Flow ETF, with a discount of 1.18%[2][22] - The median annualized discount rates for the main contracts of the SSE 50, CSI 300, CSI 500, and CSI 1000 stock index futures over the past year were 0.48%, 3.41%, 10.86%, and 13.39%, respectively[2][27] - The top ten stocks with net inflows from institutional seats included Dazhong Mining, Delijia, Hainan Haiyao, Worth Buying, Haima Automobile, Beifang Changlong, China Haifang, Tietuo Machinery, Zhongfu Circuit, etc.[3][35] - The top ten stocks with net inflows from Northbound Trading included BlueFocus, Haima Automobile, Huasheng Tiancheng, Worth Buying, Dazhong Mining, Aerospace Changfeng, Aerospace Development, Jiuzhiyang, Inspur Software, Aerospace Huanyu, etc.[3][36]

证券研究报告 | 2025年11月25日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-11-24 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3836.76 | 12585.08 | 4448.04 | 13630.96 | 3659.77 | 1296.60 | | 涨跌幅度（%） | 0.04 | 0.37 | -0.12 | 0.79 | 1.30 | 0.83 | | 成交金额（亿元） | 7155.39 | 10122.34 | 4258.07 | 3474.06 | 4762.16 | 508.27 | 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:9 月非农数据点评-迟来的指引，摇摆的降息 行业与公司 社服行业专题:连锁餐饮 11 月跟踪：推荐火锅产业链龙头 非银行业快评:近期证券业并购对行业长期影响分析-券业整合 2.0 开 启，行业长期格局优化 家电行业周报（25 年第 47 周）：10 月家电内外销表现承压， ...

证券研究报告 | 2025年11月24日 金融工程专题研究 量化赋能中盘宽基，精筑稳健超额 Alpha——博时中证 500 增强策略 ETF 投资价值分析 指数增强型 ETF：指增策略新载体 指数增强型 ETF 作为指数增强策略的创新型产品，近年来持续扩容。指增 ETF 产品在资金使用效率、交易灵活性、费率结构和持仓透明度等方面相较 传统场外指数增强基金具有明显优势。截至 2025 年 10 月 31 日，全市场共 有 51 只指数增强策略 ETF，总规模 95.73 亿元，其中跟踪中证 500 的指数 增强 ETF 共 7 只，规模达到 25.92 亿元。 中证 500 指增产品持续扩容，历史超额收益较为稳健 中证 500 指数由剔除沪深 300 后市值靠前的 500 只股票构成，其行业分布 相对分散，当前估值处于历史均值以下，长期收益与中证 1000 接近，整体 弹性大于上证 50 和沪深 300，是具备成长性与分散度的中盘代表指数。 中证 500 是公募较早开始布局增强策略的核心标的之一，其产品数量和规模 均居前。截至 2025Q3，中证 500 指增基金规模达 493.46 亿元，规模占比 超全部增强 ...

发行 A 股摊薄有限，自由现金流充沛足以维持 DPS 根据公司公告，本次拟发行不超过 8 亿股人民币普通股（占发行后总股本 11.52%），考虑超额配售后，发 行上限为 9.2 亿股。假设公司 2025 年的派息政策与 2024 年保持一致，即全年每股共计派发 23 港仙现金 股利，发行 A 股后分红总金额需较 2024 年提升 11.3%至 15.97 亿港元，考虑超额配售的情况，分红总金额 需较 2024 年提升 14.9%至 16.24 亿港元。随着有现金流流入的运营收入占比不断提升，公司的分红能力和 意愿均有增强。2025H1 公司每股派息 15 港仙，派息率由 2023 年的 35%提升至 42%，派息的绝对值由 8.6 亿港元提升至 9.2 亿港元，同比增长 7%。 证券研究报告 | 2025年11月24日 光大环境（00257.HK） H+A 布局提速，期待公司估值持续修复 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 |  | 环保·环境治理 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 黄秀杰 | 021-6176 ...

证券研究报告 | 2025年11月24日 人工智能周报（25 年第 47 周） 优于大市 谷歌发布 Gemini 3 Pro 和 Nano Banana Pro，阿里千问 APP 上线公测 人工智能动态：1）产品应用：谷歌推出新一代图像生成与编辑模型 NANO BANANA PRO；灵光上线 3 天扩容 8 轮，冲上 App Store 中国区免费榜第 六；元宝上线 AI 视频能力，实现"图文音视"多模态覆盖；1688 推出 跨境 AI 智能体"遨虾"；阿里巴巴正式宣布"千问"项目，全力进军 AI to C 市场，在公测上线两天后，已冲入苹果 App Store 免费应用总 榜第三位；夸克全面接入千问对话助手，将发布全新 AI 浏览器；Kimi K2 Thinking 被 Perplexity 接入，系接入的唯一国产模型。；阿里国际站 面向全球市场推出 AI Mode；ChatGPT 在四地试点社交群聊功能。 2）底层技术：谷歌发布 Gemini 3 Pro，在一系列基准测试中进行了评 估，包括推理、多模态能力、Agent 工具使用、多语言性能和长上下文， 其在主要的 AI 基准测试中都远远优于 Gemini ...