证券研究报告 | 2026年03月16日 公用环保 202603 第 3 期 优于大市 "十五五"规划纲要全文公布，中国加入《三倍核能宣言》 市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.19%，公用事业指数上涨 3.07%，环 保指数上涨 0.79%，周相对收益率分别为 2.88%和 0.60%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 4 和第 7 名。电力板块 子板块中，火电上涨 1.97%；水电上涨 1.58%，新能源发电上涨 10.84%； 水务板块上涨 0.86%；燃气板块下跌 0.07%。 重要事件：中国加入《三倍核能宣言》。3 月 10 日，在法国巴黎举行的第二 届核能峰会上，中国宣布加入由 22 个国家在第 28 届联合国气候变化大会上 共同发起的《三倍核能宣言》。这一举措为促进全球核能可持续发展和能源 绿色低碳转型注入强劲动力。中国国家原子能机构主任单忠德出席峰会"三 倍核能计划"圆桌讨论，并代表中方宣布加入《三倍核能宣言》。单忠德表 示，实现 2050 年全球核能增至三倍的目标，需要各国团结协作、共同努力。 中方愿以构建人类命运共同体理念为引领，深入践行全球发展倡议、全球 ...

Group 1 - The core conclusion indicates that in the second week of March, the total net inflow of funds into the market was 14.9 billion, a decrease from the previous week's outflow of 51.2 billion [1][8] - Short-term sentiment indicators are at a medium-high level since 2005, with the recent weekly turnover rate (annualized) at 538%, positioned at the 85th percentile historically [1][15] - The industry perspective shows that the highest transaction volume share in the past week was in the power equipment (100%), communication (98%), and defense industry (96%), while the lowest was in real estate (0%), food processing (0%), and textile and apparel (0%) [2][15] Group 2 - Long-term sentiment indicators are at a medium-low level since 2005, with the recent A-share risk premium at 2.47%, positioned at the 46th percentile historically [2][15] - The recent weekly dividend yield of the CSI 300 index (excluding finance) compared to the ten-year government bond yield is 1.2, at the 7th percentile historically [2][15] - The highest financing transaction share in the past week was in machinery equipment (91%), power equipment (82%), and basic chemicals (82%), while the lowest was in real estate (15%), coal (16%), and non-ferrous metals (24%) [2][15]

钽电容供不应求，原材料价格上涨驱动产品涨价。钽电容是 AI 领域重要元 器件之一，根据我们的测算，钽电容 2026 年整体市场增速超 20%，且均为高 端需求。市场由海外的 KEMET（国巨）、AVX、Vishay、松下等客户主导，国 巨多次法说会中提到，由于 AI 服务器对聚合物钽电容的使用量是普通服务 器的 10 倍以上，公司正加快提升高端钽电容的产出。叠加供给端，受鲁巴 亚（Rubaya）矿区停产影响，原材料供应收紧支撑价格上行。公司布局钽电 容多年，已经开发出采用全新工艺的新型结构钽电容产品，覆盖高端消费电 子、AI 数据中心、企业级 eSSD 等多个场景，已为客户配套供应产品线。 投资建议：维持"优于大市"评级。由于季度业绩发布，我们微调盈利预测， 预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 13.0/16.6/20.6 亿元（26-27 年前值 为 13.5/16.3），同比增长 28%/27%/24%，对应当前市值 PE 为 24/19/15 倍， 维持"优于大市"评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。 证券研究报告 | 2026年03月13日 2026年03月 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 2026年03月16日 宝胜国际（03813.HK） 优于大市 2025 年业绩承压，线上全渠道占比持续提升 2025 全年收入、利润均承压，派息率稳定。宝胜国际 2025 年实现收入 171.32 亿元，同比-7.2%，主要受线下客流量波动拖累；毛利率同比下降 0.7 个百分点至 33.5%，主要受到折扣加深低单位数影响。受购物商场开 支、物流开支及物业、机器及设备折旧及摊销等费用增加，经营利润率同 比-1.7%至 2.1%；净利率同比下降 1.4 个百分点至 1.3%，归母净利润同比 -57%至 2.11 亿元，主因折扣和电商相关费用增加所致。库存周转天数 160 天，年底库存较三季度末环比下降 2.9%，营运资金天数同比增加 25 天至 155 天。全年派发股息每股 0.027 港元，派息率达 60%。单四季度收入同 比-5.4%至 42.3 亿元，归母净利润同比-73.0%至 0.4 亿元，主要由于线下 客流量波动影响。毛利率、经营利润率、净利率分别同比下滑 1.2/2.9/2.4 百分点至 33.5%/1.5%/0.9%。 线上全渠道增长亮眼、占比提升。1） ...

证券研究报告 | 2026年03月16日 宏观经济月报 经济回升的"地基"仍待夯实 经济回升的"地基"仍待夯实 基于生产法测算的月度GDP 同比增速达到 5.2%，较去年12 月进一步回升 0.5 个百分点，表明开年经济增长动能仍在持续改善。 从生产端看，工业生产的恢复势头领跑于服务业，同时在工业内部，高技术 制造业的表现显著优于传统工业。1-2 月，工业增加值同比增长 6.3%，增速 较去年 12 月加快 1.1 个百分点。其中高技术产业增速持续领先，且回升幅 度更为显著，较前值提升 2.1 个百分点。相比之下，服务业生产指数同比增 长 5.2%，增速仅小幅提升 0.2 个百分点，恢复节奏相对平缓。 需求端则呈现出全面回升的特征，内需与外需同步改善。固定资产投资同比 增速由负转正，大幅回升至 1.8%；社会消费品零售总额同比增长 2.8%，环 比增速创下近十年新高；出口同比增长 19.2%，显著高于去年平均增速，成 为需求端的重要拉动力。这一轮出口强势回升，主要受益于全球 AI 投资步 入上行周期，叠加国际大宗商品价格上涨及供应链不确定性预期升温，共同 推动外部需求提前释放。 但值得关注的是，经济回升的"地 ...

证券研究报告 | 2026年03月16日 家电行业周报（26 年第 11 周） 优于大市 1-2 月家电出口额增长 9%，内外销环比积极改善 本周研究跟踪与投资思考：1-2 月我国家电零售需求回暖，大家电零售额降 幅有所收窄。1-2 月我国家电出口额同比增长 9%，出口环比同样明显改善。 国补政策效果释放，1-2 月大家电零售需求改善。奥维云网数据显示，1-2 月大家电零售额降幅普遍收窄至个位数左右，其中 1-2 月空调零售额线上线 下同比分别-35.9%/-19.2%，冰箱线上线下同比分别-4.7%/-3.5%，洗衣机线 上线下同比分别+0.9%/-4.1%，电视线上线下同比分别-14.5%/+23.9%；油烟 机线上线下分别+6.0%/-18.9%；电饭煲零售额线上线下分别-1.3%/-13.1%， 空气炸锅线上线下分别+15.9%/-0.8%；扫地机线上线下分别-11.2%/+28.7%， 洗地机线上线下分别-4.2%/+18.4%。除空调由于春节期间天气较暖影响零售 额依然有一定幅度的下滑外，其余大家电零售额降幅普遍收窄。 家电出口迎来开门红，1-2月出口额增长9%。1-2月我国家电出口量增长16%， ...

证券研究报告 | 2026年03月16日 社会服务行业双周报（第 126 期） 优于大市 港股连锁业态公司即将密集披露业绩，春节后旅游市场"淡季不淡" 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌 5.16%，跑输大盘 4.28pct。报告 期内（3月2日-3月15日）国信社服板块涨幅居前的股票为黄山旅游（6.74%）、 九华旅游（5.63%）、岭南控股（3.16%）、三特索道（2.68%）、大连圣亚 （1.44%）、峨眉山 A、西藏旅游、桂林旅游、丽江股份、ST 张家界。 行业与公司动态：近期社服行业呈现多点复苏与结构性机遇。出行链方面， 春节后旅游市场"淡季不淡"，多地景区限时免票政策有效刺激需求，银发 一族成为错峰出游主力，同时入境游市场在签证便利化及大型活动拉动下持 续回暖，上海口岸单日入境外籍人员数量创历史新高，为相关产业链注入增 长动能。政策层面，财政部等三部门明确 2026 至 2027 年对服贸会、广交会 等国际性展会实施进口展品税收优惠，免税销售额度改为按展核算，旨在降 低国际展商成本、激活展会经济，并与口岸免税业态形成协同。企业动态活 跃，中国中免在海南及机场口岸同步开展主题促销，并与云闪付发放的 ...

顺络电子（002138.SZ） 优于大市 应用结构迈向复合化，AI 算力产品进入加速兑现期 证券研究报告 | 2026年03月13日 2026年03月15日 2026年03月16日 新兴领域：数据中心与 AI 相关业务开始从布局期迈向兑现期。公司已围绕 数据中心进行了充分的产业布局和产品布局，实现 GPU、CPU、ASIC 类等芯 片端供电模组类核心客户的全覆盖。2025 年数据中心板块全年营收超过 2 亿 元，是增速最快的板块之一。这一增长主要受益于两方面因素：一是国产算 力客户的快速发展，二是海外头部客户对算力芯片供电模块化电感方案的需 求快速增长。产品上看，公司已布局一体成型电感、组装式功率电感、铜磁 共烧功率电感以及钽电容等。公司还前瞻布局 TLVR 电感，其价值量与技术 壁垒显著高于传统方案，目前已进入批量出货阶段，有望贡献显著增量。 钽电容供不应求，原材料价格上涨驱动产品涨价。钽电容是 AI 领域重要元 器件之一，根据我们的测算，钽电容 2026 年整体市场增速超 20%，且均为高 端需求。市场由海外的 KEMET（国巨）、AVX、Vishay、松下等客户主导，国 巨多次法说会中提到，由于 AI ...

Investment Rating - The investment rating for Lenovo Group (00992.HK) is "Outperform the Market" [6][4]. Core Insights - Lenovo Group has achieved steady revenue growth across all business segments, with a reported revenue of $22.2 billion for FY3Q2026, representing a year-over-year increase of 18.1% and a quarter-over-quarter increase of 8.6%. The net profit was $546 million, down 21.2% year-over-year but up 60.3% quarter-over-quarter. Adjusted net profit, excluding certain impacts, was $589 million, up 37.0% year-over-year and 15.0% quarter-over-quarter [1][8]. - The company has solidified its leadership position in the personal computer market, achieving a global market share of 25.3% in Q4 2025, an increase of 1.0 percentage points year-over-year. The AI PC segment has seen high double-digit growth, and the launch of the personal super intelligent device Qira is expected to enhance cross-device collaboration [2][19]. - The AI server segment has also experienced high double-digit growth, with a project reserve of $15.5 billion. The company anticipates that its Infrastructure Solutions Group (ISG) will achieve revenue balance within the fiscal year 2025/26 [3][22]. Financial Performance Summary - For FY3Q2026, Lenovo's revenue from smart devices, infrastructure solutions, and services was $15.755 billion, $5.176 billion, and $2.652 billion respectively, all showing double-digit growth year-over-year [1][8]. - The company expects net profits for FY2026 to be $1.723 billion, with projections of $1.909 billion and $2.187 billion for FY2027 and FY2028 respectively, corresponding to price-to-earnings ratios of 9x, 8x, and 7x [4][29]. - Key financial metrics include a projected revenue of $76.634 billion for 2026, with a net profit margin of 2.5% for FY3Q2026, reflecting a quarter-over-quarter increase of 0.8 percentage points [5][24].

证券研究报告 | 2026年03月16日 2025 年核心经营利润同增 48.2%，符合预期。2025 年，公司实现营收 78.1 亿元/+20.7%，门店网络扩张/抖音线上渠道扩容及爆品驱动的同店增长三轮 驱动；实现归母净利润 4.3 亿元/+87.8%，归母净利率达 5.5%（+0.9pct）， 核心经营利润 4.6 亿元/+48.2%，收入及利润表现均位于此前业绩预告区间 中值。2025 年合计派发现金股息 2.9 亿元，合计分红率为 67%。分业务看， 加盟商销售收入为 62.2 亿元，同比+14.2%；其他销售渠道（企业客户+C 端 直销）收入 14.2 亿元，同比+63.4%；服务收入（加盟商指导服务费）为 1.7 亿元，同比+10.5%。 下沉拓展成效显著，2026 年扩张展望积极。2025 年底，公司门店总数 11566 家/+14.0%，其中加盟/直营门店数分别为 11554/12 家。全年门店净增 1416 家，其中乡镇门店净增 1004 家，期末乡镇市场门店数达 3010 家，乡镇门店 占比提升至 26%。公司针对乡镇市场优化的产品结构与门店陈列，有效满足 了下沉市场的差异化需求。公司预 ...