证券研究报告 | 2026年03月16日 2026年03月17日 天味食品（603317.SH） 优于大市 重建经营底盘，积极分红回馈股东 天味食品 2025 年实现营业总收入 34.49 亿元，同比减少 0.79%；实现归母净 利润 5.70 亿元，同比减少 8.79%；实现扣非归母净利润 5.08 亿元，同比减 少 10.22%。2025Q4 实现营业总收入 10.38 亿元，同比减少 6.69%；实现归母 净利润 1.78 亿元，同比减少 7.65%。 外延并购驱动线上高增，内生业务承压。分渠道看，2025 年公司线下/线上 渠道收入 25.1/9.4 亿元，同比-12.8%/+56.9%，2025 年并表公司食萃/加点 滋味的贡献 3.2/3/1 亿元，同比增长 14.5%/108.7%。分产品看，核心品类火 锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料收入分别为 12.3/17.7/2.9 亿元，同比 -2.9%/-0.2%/-12.5%；香肠腊肉调料受春节较晚及天气影响销售节奏放缓； 食萃、加点滋味分别对菜谱式调料带来 B、C 端贡献。 结构调整叠加减值，利润率短期承压。2025 年公司毛利率为 40.65% ...

证券研究报告 | 2026年03月17日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-03-16 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4084.78 | 14307.57 | 4671.55 | 15491.91 | 4169.63 | 1384.98 | | 涨跌幅度（%） | -0.26 | 0.18 | 0.05 | -0.09 | 0.94 | 0.82 | | 成交金额（亿元） | 10372.23 | 12881.07 | 5987.99 | 4744.64 | 5557.76 | 738.15 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ (4) [ (4) 36 $\mu$H$\mu$H$\mu$H$\mu$] 宏观与策略 宏观月报:宏观经济月报-经济回升的"地基"仍待夯实 策略周报:市场情绪修复，基金发行放量——3 月第 ...

证券研究报告 | 2026年03月16日 社会服务行业双周报（第 126 期） 优于大市 港股连锁业态公司即将密集披露业绩，春节后旅游市场"淡季不淡" 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌 5.16%，跑输大盘 4.28pct。报告 期内（3月2日-3月15日）国信社服板块涨幅居前的股票为黄山旅游（6.74%）、 九华旅游（5.63%）、岭南控股（3.16%）、三特索道（2.68%）、大连圣亚 （1.44%）、峨眉山 A、西藏旅游、桂林旅游、丽江股份、ST 张家界。 行业与公司动态：近期社服行业呈现多点复苏与结构性机遇。出行链方面， 春节后旅游市场"淡季不淡"，多地景区限时免票政策有效刺激需求，银发 一族成为错峰出游主力，同时入境游市场在签证便利化及大型活动拉动下持 续回暖，上海口岸单日入境外籍人员数量创历史新高，为相关产业链注入增 长动能。政策层面，财政部等三部门明确 2026 至 2027 年对服贸会、广交会 等国际性展会实施进口展品税收优惠，免税销售额度改为按展核算，旨在降 低国际展商成本、激活展会经济，并与口岸免税业态形成协同。企业动态活 跃，中国中免在海南及机场口岸同步开展主题促销，并与云闪付发放的 ...

证券研究报告 | 2026年3月16日 ——医药生物行业2026年3月投资策略 关注创新药产业链及低估值板块 行业研究 · 行业投资策略 医药生物 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn S0980521120001 证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001 证券分析师：张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn S0980522080001 证券分析师：彭思宇 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn S0980521060003 证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn S0980519010002 证券分析师：凌珑 021-60375401 linglong@guosen.com.cn S0980525070003 证券分析师：肖婧舒 0755-81982826 xiaojingshu@guosen.com.cn ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the public utility and environmental protection sectors [6][8]. Core Insights - The report highlights China's commitment to sustainable energy development through its participation in the "Triple Nuclear Energy Declaration," which aims to triple global nuclear energy capacity by 2050 [2][15]. - The "14th Five-Year Plan" outlines significant goals for the public utility and environmental sectors, including a 25% share of non-fossil energy consumption by 2030 and a reduction of carbon emissions per unit of GDP by 17% over five years [17][19]. Summary by Sections Market Review - The Shanghai Composite Index rose by 0.19%, while the public utility index increased by 3.07% and the environmental index by 0.79%, with respective relative returns of 2.88% and 0.60% [1][14]. - Within the electricity sector, new energy generation surged by 10.84%, while thermal and hydroelectric power saw increases of 1.97% and 1.58%, respectively [1][25]. Important Events - China joined the "Triple Nuclear Energy Declaration" at the second Nuclear Energy Summit in Paris, emphasizing international cooperation for sustainable nuclear energy development [2][15]. Investment Strategy - Recommendations include major thermal power companies like Huadian International and Shanghai Electric, as well as leading new energy firms such as Longyuan Power and Three Gorges Energy, due to supportive national policies for renewable energy [4][22]. - The report suggests focusing on stable dividend-paying hydropower stocks like Yangtze Power and companies involved in gas trading like Jiufeng Energy [4][22]. Key Company Profit Forecasts - Huadian International (600027.SH) is rated "Outperform" with an expected EPS of 0.46 in 2024 and a PE ratio of 10.8 [8]. - Longyuan Power (001289.SZ) is also rated "Outperform," with an EPS forecast of 0.75 for 2024 and a PE of 24.3 [8]. - Recommendations extend to environmental firms like China Everbright Environment and Shanghai Industrial Holdings, which are seen as stable investment opportunities [23].

Group 1 - The core conclusion indicates that in the second week of March, the total net inflow of funds into the market was 14.9 billion, a decrease from the previous week's outflow of 51.2 billion [1][8] - Short-term sentiment indicators are at a medium-high level since 2005, with the recent weekly turnover rate (annualized) at 538%, positioned at the 85th percentile historically [1][15] - The industry perspective shows that the highest transaction volume share in the past week was in the power equipment (100%), communication (98%), and defense industry (96%), while the lowest was in real estate (0%), food processing (0%), and textile and apparel (0%) [2][15] Group 2 - Long-term sentiment indicators are at a medium-low level since 2005, with the recent A-share risk premium at 2.47%, positioned at the 46th percentile historically [2][15] - The recent weekly dividend yield of the CSI 300 index (excluding finance) compared to the ten-year government bond yield is 1.2, at the 7th percentile historically [2][15] - The highest financing transaction share in the past week was in machinery equipment (91%), power equipment (82%), and basic chemicals (82%), while the lowest was in real estate (15%), coal (16%), and non-ferrous metals (24%) [2][15]

钽电容供不应求，原材料价格上涨驱动产品涨价。钽电容是 AI 领域重要元 器件之一，根据我们的测算，钽电容 2026 年整体市场增速超 20%，且均为高 端需求。市场由海外的 KEMET（国巨）、AVX、Vishay、松下等客户主导，国 巨多次法说会中提到，由于 AI 服务器对聚合物钽电容的使用量是普通服务 器的 10 倍以上，公司正加快提升高端钽电容的产出。叠加供给端，受鲁巴 亚（Rubaya）矿区停产影响，原材料供应收紧支撑价格上行。公司布局钽电 容多年，已经开发出采用全新工艺的新型结构钽电容产品，覆盖高端消费电 子、AI 数据中心、企业级 eSSD 等多个场景，已为客户配套供应产品线。 投资建议：维持"优于大市"评级。由于季度业绩发布，我们微调盈利预测， 预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 13.0/16.6/20.6 亿元（26-27 年前值 为 13.5/16.3），同比增长 28%/27%/24%，对应当前市值 PE 为 24/19/15 倍， 维持"优于大市"评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。 证券研究报告 | 2026年03月13日 2026年03月 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 2026年03月16日 宝胜国际（03813.HK） 优于大市 2025 年业绩承压，线上全渠道占比持续提升 2025 全年收入、利润均承压，派息率稳定。宝胜国际 2025 年实现收入 171.32 亿元，同比-7.2%，主要受线下客流量波动拖累；毛利率同比下降 0.7 个百分点至 33.5%，主要受到折扣加深低单位数影响。受购物商场开 支、物流开支及物业、机器及设备折旧及摊销等费用增加，经营利润率同 比-1.7%至 2.1%；净利率同比下降 1.4 个百分点至 1.3%，归母净利润同比 -57%至 2.11 亿元，主因折扣和电商相关费用增加所致。库存周转天数 160 天，年底库存较三季度末环比下降 2.9%，营运资金天数同比增加 25 天至 155 天。全年派发股息每股 0.027 港元，派息率达 60%。单四季度收入同 比-5.4%至 42.3 亿元，归母净利润同比-73.0%至 0.4 亿元，主要由于线下 客流量波动影响。毛利率、经营利润率、净利率分别同比下滑 1.2/2.9/2.4 百分点至 33.5%/1.5%/0.9%。 线上全渠道增长亮眼、占比提升。1） ...

证券研究报告 | 2026年03月16日 宏观经济月报 经济回升的"地基"仍待夯实 经济回升的"地基"仍待夯实 基于生产法测算的月度GDP 同比增速达到 5.2%，较去年12 月进一步回升 0.5 个百分点，表明开年经济增长动能仍在持续改善。 从生产端看，工业生产的恢复势头领跑于服务业，同时在工业内部，高技术 制造业的表现显著优于传统工业。1-2 月，工业增加值同比增长 6.3%，增速 较去年 12 月加快 1.1 个百分点。其中高技术产业增速持续领先，且回升幅 度更为显著，较前值提升 2.1 个百分点。相比之下，服务业生产指数同比增 长 5.2%，增速仅小幅提升 0.2 个百分点，恢复节奏相对平缓。 需求端则呈现出全面回升的特征，内需与外需同步改善。固定资产投资同比 增速由负转正，大幅回升至 1.8%；社会消费品零售总额同比增长 2.8%，环 比增速创下近十年新高；出口同比增长 19.2%，显著高于去年平均增速，成 为需求端的重要拉动力。这一轮出口强势回升，主要受益于全球 AI 投资步 入上行周期，叠加国际大宗商品价格上涨及供应链不确定性预期升温，共同 推动外部需求提前释放。 但值得关注的是，经济回升的"地 ...

证券研究报告 | 2026年03月16日 家电行业周报（26 年第 11 周） 优于大市 1-2 月家电出口额增长 9%，内外销环比积极改善 本周研究跟踪与投资思考：1-2 月我国家电零售需求回暖，大家电零售额降 幅有所收窄。1-2 月我国家电出口额同比增长 9%，出口环比同样明显改善。 国补政策效果释放，1-2 月大家电零售需求改善。奥维云网数据显示，1-2 月大家电零售额降幅普遍收窄至个位数左右，其中 1-2 月空调零售额线上线 下同比分别-35.9%/-19.2%，冰箱线上线下同比分别-4.7%/-3.5%，洗衣机线 上线下同比分别+0.9%/-4.1%，电视线上线下同比分别-14.5%/+23.9%；油烟 机线上线下分别+6.0%/-18.9%；电饭煲零售额线上线下分别-1.3%/-13.1%， 空气炸锅线上线下分别+15.9%/-0.8%；扫地机线上线下分别-11.2%/+28.7%， 洗地机线上线下分别-4.2%/+18.4%。除空调由于春节期间天气较暖影响零售 额依然有一定幅度的下滑外，其余大家电零售额降幅普遍收窄。 家电出口迎来开门红，1-2月出口额增长9%。1-2月我国家电出口量增长16%， ...