证券研究报告 | 2026年01月28日 大金重工（002487.SZ） 优于大市 全年业绩高增，打造海工全链条服务能力 风险提示：海外海风进度不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。 考虑到公司在手订单结构和海工产业链布局进展，上调 26-27 年盈利预测。 我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 11.19/17.55/22.62 亿元（原预 测值为 11.94/16.55/20.96 亿元），当前股价对应 PE 分别为 38/24/19 倍。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,325 | 3,780 | 5,646 | 8,600 | 10,663 | | (+/-%) | -15.3% | -12.6% | 49.4% | 52.3% | 24.0% | | 净利润(百万元) | 425 | 474 | 1119 | 1755 | 2262 | | (+/-%) ...

资讯日报：阿里巴巴发布最新人工智能推理模型 股票市场概览 港股市场表现 美股市场表现 ⚫ 周一（1月26日），美股三大指数高开高收，集体上涨。受 地缘政治与财政风险攀升影响，避险情绪推动贵金属价格显 2026 年 1 月 27 日 资讯日报 海外市场主要股市上日表现 | 指数 | 收盘价 | 日常跌 | 間微跌 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | (%) | 湖铁 | | | | | | (%) | | 恒生指数 | 26.766 | 0.06 | 0.06 | 4.43 | | 恒生科技 | 5,726 | (1.24) | (1.24) | 3.81 | | 恒生国企 | 9.147 | (0.15) | (0.15) | 2.62 | | ┣证指数 | 4.133 | (0.09) | (0.09) | 4.13 | | 日经225 | 53.847 | (1.79) | (1.79) | 5.06 | | 新加坡海峡 | 4.891 | (0.62) | (0.62) | 0.00 | | 标普500 | 6,950 | 0.50 ...

证券研究报告 | 2026年01月28日 美国四大行 2025 年业绩快报点评 信贷扩张与息差韧性难掩资产质量隐忧 |  行业研究·行业快评 | | |  银行 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田维韦 | 021-60875161 | tianweiwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520030002 | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | 执证编码：S0980518070002 | 事项： 摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行披露 2025 年四季度业绩快报，2025 全年分别实现净利润 570/305/143/213 亿美元，同比分别下降 2.4%、增长 13.1%、增长 12.8%和增长 8.2%。 核心观点：美国大行在信贷扩张与息差韧性支撑下维持较好业绩增长，但资产质量恶化和拨备压力上升构 成未来主要隐忧。美国四大行业绩整体呈现较好增长，摩根大通净利润小幅下降主要是四季度因将接受高 盛的苹果信用卡业务而 ...

事项： 摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行披露 2025 年四季度业绩快报，2025 全年分别实现净利润 570/305/143/213 亿美元，同比分别下降 2.4%、增长 13.1%、增长 12.8%和增长 8.2%。 核心观点：美国大行在信贷扩张与息差韧性支撑下维持较好业绩增长，但资产质量恶化和拨备压力上升构 成未来主要隐忧。美国四大行业绩整体呈现较好增长，摩根大通净利润小幅下降主要是四季度因将接受高 盛的苹果信用卡业务而计提了 22 亿美元拨备。驱动因素具体来看，（1）规模上，信贷扩张明显提速，商 业贷款和信用卡贷款成为主要驱动力，反映科技投资热潮与降息环境下居民消费需求的回暖。（2）然而， 资产质量压力凸显不容忽视。2023~2025 年四大行不良率、净核销率及不良生成率指标持续攀升，基本上 已经和疫情时期水平相当，信用卡净核销率甚至处在多年来的最高水平，显示风险正在积聚。但公司拨备 覆盖率处在近几年相对较低的水平，表明美国大行或没有为未来不良暴露做好充分的准备。（3）净息差 彰显了较强韧性。尽管美联储在 2024~2025 年累计降息 175 个基点，但 2025 年净息差呈现企稳甚至小幅 回 ...

证券研究报告 | 2026年01月28日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-01-27 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4139.90 | 14329.90 | 4705.69 | 15566.64 | 4197.40 | 1555.97 | | 涨跌幅度（%） | 0.17 | 0.09 | -0.02 | -0.18 | 0.46 | 1.51 | | 成交金额（亿元） | 12894.32 | 16055.49 | 7152.67 | 5563.34 | 7450.42 | 1021.42 | 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:固收+基金四季报分析-增配债底强化防御，业绩分化 凸显结构机遇 行业与公司 化工行业专题:炼油化工专题-供给长期收缩叠加成本下行，炼油炼化利 润迎来中期修复 电子行业周报：缺货涨价从结构性到全面性，AI 算力+存力持续高景气 传媒互联网周报：元宝春节豪分 10 亿元现 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 电子行业周报 优于大市 缺货涨价从结构性到全面性，AI 算力+存力持续高景气 缺货涨价从结构性到全面性，AI 算力+存力持续高景气。过去一周上证上涨 0.84%，电子上涨 1.39%，子行业中光学光电子上涨 3.21%，消费电子下跌 0.69%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌 0.42%、上涨 0.38%、 上涨 1.88%。由于全球 AI 算力+存力持续高景气，对于产业链供应资源的抢 占日益突出，电子产业内缺货涨价的环节从 GPU、高端 PCB、存储芯片向被 动元件、CPU、模拟、功率等蔓延，"通胀"从结构性到全面性，对相关企 业的经营业绩增加了弹性预期。同时，基于今年 AI 手机、AI 眼镜、折叠屏 等端侧创新预期所有望引致的估值扩张，我们维持对于 2026 年是"从星星 之火到全面燎原的本土硬科技收获之年"的乐观判断，继续推荐自主可控（代 工+设备）、海外存力+算力链。推荐：蓝特光学、翱捷科技、德明利、江波 龙、佰维存储、长信科技、生益科技、蓝思科技、中芯国际、澜起科技。 阿里平头哥拟独立上市，国产算力芯片快速发展。1 月 22 日，根据《彭博社》 ...

国信纺服观点： 1、标的概况：PUMA 现管理层正推动品牌复苏，短期产生一次性成本，致力于 2027 年恢复增长； 4、风险提示：关税政策不确定性；品牌形象受损；市场的系统性风险。 5、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。此次安踏对 PUMA 的收购，是公司全 球化战略的进一步深化，PUMA 在全球运动鞋服市场份额领先，在多个专业运动项目以及欧洲等重点市场具有领 先地位和先进经验与安踏集团品牌矩阵有协同性和互补性；PUMA 虽然短期增长乏力、盈利承压，但现管理层正 推动品牌复苏，致力于 2027 年恢复增长，安踏加入后更有望焕发品牌新增长活力。我们维持盈利预测，预计公 司 2025-2027 年归母净利润分别为 132.1/139.3/155.8 亿元，可比口径的利润增长分别为+10.7%/5.5%/11.9% （2024 年剔除 Amer 上市和配售权益摊薄所得的可比口径利润为 119.3 亿元）。维持 107-112 港元目标价，对应 2026 年 20-21X PE，维持"优于大市"评级。 评论： 标的概况：PUMA 现管理层正推动品牌复苏，短期产生一次性成本，致力于 2027 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 传媒互联网周报 优于大市 元宝春节豪分 10 亿元现金，持续看好 AI 应用机会 行业上涨 0.96%，跑赢沪深 300，跑赢创业板指。本周（1.12-1.16）传媒行 业上涨 0.96%，跑赢沪深 300（-0.62%），跑赢创业板指（-0.34%）。其中 涨幅靠前的分别为琏升科技、蓝色光标、天地在线、浙文互联等，跌幅靠前 的分别为利欧股份、易点天下、三维通信、视觉中国等。横向比较来看，本 周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 21 位。 阿里通义开源 Qwen3-TTS，元宝春节豪分 10 亿元现金。1）阿里通义正式开 源 Qwen3-TTS 系列语音生成模型家族，该系列采用端到端架构，支持秒级音 色克隆、自然语言音色设计以及实时流式输出；2）字节跳动发布全新 AI Agent 平台扣子 2.0，通过 Agent Skills、Agent Plan 和扣子编程等功能， 显著提升了 AI 智能体在职场办公、长期计划执行及云端开发方面的能力；3） OpenAI 拟从客户"AI 辅助研发成果"中抽成，将收费模式从"使用量"升 级为"价值创造"，试图深度绑定 AI 与客户成 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 可立克（002782.SZ） 风险提示：公司海外业务开拓不及预期，新产品落地进度不及预期，原材料价格大幅上涨。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 磁性元件头部企业强化海外布局，积极布局固态变压器领域 公司研究·公司快评 电子·其他电子Ⅱ 投资评级：优于大市（首次） 证券分析师： 王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 证券分析师： 王晓声 010-88005231 wangxiaosheng@guosen.com.cn 执证编码：S0980523050002 联系人： 王喆萱 wangzhexuan@guosen.com.cn 事项： 2025 年 12 月 20 日，公司发布关于拟设立海外子公司的公告。公司拟通过全资子公司可立克（香港）国际 有限公司和 HONGTING 加坡有限公司在墨西哥设立海外子公司，投资总额不超过 5 亿元人民币。本次对外 投资旨在进一步拓展海外市场，符合公司战略发展需要，有助于提升公司产品在海外市场的竞争力与品牌 影响力，加快落实国际化战略布局。 ...

证券研究报告 | 2026年01月27日 $\Delta$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$H${}_{\rm H}$ 公募 FOF 基金 2025 年四季度概览 截至 2025Q4，全市场已成立FOF产品数量 549 只，合计规模为 2441.88 亿元，相比 2025Q3 增加 26.20%。根据穿透后权益资产占比将FOF划 分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2025Q4 规模分别为 1611.13 亿元、454. ...