证券研究报告 | 2026年01月21日 2026年01月22日 策略专题 长线稳定型外资加仓 AH 高景气板块——2025Q4 股市外资季度 动向跟踪 核心结论：①Q4 北向资金整体小幅流入 63 亿元，其中长线外资流出约 140 亿元，短线外资流入约 262 亿元。②结构上 A 股长线外资 Q4 主要增配有色、 电子、电力设备等，短线外资主要增配通信、红利等。③外资 Q4 延续流出 港股约 1700 亿港元，其中长线外资、短线外资分别流出约 700 亿港元、1000 亿港元。④结构上港股长线外资 Q4 主要流入医药生物、有色金属等，而短 线外资 Q4 仅流入半导体和部分消费行业等。 A 股外资：增配有色、新能源、电子。从流向数据看，Q4 北向资金整体小幅 流入 63 亿元，其中长线稳定型外资流出约 140 亿元，短线灵活型外资流入 约 262 亿元。从持股占比看，Q4 陆股通占 A 股自由流通市值比重自上季度的 5.2%下滑至 5.1%，其中稳定型外资持股占比从 67%下滑至 65%，灵活型外资 占比则从 30%上升至 32%。结构层面看，2025Q4 北向资金增配有色、电子等， 减配医药、食品饮料等。从 ...

证券研究报告 | 2026年01月21日 2026年01月22日 苏农银行（603323.SH）2025 年度业绩快报点评 中性 营收利润增速平稳，资产质量稳健 苏农银行披露 2025 年度业绩快报。公司 2025 年实现营业收入 41.91 亿元， 同比增长 0.41%，实现归母净利润 20.43 亿元，同比增长 5.04%，加权平均 净资产收益率 10.84%，同比下降 0.83 个百分点。 资产规模增长平稳。公司 2025 年末资产总额 2311.03 亿元，较年初增长 8.00%，扩张速度保持平稳。其中年末贷款总额 1394.32 亿元，较年初增长 7.81%；存款总额 1829.59 亿元，较年初增长 7.47%，其中储蓄存款 1125.12 亿元，较年初增长11.03%。公司2025 年末归属于普通股股东的净资产189.75 亿元，较年初增长 5.17%。 营收利润增速平稳，ROE 同比略微回落。公司 2025 年实现营业收入 41.91 亿元，同比增长 0.41%，增速较前三季度上升 0.33 个百分点；2025 年实现 归母净利润 20.43 亿元，同比增长 5.04%，增速较前三季度略升 0 ...

证券研究报告 | 2026年01月22日 周大福（01929.HK） 销售增长进一步加速，定价首饰占比提升利好毛利率 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 |  | 商贸零售·专业连锁Ⅱ | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | 事项： 公司公告：公司发布 2025 年 10-12 月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长 17.8%，环比 7-9 月 4.1%的增长加速 13.7pct。其中中国内地市场零售值增长 16.9%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值 增 ...

证券研究报告 | 2026年01月22日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-01-21 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4116.94 | 14255.12 | 4723.06 | 15536.42 | 4138.85 | 1535.39 | | 涨跌幅度（%） | 0.08 | 0.70 | 0.08 | 0.78 | 0.73 | 3.53 | | 成交金额（亿元） | 11801.84 | 14204.14 | 6653.30 | 5079.63 | 6512.34 | 1173.11 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【重点推荐】 行业与公司 创新实业(02788.HK) 海外公司深度报告:蒙东低成本绿电铝，海外项目 助力产能高增长 安琪酵母(600298.SH) 深度报告:深耕中国酵母市场，全球布局逐渐 ...

证券研究报告 | 2026年01月21日 安琪酵母（600298.SH） 优于大市 深耕中国酵母市场，全球布局逐渐深化 公司是中国酵母行业龙头，全球第二大酵母企业。公司主业为酵母及深加工 产品，2024 年酵母发酵总产能达 40 万吨，酵母及深加工产品销量 41.54 万 吨。2024 年公司实现营业收入 151.97 亿元，净利润 13.25 亿元，综合毛利 率为 23.52%。公司实行全球化布局，在国内建有 11 个生产基地，在埃及、 俄罗斯设有海外工厂，产品销往全球 160 多个国家和地区。 酵母行业呈现寡头垄断格局，原料成本周期性波动。全球酵母行业 CR3 超过 70%，安琪酵母在中国市场份额达 55%，位居第一。行业具有重资产、高环保 壁垒特征，单位产能投资额是调味品行业的 10-18 倍。生产核心原料糖蜜（成 本占比约 40%）价格与白糖周期高度联动，呈现周期性波动。2025 年随着国 内糖料种植面积扩大，糖蜜价格进入下行区间，为公司利润修复提供支撑。 公司构建全球产能与研发体系，形成核心竞争壁垒。公司生产基地贴近原料 产区以保障供应稳定，并通过自建约 60 万吨水解糖产能，对冲糖蜜价格波 动。研 ...

证券研究报告 | 2026年01月21日 行业转型深化与公司战略升级双轮驱动，差异化竞争力持续彰显。市场常把 金融租赁理解为顺周期行业，我们认为这低估了行业在经济转型过程中体现 的成长性。2023 年至 2025 年间，监管密集出台新规，核心目标是推动行业 回归"融物"本源，摆脱"类信贷"模式，这促进金租行业独立实现产业与 融资的打通。按照监管导向，金融租赁公司在 2026 年实现年度新增直租业 务占比不低于 50%，这将扭转行业过度依赖售后回租局面，促进集中度提升。 在监管与市场双重作用下，行业呈现"总量减少、结构优化"趋势，行业资 产规模在强化服务实体经济的背景下保持稳健扩张。金租细分机构中，公司 聚焦设备租赁，提升直租和经营性租赁能力，深耕细分产业领域体现成长性。 A 股稀缺标的，"厂商+区域"与"零售+科技"构筑护城河，财务表现持续 领先。江苏金租作为 A 股市场唯一的金融租赁上市公司，已构建起难以复制 的商业模式和护城河：这体现在独特的"厂商+区域"双线战略与"零售+科 技"双领先发展模式，通过深度绑定设备制造商，建立了覆盖近 6,000 家厂 商经销商的网络渠道。尤其公司在宏观经济整固期仍有靓丽财 ...

证券研究报告 | 2026年01月21日 投资建议：短期看，大单品飞天多渠道触达消费者，精准调控下批价有望保 持相对平稳，我们预计春节动销同比增长。中期看，伴随需求逐步复苏和经 销商培育精品，产品结构仍有升级空间。长期看，公司以消费者为中心，提 升自身和渠道服务能力，仍具有提价期权，品牌溢价或继续提升。维持收入 及盈利预测，2025-2027 年公司营业总收入 1833.0/1842.9/1861.4 亿元，同 比+5.3%/+0.5%/+1.0%；预计归母净利润 904.5/905.0/917.9 亿元，同比 +4.9%/0.0%/+1.4%；当前股价对应 19.2/18.9 倍 26/27 年 PE，75%分红率对 应 2026 年 4%股息率，维持"优于大市"评级。 风险提示：宏观经济及需求复苏不及预期，核心产品价格持续下降；加大费 用投入开拓市场，产品结构升级进程放缓，利润率继续下降。 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 昨收盘 | 总市值 | 归母净利润（亿元） | | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

证券研究报告 | 2026年01月21日 股指分红点位监控周报 市场活跃，四大主力合约均升水 已实现及剩余股息率 截至 2026 年 1 月 21 日： 核心观点 金融工程周报 成分股分红进度 截至 2026 年 1 月 21 日： 上证 50 指数中，有 1 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公 司进入实施阶段，0 家公司已分红，3 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 1 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，25 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 1 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，66 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 1 家公司处于预案阶段，0 家公司处于决案阶段，0 家公司进入实施阶段，0 家公司已分红，195 家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和 钢铁行业的股息率排名前三。 上证 50 指数已实现股息率为 0.00%，剩余股息率 2.29%； 沪深 300 指数已实现股息率为 0.00% ...

证券研究报告 | 2026年01月21日 江苏金租（600901.SH） 优于大市 双轮锚定价值，稳健穿越周期 行业转型深化与公司战略升级双轮驱动，差异化竞争力持续彰显。市场常把 金融租赁理解为顺周期行业，我们认为这低估了行业在经济转型过程中体现 的成长性。2023 年至 2025 年间，监管密集出台新规，核心目标是推动行业 回归"融物"本源，摆脱"类信贷"模式，这促进金租行业独立实现产业与 融资的打通。按照监管导向，金融租赁公司在 2026 年实现年度新增直租业 务占比不低于 50%，这将扭转行业过度依赖售后回租局面，促进集中度提升。 在监管与市场双重作用下，行业呈现"总量减少、结构优化"趋势，行业资 产规模在强化服务实体经济的背景下保持稳健扩张。金租细分机构中，公司 聚焦设备租赁，提升直租和经营性租赁能力，深耕细分产业领域体现成长性。 A 股稀缺标的，"厂商+区域"与"零售+科技"构筑护城河，财务表现持续 领先。江苏金租作为 A 股市场唯一的金融租赁上市公司，已构建起难以复制 的商业模式和护城河：这体现在独特的"厂商+区域"双线战略与"零售+科 技"双领先发展模式，通过深度绑定设备制造商，建立了覆盖近 6 ...

证券研究报告 | 2026年01月21日 安琪酵母（600298.SH） 优于大市 深耕中国酵母市场，全球布局逐渐深化 公司是中国酵母行业龙头，全球第二大酵母企业。公司主业为酵母及深加工 产品，2024 年酵母发酵总产能达 40 万吨，酵母及深加工产品销量 41.54 万 吨。2024 年公司实现营业收入 151.97 亿元，净利润 13.25 亿元，综合毛利 率为 23.52%。公司实行全球化布局，在国内建有 11 个生产基地，在埃及、 俄罗斯设有海外工厂，产品销往全球 160 多个国家和地区。 酵母行业呈现寡头垄断格局，原料成本周期性波动。全球酵母行业 CR3 超过 70%，安琪酵母在中国市场份额达 55%，位居第一。行业具有重资产、高环保 壁垒特征，单位产能投资额是调味品行业的 10-18 倍。生产核心原料糖蜜（成 本占比约 40%）价格与白糖周期高度联动，呈现周期性波动。2025 年随着国 内糖料种植面积扩大，糖蜜价格进入下行区间，为公司利润修复提供支撑。 公司构建全球产能与研发体系，形成核心竞争壁垒。公司生产基地贴近原料 产区以保障供应稳定，并通过自建约 60 万吨水解糖产能，对冲糖蜜价格波 动。研 ...