证券研究报告 | 2025年12月31日 中国石油（601857.SH） 集团首次增持彰显信心，硫磺价格上涨有望提升业绩 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 |  | 石油石化·炼化及贸易 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 薛聪 | 010-88005107 | xuecong@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120001 | | 证券分析师： | 董丙旭 | 0755-81982570 | dongbingxu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090002 | 事项： 2025 年 12 月 29 日公司公告，中国石油集团累计增持公司 3000 万股 A 股股份，约占公司已发行总股份的 0.02%；中国石油集团全资子公司 Fairy King Investments Ltd.累计增持公司 1189.6 万 ...

Macro and Strategy - The fixed income investment strategy focuses on long-term bond wave operations, with a significant decline in default amounts in December, indicating a potential recovery in credit markets [7][8] - Domestic economic growth is expected to slow down, with GDP growth forecasted at approximately 4.3% for Q4 2025, remaining within the government's target range of around 5% [7][8] - The monetary policy meeting in Q4 removed references to "low price operation," indicating a shift in focus towards addressing supply-demand imbalances in the economy [8] Industry and Company - In the transportation sector, improvements in oil exchange rates are beneficial for the airline sector, while leading express companies are strengthening their competitive advantages [3][20] - The banking sector is expected to perform well leading up to the Spring Festival, with historical data showing a high success rate for bank stocks during this period [24][25] - The mechanical industry is seeing significant developments, with the establishment of a standardization committee for humanoid robots and ByteDance planning to invest $23 billion in AI [26][27] - The social services sector has seen a notable increase in duty-free sales in Hainan, with a 54.9% year-on-year growth, indicating strong consumer demand [33][34] - The express delivery industry is benefiting from price increases due to anti-involution policies, with major players like ZTO and YTO showing improved growth rates [22][23]

2025年12月30日 证券研究报告 | 2025年12月31日 社会服务板块2026年度策略 重视服务消费布局元年，看好细分景气与周期改善 行业研究 · 行业专题 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2026年投资策略：重视服务消费布局元年，看好细分景气与周期改善 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 板块回顾：1）总体温和复苏，结构性景气。消费大盘温和复苏，1-11月服务消费增速>商品消费增速>餐饮增速，服务消费占比逐步提升。 2）需求、政策、技术的三重变化。一是消费行为更趋理性，年轻客群注重情感满足于体验消费，推动旅游、演唱会赛事、国潮文化、潮玩 等细分领域增长；B端商务需求仍处于触底阶段。二是政策因素与全球化布局影响企业决策与发展，部分行业规范限制加速市场洗牌与企业 如高端餐饮的变革，海南封关运作打造更大开放平台吸引消费回流，出海仍是重要新增长曲线之一。三是技术迭代加速与商业模式重构， AI+教育、AI+人力等发展提升效率与体验，外卖大战催生即时零售快速渗透下的上游品牌与平台份额重构。 ◼ 行情回顾：年初至今社服板块整体跑输，板块基金持仓回落至历史低位，Q4以来底部企稳跑赢基准。 ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 医药生物周报（25 年第 51 周） 优于大市 吉因加招股书梳理，关注国内外基因检测行业的发展 本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业跌幅居前。本周全部 A 股上 涨 2.17%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 1.95%，中小板指上涨 3.88%，创业板指上涨 3.90%，生物医药板块整体下跌 0.18%，生物医 药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 0.05%，生物 制品下跌 0.10%，医疗服务下跌 0.25%，医疗器械上涨 0.08%，医药商 业下跌 1.66%，中药下跌 0.67%。医药生物市盈率（TTM）36.95x，处 于近 5 年历史估值的 78.96%分位数。 吉因加递交港股招股书，其为国内领先的基因检测精准医疗公司。基于 自主研发的多组学平台，结合基础大模型与智能体 AI，吉因加构建出了 从多组学生物标志物及靶点的发现、验证、产品开发到商业化落地的全 链条能力。吉因加于 2015 年成立，陆续推出肿瘤业务、药物研发赋能 解决方案、病原检测服务等。自 2015 年起，公司共完成多轮融资，合 计融资约 12.5 亿。最新的 D 轮融 ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 医药生物周报（25 年第 51 周） 优于大市 吉因加招股书梳理，关注国内外基因检测行业的发展 本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业跌幅居前。本周全部 A 股上 涨 2.17%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 1.95%，中小板指上涨 3.88%，创业板指上涨 3.90%，生物医药板块整体下跌 0.18%，生物医 药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 0.05%，生物 制品下跌 0.10%，医疗服务下跌 0.25%，医疗器械上涨 0.08%，医药商 业下跌 1.66%，中药下跌 0.67%。医药生物市盈率（TTM）36.95x，处 于近 5 年历史估值的 78.96%分位数。 吉因加递交港股招股书，其为国内领先的基因检测精准医疗公司。基于 自主研发的多组学平台，结合基础大模型与智能体 AI，吉因加构建出了 从多组学生物标志物及靶点的发现、验证、产品开发到商业化落地的全 链条能力。吉因加于 2015 年成立，陆续推出肿瘤业务、药物研发赋能 解决方案、病原检测服务等。自 2015 年起，公司共完成多轮融资，合 计融资约 12.5 亿。最新的 D 轮融 ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 人工智能周报（25 年第 52 周） 优于大市 谷歌收购能源基础设施公司 Intersect，亚马逊拟百亿美元注资 OpenAI 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 昨收盘 | 总市值 | EPS | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | （港元/ | （百万港元/ | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | | | | 美元） | 美元） | | | | | | 0700.HK | 腾讯控股 | 优于大市 | 637.5 | 5,835,466 | 23.69 | 27.18 | 25.3 | 22.0 | | 9999.HK | 网易-S | 优于大市 | 230.6 | 730,531 | 11.29 | 12.12 | 19.2 | 17.9 | | 3690.HK | 美团-W | 优于大市 | 100.6 | 614,800 | -0.01 | 4.27 | | 22.1 | | ...

证券研究报告 | 2025年12月29日 2025年12月30日 据科创板日报报道，中芯国际已对部分产能实施了涨价，涨幅约 10%，主要 集中在 8 英寸 BCD 工艺平台。除原材料上涨外，AI 服务器所需的大量电源芯 片占用了部分 BCD 产能，同时台积电正收缩 8 英寸产能。另外，在二季度法 说会上，中芯国际也曾表示模拟芯片需求显著增加，正处于国内企业加速替 代海外份额的阶段。我们认为，模拟芯片处于周期向上中，继续推荐模拟芯 片设计企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、晶 丰明源、芯朋微等，及晶圆代工企业中芯国际、华虹半导体、芯联集成等。 上海微电子中标 1.1 亿光刻机，国产光刻机验证推动 fab 扩产。12 月 25 日， 根据中国政府采购网披露，上海微电子中标 zycgr22011903 单一来源采购步 进扫描式光刻机项目，设备数量为一台，成交金额 10999.985 万元，设备型 号为 SSC800/10。根据采购公告披露的专家评审团意见显示，该台光刻机"分 辨率≤110nm，套刻精度≤15nm"，基本推测是 KrF 光源的步进扫描式 DUV 光刻机。此外，根据近期海关数据，9 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the industry, indicating expected performance above the market benchmark by more than 10% [3][28]. Core Insights - The AI sector is significantly enhancing the advertising growth of major internet companies, with Tencent's advertising showing a quarter-on-quarter acceleration. Alibaba Cloud's growth accelerated to 34% year-on-year, up from 26% in the previous quarter. The report suggests that the third quarter of 2025 may represent a temporary profit bottom for the sector, presenting a good opportunity for investment [2][25]. - Major companies in the AI space are actively engaging in strategic moves, such as OpenAI's appointment of George Osborne to lead its "OpenAI for Countries" initiative and Google's acquisition of Intersect for $4.75 billion to support AI development [1][19][20]. Company Dynamics - OpenAI has appointed former UK Chancellor George Osborne to lead its "OpenAI for Countries" project, aimed at enhancing collaboration with nations on AI infrastructure and applications [16]. - Amazon is restructuring its AI department, integrating its chip, quantum computing, and AGI teams under a new leadership structure [18]. - OpenAI is negotiating with Amazon for a financing deal of at least $10 billion, utilizing Amazon's AI chips [19]. - Google has acquired Intersect for $4.75 billion to address the energy demands of AI development [20]. Underlying Technology - Google has launched its latest AI model, Gemini 3 Flash, which enhances performance and cost efficiency while retaining core capabilities [22]. - ByteDance has released the Doubao model 1.8 and upgraded the Seedance model, achieving industry-leading capabilities in multimodal understanding and generation [22]. - Alibaba has introduced a new end-to-end voice interaction model, Fun-Audio-Chat, which has been open-sourced [23]. Industry Policy - The "Shandong Province Artificial Intelligence Terminal Innovation Development Action Plan" has been released, aiming for a core competitiveness enhancement in the AI terminal industry, with a target industry scale exceeding 450 billion yuan by 2027 [24].

2025年12月30日 证券研究报告 | 互联网行业2026年投资策略 AI、游戏和电商出海、外卖边际缓和是关键变量 行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） | 证券分析师：张伦可 | 证券分析师：陈淑媛 | 证券分析师：王颖婕 | 证券分析师：刘子谭 | 证券分析师：张昊晨 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0755-81982651 | 021-60375431 | 0755-81983057 | | | | zhanglunke@guosen.com.cn | chenshuyuan@guosen.com.cn | wangyingjie1@guosen.com.cn | liuzitan@guosen.com.cn | zhanghaochen1@guosen.com.cn | | S0980521120004 | S0980524030003 | S0980525020001 | S0980525060001 | S0980525010001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 | 恒生科技指数 | 20 ...

证券研究报告 | 2025年12月30日 债海观潮，大势研判 长债波段操作为主 投资策略 · 固定收益 2026年第一期 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 证券分析师：李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券分析师：田地 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 证券分析师：陈笑楠 021-60375421 chenxiaonan@guosen.com.cn S0980524080001 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：12月多数品种收益率下行；利率债方面，全部利率债品种收益率下行；信用债方面， 多数信用债品种信用利差走阔；违约 ...