证券研究报告 | 2025年01月08日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-01-07 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3229.64 | 9998.75 | 3796.10 | 10676.45 | 2647.91 | 965.52 | | 涨跌幅度（%） | 0.70 | 1.14 | 0.72 | 1.75 | 1.86 | 2.85 | | 成交金额（亿元） | 4363.88 | 6402.48 | 2668.55 | 2359.39 | 2777.86 | 844.71 | 【重点推荐】 行业与公司 国光股份(002749.SZ) 深度报告:植物生长调节剂行业龙头，作物全程方 案发展空间广阔 【常规内容】 宏观与策略 固定收益投资策略:固定收益专题报告-探究转债 ETF 扩容与市场表现的 关系 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第四十八期)-交投情绪进一步降 温 行业与公司 纺织服装 1 月投 ...

2025年1月7日 证券研究报告 | 社服板块2025年1月投资策略 短期优选相对确定性，关注春节旺季催化 行业研究 · 行业专题 社会服务 投资评级：优于大市（维持评级） 0755-82150809 0755-82132098 010-88005377 0755-81982942 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cn S0980511040003 S0980513100003 S0980521120002 S0980524070006 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 证券分析师：张鲁 证券分析师：杨玉莹 1月投资策略：短期优选相对确定性，关注春节旺季催化 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 12月行情回顾：板块震荡调整，A股热点题材、港股质优个股获相对收益。2024年12月消费者服务板块跌4.5%，跑输沪深300 4.9pct，其中A 股首发、冰雪经济及AI+等概念题材标的相对跑赢；港股东方甄选受微信蓝包功能催化涨幅居前，OTA、酒店龙头 ...

证券研究报告 | 2025年01月07日 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 盈利一枝独秀，周期成长共舞 穿越周期的造纸龙头。公司是大型综合造纸龙头，四十年坚守主业，在林浆 纸产业链上延伸和拓展业务，横向规模化、纵向一体化，主要产品文化纸、 牛皮箱板纸与溶解浆收入占比 42.5%/24.8%/9.3%，具备规模与品牌优势。 2014-2023 年公司收入与净利润复合增速 15.9%、23.3%，截至 2023 年，纸 浆合计总产能超 1200 万吨，具备熨平造纸行业周期性波动的能力。 造纸行业：供需改善，短期有望回归动态平衡。2024 年行业需求弱复苏，长 期供需矛盾仍存但短期供需有望回归动态平衡，供给端受益于龙头暂时停产 而改善，需求有望迎来顺周期下的积极复苏，行业处于周期底部蓄势向上阶 段。其中文化纸需求刚性，新增供给有限，主要由浆价主导盈利变化；箱板 纸社零强相关，供给宽松，盈利修复弹性更多在于需求。 太阳纸业：产能有序扩张，周期与成长的共振。公司以产能的稳步扩张抵抗 了造纸周期，显现出在周期中的成长性特征。2022-2024 年广西北海、南宁 一期项目相继顺利投产，2025 年仍处于此轮产能扩张 ...

资金跟踪与市场结构周观察(第四十八期) 交投情绪进一步降温 市场成交量下降。上周（20241230-20250103）全市场成交量下降，沪深两 市成交额位于 2025 年至今的 100%分位数水平（前值为 78.4%）。新年初始， 市场交投情绪进一步降温，整体水平处于 10 月以来的低点。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度保持下降趋势，个股 层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度保持上升趋势，个 股层面涨跌幅分化度保持上升趋势。 赚钱效应下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为 7.65%，相比前 值上升 1.34 个百分点。全 A 涨跌中位数为-8.96%，较前值下降 5.83 个 百分点。Top25%分位数为-5.65%，较前值下降 5.65 个百分点。Top75% 分位数为-11.74%，较前值下降 5.05 个百分点。 行业换手率下降。上周换手率最高的三个一级行业为：商贸零售 （20.31%）、计算机（14.96%）、通信（13.67%）。上周换手率最低的三 个一级行业为：银行（1.42%）、石油石化（1.60%）、交通运输（3.46%）。 机构调研强度上升。从行业 ...

证券研究报告 | 2025年01月07日 国信非银观点：第一，融资余额未出现明显下跌，指数距融资平仓线尚有充分安全距离。按照场内平均杠 杆率 150%、维持担保比例 130%计算，加杠杆标的需下跌 56.7%才会触及融资平仓线。我们统计了 11 月初 以来各个主要指数的阶段高点与阶段低点，得出的区间最大跌幅，均明显低于 56.7%。第二，雪球"等场 外衍生品暂无敲入压力，同时可能因对冲策略有所逆势加仓。和 24 年一季度相比，当下"雪球"等结构 化衍生品存量规模更小，策略选择更多，预计暂无敲入压力。IM 股指期货贴水或因存量雪球对冲买入一度 收窄。2025 年 1 月 3 日，IM 股指期货贴水明显收窄，可能由于存量雪球的对冲买盘导致。1 月 6 日，贴水 再度走阔，但变幅并未明显超出近期均值。第三，ETF 连续呈现资金净流入态势，微盘股板块有增量资金。 12 月 31 日、1 月 2 日、1 月 3 日、1 月 6 日 ETF 资金逆势加仓，资金净流入分别为 37.02 亿元、178.06 亿 元、184.08 亿元、101.74 亿元。就各个主要指数挂钩的 ETF 来看，科创 50、中证 A500 挂钩的 ...

证券研究报告 | 2025年01月07日 近日，由于主要股指连续下跌，场内融资余额连续下降，市场担忧指数过快下跌易引发融资盘平仓，从而 对后续走势造成不良影响。 优于大市 从融资、衍生品和指数 ETF 视角看微盘股流动性 流动性风险可控，增量资金可期 国信非银观点：第一，融资余额未出现明显下跌，指数距融资平仓线尚有充分安全距离。按照场内平均杠 杆率 150%、维持担保比例 130%计算，加杠杆标的需下跌 56.7%才会触及融资平仓线。我们统计了 11 月初 以来各个主要指数的阶段高点与阶段低点，得出的区间最大跌幅，均明显低于 56.7%。第二，雪球"等场 外衍生品暂无敲入压力，同时可能因对冲策略有所逆势加仓。和 24 年一季度相比，当下"雪球"等结构 化衍生品存量规模更小，策略选择更多，预计暂无敲入压力。IM 股指期货贴水或因存量雪球对冲买入一度 收窄。2025 年 1 月 3 日，IM 股指期货贴水明显收窄，可能由于存量雪球的对冲买盘导致。1 月 6 日，贴水 再度走阔，但变幅并未明显超出近期均值。第三，ETF 连续呈现资金净流入态势，微盘股板块有增量资金。 12 月 31 日、1 月 2 日、1 月 3 ...