证券研究报告 | 2026年01月18日 公募 REITs 周报（第 50 期） 指数小幅回调，换手率走弱 核心观点 固定收益周报 主要结论：本周 REITs 市场整体小幅回调，中证 REITs 指数周跌 0.4%。板块 表现分化，其中生态环保、消费类及产业园 REITs 逆市上涨。从主要指数周 涨跌幅对比来看，中证转债>中证全债>中证 REITs>沪深 300。截至 2026 年 1 月 16 日，产权类 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 92BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 351BP。 中证 REITs 指数周涨跌幅为-0.4%，年初至今涨跌幅为+0.1%。截至 2026 年 1 月 16 日 ， 中 证 REITs （ 收 盘 ） 指 数 收 盘 价 为 790.22 点 ， 整 周 （2026/1/12-2026/1/16）涨跌幅为-0.4%，表现弱于中证转债指数（+1.1%）、 中证全债指数（+0.2%），强于沪深 300 指数（-0.6%）。年初至今，各类主 要指数涨跌幅排序为：中证转债（+25.3%）>沪深 300（+20.3%）>中证全债 （+0. ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 基金周报 国内首只千亿级黄金 ETF 诞生，沪深北交易所提高融资保证金比例 上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数走势出现分化，沪深 300、 上证综指、创业板指指数收益靠前，收益分别为 2.58%、2.18%、1.55%， 沪深 300、上证综指、创业板指指数收益靠后，收益分别为-0.57%、 -0.45%、1.00%。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周 计算机、电子、传媒收益靠前，收益分别为 4.31%、3.64%、3.34%， 国防军工、农林牧渔、煤炭收益靠后，收益分别为-5.66%、-3.49%、 -3.34%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金 8128 亿元，逆回购到期 1387 亿元， 净公开市场投放 9515 亿元。不同期限的国债利率均有所下行，利差扩 大 1.05BP。 开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益 分别为 1.27%、0.67%、1.06%。今年以来主动权益型基金业绩表现最 优，中位数收益为 5.84%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金 的中位数收益分别为 5.84%、4. ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 转债市场周报 上涨共识支撑转债估值 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（1 月 12 日-1 月 16 日） 股市方面，上周 A 股先扬后抑，全市场日成交额创历史新高，在周三达 到 3.99 万亿元高点，周三交易所发布通知调整融资保证金比例，市场 情绪有所降温；商业航天板块高位回落，市场焦点转向 AI 应用、半导 体等领域，红利板块依旧表现落后。 债市方面，尽管周初权益市场依旧持续上涨，但债市受到的影响已经明 显减弱，且或由于权益快速上涨后市场对其调整的预期升温，债市收益 率有所下行，周四央行调降结构性货币政策工具利率，收益率波动后总 体平稳；周五 10 年期国债利率收于 1.84%，较前周下行 3.58bp。 上周权益在降温力量影响下先涨后跌，主题行情从航空航天切换至 AI 应用、半导体设备等板块，相关转债表现优异，平均平价进一步提升， 市场价格中位数进一步上涨至 139 元，高平价区间的偏股型转债溢价率 抬升较为明显，转债 ETF 依旧呈现明显净流入趋势。此外新券表现依旧 强势，周内上市 3 只个券在首个交易日均收至 157.3 元的最高价。 展望后市，虽然当前 ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 可交换私募债跟踪 私募 EB 每周跟踪（20260112-20260116） 固定收益快评 | 证券分析师： | 王艺熹 | 021-60893204 | wangyixi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100006 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 吴越 | 021-60375496 | wuyue8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525080001 | | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本 要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨 询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 1. 华邦生命健康股份有限公司 2026 年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所 受 ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 京东集团-SW（09618.HK） 2025Q4 前瞻：国补退坡致 Q4 收入利润承压 优于大市 |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 互联网·互联网Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张伦可 | 0755-81982651 | zhanglunke@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 王颖婕 | 0755-81983057 | wangyingjie1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525020001 | 事项： 京东集团即将发布 2025 年四季度财报。 国信互联网观点：1）国补退坡导致四季度收入表现承压，料收入同比+0.5%，Non-GAAP 净利率同比-3pct： 收入端，我们预计 Q4 京东集团实现营收 3488 亿元，同比+0.5%，主要由于国补高基数影响（2 年 CAGR 为 +7%）以及年货节错期。预计京东零售收入增速-3%，其中带电类目增速双位数负增长，日百类目增速 ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 ETF 周报 上周沪深 300ETF 净赎回超千亿，芯片主题持续领涨 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2026 年 01 月 12 日至 2026 年 01 月 16 日，下同）股票型 ETF 周度收益率中位数为 0.52%。宽基 ETF 中，科创板 ETF 涨跌幅中位数 为 2.85%，收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 3.95%， 收益最高。按主题进行分类，芯片 ETF 涨跌幅中位数为 4.56%，收益最 高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 1432.93 亿元，总体规模减少 1288.07 亿元。 在宽基 ETF 中，上周中证 1000ETF 净赎回最少，为 93.31 亿元；按板 块来看，科技 ETF 净申购最多，为 406.30 亿元；按热点主题来看，AIETF 净申购最多，为 116.68 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类、上证 50ETF 的估值分位数相对较低；按板 块来看，大金融、消费 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看， 酒、新能车 ETF 的估值分位 ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 东鹏饮料（605499.SH） 优于大市 2025 年四季度延续景气增长，利润略有承压 公司发布业绩预告。预计 2025 年实现收入 207.6 亿元~211.2 亿元，同比 +31.07%~+33.34%；归母净利润 43.4~45.9 亿元，同比+30.5%~38%；扣 非归母净利润+26.3%~+33.3%。2025Q4 收入预计 39.16~42.76 亿元，同 比+19.4%~30.3%；归母净利润 5.79~8.29 亿元，同比-6.5%~+33.9%；扣 非归母净利润 5.8~8.1 亿元，同比-3.2%~35.2%。以中枢测算，2025Q4 收入/归母净利润/扣非归母净利润中枢增速分别为 25%/14%/16%。 四季度表观业绩承压，预计主要受到春节后置及冰柜费用前置影响。春 节错期背景下，公司年底以去库为主，我们预计淡季依然延续较好增速， 细分品类看，预计 25Q4 特饮依然延续双位数增长，补水及其他饮料维 持高增。业绩端，2025 下半年成本红利加大，与产品结构的不利影响对 冲，预计四季度毛利率持平，但冰柜前置投放影响，净利率同比略承压。 全年维度 ...

超长债投资展望： 30 年国债：截至 1 月 16 日，30 年国债和 10 年国债利差为 46BP，处于 历史较低水平。从国内经济数据来看，11 月经济下行压力继续增加。我 们测算的 11 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，增速较 10 月回落 0.1%。通 胀方面，12 月 CPI 为 0.8%，PPI 为-1.9%，通缩风险继续缓解。我们认 为，当前债市震荡概率更大。一方面，2024 年四季度以来的经济企稳， 主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到 2025 年四季度并无增发国债， 伴随着四季度政府债券融资增速的回落，四季度国内经济依然承压。同 时从中央经济工作会议和政治局会议来看，2026 年党中央更加重视高质 量发展，经济总量"稳中求进"的重要性次序有所调降。另一方面，利 率绝对水平偏低，国债期货卖压较大，投资者情绪总体偏弱。本周 30-10 利差再创新高，预计近期利差高位震荡为主。 证券研究报告 | 2026年01月18日 超长债周报 30-10 利差回升至 46BP 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周央行进行 9000 亿 6 个月买断式回购操作，调降结构性 货币政策工具利率 25BP，1 ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 转债市场周报 上涨共识支撑转债估值 核心观点 固定收益周报 债市方面，尽管周初权益市场依旧持续上涨，但债市受到的影响已经明 显减弱，且或由于权益快速上涨后市场对其调整的预期升温，债市收益 率有所下行，周四央行调降结构性货币政策工具利率，收益率波动后总 体平稳；周五 10 年期国债利率收于 1.84%，较前周下行 3.58bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+1.08%，价 格中位数+0.63%，我们计算的算术平均平价全周+1.39%，全市场转股溢 价率与上周相比-0.64%；个券层面，华医（半导体洁净室）、鼎捷（AI 应用）、浩瀚（AI 软件）、精测转 2（半导体设备）、伟测（IC 封测） 涨幅靠前；再 22（商业航天）、天箭（商业航天）、广联（商业航天）、 沪工（商业航天）、神通（机器人）转债跌幅靠前。 观点及策略（1 月 19 日-1 月 23 日） 上涨共识支撑转债估值： 上周权益在降温力量影响下先涨后跌，主题行情从航空航天切换至 AI 应用、半导体设备等板块，相关转债表现优异，平均平价进一步提升， 市场价格中位数进一步上涨至 139 元 ...

| 证券分析师： | 王艺熹 | 021-60893204 | wangyixi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100006 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 吴越 | 021-60375496 | wuyue8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525080001 | | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本 要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨 询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 证券研究报告 | 2026年01月18日 可交换私募债跟踪 私募 EB 每周跟踪（20260112-20260116） 固定收益快评 1. 华邦生命健康股份有限公司 2026 年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所 受 ...