证券研究报告 | 2025年04月08日 人工智能周报（25 年第 14 周） 优于大市 阿里 Qwen2.5-Omni 登顶全球开源模型榜，Meta 发布 Llama4 人工智能动态：1）产品应用：苹果宣布将 Apple Intelligence 扩展至 更多语言及地区，新增语言包括法语、德语、意大利语、葡萄牙语（巴 西）、西班牙语、日语、韩语和简体中文等，欧盟的 iPhone 和 iPad 用 户 也 可 以 开 始 使 用 Apple Intelligence 功 能 ， 并 宣 布 将 Apple Intelligence 引入 Vision Pro；美国加州大学圣地亚哥分校发布了一 项研究成果，宣称 GPT-4.5 通过图灵测试；OpenAI 宣布推出 AI Agent 评测基准 PaperBench；亚马逊推出个性化购物提示功能。 2）底层技术：阿里通义千问近期开源的端到端全模态大模型 Qwen2.5-Omni 登上全球最大的 AI 开源社区 Hugging Face 大模型榜单榜首；4 月 5 日 Meta 发布最新 AI 多模态大模型 Llama 4；在百度 AI DAY 上，百度发布业界首个 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 机械行业 4 月投资策略 优于大市 3 月制造业景气回升，4 月重点关注自主可控及内需价值成长 方向 3 月行情回顾&重要数据跟踪：3 月机械板块下跌 1.05%，跑输沪深 300 指数 0.98 个 pct。3 月制造业 PMI 指数 50.50%，环比上升 0.3%。机械 行业 TTM 市盈率/市净率约为 33.51/2.57 倍，环比略有下滑。2025 年以 来钢价/铜价/铝价指数变动-1.72%/+11.11%/+0.08%。 PMI（国家统计局 3 月 31 日数据）：3 月制造业 PMI 指数 50.50%，环比 上升 0.3%，制造业景气水平继续回升。 工程机械（中国工程机械工业协会 3 月 7 日数据）：2025 年 2 月销售各 类挖掘机 19270 台，同比增长 52.80%。其中国内销量 11640 台，同比增 长 99.4%；出口量 7630 台，同比增长 12.7%。 重点关注：自主可控和内需价值成长方向 重要事件：美国总统特朗普在白宫签署两项关于"对等关税"的行政令， 对华对等关税高达 34%；中国对原产于美国的所有进口商品加征 34% 关 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 制造成长周报（第 8 期） 优于大市 中方对美进行关税反制，合肥设立百亿元未来产业基金 行业动态：人形机器人-3 月 30 日，1X 计划启动其人形机器人 Neo Gamma 的家庭试验；3 月 31 日，擎朗智能宣布切入人形机器人领域；3 月 31 日，普渡机器人发布了类人形服务机器人闪电匣 Arm；4 月 1 日，宇树科 技发布 Dex5 灵巧手视频；4 月 1 日，智元机器人与 PI 合作；4 月 1 日， 特斯拉发布机器人行走视频；4 月 1 日，西安高新区与帝尔博格签署战 略合作协议；4 月 1 日，荣耀设立新产业孵化部，招聘具身智能人才。 低空经济-3 月 30 日，2025 低空经济产业发展大会召开；科学仪器-3 月 31 日，第二十二届中国国际科学仪器展览会开幕。 政府新闻：关税反制-4 月 2 日，中方对原产美国所有进口商品加征 34% 关税；4 月 4 日，商务部对进口医用 CT 球管进行产业竞争力调查。人形 机器人-3 月 30 日，合肥市设立 100 亿元未来产业基金。低空经济-3 月 31 日，呼和浩特市发布《关于促进低空经济高质量发展的实施 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 证券行业 2025 年 4 月报 优于大市 股债均衡下券商板块体现防御性 近年来，证券公司普遍提高对股票、债券资产均衡配置重视程度。我们统计 了已经披露 2024 年报的 22 家上市券商，整体业绩稳定性有所增强。2024 年 Q4，合计营收为 1,088 亿元、环比+8.3%，合计归母净利润为 315 亿元、环 比-5.9%。此外，就单季度归母净利润来看，自 2024 年年初起，证券公司业 绩整体保持逐季增长。本质原因在于，证券公司收入结构中，投资收入已经 占据最主要地位，证券公司投资股票、债券、基金及其他资产产生的投资收 益对证券公司业绩影响能力显著增强。近年来，股票、债券收益了负相关性 较为突出，2024 年债券市场良好表现为证券公司业绩增长提供重要支撑。 具体到资产配置上面，债券投资已成为证券公司最主要业务之一。截至 2024 年末，我们统计的样本券商中，债券资产占金融资产比重的平均值已达 64.3%，相比之下股票仅占 13.9%。进一步细分，证券公司配置 TPL 债券与 OCI 债权较为均衡，TPL 债券占金融资产比重平均值为 35.6%、OCI 债权占金 ...

资金跟踪与市场结构周观察(第六十期) 耐心资本托底，ETF 持续买入 市场小幅缩量，耐心资本托底，ETF 持续买入。上周（20250331-20250404） 全市场成交量继续下降，沪深两市成交额位于近一年的 47.0%分位数水平（前 值为 64.7%）。受外部冲击影响，上周市场弱势震荡并于本周一补跌，两融 情绪持续出清与ETF连续两周大幅流入反映个人投资者与机构投资者之间存 在较大预期弥合空间，4 月 7 日盘后中央汇金宣布增持，类"平准基金" 加大增持力度,均衡增持结构，ETF 流入有望持续。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度转为上升趋势，个 股层面成交额集中度转为上升趋势。行业层面涨跌幅分化度转为上升趋 势，个股层面涨跌幅分化度转为上升趋势。 证券研究报告 | 2025年04月08日 赚钱效应上升。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为 4.50%，相比前 值下降 1.30 个百分点。全 A 涨跌中位数为-0.42%，较前值上升 2.11 个 百分点。Top25%分位数为 1.56%，较前值上升 1.56 个百分点。Top75% 分位数为-2.59%，较前值上升 2.94 个百分点。 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 巨化股份（600160.SH） 制冷剂价格持续提升，一季度业绩大幅增长 |  公司研究·公司快评 | |  | 基础化工·化学制品 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 张歆钰 | 021-60375408 | zhangxinyu4@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524080004 | 事项： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 优于大市 公司公告：2025 年 4 月 8 日，公司发布《2025 年一季度业绩预增公告》、《2025 年 1-3 月主要经营数据 公告》及《控股股东首次增持股份情况及增持计划的公告》。根据公司公告，经财务部门初步测算，预计 2025 年一季度，公司实现归母净利润 7.6-8.4 亿元，同比增长 145%-171%。实现扣非后归母净利润 7.4-8.2 亿元， ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 中央汇金增持解读 以我为主显定力，外部扰动不足惧 策略研究·策略快评 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 事项： 1 4 月 7 日盘后，中央汇金公司发布公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前 A 股配置价值， 已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。 观点： 中央汇金增持，维稳资本市场 受特朗普"对等关税"持续发酵，全球资本市场快速回撤，A 股 4 月 7 日补跌，上证指数、沪深 300、全 A 分别下跌 7.34%、7.04%和 9.26%。盘中大盘一度下跌 9%至 3040 点，尾盘时段中央汇金公告称再次增持 ETF， 未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。 ...

机械行业 4 月投资策略 优于大市 3 月制造业景气回升，4 月重点关注自主可控及内需价值成长 方向 3 月行情回顾&重要数据跟踪：3 月机械板块下跌 1.05%，跑输沪深 300 指数 0.98 个 pct。3 月制造业 PMI 指数 50.50%，环比上升 0.3%。机械 行业 TTM 市盈率/市净率约为 33.51/2.57 倍，环比略有下滑。2025 年以 来钢价/铜价/铝价指数变动-1.72%/+11.11%/+0.08%。 PMI（国家统计局 3 月 31 日数据）：3 月制造业 PMI 指数 50.50%，环比 上升 0.3%，制造业景气水平继续回升。 证券研究报告 | 2025年04月08日 工程机械（中国工程机械工业协会 3 月 7 日数据）：2025 年 2 月销售各 类挖掘机 19270 台，同比增长 52.80%。其中国内销量 11640 台，同比增 长 99.4%；出口量 7630 台，同比增长 12.7%。 重点关注：自主可控和内需价值成长方向 重要事件：美国总统特朗普在白宫签署两项关于"对等关税"的行政令， 对华对等关税高达 34%；中国对原产于美国的所有进口商品加征 34% 关 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 关于调整保险资金权益投资比例的点评 政策推动险资权益空间打开 |  行业研究·行业快评 | | |  | 非银金融·保险Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 孔祥 | 021-60375452 | | kongxiang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060004 | | 联系人： | 王京灵 | 0755-22941150 | | wangjingling@guosen.com.cn | | 事项： 1 2025 年 4 月 8 日，为优化保险资产配置结构，发挥保险资金价值投资、长期投资优势，提升保险资金服务 实体经济质效，国家金融监督管理总局近日印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》 （以下简称《通知》）。 国信非银观点：此次《通知》聚焦权益类资产监管比例、创业投资基金投资集中度及税延养老保险账户管 理三大核心领域，为保险资金服务实体经济、支持科技创新提供了制度保障。《通知》通过优化保险权益 投资监管规定，进一步 ...