证券研究报告 | 2025年01月17日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-01-16 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3236.03 | 10101.09 | 3800.38 | 10838.65 | 2708.83 | 956.39 | | 涨跌幅度（%） | 0.27 | 0.40 | 0.11 | 0.44 | 0.54 | -2.17 | | 成交金额（亿元） | 4990.55 | 7747.47 | 3057.34 | 2830.20 | 3547.89 | 1073.84 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:公募 REITs 周报-关注低利率时期 REITs 配置价值 固定收益周报:政府债务周度观察-化债专项债开启发行 行业与公司 农林牧渔 2025 年 1 ...

宏观经济宏观月报 12 月民间投资回暖，总需求改善或具备持续性 2025 年 1 月 17 日国家统计局发布 2024 年 12 月份经济增长数据，重点关注 的经济增长类数据如下： 1、2024 年国内生产总值 1349084 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0%； 四季度不变价 GDP 同比增长 5.4%，较三季度加快 0.8 个百分点； 2、12 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，较 11 月份上升 0.8 个百分点； 证券研究报告 | 2025年01月17日 3、12 月份，社会消费品零售总额 45172 亿元，同比增长 3.7%，较 11 月份 回升 0.7 个百分点； 4、1-12 月份，全国固定资产投资（不含农户）514374 亿元，同比增长 3.2%， 较 1-11 月小幅回落 0.1 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投 资同比增长 7.2%； 5、12 月份，进出口总额 40670 亿元，同比增长 6.8%。其中，出口 24099 亿 元，增长 10.9%；进口 16570 亿元，增长 1.3%； 6、12 月份，全国城镇调查失业率为 5.1%，较上月上升 0.1 ...

2025年01月17日 证券研究报告 | 驰宏锌锗（600497.SH） 中铝旗下铅锌龙头，优质资源静待注入 公司研究 · 深度报告 有色金属 · 铅锌 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：刘孟峦 证券分析师：焦方冉 证券分析师：谷瑜 010-88005312 021-60933177 021-61761033 S0980520040001 S0980522080003 S0980524110001 liumengluan@guosen.com.cn jiaofangran@guosen.com.cn guyu@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 驰宏锌锗核心推荐逻辑 u坐拥全球顶级铅锌矿山，具备较强盈利能力 截止2023年末，公司铅锌出矿品位15.38%，行业平均值6.55%，行业最优值28%，来自公司驰宏会泽矿业。对比国际和国内主要铅锌矿山企业，公司铅锌矿山品位明 显高于同行业，在全球范围内都是稀缺资源，矿山金属生产成本远低于行业平均水平。公司会泽、彝良两座矿山产量占公司矿山金属总产量80%，这两座矿山采选 成本位于全球锌矿山成本曲线前10%。公司目前拥有铅锌金属 ...

证券研究报告 | 2025年01月17日 361 度（01361.HK） 第四季度流水增长稳健，童装与电商增长环比提速 |  | 公司研究·海外公司快评 | |  | 纺织服饰·服装家纺 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 公司公告：1 月 14 日，公司公告 2024 年第四季度零售表现，361 度主品牌线下零售额录得约 10%正增长， 童装品牌线下零售额录得 10-15%正增长，电子商务平台录得 30-35%正增长。 国信纺服观点： 1、2024 第四季度成人装线下流水增长约 10%，童装线下流水增长 10-15%，电商增长 30-35%，童装与电商 增长环比提速； 2、风险提示：消费需求复 ...

证券研究报告 | 2025年01月17日 科技周期探索之八 中性 AI 时代的三个案例公司：微软、AMD、英伟达 微软：AI 应用的领跑者 2000 年后的微软经历了十四年的鲍尔默时代，虽然这一时期微软的收入 翻了 3.8 倍，利润翻了 2.3 倍，但由于错失了移动互联网卡位，其估值 从 64 倍回到了最低仅有 10 倍。纳德拉接任后，一是打破了 Windows 的 围墙花园，使微软变得更加开放；二是加码云计算，将云计算打造成为 微软的新增长点；三是押注了 AI 的投资，尤其是在 OPENAI 上的大比例 持股使得微软第一时间释放了大模型的能力，推广出一系列的 AI 新产 品与服务，赢得先发优势。 从过去 10 年股价翻了 10 倍来看，公司已经获得了转型的成功,未来自 研+投资 OPENAI 两条腿走路为其提供了更强的保障。 AMD：轻装出发的挑战者 AMD 从创始人桑德斯退休后，经历了四任 CEO：鲁伊兹收购了 ATI，为后 续 AMD 进军 GPU 领域埋下了伏笔，但也因为收购价格过高使得 AMD 陷入 巨大的财务压力；梅耶时代剥离了格罗方德，这让 AMD 变成了轻资产公 司；里德时代则是面向低功耗与游 ...

证券研究报告 | 2025年01月16日 卓越新能（688196.SH） 优于大市 四季度业绩恢复增长，看好未来可持续航空燃料（SAF）长期发展 公司积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁，2024 年归母净利润预计增长 90.81%。2025 年 1 月 15 日晚，卓越新能发布《2024 年度业绩预告公告》： 经公司财务部门初步测算，预计 2024 年年度实现归属于母公司所有者 的净利润为 15000 万元左右，与 2023 年归母净利润 7861 万元相比，预 计增加 7139 万元左右，同比增加 90.81%左右。其中 2024 年第四季度公 司预计实现归母净利润约 5765 万元，2023 年四季度归母净利润仅为 -7444 万元。 公司积极调整销售模式维持较高开工率。2023 年 12 月，欧盟对中国进口 的生物柴油展开反倾销调查，欧盟委员会在 8 月 16 日出具正式的初裁 结果，公司及子公司厦门卓越生物质能源有限公司生物柴油产品被征收 25.4%的临时反倾销税。公司自 2023 年四季度开始开展欧洲自主销售， 与当地终端用户建立深度合作关系，减小了欧盟制裁对公司经营的不利 影响，保持了较高的开工率。2 ...

证券研究报告 | 2025年01月15日 农林牧渔 2025 年 1 月投资策略 优于大市 看好橡胶中长期景气上行，聚焦宠物优质标的布局机会 月度重点推荐组合：核心看好海南橡胶（全球最大天然橡胶种植及加工贸易 企业之一），瑞普生物（A 股宠物健康领域的核心资产），牧原股份（成本 持续精进的生猪养殖龙头），海大集团（国内畜禽及水产饲料龙头），隆平 高科（国内玉米、水稻种子双龙头）。 各细分板块推荐逻辑：1）宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，出 口有望维持较好表现。2）种植链：中央一号文件发布窗口临近，关注转基 因变革下的种业成长机会；玉米与大豆边际供需宽松，看好天然橡胶景气上 行。3）生猪养殖：整体产能预计维持低波动，拥抱高 ROE 价值标的。4）黄 鸡：上游补栏谨慎，供给维持底部，需求有望随宏观修复。5）白鸡：短期 鸡苗供给偏紧，毛鸡价格受供给偏紧及下游需求改善带动，预计震荡修复。 中期父母代同比减量且存在结构变化，消费中枢或稳步上移。6）动保：关 注宠物疫苗等新品研发进展。7）肉制品：看好双汇发展现金高分红。8）饲 料：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。 农产品价格跟踪：1）生猪：12 ...

证券研究报告 | 2025年01月15日 海光信息（688041.SH） 优于大市 收入、利润同比高增，研发夯实技术壁垒 24 年收入、利润同比高增。公司发布 2024 年业绩预告，预计全年实现营业 收入 87.2-95.3 亿元（同比+45.0%-58.5%），归母净利润 18.1-20.1 亿元（同 比+43.3%-59.1%），扣非归母净利润 17.1-18.8 亿元（同比+50.5%-65.4%）。 分季度看，按预期中值计算，24Q4 实现营业收入 29.88 亿元，同比+44.4%、 环比+25.9%；归母净利润 3.84 亿元，同比+6.1%、环比-42.8%；扣非归母净 利润 3.20 亿元，同比+5.9%、环比-51.3%，24Q4 收入同比高增，利润端同比 增长放缓，主要由于：1）公司持续扩张人才梯队，根据公司年度报告披露， 23 年底公司研发人员 1641 人，24 年中报研发人员增长至 1855 人；2）在研 项目实施进度加快，相关技术服务费增长所致。 研发投入持续增长，夯实技术壁垒。公司预计 2024 年研发投入 32.3-36.6 亿元，同比+15.0%-30.3%，持续增长。高端处 ...

证券研究报告 | 2025年01月13日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-01-10 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3168.52 | 9795.94 | 3732.48 | 10459.20 | 2579.05 | 950.59 | | 涨跌幅度（%） | -1.33 | -1.80 | -1.25 | -1.96 | -2.47 | -1.12 | | 成交金额（亿元） | 4659.39 | 6823.35 | 2753.54 | 2626.25 | 2953.40 | 973.62 | 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数重回 上行 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济增长动能延续季节性放缓 固 定 收 益 快 评 : 可 交 换 私 募 债 跟 踪 - 私 募 EB 每 周 跟 踪 （20250106-20250110） 策略专题:估值周观察( ...