证券研究报告 | 2026年03月12日 金融工程日报 沪指震荡走低，煤炭股强势领涨、绿电概念反复活跃 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260312 大部分指数处于下跌状态，规模指数中中证 1000 指数 表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表 现较好。煤炭、电力公用事业、农林牧渔、建筑、综合金融行业表现较好， 国防军工、通信、机械、传媒、汽车行业表现较差。央企煤炭、甲醇、草甘 膦、丙烯、风力发电等概念表现较好，培育钻石、超硬材料、超宽带技术、 卫星互联网、射频及天线等概念表现较差。 市场情绪：20260312 收盘时有 63 只股票涨停，有 7 只股票跌停。昨日涨停 股票今日收盘收益为 2.19%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.78%。今日封 板率 72%，较前日提升 4%，连板率 26%，较前日提升 5%。 市场资金流向：截至 20260311 两融余额为 26612 亿元，其中融资余额 26427 亿元，融券余额 186 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.5%，两融交易占市 场成交额比重为 9.7%。 折溢价：20260311 当日 ETF 溢价较多的是科创 ...

|  | 公司研究·公司快评 |  | 商贸零售·专业连锁Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | 证券研究报告 | 2026年03月12日 老铺黄金（06181.HK） 2025 年净利润预计增长超过 226%，全渠道增长发力 优于大市 事项： 公司公告：公司发布 2025 年度业绩预告，预计实现营收 270-280 亿元，同比增长 217%-229%；取得净利润 48-49 亿元，同比增长 226%-233%；剔除员工股权激励影响后（经调整）净利润 50-51 亿 ...

证券研究报告 | 2026年03月12日 医药生物周报（26 年第 11 周） 优于大市 政府工作报告明确将生物医药打造为新兴支柱产业 本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务跌幅居前。本周全部 A 股下 跌 1.26%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 1.07%，创业板指下跌 2.45%， 生物医药板块整体下跌 2.78%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子 板块来看，化学制药下跌 1.98%，生物制品下跌 3.07%，医疗服务下跌 4.71%，医疗器械下跌 2.94%，医药商业下跌 1.93%，中药下跌 2.04%。 医药生物市盈率（TTM）36.18x，处于近 5 年历史估值的 78.6%分位数。 生物医药在政府工作报告中首次被定位为新兴支柱产业。在 2025 年工 作回顾总结中，政府工作报告提出"新质生产力稳步发展，科技创新成 果丰硕，人工智能、生物医药、机器人、量子科技等研发应用走在世界 前列"，肯定了中国生物医药产业在过往所取得的成绩，同时明确"十 五五"期间要实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，"打 造生物医药等新兴支柱产业"，这是继"十四五"将生物医药列为战略 性新兴产业之后， ...

证券研究报告 | 2026年3月12日 创新药盘点系列报告（25） ——IgA肾病药物已进入商业化兑现期 行业研究 · 行业专题 医药生物 · 生物制品 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001 目录 证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn S0980521120001 证券分析师：彭思宇 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn S0980521060003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 ◼ IgAN治疗药物的商业化空间足够大吗？IgAN（IgA肾病）是全球最常见的原发性肾小球疾病，据测算美国+欧洲约有30万患者，中国是全球IgAN 负担最高的国家之一，存量患者预计超过75万人；IgAN的核心疾病负担在于长期、不可逆的肾单位丢失及由此带来的肾功能衰竭风险，长期随访 数据表明，30%~40%的IgAN患者在20年内进展至肾衰竭，并且蛋白尿水 ...

证券研究报告 | 2026年03月11日 2026年03月12日 国信汽车观点：小鹏第二代 VLA 去除了传统"视觉→语言转译→动作"的中间环节，实现端到端直接决策。 系统响应延迟降低 80%，推理效率提升 12 倍，让车辆像人类一样凭直觉应对突发路况。通行效率方面，小 鹏第二代 VLA 在广州城区实测用时 43min，比导航软件预估的 44min 还要快，通行效率比肩老司机人驾。 2026 款小鹏 X9 纯电版全系标配 800V 高压平台、5C 超充 AI 电池以及第二代 VLA 世界模型，车型竞争力显 著。短期维度，公司以 Mona M03、P7+、G7 为代表的新车型走量，公司纯视觉方案的落地，将高阶智驾车 型渗透至 20 万以内的市场，加速实现高阶智驾平权，小鹏鲲鹏超级电动系统基于全域 800V 高压碳化硅平 台打造，搭载了 5C 超充 AI 电池、混合碳化硅同轴电驱和静音增程器三大核心技术，2026 年"鲲鹏超级电 动系统"车型放量，公司经营周期持续向上。中长期维度，公司以小鹏智能驾驶新车型、小鹏 Robotaxi、 全新一代 IRON，以及汇天飞行汽车为代表的组合拳产品矩阵，打造物理 AI 未来出 ...

证券研究报告 | 2026年03月12日 医药生物周报（26 年第 11 周） 优于大市 政府工作报告明确将生物医药打造为新兴支柱产业 本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务跌幅居前。本周全部 A 股下 跌 1.26%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 1.07%，创业板指下跌 2.45%， 生物医药板块整体下跌 2.78%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子 板块来看，化学制药下跌 1.98%，生物制品下跌 3.07%，医疗服务下跌 4.71%，医疗器械下跌 2.94%，医药商业下跌 1.93%，中药下跌 2.04%。 医药生物市盈率（TTM）36.18x，处于近 5 年历史估值的 78.6%分位数。 生物医药在政府工作报告中首次被定位为新兴支柱产业。在 2025 年工 作回顾总结中，政府工作报告提出"新质生产力稳步发展，科技创新成 果丰硕，人工智能、生物医药、机器人、量子科技等研发应用走在世界 前列"，肯定了中国生物医药产业在过往所取得的成绩，同时明确"十 五五"期间要实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，"打 造生物医药等新兴支柱产业"，这是继"十四五"将生物医药列为战略 性新兴产业之后， ...

冰箱出口表现稳健，奥马冰箱盈利提升。海关总署数据显示，2025 年我国冰 箱出口额增长 2.5%，其中 Q4 增长 1.3%。冰箱出口结构持续改善，产业在线 数据显示，2025 年我国变频冰箱出口量占比进一步提升 5pct 至 49%，带动 均价持续上涨。分区域，2025 年我国向南美/欧洲/非洲/北美/亚洲/大洋洲 冰箱冷柜出口量增速分别为+16.0%/-3.7%/+36.1%/-20.6%/+16.6%/+7.5%， 非洲、亚洲、南美等新兴市场需求增长强劲。2025 年奥马冰箱收入 136.9 亿 /+2.1%，净利率同比提升 1.1pct 至 15.1%，结构升级下盈利能力表现靓丽。 TCL 冰洗受内销拖累，盈利稳步改善。2025 年 TCL 冰洗收入 50.1 亿/-0.6%， 其中洗衣机收入增长 4.8%至 28.3 亿。TCL 冰洗全球化战略持续推进，2025 年公司自有品牌海外收入同比增长达 115%。预计 TCL 冰洗收入主要受内销拖 累，2025 年公司整体内销收入 41.3 亿/-15.2%，外销收入 144.0 亿/+6.7%。 TCL 冰洗盈利能力稳步修复，2025 年净利率同比+0. ...

证券研究报告 | 2026年03月11日 2026年03月12日 远东宏信（03360.HK）2025 年报点评 优于大市 业绩保持平稳，高股息率亮眼 收入略降，利润稳定。公司 2025 年实现营业收入（不含税金及附加）360 亿元，同比下降 5.1%；实现归属于母公司普通股股东净利润 39 亿元，同比 增长 0.7%。2025 年加权平均 ROE7.7%，同比降低 0.1 个百分点。 资产规模略微增长。公司 2025 年末总资产 3710 亿元，同比增长 2.9%，规模 保持小幅增长态势。其中贷款及应收款项期末余额为 2735 亿元，同比增长 4.9%。子公司宏信建发规模稳定，2025 年末总资产 364 亿元，较年初持平。 产业运营板块毛利率回落。公司 2025 年产业运营分部收入同比下降 17.9% 至 133 亿元，其中宏信建发收入同比下降 19.2%至 94 亿元，主要受国内设备 租金持续下跌、与工程技术服务高度相关的材料类业务主动收缩、材料处置 规模放缓等，不过宏信建发海外地区收入从 2024 年的 3.9 亿元提升至 2025 年的 14.0 亿元。健康运营及其他板块收入也都有所下降。2025 ...

证券研究报告 | 2026年03月11日 2026年03月12日 远东宏信（03360.HK）2025 年报点评 优于大市 业绩保持平稳，高股息率亮眼 收入略降，利润稳定。公司 2025 年实现营业收入（不含税金及附加）360 亿元，同比下降 5.1%；实现归属于母公司普通股股东净利润 39 亿元，同比 增长 0.7%。2025 年加权平均 ROE7.7%，同比降低 0.1 个百分点。 资产规模略微增长。公司 2025 年末总资产 3710 亿元，同比增长 2.9%，规模 保持小幅增长态势。其中贷款及应收款项期末余额为 2735 亿元，同比增长 4.9%。子公司宏信建发规模稳定，2025 年末总资产 364 亿元，较年初持平。 净息差同比上升。公司 2025 年生息资产收益率 8.18%，同比上升 12bps，主 要得益于公司有效平衡收益与安全，同时普惠金融业务占比提升，普惠金融 生息资产平均余额占比从 2024 年的 5.6%提高至 2025 年的 8.4%，提高了整 体收益率。2025 年计息负债成本率 3.79%，同比下降 27bps，主要受益于市 场利率下行。2025 年净息差 4.83%，同比上升 ...

行业研究·海外市场专题 2026年03月12日 证券研究报告 | 港股策略专题 AH溢价：拆解和预判 港股 优于大市·维持 | 证券分析师：王学恒 | 证券分析师：张熙 | | --- | --- | | 010-88005382 | 0755-81982090 | | wangxueh@guosen.com.cn | zhangxi4@guosen.com.cn | | S0980514030002 | S0980522040001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 AH溢价指数偏金融行业、中盘风格。市场上主要的两个AH溢价指数是：恒生沪深港通AH股溢价指数和上证沪港通AH溢价指数。前者的覆盖 盲点是"非H股"的两地上市公司，后者的覆盖盲点是"深交所+港交所"两地上市的公司。两个指数目前的覆盖能力相近，但潜在的"深 交所+港交所"两地上市公司可能比"非H股"两地上市公司更多，我们因此首选恒生沪深港通AH股溢价指数作为参考指数。 AH溢价指数实为港股市值（港股股价×A股港股合计自由流通股本）加权。在这个指数中，金融行业占比居首，中盘风格权重显著高于整 体市场水平，与港股市场整体结构迥 ...