A 股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/2/9-2026/2/13， 下 同 ） 交 易 日 期 间 北 向 资 金 估 算 净 流 入 30 亿 元 ， 前 一 周 （2026/2/2-2026/2/6，下同）估算净流出 82 亿元。最近一周交易日期 间灵活型外资估算净流入 88 亿元，前一周估算净流入 8 亿元。此外， 我们汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆 股通双向成交总金额为 204 亿元，占个股当周交易金额比重的 18%，下 同）、天孚通信（199 亿元、14%）、中际旭创（169 亿元、8%）成交较 为活跃。 港股：节前南向资金加速流入港股。根据港交所中央结算系统持股明细数据， 最近一周（2026/2/4-2026/2/10）各类资金合计流入港股市场 267 亿港元， 其中稳定型外资流出 104 亿港元，灵活型外资流出 251 亿港元，港股通流入 498 亿港元，中国香港或大陆本地资金流入 116 亿港元。行业层面，最近一 周外资流入电气设备、食品饮料、纺织服装等较多，港股通流入软件服务、 可选消费零售、房地产等较多。 证券研究报告 | 2026年02月 ...

证券研究报告 | 2026年02月14日 公募 REITs 周报（第 54 期） REITs 市场回暖，商业不动产 REITs 密集申报 主要结论：本周 REITs 市场回暖，中证 REITs 指数周涨 0.3%，数据中心、 消费、能源 REITs 涨幅靠前。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证转债> 沪深 300>中证 REITs>中证全债。截至 2026 年 2 月 13 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 65BP,经营权类 REITs 内部收益率均 值与十年期国债收益率利差为 318BP。商业不动产公募 REITs 密集申报， 国泰海通崇邦商业不动产公募 REIT、中信建投首农食品集团封闭式商业 不动产 REIT 正式申报上交所，进一步丰富商业不动产 REITs 供给。 中证 REITs 指数周涨跌幅为+0.3%，年初至今涨跌幅为+3.0%。截至 2026 年 2 月 13 日，中证 REITs（收盘）指数收 盘价为 804.77 点，整周 （2026/2/9-2026/2/13）涨跌幅为 0.3%，表现弱于中证转债指数 （+1.1%）、沪深 300 指数（0.4%），强于中证全债指数（ ...

证券研究报告 | 2026年02月13日 2026年02月14日 策略周报 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流入，其中灵活型外资可能大 幅净流入。②港股：稳定型外资流出 104 亿港元，灵活型外资流出 251 亿港 元，港股通流入 498 亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，1 月外资流 出印度。④美欧市场：12 月资金流入欧洲，流入美国。 A 股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/2/9-2026/2/13， 下 同 ） 交 易 日 期 间 北 向 资 金 估 算 净 流 入 30 亿 元 ， 前 一 周 （2026/2/2-2026/2/6，下同）估算净流出 82 亿元。最近一周交易日期 间灵活型外资估算净流入 88 亿元，前一周估算净流入 8 亿元。此外， 我们汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆 股通双向成交总金额为 204 亿元，占个股当周交易金额比重的 18%，下 同）、天孚通信（199 亿元、14%）、中际旭创（169 亿元、8%）成交较 为活跃。 港股：节前南向资金加速流入港股。根据港交所中央结算系统持股明细数据， 最近一周（2026/2/4- ...

证券研究报告 | 2026年02月14日 主动量化策略周报 科创板块领涨，成长稳健组合年内满仓上涨 15.51% 核心观点 金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益 1.50%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.02%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 7.77%，相对偏股混 合型基金指数超额收益 1.42%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股 基中排名 34.32%分位点（1277/3721）。 本周，超预期精选组合绝对收益 2.10%，相对偏股混合型基金指数超额收益 0.58%。本年，超预期精选组合绝对收益 12.92%，相对偏股混合型基金指 数超额收益 6.58%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 10.91% 分位点（406/3721）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益 1.90%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 0.38%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 11.02%，相对偏股 混合型基金指数超额收益 4.68%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动 股基中排名 17.28%分位点（643/3721）。 本周，成长稳健组合绝对收益 ...

证券研究报告 | 2026年02月14日 港股投资周报 港股医药领涨，港股精选组合年内相对恒指超额 4.39% 核心观点 金融工程周报 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益 0.84%，相对恒生指数超额收益 0.81%。 本年，港股精选组合绝对收益 8.04%，相对恒生指数超额收益 4.39%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，建滔积层板等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为制造、消费、科 技、医药和大金融板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生小型股指数收益最高，累计收益 2.60%；港股通 50 指数收益最低，累计收益-0.50%。 行业指数方面，本周工业行业收益最高，累计收益 3.94%；电讯业行业收益 最低，累计收益-1.94%。 概念板块方面，本周 GEO 指数概念板块收益最高，累计收益 41.54%；在 线教育指数概念板块收益最低，累计收益-5.83%。 南向资金监控 ...

证券研究报告 | 2026年02月14日 多因子选股周报 成长因子表现出色，中证 A500 增强组合年内超额 3.43% 核心观点 金融工程周报 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，一年动量、DELTAROE、单季营 收同比增速等因子表现较好，而预期 EPTTM、一个月换手、一个月波动等 因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，标准化预期外收入、单季营收同比 增速、一年动量等因子表现较好，而 SPTTM、EPTTM、预期 EPTTM 等因 子表现较差。 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，单季超预期幅度、3 个月盈利上下 调、单季净利同比增速等因子表现较好，而预期 EPTTM、SPTTM、单季 EP 等因子表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，预期净利润环比、单季净利同比 增速、标准化预期外收入等因子表现较好，而 SPTTM、单季 SP、单季 EP 等因子表现较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，标准化预期外收入、单季营收同 比增速、一年动量等因子表现较好，而单季 SP、EPTTM ...

证券研究报告 | 2026年02月14日 美国 1 月 CPI 点评 通胀回落，降息时点仍靠后 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 美东时间 2 月 13 日，美国劳工统计局公布 1 月 CPI 通胀数据。CPI 同比增速录得 2.4%，较上月下行 0.3 个百分点。环比增速为 0.2%，较上月下行 0.1 个百分点。整体低于预期。 评论： 图1：CPI 通胀数据总览 | 行业类别 | | 1月CPI分项同比 | | | | 1月CPI分项环比 | | | --- | --- | --- | ...

Market Overview - The U.S. stock market experienced a significant decline, with the Nasdaq dropping by 2.0%, while the S&P 500 and Dow Jones fell by over 1% each, driven by concerns over AI's disruptive impact on traditional business models[9][10]. - The Hang Seng Index closed at 27,033, down 0.86% for the day, while the Hang Seng Tech Index fell by 1.65%[3]. Sector Performance - Major technology stocks in Hong Kong faced pressure, with Meituan and NetEase both declining over 4%, and Tencent and Baidu dropping more than 2%[9]. - The electric equipment sector showed strong performance, with Harbin Electric rising by 13.73% after forecasting a 57.2% increase in net profit for 2025[9]. - AI application stocks surged, with Zhizhu rising by 28.68% due to strong market demand and a price adjustment announcement[9]. Economic Indicators - The heavy machinery sector continued its upward trend, with sales of excavators in January 2026 increasing by 49.5% year-on-year, driven by both domestic and export demand[9]. - Consumer stocks showed weakness, with notable declines in companies like Jiumaojiu and Budweiser Asia, which reported a 6.0% drop in total sales for the fiscal year 2025[9]. Global Market Trends - Concerns about AI's impact on the labor market have affected real estate demand, leading to declines in commercial real estate stocks like CBRE and SL Green Realty[10]. - Defensive stocks such as Walmart and Coca-Cola recorded positive returns, indicating a shift towards safer investments amid rising market volatility[13].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][23] Core Insights - The company's revenue increased by 3% year-on-year in Q4 2025, reaching 27.5 billion yuan, while the Non-GAAP net profit decreased by 11% to 7.07 billion yuan due to investment losses of 1.7 billion yuan [10][11] - The deferred revenue grew by 34% year-on-year, indicating a healthy cash flow status and reflecting changes in the game structure [2][15] - The company continues to expand its global presence, with successful launches of mobile games like "逆水寒" and "燕云十六声," which have attracted over 80 million players globally [2][18] Revenue and Profitability - In Q4 2025, the online gaming business generated 21.3 billion yuan, a 4% increase year-on-year, while the overall gross margin improved to 64.2%, up 3 percentage points [10][11] - The total operating expense ratio was 34%, with a sales expense ratio of 14%, reflecting a 4% year-on-year increase [11] Game Development and AI Impact - The company is focusing on integrating AI tools to enhance creative content, with a shift in the core barriers to entry for commercial games towards integration capabilities [3][18] - Upcoming game releases include "遗忘之海" and "无限大," which are expected to contribute to future revenue growth [23] Financial Forecast - The adjusted net profit estimates for 2025, 2026, and 2027 are 40.6 billion, 44.7 billion, and 48 billion yuan respectively, with slight downward adjustments of 5%, 4%, and 0% [23][28]

证券研究报告 | 2026年02月13日 25H2 经调整利润同比增长 12%，公司积极股东回报。2025H2，公司实现总 收入 39.3 亿元，同比+1%，其中社交娱乐收入下降 17%，降幅收窄。25H2， 公司毛利率达 35%，同比上升 2.4pct，环比下降 1.4pct。同比上升主要 系公司音乐版权成本侧的不断优化，环比下降主要系高毛利率的其他在 线音乐业务收入下滑。25H2，公司内容服务成本为 19 亿元，同比-3%。 25H2，公司销售费率 6.2%，同比持平，环比增加 2pct。25H2，公司调 整后利润 9.1 亿元，同比+12%。根据公司业绩会指引，2026 年公司将在 市场营销上继续加大投入，让更多人通过网易云音乐听到优美动听的内 容。利润率方面，加大对高质量内容的投入不会导致利润率降低，利润 率将继续提升。 根据业绩会，公司重视股东回报，目前拥有超过 130 亿的现金储备，将 在合适的时候进行股票回购。2 月 12 日，网易云音乐耗资 1500 万港元 回购 9.1 万股。 商业化：在线音乐业务增速放缓，社交娱乐业务降幅收窄。1）在线音乐业 务：增速受到其他在线音乐拖累，会员订阅业务增长 ...