证券研究报告 | 2026年01月18日 2026年01月17日 美股市场速览 弱于大市 科技板块内部出现分化 价格走势：整体小幅回撤，小盘风格走强 本周，标普 500 跌 0.4%，纳斯达克跌 0.7%。 风格：小盘价值（罗素 2000 价值+2.2%）＞小盘成长（罗素 2000 成长+1.9%） ＞大盘价值（罗素 1000 价值+0.6%）＞大盘成长（罗素 1000 成长-1.2%）。 10个行业上涨，14个行业下跌。上涨的主要有：食品与主要用品零售（+4.6%）、 资本品（+4.4%）、房地产（+4.1%）、食品饮料与烟草（+3.5%）、能源（+2.5%）； 下跌的主要有：软件与服务（-4.5%）、银行（-4.3%）、电信服务（-3.5%）、 保险（-3.2%）、消费者服务（-2.3%）。 资金流向：市场整体基本平衡，科技板块内部分化 本周，标普 500 成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-1.7（亿美元， 下同），上周为+130.2，近 4 周为+140.5，近 13 周为+106.3。 9 个行业资金流入，15 个行业资金流出。资金流入的主要有：半导体产品与 设备（+37.6）、资本品（+12 ...

证券研究报告 | 2026年01月18日 2026年01月17日 港股市场速览 优于大市 互联网带动整体市场显著上行 股价表现：互联网带动整体市场显著上行 本周，恒生指数+2.3%，恒生综指+2.6%。风格方面，大盘（恒生大型股+2.8%） ＞小盘（恒生小型股+2.5%）＞中盘（恒生中型股+1.0%）。 主要概念指数普遍上涨。上涨的主要有恒生互联网（+3.7%）。 国信海外选股策略分化。上涨的主要有红利贵族 50（+1.3%）；下跌的主要 有 ROE 策略进攻型（-2.2%）。 22 个行业上涨，7 个行业下跌，1 个基本持平。上涨的主要有：综合（+16.3%）、 商贸零售（+8.8%）、计算机（+6.0%）、有色金属（+4.8%）、机械（+4.3%）； 下跌的主要有：消费者服务（-2.5%）、国防军工（-2.0%）、通信（-1.2%）、 家电（-1.1%）、交通运输（-0.9%）。 估值水平：整体显著提升，互联网提升较大 本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）+2.3%至 11.9x； 恒生综指估值+2.0%至 11.9x。 主要概念指数估值普遍上行。上升幅度较大的是恒生互联网（+4.6 ...

宏观经济周报 全面降息是储备而非标配 证券研究报告 | 2026年01月17日 本周，国内货币市场流动性转向宽松，央行同步推出结构性政策新举措。其 中最受关注的是将各类结构性货币政策工具利率下调 25 个基点至 1.25%，调 整后已低于 1.4%的短期政策利率。这一主动设计的"价格倒挂"，旨在提升 工具吸引力，激励金融机构更多使用定向资金，从而强化金融资源对科技创 新、绿色转型、普惠小微、民营企业等重点领域的精准支持，提升货币政策 在"调结构"上的效力。 与此同时，央行表态"关于降准降息，从今年看还有一定的空间"，这虽为 2026 年全面降息打开政策想象，但其路径更可能参照 2025 年经验——即作 为应对显著外部冲击的"储备工具"，而非周期性的常规操作。当前"靠前 发力"的载体是结构性降息，而非全面降息，反映出尽管内外约束有所缓解， 但内部因素仍构成显著限制：其一，商业银行极低的净息差构成的约束仍不 容忽视；其二，"反内卷"政策致力于推动过剩供给清理，过于宽松的总量 环境可能与此目标形成冲突。因此，短期内不宜对全面降息抱有过高预期。 整体来看，政策协同将成为支撑一季度经济开局的关键。金融数据显示 2025 ...

证券研究报告 | 2026年01月17日 策略周报 股市流动性的最新变化 核心结论：①去年 12 月中旬以来，宽基 ETF、灵活型外资、杠杆资金先后助 推春季行情展开。②目前 ETF 净赎回，灵活型外资流入放缓，杠杆资金流入 速率已过快，短期股市资金面或承压。③春季行情未完待续，阶段性波动或 是布局机会，结构上均衡配置，科技中应用领域更优，阶段性重视上游周期， 关注地产等老登资产。 宽基 ETF、灵活型外资、杠杆资金先后助推本轮春季行情展开。去年 12 月 17 日以来，A 股宽基指数持续上行，春季行情逐渐展开。从微观资金面 看，宽基 ETF、灵活型外资、杠杆资金先后对本轮春季行情展开起到助 推作用。去年 12 月下旬，宽基 ETF 放量流入，其中挂钩中证 A500 指数 的宽基 ETF 贡献了绝大多数的申购规模。12月以来人民币汇率持续走强， 催化灵活型外资流入 A 股。随着春季行情持续推进，今年年初以来杠杆 资金逐渐成为加仓主力。 近 1-2 周微观资金面出现新变化，短期增量资金流入或有扰动。伴随年初 以来市场指数迭创新高，微观资金面也出现了一些新的变化：变化 1： 近期 ETF 资金出现净赎回，其中挂钩 ...

证券研究报告 | 2026年01月17日 策略周报 灵活型外资流入收窄——1 月第 2 周全球外资周观察 核心观点 策略研究·策略周报 | 证券分析师：吴信坤 | 证券分析师：余培仪 | | | --- | --- | --- | | 021-61761046 | | | | wuxinkun@guosen.com.cn | yupeiyi@guosen.com.cn | | | S0980525120001 | S0980526010001 | | | 基础数据 | | | | 中小板/月涨跌幅(%) | | 8806.64/12.52 | | 创业板/月涨跌幅(%) | | 3361.02/9.42 | | AH 股价差指数 | | 120.43 | | A 股总/流通市值 (万亿元) | | 101.53/92.81 | | 市场走势 | | | 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小 幅净流入。②港股：稳定型外资流出 1 亿港元，灵活型外资流入 79 亿港元， 港股通流入 155 亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本 ...

核心观点 金融工程周报 证券研究报告 | 2026年01月17日 港股投资周报 多只周期股创一年新高，港股精选组合年内上涨 6.17% 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益 0.01%，相对恒生指数超额收益-2.33%。 本年，港股精选组合绝对收益 6.17%，相对恒生指数超额收益 1.43%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，威胜控股等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为科技、大金融、 制造和消费板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生大型股指数收益最高，累计收益 2.85%；恒生中型 股指数收益最低，累计收益 0.99%。 行业指数方面，本周非必需性消费行业收益最高，累计收益 5.67%；电讯业 行业收益最低，累计收益-1.34%。 概念板块方面，本周金融 IC 指数概念板块收益最高，累计收益 16.94%；国 内零售指数概念板块收益最低，累计收益-8.23%。 南向资金监控 ...

证券研究报告 | 2026年01月17日 主动量化策略周报 科创板领跑，成长稳健组合年内满仓上涨 10.01% 核心观点 金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益 2.41%，相对偏股混合型基金指数超 额收益 0.89%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 7.39%，相对偏股混 合型基金指数超额收益 1.01%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股 基中排名 35.10%分位点（1306/3721）。 本周，超预期精选组合绝对收益 3.13%，相对偏股混合型基金指数超额收益 1.61%。本年，超预期精选组合绝对收益 8.42%，相对偏股混合型基金指数 超额收益 2.04%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 26.74%分 位点（995/3721）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益 1.40%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.12%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 6.87%，相对偏股混 合型基金指数超额收益 0.49%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股 基中排名 40.34%分位点（1501/3721）。 本周，成长稳健组合绝对收益 2. ...

证券研究报告 | 2026年01月17日 金融工程日报 A 股高开低走，AI 应用题材全线回落、存储器概念股爆发 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260116 规模指数中中证 500 指数表现较好，板块指数中科创 100 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表现较好。电子、汽车、 机械、家电、电新行业表现较好，传媒、综合金融、消费者服务、计算机、 石油石化行业表现较差。先进封装、半导体设备、HBM、存储器、磁电存储 等概念表现较好，虚拟人、秘塔 AI 搜索、量子材料、中文语料库、小红书 平台等概念表现较差。 市场情绪：20260116 收盘时有 66 只股票涨停，有 61 只股票跌停。昨日涨 停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-0.35%，昨日 跌停股票今日收盘收益为-6.30%。今日封板率 56%，较前日下降 14%，连 板率 12%，较前日下降 3%，连板率创近一个月新低。 市场资金流向：截至 20260115 两融余额为 27188 亿元，其中融资余额 27012 亿元，融券余额 175 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融 交易占市场成交额比重为 10.8 ...

证券研究报告 | 2026年01月17日 多因子选股周报 景气类因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，标准化预期外盈利、单季超预期幅 度、DELTAROE 等因子表现较好，而股息率、一个月反转、一个月换手等 因子表现较差。 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，单季营收同比增速、特异度、预期 净利润环比等因子表现较好，而三个月换手、一个月换手、三个月波动等因 子表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，非流动性冲击、一个月换手、三 个月换手等因子表现较好，而单季营利同比增速、SPTTM、BP 等因子表现 较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，3 个月盈利上下调、标准化预期 外收入、特异度等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月换手、一个月反 转等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，一年动量、DELTAROA、3 个月盈 利上下调等因子表现较好，而三个月换手、一个月换手、股息率等因子表现 较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深 300 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" (maintained) [2][6]. Core Views - The National Grid's planned fixed asset investment of 4 trillion yuan during the "14th Five-Year Plan" period represents a 40% increase compared to the previous plan, marking a historical high. This investment will focus on the construction of a new power system, including smart grid and energy storage, which is expected to benefit the company significantly [3][4][9]. - The company is expected to focus on smart grid and new electrochemical energy storage businesses, which are projected to thrive due to the high demand in these sectors. Profit forecasts for the company from 2025 to 2027 are 260 million, 640 million, and 830 million yuan, respectively, indicating a turnaround from losses and growth rates of +149% and +30% year-on-year [3][9]. Summary by Relevant Sections Investment Overview - The National Grid's investment will primarily target the intelligent transformation of distribution networks and the construction of new energy storage and regulation capabilities [3][9]. - The company is well-positioned to benefit from the high growth potential in the smart grid and energy storage sectors, with a focus on these areas since 2023 [3][9]. Financial Forecasts - The company's profit forecasts for 2025, 2026, and 2027 are 260 million, 640 million, and 830 million yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 52.1, 20.9, and 16.1 times [3][9]. - The company is expected to achieve a turnaround in profitability, with significant year-on-year growth anticipated [3][9].