证券研究报告 | 2026年01月11日 多资产周报 A 股与 H 股的两重天 A 股与 H 股的两重天。进入 2026 年，A 股与港股在节奏与力度上的差异化 走势，上证顺利突破 4100 点，同时港股却表现相对疲弱。（1）造成这 种现象的其中一个原因是市场结构问题。A 股市场的强势主要由"新 登"引领，即以半导体设备、商业航天、脑机接口为代表的高科技与先 进制造业。相比之下，港股权重板块仍由传统"老登"占据。特别是阿 里与美团的外卖大战升级，引发市场对互联网企业过度内卷的担忧。（2） 另一个重要因素则是流动性。A 股来看，公募、保险等长期资金年初集 中配置，叠加个人投资者加杠杆为年初上涨提供了成交量支持，特别是 在人民币持续升值下，A 股资产从被动跟随转向主动定价。反观港股， 由于港股定价权仍深受海外风险偏好影响，人民币升值对港股的红利效 应被市场获利了结的情绪所抵消，导致港股未能同步走强。（3）往后 看，虽然港股目前表现较弱，但 AH 溢价指数维持在 115-120 点区间， 结构上已出现优质 H 股相对于 A 股溢价的情况，反映了内资通过南向渠 道对优质龙头的定价偏好。美联储年内降息预期升温也将缓解海 ...

2. 福达控股集团有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行 规模为 12 亿元，正股为福达股份（603166.SH），主承销商为中德证券，交易所更新日期为 2026 年 1 月 5 日； 风险提示 证券研究报告 | 2026年01月11日 可交换私募债跟踪 私募 EB 每周跟踪（20260105-20260109） 固定收益快评 | 证券分析师： | 王艺熹 | 021-60893204 | wangyixi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100006 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 吴越 | 021-60375496 | wuyue8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525080001 | | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本 要素跟踪，私募发行 ...

证券研究报告 | 2026年01月11日 ETF 周报 上周军工、芯片主题领涨，股票型 ETF 规模突破 39800 亿 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2026 年 01 月 05 日至 2026 年 01 月 09 日，下同）股票型 ETF 周度收益率中位数为 4.31%。宽基 ETF 中，科创板 ETF 涨跌幅中位数 为 10.15%，收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 7.28%， 收益最高。按主题进行分类，军工 ETF 涨跌幅中位数为 13.50%，收益 最高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 8.03 亿元，总体规模增加 1801.14 亿元。在宽 基 ETF 中，上周中证 500ETF 净申购最多，为 36.48 亿元；按板块来看， 周期 ETF 净申购最多，为 135.24 亿元；按热点主题来看，医药 ETF 净 申购最多，为 8.92 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类、上证 50ETF 的估值分位数相对较低；按板 块来看，大金融、消费 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看， 酒、新能车 ETF 的估 ...

证券研究报告 | 2026年01月11日 超长债周报 超长债收益率再创新高 20 年国开债：截至 1 月 9 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 14BP，处 于历史极低位置。从国内经济数据来看，11 月经济下行压力继续增加。 我们测算的 11 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，增速较 10 月回落 0.1%。 通胀方面，12 月 CPI 为 0.8%，PPI 为-1.9%，通缩风险继续缓解。我们 认为，当前债市震荡概率更大。一方面，2024 年四季度以来的经济企稳， 主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到 2025 年四季度并无增发国债， 伴随着四季度政府债券融资增速的回落，四季度国内经济依然承压。同 时从中央经济工作会议和政治局会议来看，2026 年党中央更加重视高质 量发展，经济总量"稳中求进"的重要性次序有所调降。另一方面，利 率绝对水平偏低，开年 A 股大涨再创新高，国债期货卖压较大，投资者 情绪总体偏弱。考虑到债市短期震荡为主，预计 20 年国开债品种利差 也将窄幅震荡。 一级发行：上周超长债发行量激增。和上上周相比，超长债总发行量大 幅上升。 成交量：上周超长债交投非常活跃。上周超长债交投 ...

证券研究报告 | 2026年01月11日 转债市场周报 权益走强及季节效应下，转债市场情绪高涨 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（1 月 5 日-1 月 9 日） 股市方面，A 股在元旦假期后快速上涨，市场情绪持续升温，沪指突破 4000 点，全市场日成交额也达到接近 3 万亿元的高水位，科技成长风格 持续领涨，脑机接口、商业航天、可控核聚变等板块表现亮眼，红利板 块表现相对落后。 债市方面，开年央行公开市场持续净回笼，但资金面总体均衡宽松，或 受权益市场持续上涨、商品市场表现也较强势的影响，债市总体震荡偏 弱；周五 10 年期国债利率收于 1.88%，较前周上行 1.98bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+4.45%，价 格中位数+3.60%，我们计算的算术平均平价全周+5.79%，全市场转股溢 价率与上周相比-0.55%；个券层面，塞力（AI 医疗）、鼎捷（AI 应用）、 鼎龙（半导体）、声迅（AI 安防）、博瑞（创新药）转债涨幅靠前；天 创（控制权变更）、电化（固态电池）、华锐（数控刀具&已公告强赎）、 环旭（sip 模组&已公告强赎）、茂莱（精密光学）转债跌幅靠前。 观点 ...

证券研究报告 | 2025年11月11日 2026年01月11日 工程机械行业专题 优于大市 中证全指工程机械指数型基金和广发中证工程机械主题 ETF 投资价值分析 工程机械行业作为国民经济的基础性产业，与基建投资、房地产周期紧密相 关，呈现出显著的周期性特征。当前行业正处于"国内更新需求筑底回升、 海外出口高速增长、行业电动化转型加速"的三轮驱动新发展阶段。根据 KHL 数据，2024 年全球工程机械市场规模达 2376 亿美元，行业竞争格局高度集 中，全球 CR3 超过 30%，以卡特彼勒、小松为代表的国际龙头占据主导地位， 国内头部企业凭借技术积累与成本优势，全球市场份额持续提升。 国内：需求企稳回升，电动化开启新成长周期。2025 年 1-11 月挖掘机内销 量同比增长 18.60%，内需已进入筑底复苏阶段。内需增长主要受益于三大驱 动力：一是在"稳增长"政策托底背景下，基建投资有望保持增长，尤其是 雅下水电等特大工程项目开工，其超长的建设周期将持续拉动工程机械内 需；二是存量设备更新周期到来叠加国家更新政策带动工程机械更新需求； 三是应用场景持续拓宽，高标准农田建设、小挖代人等因素推动中小挖掘机 向 ...

证券研究报告 | 2026年01月11日 超长债周报 超长债收益率再创新高 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周央行公布 11 月买债 500 亿，买债规模持平于 10 月， 另外公开市场大幅净回笼，12 月通胀继续回暖，A 股开门红量价齐升， 债市先抑后扬，超长债收益率周中再创新高。成交方面，上周超长债交 投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走 阔，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 1 月 9 日，30 年国债和 10 年国债利差为 42BP，处于历 史较低水平。从国内经济数据来看，11 月经济下行压力继续增加。我们 测算的 11 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，增速较 10 月回落 0.1%。通胀 方面，12 月 CPI 为 0.8%，PPI 为-1.9%，通缩风险继续缓解。我们认为， 当前债市震荡概率更大。一方面，2024 年四季度以来的经济企稳，主要 来自于中央加杠杆的托底。考虑到 2025 年四季度并无增发国债，伴随 着四季度政府债券融资增速的回落，四季度国内经济依然承压。同时从 中央经济工作会议和政治局会议来看，2026 年党中央更加重视高质量 ...

上周股票型 ETF 净赎回 8.03 亿元，总体规模增加 1801.14 亿元。在宽 基 ETF 中，上周中证 500ETF 净申购最多，为 36.48 亿元；按板块来看， 周期 ETF 净申购最多，为 135.24 亿元；按热点主题来看，医药 ETF 净 申购最多，为 8.92 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类、上证 50ETF 的估值分位数相对较低；按板 块来看，大金融、消费 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看， 酒、新能车 ETF 的估值分位数相对较低。与前周相比，中证 1000、科 创板、消费、医药 ETF 的估值分位数明显提升。 证券研究报告 | 2026年01月11日 ETF 周报 上周军工、芯片主题领涨，股票型 ETF 规模突破 39800 亿 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2026 年 01 月 05 日至 2026 年 01 月 09 日，下同）股票型 ETF 周度收益率中位数为 4.31%。宽基 ETF 中，科创板 ETF 涨跌幅中位数 为 10.15%，收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 7.28%， 收益最高。 ...

证券研究报告 | 2026年01月11日 ——医药生物行业2026年1月投资策略 继续推荐创新药及产业链 证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn S0980521120001 证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001 证券分析师：张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn S0980522080001 证券分析师：彭思宇 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn S0980521060003 证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn S0980519010002 证券分析师：凌珑 021-60375401 linglong@guosen.com.cn S0980525070003 证券分析师：肖婧舒 0755-81982826 xiaojingshu@guosen.com.cn S0980525070001 联系人：贾瑞祥 021-60875137 ...

证券研究报告 | 2026年01月11日 公募 REITs 周报（第 49 期） 各板块普涨，交易活跃度提升 主要结论：本周中证 REITs 指数全周上涨 1.9%，各板块普涨，市场交易活跃 度也有所提升。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证转债>沪深 300>中证 REITs>中证全债。截至 2026 年 1 月 9 日，产权类 REITs 股息率比中证红利 股股息率均值低 59BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率 利差为 332BP。 中证 REITs 指数周涨跌幅为+1.9%，年初至今涨跌幅为+0.4%。截至 2026 年 1 月 9 日 ， 中 证 REITs （ 收 盘 ） 指 数 收 盘 价 为 793.05 点 ， 整 周 （2026/1/5-2026/1/9）涨跌幅为+1.9%，表现弱于中证转债指数（+4.4%）、 沪深 300 指数（+2.8%），强于中证全债指数（-0.1%）。年初至今，各类主 要指数涨跌幅排序为：中证转债（+23.9%）>沪深 300（+20.9%）>中证全债 （+0.5%）>中证 REITs（+0.4%）。近一年中证 REITs 指数回报率为-2.0 ...