证券研究报告 | 2026年03月25日 均胜电子（600699.SH） 增持安徽均胜安全持股比例，积极布局具身智能机器人产业链 |  | 公司研究·公司快评 | |  | 汽车·汽车零部件 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 唐旭霞 | 0755-81981814 | | tangxx@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519080002 | | 证券分析师： | 杨钐 | 0755-81982771 | | yangshan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523110001 | 事项： 公司公告：均胜电子于 2026 年 3 月 23 日与先进制造基金签署了《关于安徽均胜汽车安全系统控股有限公 司的股权转让协议》，公司拟以人民币 25.16 亿元受让先进制造基金所持有的公司控股子公司安徽均胜安 全约 12.42%股权。本次交易前，公司、先进制造基金分别持有安徽均胜安全约 57.12%、12.42%股权。本 次交易完成后，公司对安徽均胜安全的持股比例提升至 69. ...

证券研究报告 | 2026年03月25日 金融工程日报 沪指延续反弹重回 3900 点，封板率创近一个月新高 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260325 市场全线上涨，规模指数中中证 2000 指数表现较好， 板块指数中中小100指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。 通信、有色金属、综合、电子、消费者服务行业表现较好，煤炭、石油石化、 银行、食品饮料、综合金融行业表现较差。光纤、网络切片、宽带提速、两 岸融合、光通信等概念表现较好，央企煤炭、航运精选、港口精选、光伏玻 璃、高送转等概念表现较差。 市场情绪：20260325 市场情绪较为高涨，收盘时有 106 只股票涨停，有 5 只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为 4.47%，昨日跌停股 票今日收盘收益为-1.73%。今日封板率 80%，较前日提升 5%，连板率 29%， 较前日下降 3%，封板率创近一个月新高。 市场资金流向：截至 20260324 两融余额为 26136 亿元，其中融资余额 25964 亿元，融券余额 172 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.7%，两融 交易占市场成交额比重为 8.7%。 折溢价：2 ...

2026年03月25日 证券研究报告 | 人工智能研究专题 人工智能为国内工业升级带来的机遇 行业研究 · 行业专题 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI赋能制造业：从技术引擎到产业变革 01 时代背景 我国发展智能制造具备得天独厚的坚实基础与 广阔空间。 02 核心引擎 AI赋能的关键技术解析，涵盖数字孪生、机器 学习与自动化控制等 03 深度应用 AI在研发、生产、供应链等全价值链环节的渗 透与落地场景 04 市场洞察 全球及中国市场规模数据、增长趋势与未来商 业机遇分析 05 领先实践 国内外标杆企业案例拆解，直观感受AI带来的 降本增效价值 06 未来展望 技术演进趋势预判、面临的转型挑战与投资逻 辑思考 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 01 时代背景 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 传统制造业面临的四大挑战与转型机遇 我国已建成门类齐全、独立完整的现代工业体系，为智能制造发展筑牢了雄厚的工业物质根基。根据国 ...

净利息收入增速亮眼。2025 年公司净利息收入同比增长 22.4%，较前三季度 增速提升了 7.2 个百分点，主要受益于贷款持续高增以及净息差同比走扩。 2025 年公司非息收入同比下降 24%，占营收的 17.6%，较 2024 年占比下降 8.0 个百分点，手续费及佣金净收入以及其他非息收入同比均有所下降。 政信类贷款高增，零售贷款仍疲软。2025 年末总资产总额 1.03 万亿元，贷 款总额 0.53 万亿元，较年初均增长了 20.7%。其中，对公贷款余额 0.43 万 亿元，较年初增长 26.9%，零售贷款余额 967 亿元，较年初微降 0.9%。公司 贷款主要投向政信类，2025 年新增贷款投向政信类贷款相关行业（三大基建 行业，租赁和商务服务以及建筑业）的比例为 83%，期末余额占贷款总额的 56.0%，较年初提升了 5.6 个百分点。 证券研究报告 | 2026年03月24日 2026年03月25日 重庆银行（601963.SH）2025 年报点评 优于大市 贷款高增，净息差同比走阔 营收和归母净利润均实现双十增长。2025 年实现营收 151.1 亿元，同比增长 10.5%，实现归母净利润 5 ...

证券研究报告 | 2026年03月22日 2026年03月25日 多资产周报 黄金价格深度回调 黄金价格深度回调。2026 年 3 月以来，国际黄金价格迎来深度调整。（1） 地缘政治引美元走强，成为压制金价的核心推手。3 月美伊冲突在核心 产油区爆发并持续升级，油价大幅暴涨，市场对美元需求激增，美元指 数突破 100 大关成为最强避险资产，直接对以美元计价的黄金形成价格 压制。与此同时，油价大涨加剧全球通胀担忧，美联储 3 月议息会议释 放鹰派信号，不仅暂停降息，还上调通胀预期，市场对降息的预判大幅 下修，无息资产黄金的持有机会成本激增，进一步削弱其投资吸引力。 （2）流动性挤兑与黄金的风险资产化特征，放大了价格下跌幅度。美 伊冲突引发全球权益市场震荡，韩国股市等触发熔断，高杠杆投资者为 回补股市保证金，被迫平仓流动性较好且有浮盈的黄金头寸，形成短期 抛压。而黄金在前期大涨中积累了大量投机资金，定价权阶段性从央行 转向投机资本，使其短期内与美股呈现强正相关的风险资产特征，最终 引发多头踩踏式平仓。此外，全球央行购金势头在 2026 年初有所放缓， 波兰、俄罗斯等央行甚至出现售金行为，也在一定程度上弱化了黄金的 ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 2026年03月25日 重庆银行（601963.SH）2025 年报点评 优于大市 贷款高增，净息差同比走阔 营收和归母净利润均实现双十增长。2025 年实现营收 151.1 亿元，同比增长 10.5%，实现归母净利润 56.5 亿元，同比增长 10.5%，较 2024 年增速分别提 升了 6.9 个和 6.7 个百分点。其中，第四季度营收和归母净利润同比分别增 长 10.8%和 12.5%。 净利息收入增速亮眼。2025 年公司净利息收入同比增长 22.4%，较前三季度 增速提升了 7.2 个百分点，主要受益于贷款持续高增以及净息差同比走扩。 2025 年公司非息收入同比下降 24%，占营收的 17.6%，较 2024 年占比下降 8.0 个百分点，手续费及佣金净收入以及其他非息收入同比均有所下降。 政信类贷款高增，零售贷款仍疲软。2025 年末总资产总额 1.03 万亿元，贷 款总额 0.53 万亿元，较年初均增长了 20.7%。其中，对公贷款余额 0.43 万 亿元，较年初增长 26.9%，零售贷款余额 967 亿元，较年初微降 0.9%。公司 贷款主要投向政信 ...

证券研究报告 | 2026年03月25日 中海油服（601808.SH） 优于大市 公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升 公司 2025 年营业收入稳健增长，归母净利润同比大幅提升。公司 2025 年度 实现总营业收入 502.82 亿元，同比增长 4.1%；实现归母净利润 38.42 亿元， 同比增长22.47%。公司 2025 年度毛利率为17.39%（同比提升1.7 个百分点）， 净利率为 8.07%（同比提升 1.03 个百分点）。其中第四季度公司营业收入为 154.29 亿元（同比提升 5.39%），归母净利润为 6.32 亿元（同比下降 8.65%）。 公司钻井平台使用率及平均费率明显提升，带动板块营收及毛利快速增长。 公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025 年钻井服务业务全年实现营业收入人民币 148.98 亿元，同比增长 12.8%。 2025 年公司钻井平台日历天使用率同比增加 10.4 个百分点至 88.4%。平均 日收入方面，自升式平台维持相对稳定，半潜式平台则由去年的 14.3 万美 元/天大幅上升至 17.5 美元/天。 油田技术服务板块技术能力 ...

四方股份（601126.SH） 优于大市 主业稳健增长，固态变压器与出海表现亮眼 全年业绩增长 16%，新签合同增长 17%。2025 年公司实现营收 81.93 亿元， 同比+17.87%；归母净利润8.29 亿元，同比+15.84%。25 年公司毛利率30.22%， 同比-2.11pct.；净利率 10.12%，同比-0.18pct.。2025 年公司新签合同额 达 100 亿元，同比+16.7%。 四季度业绩符合预期。四季度公司实现营收 20.62 亿元，同比+10.99%，归 母净利润 1.25 亿元，同比+17.42%。四季度公司毛利率 28.61%，同比 +0.02pct.，净利率 6.09%，同比+0.40pct.。 网内外业务收入保持增长，产品结构影响毛利率。2025 年公司电网自动化实 现营收 36.79 亿元，同比+11.17%，毛利率 40.05%，同比-1.49pct.；电厂及 工业自动化实现营收 38.26 亿元，同比+22.55%，毛利率 23.92%，同比 -1.57pct.。 证券研究报告 | 2026年03月25日 新能源领域优势地位稳固，产品矩阵持续丰富。2025 年公司二 ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 2026年03月25日 全年营收同比+1%，非房业务有效平滑楼市波动影响。2025 全年，公司实现 GTV 交易总额 31833 亿元，同比-5%；营业收入 946 亿元，同比+1%，其中， 非房业务（家装家居、房屋租赁和新兴业务）收入占比 41%，同比提升 7pct。 其中 2025Q4 单季度由于高基数影响，公司实现 GTV 交易总额 7241 亿元，同 比-37%；营业收入 222 亿元，同比-29%，其中，非房业务占比 43%，同比提 升 13pct。公司营收表现优于 GTV，主要因为家装家居家居和房屋租赁业务 发展良好，有效平滑了房地产交易市场波动的影响。 利润同比下滑，但加大股东回报力度。2025 年，公司实现归母净利润 30 亿 元，同比-26%；经调整归母净利润 50 亿元，同比-30%；归母净利率 3.2%， 同比下降 1.2pct；经调整归母净利率 5.3%，同比下降 2.4pct；毛利率 21%， 同比下降 3pct；贡献利润率 27%，同比下降 3pct。2025Q4 单季度，公司实 现归母净利润 1 亿元，同比-85%；经调整归母净利润 5 ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 2026年03月25日 | 证券分析师：任鹤 | 证券分析师：王粤雷 | | --- | --- | | 010-88005315 | 0755-81981019 | | renhe@guosen.com.cn | wangyuelei@guosen.com.cn | | S0980520040006 | S0980520030001 | 贝壳-W（02423.HK） 优于大市 2025 全年营收平稳盈利下滑，持续加大股东回报力度 全年营收同比+1%，非房业务有效平滑楼市波动影响。2025 全年，公司实现 GTV 交易总额 31833 亿元，同比-5%；营业收入 946 亿元，同比+1%，其中， 非房业务（家装家居、房屋租赁和新兴业务）收入占比 41%，同比提升 7pct。 其中 2025Q4 单季度由于高基数影响，公司实现 GTV 交易总额 7241 亿元，同 比-37%；营业收入 222 亿元，同比-29%，其中，非房业务占比 43%，同比提 升 13pct。公司营收表现优于 GTV，主要因为家装家居家居和房屋租赁业务 发展良好，有效平滑了房地产交易市场波动的影响 ...