证券研究报告 | 2025年09月17日 汽车行业周报（25 年第 33 周） 优于大市 特斯拉机器人催化不断，带动汽车板块估值重塑 月度产销：根据中汽协数据，2025 年 8 月，汽车产销分别完成 281.5 万辆和 285.7 万辆，环比分别增长 8.7%和 10.1%，同比分别增长 13%和 16.4%。 周度数据：根据乘联会数据统计 9 月 1-7 日，全国乘用车市场零售 30.4 万辆，同比去年 9 月同期下降 10%，较上月同期下降 4%，全国乘用车厂 商批发 30.7 万辆，同比去年 9 月同期下降 5%，较上月同期增长 9%。根 据交强险数据，9.1-9.7 国内乘用车上牌 36.66 万辆，同比-9.5%，环比 -29.8%；其中新能源乘用车上牌 22.06 万辆，同比-0.8%，环比-23.4%。 本周行情：本周（20250908-20250912）CS 汽车上涨 0.21%，CS 乘用车下 跌 0.37%，CS 商用车下跌 1.06%，CS 汽车零部件上涨 0.72%，CS 汽车销 售与服务上涨 4.23%，CS 摩托车及其他上涨 0.79%，电动车下跌 0.08%， 智能车上涨 1.3 ...

证券研究报告 | 2025年09月17日 宗申动力（001696.SZ） 优于大市 单二季度净利润同比增长 73%，积极布局低空经济 2025Q2 宗申动力实现净利润 2.79 亿元，同比增长 73%。2025H1，公司实现 营收 66.93 亿元，同比+39.05%，实现归母净利润 5.06 亿元，同比 +79.37%。拆单季度看，2025Q2，公司实现营收 34.50 亿元，同比+39.00%， 环比+6.40%，实现归母净利润 2.79 亿元，同比+72.74%，环比+23.39%。 分产品看，2025H1，公司通机产品收入 36.44 亿元，同比+73.09%，毛 利率 16.52%，同比+1.74pct；公司发动机产品收入 23.24 亿元，同比 +14.23%，毛利率 10.91%，同比-0.18pct；公司产品零部件收入 2.86 亿 元，同比+21.78%，毛利率 16.69%，同比-2.17pct。 2025Q2 公司净利率同比提升 1.2pct，费用率下降。2025Q2，公司毛利率 15.6%，同比-0.7pct，环比+1.9pct，净利率 8.2%，同比+1.2pct，环比 +1.0pc ...

证券研究报告 | 2025年09月17日 中密控股（300470.SZ） 优于大市 机械密封龙头，国际业务打开公司成长空间 2025 年上半年收入同比增长 18.45%，归母净利润同比增长 8.10%。公司 2025 年上半年实现营收 8.58 亿元，同比增长 18.45%；实现归母净利润 1.87 亿元， 同比增长 8.10%。剔除股权激励费用影响，公司实现归母净利润为 2.02 亿元， 同比增长 16.76%，营收增长主要系：1）机械密封板块国内增量业务增长；2） 并购德国 KS GmbH 公司。2025 年上半年公司毛利率/净利率分别为 44.03%/21.86%，同比变动-3.11/-2.10 个 pct，盈利能力有所下滑主要系： 1）新并表的 KS GmbH 毛利率相对较低；2）部分增量市场项目因项目构成与 竞争加剧导致毛利率略有下滑。公司期间费用管控良好，其中财务费用因汇 兑收益及利息收入增加有所下降。2025 年上半年公司实现经营性现金流净额 0.46 亿元，同比下降 38.94%。 增量业务稳步增长，存量业务保持韧性。增量业务方面，2025 年上半年公司 装备制造业收入 3.85 亿元，同比增 ...

证券研究报告 | 2025年09月17日 $\begin{array}{l}\mbox{\rm E}_{\rm E}=\mbox{\rm E}_{\rm E}=\mbox{\rm E}_{\rm E}\\ \mbox{\rm E}_{\rm E}=\mbox{\rm E}_{\rm E}=\mbox{\rm E}_{\rm E}\end{array}$ 市场表现：20250916 规模指数中中证 2000 指数表现较好，板块指数中科 创 50 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表现较好。纺织服装、 计算机、综合金融、消费者服务、汽车行业表现较好，农林牧渔、银行、有 色金属、食品饮料、石油石化行业表现较差。宇树机器人、呼吸机、海航系、 PVC 地板、减速器等概念表现较好，钨矿、稀土、鸡产业、猪产业、生物育 种等概念表现较差。 市场情绪：20250916 收盘时有 89 只股票涨停，有 7 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 2.28%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.70%。今日 封板率 74%，较前日提升 6%，连板率 27%，较前日提升 7%，连板率创近 一个月新高。 市场资金流向：截至 ...

证券研究报告 | 2025年09月17日 中密控股（300470.SZ） 优于大市 机械密封龙头，国际业务打开公司成长空间 机械设备·通用设备 2025 年上半年收入同比增长 18.45%，归母净利润同比增长 8.10%。公司 2025 年上半年实现营收 8.58 亿元，同比增长 18.45%；实现归母净利润 1.87 亿元， 同比增长 8.10%。剔除股权激励费用影响，公司实现归母净利润为 2.02 亿元， 同比增长 16.76%，营收增长主要系：1）机械密封板块国内增量业务增长；2） 并购德国 KS GmbH 公司。2025 年上半年公司毛利率/净利率分别为 44.03%/21.86%，同比变动-3.11/-2.10 个 pct，盈利能力有所下滑主要系： 1）新并表的 KS GmbH 毛利率相对较低；2）部分增量市场项目因项目构成与 竞争加剧导致毛利率略有下滑。公司期间费用管控良好，其中财务费用因汇 兑收益及利息收入增加有所下降。2025 年上半年公司实现经营性现金流净额 0.46 亿元，同比下降 38.94%。 增量业务稳步增长，存量业务保持韧性。增量业务方面，2025 年上半年公司 装备制造业收入 3 ...

2025年09月17日 证券研究报告 | 能源电子月报 功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确 行业研究 · 行业月报 电子 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：詹浏洋 证券分析师：连欣然 S0980521080001 S0980521080002 S0980522100003 S0980524060001 S0980525080004 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 010-88005307 010-88005482 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 功率公司业绩回暖，汽车与数据中心增长趋势明确 功率半导体业绩回顾：行业随收入与盈利能力逐步修复改善，汽车与数据中心仍为主要增长方向。 新能源汽车：我国新能源汽车功率200kW以上的主驱占比由22年的9%提升至25年 ...

证券研究报告 | 2025年09月17日 2025年上半年营收同比下降18.86%，归母净利润同比下降42.90%。公司2025 年上半年实现营收 14.89 亿元，同比下降 18.86%；实现归母净利润 2.57 亿 元，同比下降 42.90%。2025 年上半年毛利率/净利率分别为 35.02%/17.29%， 同比变动-5.43/-7.26 个 pct。费用方面，2025 年上半年公司销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.48%/4.89%/6.32%/1.72% ， 同 比 变 动 -0.36/+0.85/+1.63/+3.10 个 pct。其中，财务费用大幅增加主要系本期产 生约 3228 万汇兑损失。单季度看，2025Q2 营收 8.83 亿元，同比下降 18.69%； 归母净利润 1.39 亿元，同比下降 54.43%。业绩下滑主要受光伏真空泵业务 拖累，压缩机业务受益于数据中心等领域需求拉动实现增长。 制冷压缩机有望受益 AIDC 发展，打开新成长空间。2025 年上半年压缩机业 务实现营收 10.77 亿元，同比增长 12.21%；毛利率为 34.79%，同比提升 0. ...

证券研究报告 | 2025年09月17日 固定收益专题研究 关注 CPI 内部的结构分化 4、货币政策更关乎需求因素驱动的价格变化，因此非食品价格的变化 或核心 CPI 的变化是关键。 5、市场利率也如此。长期以来，我国的 10 年期国债利率与非食品价格 同比增速始终保持着相对较高的相关性，2002-2014 年时期，国债利率 与非食品价格同比增速的相关系数为 0.438，而 2015 年以来，两者的相 关性反而进一步提高至 0.576，相关度进一步增大。2002-2014 年时期， 国债利率与食品价格同比增速的相关系数为 0.592，甚至高于非食品因 素，而 2015 年以来，两者之间的相关系数锐减到 0.10，相关度显著缩 小。 6、如果将物价数据作为影响货币政策或市场利率波动的重要变量，则 需要更加关注需求属性更强的非食品价格变化趋势（或核心 CPI），很 难用食品价格的波动来严格定义通胀或通缩。当食品与非食品同向变化 时，是较为清晰的时期，但是当两者反向变化时，则需要深入到结构中 去进行仔细甄别。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 核心观点 固定收益专题研究 证券分析师：董德志 021-6093 ...

证券研究报告 | 2025年09月17日 金属行业 2025 年中报总结 优于大市 有色板块净利润同增 38%，资源股配置价值持续凸显 上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升。2025H1，上证指数涨幅 5.57%， 有色金属指数涨幅 17.00%，跑赢上证指数 11.42 个百分点；钢铁指数涨幅 3.09%，跑输上证指数 2.49 个百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业 金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁价格有所下跌。业绩方面，2025H1 有色板块实现营收 18,197 亿元，同比+6.66%；实现归母净利润 953 亿元， 同比+38.28%。 工业金属：关税叠加降息预期带动大宗商品，上半年利润增速 38%。2025H1， 申万工业金属板块所有公司共计实现营收 13,586 亿元，同比+12.08%；实现 归母净利润 697.4 亿元，同比+38.0%。2025Q2 申万工业金属板块所有公司共 计实现营收 7,279.9 亿元，同比+9.97%，环比+15.4%；实现归母净利润 368.4 亿元，同比+23.4%，环比+12.0%；实现经营性现金流 628.9 亿元，同比+34.3%， 环比- ...

证券研究报告 | 2025年09月17日 $\begin{array}{l}\mbox{\rm E}_{\rm E}=\mbox{\rm E}_{\rm E}=\mbox{\rm E}_{\rm E}\\ \mbox{\rm E}_{\rm E}=\mbox{\rm E}_{\rm E}=\mbox{\rm E}_{\rm E}\end{array}$ 市场表现：20250916 规模指数中中证 2000 指数表现较好，板块指数中科 创 50 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表现较好。纺织服装、 计算机、综合金融、消费者服务、汽车行业表现较好，农林牧渔、银行、有 色金属、食品饮料、石油石化行业表现较差。宇树机器人、呼吸机、海航系、 PVC 地板、减速器等概念表现较好，钨矿、稀土、鸡产业、猪产业、生物育 种等概念表现较差。 市场情绪：20250916 收盘时有 89 只股票涨停，有 7 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 2.28%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.70%。今日 封板率 74%，较前日提升 6%，连板率 27%，较前日提升 7%，连板率创近 一个月新高。 市场资金流向：截至 ...