证券研究报告 | 2026年02月02日 石化化工行业 2026 年 2 月投资策略 优于大市 推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工的投资方向 石化化工行业 2026 年 2 月投资观点： 石化化工是周期性行业，现阶段石化化工行业"内卷式"竞争问题突出， 低质量、同质化的无序竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业 营业收入利润率从 2021 年的 8.03%持续降至 2024 年的 4.85%，2025 年 以来部分子行业率先复苏，前三季度行业归母净利润同比增长 10.56%， 行业盈利逐渐企稳复苏。 供给端：化学原料及化学制品制造业投资固定资产累计投资额于 2025 年 6 月开始转负，SW 基础化工行业及多个细分子行业的资本开支连续多 个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声；7 月"反内卷"政策正式出 台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，农药、石化、 有机硅、PTA 聚酯等子行业相继响应"反内卷"出台或正在制定行业指 导文件。我们认为，后续将会看到更多化工产品新产能审批趋严、落后 产能（如规模小、能耗高、污染大）将加速出清，石化化工行业供给过 剩问题将得到有效缓解。 需求端：传统需求方面，伴 ...

优于大市 证券研究报告 | 2026年02月02日 悦己消费产业链研究之银发经济 社会结构演进及政策加码支持，银发悦己需求快速扩容 行业研究·行业快评 商贸零售 投资评级：优于大市（维持） 评论： 国内正步入老龄化社会，银发经济布局正当时 中国正步入深度老龄化社会，老龄化既带来劳动力供给趋紧等社会挑战，也蕴含巨大的银发族的消费市场 新机遇。根据沙利文数据，2019 年中国银发经济市场规模达到 4.3 万亿元，2023 年持续增长至 7.1 万亿 元，并在 2024 年进一步提升至 8.3 万亿元。预计到 2030 年，整体市场规模将突破 16.2 万亿元，2025 年 至 2030 年 CAGR（年复合增长率）约为 11.5%。未来政策层面的针对性指导方案出台，以及企业层面的配 套商品和服务供给转型，有望加快消费行业匹配及适应国内新的人口社会结构。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

石化化工行业 2026 年 2 月投资策略 优于大市 推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工的投资方向 证券研究报告 | 2026年02月02日 石化化工行业 2026 年 2 月投资观点： 石化化工是周期性行业，现阶段石化化工行业"内卷式"竞争问题突出， 低质量、同质化的无序竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业 营业收入利润率从 2021 年的 8.03%持续降至 2024 年的 4.85%，2025 年 以来部分子行业率先复苏，前三季度行业归母净利润同比增长 10.56%， 行业盈利逐渐企稳复苏。 供给端：化学原料及化学制品制造业投资固定资产累计投资额于 2025 年 6 月开始转负，SW 基础化工行业及多个细分子行业的资本开支连续多 个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声；7 月"反内卷"政策正式出 台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，农药、石化、 有机硅、PTA 聚酯等子行业相继响应"反内卷"出台或正在制定行业指 导文件。我们认为，后续将会看到更多化工产品新产能审批趋严、落后 产能（如规模小、能耗高、污染大）将加速出清，石化化工行业供给过 剩问题将得到有效缓解。 需求端：传统需求方面，伴 ...

2 月 2 日上证指数报收 4016 点，跌幅 2.48%，深证成指报收 13824 点，跌幅 2.69%，中小板指报收 8344 点， 跌幅 2.37%。创业板指报收 3264 点，跌幅 2.46%。有色、钢铁、化工等跌幅居前。 评论： 从上周五 1 月 30 日至本周一 2 月 2 日，AH 两地市场均出现了较明显的调整，上证指数两日累计最大跌幅 3.8%，恒生指数累计最大跌 5.0%。对于本轮市场下跌，部分投资者将之归咎于美联储的宽松预期变化，以 及商品市场大幅波动带来的连锁反应，背后主要是因为 1 月 30 日美联储前理事凯文·沃什被提名为下任 美联储主席，而其在货币政策上的取向以鹰派著称。 证券研究报告 | 2026年02月02日 市场调整的原因及性质 策略研究·策略快评 | 证券分析师： | 吴信坤 | 021-61761046 | wuxinkun@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525120001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 余培仪 | 021-61761040 | yupeiyi@guosen.com.cn | ...

证券研究报告 | 2026年02月02日 策略周报 ETF 净赎回规模收窄——1 月第 4 周立体投资策略周报 核心结论：①1 月第 4 周，资金入市合计净流出 1483 亿元，前一周流入 1739 亿元。②短期情绪指标处于 05 年以来高位，长期情绪指标处于 05 年以来中 低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周半导体、有色金属、 国防军工等热度较高。 1 月第 4 周，资金入市合计净流出 1483 亿元，前一周流出 1739 亿元。资金 流入方面，融资余额减少 74 亿元，公募基金发行增加 415 亿元，ETF 净赎回 1551 亿元，北上资金估算净流出 9 亿元；资金流出方面，IPO 融资规模 34 亿元，产业资本净减持 80 亿元，交易费用 150 亿元。 短期情绪指标处于 05 年以来高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交易 占比，最近一周换手率（年化）为 627%，当前处在历史上由低到高 90%的分 位；最近一周融资交易占比为 9.65%，当前处在历史上由低到高 71%的分位。 长期情绪指标处于 05 年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价， 一看价格对比，最近一周 A 股风险溢价 ...

证券研究报告 | 2026年02月02日 家电行业 2026 年 2 月投资策略 优于大市 原材料价格上涨对白电龙头影响有限，白电 1-2 月排产增速环 比改善 本月跟踪与思考：近期铜等原材料价格上涨引发市场对白电龙头盈利的担 忧，通过复盘此前几轮周期发现，原材料成本上涨对毛利率的负面影响逐渐 减弱，白电龙头通过结构调整、费用节省等方式，盈利能力有望穿越周期。 复盘此前原材料上涨周期，成本上涨对白电龙头影响有限。2008 年以来，家 电行业共经历了三波明显的原材料上涨周期，对毛利率的影响程度逐步降 低：2009-2011 年原材料上涨期间，白电龙头单季度毛利率降幅最高为 5-7pct；2016-2017 年期间叠加价格战，白电龙头单季度毛利率降幅最高为 5pct 左右；2020-2022 年期间白电龙头单季度毛利率降幅最高在 2pct 左右。 2026 年 1 月，以 SHFE 铜和 SHFE 铝收盘价月均值计算，铜价和铝价同比分别 上涨 36.7%和 20.9%，上涨幅度低于 2020-2022 年。因此预计此轮原材料成 本上涨对白电公司造成的影响或低于 2020-2022 年，整体毛利率降幅有望低 于 2 ...

1 月第 4 周，资金入市合计净流出 1483 亿元，前一周流出 1739 亿元。资金 流入方面，融资余额减少 74 亿元，公募基金发行增加 415 亿元，ETF 净赎回 1551 亿元，北上资金估算净流出 9 亿元；资金流出方面，IPO 融资规模 34 亿元，产业资本净减持 80 亿元，交易费用 150 亿元。 短期情绪指标处于 05 年以来高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交易 占比，最近一周换手率（年化）为 627%，当前处在历史上由低到高 90%的分 位；最近一周融资交易占比为 9.65%，当前处在历史上由低到高 71%的分位。 长期情绪指标处于 05 年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价， 一看价格对比，最近一周 A 股风险溢价（全部 A 股 PE 倒数减十年期国 债收益率）为 2.48%，当前处在历史上由高到低 46%的分位；二看收益 率对比，最近一周 300 指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为 1.2， 当前处在历史上由高到低 7%的分位。 从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前 3 个行业则分别是 半导体 99%、有色金属 98%、国防军工 97%，最低的分别是食品 ...

家电行业 2026 年 2 月投资策略 优于大市 原材料价格上涨对白电龙头影响有限，白电 1-2 月排产增速环 比改善 本月跟踪与思考：近期铜等原材料价格上涨引发市场对白电龙头盈利的担 忧，通过复盘此前几轮周期发现，原材料成本上涨对毛利率的负面影响逐渐 减弱，白电龙头通过结构调整、费用节省等方式，盈利能力有望穿越周期。 复盘此前原材料上涨周期，成本上涨对白电龙头影响有限。2008 年以来，家 电行业共经历了三波明显的原材料上涨周期，对毛利率的影响程度逐步降 低：2009-2011 年原材料上涨期间，白电龙头单季度毛利率降幅最高为 5-7pct；2016-2017 年期间叠加价格战，白电龙头单季度毛利率降幅最高为 5pct 左右；2020-2022 年期间白电龙头单季度毛利率降幅最高在 2pct 左右。 2026 年 1 月，以 SHFE 铜和 SHFE 铝收盘价月均值计算，铜价和铝价同比分别 上涨 36.7%和 20.9%，上涨幅度低于 2020-2022 年。因此预计此轮原材料成 本上涨对白电公司造成的影响或低于 2020-2022 年，整体毛利率降幅有望低 于 2pct。当前部分白电企业已出现提价的动作， ...

证券研究报告 | 2026年02月02日 核心观点 策略研究·策略周报 | 证券分析师：吴信坤 | 证券分析师：余培仪 | | --- | --- | | 021-61761046 | 021-61761040 | | wuxinkun@guosen.com.cn | yupeiyi@guosen.com.cn | | S0980525120001 | S0980526010001 | | 基础数据 | | | 中小板/月涨跌幅(%) | 8547.18/2.95 | | 创业板/月涨跌幅(%) | 3346.36/3.19 | | AH 股价差指数 | 118.56 | | A 股总/流通市值 (万亿元) | 46.22/39.67 | 市场走势 策略周报 ETF 净赎回规模收窄——1 月第 4 周立体投资策略周报 核心结论：①1 月第 4 周，资金入市合计净流出 1483 亿元，前一周流入 1739 亿元。②短期情绪指标处于 05 年以来高位，长期情绪指标处于 05 年以来中 低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周半导体、有色金属、 国防军工等热度较高。 1 月第 4 周，资金入市合计净流出 1 ...

证券研究报告 | 2026年02月02日 金融工程月报 券商金股 2026 年 2 月投资月报 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2026 年 1 月，卓易信息、宏景科技、圣晖集成等券商金股股票的月度上涨 幅度靠前。 2026 年 1 月，中邮证券、申万宏源证券、华龙证券收益排名前三，月度收 益分别为 18.34%、17.37%、16.64%，同期偏股混合型基金指数收益 7.32%， 沪深 300 指数收益 1.65%。 2026 年以来，中邮证券、申万宏源证券、华龙证券收益排名前三，年度收 益分别为 18.34%、17.37%、16.64%，同期偏股混合型基金指数收益 7.32%， 沪深 300 指数收益 1.65%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、单季度净利润增速、分析师净上调比例表现较好，盈 余公告后跳空超额、单季度 ROE、日内收益率表现较差； 今年以来，总市值、单季度净利润增速、分析师净上调比例表现较好，盈余 公告后跳空超额、单季度 ROE、日内收益率表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2026 年 2 月 2 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股 ...