证券研究报告 | 2026年01月13日 金融工程日报 沪指震荡下挫止步 17 连阳，成交额 3.7 万亿再创历史新高 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260113 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表 现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现 较好。石油石化、医药、有色金属、传媒、银行行业表现较好，国防军工、 综合金融、通信、电子、机械行业表现较差。CRO、减肥药、SPD、健康中 国、盐湖提锂等概念表现较好，大飞机、量子材料、军工信息化、毫米波、 卫星互联网等概念表现较差。 市场情绪：20260113 收盘时有 75 只股票涨停，有 58 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 0.93%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.42%。今日 封板率 50%，较前日下降 26%，连板率 16%，较前日下降 29%，从封板率 和连板率来看，市场情绪较为低迷，封板率创近一个月新低，连板率创近一 个月新低。 市场资金流向：截至 20260112 两融余额为 26741 亿元，其中融资余额 26560 亿元，融券余额 181 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%， ...

证券研究报告 | 2026年01月13日 AI+商业系列之三 AI 辅助购物迎突破，GEO 有望重塑获客模式 优于大市 |  | 行业研究·行业快评 |  | 商贸零售  | 投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | 事项： AI 搜索正在重塑信息入口，购物推荐成为核心使用场景，推动品牌传播模式的彻底变革。GEO（生成式引 擎优化）通过多模型协作实现从问题到答案的全过程。 国信零售观点：新技术的普及与应用往往伴随行业格局的重塑，催生新的增长机遇。当前，AI 技术的落地 应用已成 ...

投资建议：伴随大模型在多模态、长文本、推理能力等方面的成熟，26 年有 望迎来更多成熟 Agent 产品的涌现，推理侧需求的增加将带动上游云计算厂 商的收入持续增长。另一方面，国内互联网巨头在 AI Capex 方面的投入落 后海外约一年，伴随后续大模型能力逐步提升和建设供给的释放，AI 对于巨 头主业的赋能将持续显现。此外，三季度预计为互联网巨头外卖大战的投入 峰值，四季度预计将环比看到阿里、美团和京东三家外卖亏损有所收窄。建 议聚焦 AI 主线选股，推荐阿里巴巴、腾讯控股。 风险提示：政策落地不及预期风险，技术商业化瓶颈风险，供应链波动 风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 证券研究报告 | 2026年01月12日 2026年01月13日 人工智能周报（26 年第 2 周） 优于大市 Meta 收购 Agent 公司 Manus，智谱、MiniMax 上市 人工智能动态：1）公司动态：①千问 App 公测 30 天月活破 4000 万；②Meta 宣布收购 AI 智能体公司 Manus，创始人肖弘将出任 Meta 副总裁；③字节跳 动旗下海外 AI 助手 Dola 日活破千万；④马斯克旗下 xAI 收购第 ...

人工智能动态：1）公司动态：①千问 App 公测 30 天月活破 4000 万；②Meta 宣布收购 AI 智能体公司 Manus，创始人肖弘将出任 Meta 副总裁；③字节跳 动旗下海外 AI 助手 Dola 日活破千万；④马斯克旗下 xAI 收购第三栋建筑， 扩大人工智能算力规模；⑤亚马逊开放部分用户网页端对话 Alexa+，剑指 ChatGPT；⑥高德世界模型登顶 WorldScore，新产品或与扫街榜有关；⑦三 星：今年计划将搭载谷歌 AI 的移动设备产量翻倍至 8 亿台。 2）底层技术：①阿里升级新一代语音模型 Qwen3-TTS，可参考文字、声音生 成拟人音色；②字节推出形式化数学推理专用模型 Seed Prover 1.5；③腾 讯混元团队开源 HY-Motion1.0。④英伟达拟以 20-30 亿美元洽谈收购 AI21 Labs；⑤ChatGPT Health 推出，可以连接 Apple 健康、Function 和 MyFitnessPal 等应用，并给出不同的规划和建议。 3）行业政策：①12 月 31 日，四川省人民政府办公厅印发《四川省国家数字 经济创新发展试验区建设方案》。②发改委：国 ...

证券研究报告 | 2026年01月12日 2026年01月13日 芯碁微装（688630.SH） 优于大市 全球领先的 PCB 直接成像设备及半导体直写光刻设备供应商 PCB：AI 算力 PCB 供不应求，PCB 厂商不断扩产，持续深化头部厂商合作。 AI 算力 PCB 需求爆发，20 层以上的高端 PCB 供不应求，带动胜宏科技、鹏 鼎控股等下游客户大幅扩产高端硬板产能，同时为了满足海外客户供应链要 求，各大 PCB 厂商在泰国积极投建厂房，上游 PCB 设备需求旺盛。2024 年， 公司销售 PCB 设备超 370 台，其中高阶产品占比达 60%以上。目前，公司在 高端 PCB 设备领域取得显著进展，产品性能已比肩国际厂商，市场占有率不 断提升，与鹏鼎控股、VTEC、CMK、胜宏科技等头部客户合作稳定。 泛半导体领域：泛半导体多领域协同突破，国产替代加速共振。公司泛半导 体直写光刻机主要覆盖载板、先进封装、掩模版制板、引线框架、功率半导 体、新型显示等领域。公司持续引领 IC 载板国产替代进程，凭借 3-4μm 高 解析度制程技术，产品技术指标已达国际一流水平。先进封装领域，直写光 刻技术在 AI 芯片内 ...

证券研究报告 | 2026年01月12日 2026年01月13日 芯碁微装（688630.SH） 优于大市 全球领先的 PCB 直接成像设备及半导体直写光刻设备供应商 公司为国内直写光刻设备领军企业，产品覆盖 PCB 和泛半导体领域。合肥芯 碁微装电子装备股份有限公司成立于 2015 年，专业从事以微纳直写光刻为 技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，为国家级专精新 "小巨人"企业。截至 2025 年 6 月 30 日，已为超过 600 家客户提供近 100 种类型的设备，覆盖全球十大 PCB 制造商及七成全球百强 PCB 制造商。2024 年公司营收 9.53 亿元，其中 PCB 系列营收7.82 亿元(YoY +32.5%)，占比82%， 泛半导体系列营收 1.10 亿元(YoY +9.2%)，占比 12%。 PCB：AI 算力 PCB 供不应求，PCB 厂商不断扩产，持续深化头部厂商合作。 AI 算力 PCB 需求爆发，20 层以上的高端 PCB 供不应求，带动胜宏科技、鹏 鼎控股等下游客户大幅扩产高端硬板产能，同时为了满足海外客户供应链要 求，各大 PCB 厂商在泰国积极投建厂房，上游 P ...

阿里巴巴-W（09988.HK） 3QFY26 前瞻：关注云出海表现，电商受宏观影响表现疲软 |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 互联网·互联网Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张伦可 | 0755-81982651 | zhanglunke@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 张昊晨 | | zhanghaochen1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525010001 | 事项： 阿里巴巴即将发布 2026 财年第三季度财报。 国信互联网观点：1）整体：预计 3QFY26 收入同比+2%，经调整 EBITA 利润率 11.7%。3QFY26，我们预计 阿里巴巴实现营收 2858 亿元，YoY+2%，其中国际数字商业集团/云智能收入同比+8%/35%，云收入继续保 持加速增长。3QFY26 经调整 EBITA 为 335 亿元，同比-39%，经调整 EBITA 利润率 11.7%，同比-7.8pcts， 主要由于闪购仍处 ...

投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水 平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电 力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋 于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优 质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智 算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电 价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国 核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商， 推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸 显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具 有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉 设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃 圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的 持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保 板块中的"类公用事业投资机会"，推荐光大环境、上海实业控股、中 山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿 ...

证券研究报告 | 2026年01月13日 老铺黄金（06181.HK） 优于大市 如何从破圈到长青，老铺黄金的品牌叙事与价值远望 高端古法黄金龙头，经营业绩提速增长。公司主营高端黄金珠宝品牌零售业 务，产品以古法工艺为特色。2025 上半年营收 123.54 亿元，同比增长 251%， 归母净利润 22.68 亿元，同增 286%。品牌定位高端，全直营销售，2024 及 2025 上半年毛利率分别 41.2%/38.1%。渠道端，线下收入占比 86.9%，截至 2025 上半年，在 16 个城市拥有 41 家门店（包括海外新加坡 1 家）。且单店 收入持续突破天花板，2024 年平均单店收入 2.07 亿元，同增 120.28%， 2025 上半年同增 176.19%。同时在品牌快速破圈下，2025 上半年线上渠 道收入 16.18 亿元，同增 313.3%，收入占比 13.1%。 需求切换与工艺创新共振，定价黄金需求红利延续。近年来，黄金设计工艺 的突破让黄金的时尚属性显著提升，悦己消费需求场景得以打开，具备强产 品设计的定价黄金首饰实现"时尚+保值"的完美融合。未来在金价中长期 持续上行的预期下，悦己及年 ...

国信零售观点：1）剔除菲安妮女包业务商誉减值影响的 1.71 亿元后，公司归母净利润达到 6.07-7.04 亿 元，同口径下同比增长 73.35%-101.01%，整体表现较好。2）单四季度看，预计归母净利润 1.19-2.16 亿 元，中值 1.67 亿元。3）门店拓展方面，2025 年净增门店 163 家，期末潮宏基珠宝门店总数达 1668 家。 2026 年预计开店势能依旧较强，加盟商仍有较强开店意愿。 整体上，公司四季度店效仍延续较好增速，12 月受基数走高、税改以及营销活动错期等影响略有放缓，但 随着当前临近春节旺季，以及公司产品持续上新，店效具备一定提速支撑。短期建议关注春节旺季，中长 期公司门店拓展+产品逻辑较顺。考虑公司四季度增长较好，以及费用率有望进一步优化，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润预测至 4.91/6.28/7.36 亿元（前值分别为 4.87/5.67/6.42 亿元），对应 PE 分别 为 22.6/17.7/15.1 倍，维持"优于大市"评级。 证券研究报告 | 2026年01月13日 潮宏基（002345.SZ） 四季度净利润中值预计 1.67 亿元，全年净 ...