- The report does not contain any specific quantitative models or factors related to quantitative investment strategies[5][39][41]

证券研究报告 | 2026年03月15日 转债市场周报 关注基本面向好、无强赎风险的个券 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（3 月 9 日-3 月 13 日）） 股市方面，周初市场避险情绪升温，油价飙升的同时股市一度承压，随 后在多国协调释放战略石油储备、以 OpenClaw 为代表的 AI 智能体热潮 点燃科技板块行情、TACO 交易等影响下，市场有所企稳，但持续性有限， 后半周科技板块明显降温，市场整体也再度回调。 债市方面，上周债市收益率在多重因素交织下震荡上行，地缘冲突引发 油价飙升、2 月通胀数据加速回升、1-2 月进出口数据表现强势等，均 对债市情绪形成压制；周五 10 年期国债利率收于 1.81%，较上周上行 3.33bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.10%，价 格中位数-1.68%，我们计算的算术平均平价全周-0.90%，全市场转股溢 价率与前周相比-1.66%。个券层面，万凯（瓶片）、百川转 2（精细化 工）、和邦（磷化工）、信服（网络安全）、大中（锂矿）转债涨幅靠 前；锋工（精密刀具）、永 22（胶粘材料）、振华（铬盐）、盟升（军 工）、水羊（护肤品）转 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 可交换私募债跟踪 私募 EB 每周跟踪（20260309-20260313） 固定收益快评 本周无新增项目信息；（部分项目因合规原因未予列示） 风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 证券研究报告 表1：私募 EB 每周跟踪(2026-3-13） | | 债券名称 | 主承销商 | 规模 | 标的股票 | 项目状态 | 更新日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 华邦生命健康股份有限公司 2026 | 年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券 | 华泰联合、西 南证券 | 10 | 凯盛新材 | 通过 | 2026/3/3 | | 福达控股集团有限公司 2025 | 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券 | 中德证券 | 12 | 福达股份 | 通过 | 2026/1/5 | | 南山集团有限公司 2025 | 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券 | 金圆统一证券 | 30 | 南山铝业 | 通过 | 2025/12/25 | | 奥 ...

1. Report Industry Investment Rating No information provided in the given content. 2. Core View of the Report - This week, the REITs market continued to decline, with the CSI REITs Index falling 0.5% week - on - week. Only municipal facilities and new infrastructure saw gains, while other types declined. The order of weekly price changes of major indices was: CSI 300 > CSI Aggregate Bond > CSI REITs > CSI Convertible Bond. As of March 13, 2026, the dividend yield of equity REITs was 50BP lower than the average dividend yield of CSI Dividend stocks, and the spread between the average internal rate of return of concession - type REITs and the 10 - year Treasury yield was 331BP. Recently, the progress of commercial real - estate REITs has accelerated, with the application of Hongtu Innovation Xinghe REIT providing an important sample for private enterprises' participation, and the tender for Guangzhou Langham Hotel REIT enriching the hotel format and the revitalization path for local state - owned enterprises, demonstrating the continuous diversification of market players and asset types [1]. 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Secondary Market Trends - **Index Performance**: As of March 13, 2026, the closing price of the CSI REITs (closing) Index was 786.17 points, with a weekly change of - 0.5%. It performed better than the CSI Convertible Bond (- 1.1%) but worse than the CSI Aggregate Bond Index (- 0.1%) and the CSI 300 Index (0.2%). Year - to - date, the order of price changes of major indices was: CSI Convertible Bond (+ 3.4%) > CSI REITs (+ 1.0%) > CSI 300 (+ 0.8%) > CSI Aggregate Bond (+ 0.6%). In the past year, the return rate of the CSI REITs Index was - 7.5%, with a volatility of 6.8%. Its return rate was lower than those of the CSI Convertible Bond Index, CSI 300 Index, and CSI Aggregate Bond Index, and its volatility was lower than those of the CSI 300 Index and CSI Convertible Bond Index but higher than that of the CSI Aggregate Bond Index [2][6][8]. - **Market Size and Turnover**: The total market value of REITs on March 13 was 224.1 billion yuan, a decrease of 900 million yuan from the previous week. The average daily turnover rate for the whole week was 0.36%, a decrease of 0.01 percentage points from the previous week [2][8]. - **Performance by REITs Type**: In terms of different project attributes, the average weekly price changes of equity - type REITs and franchise - type REITs were - 0.6% and - 0.2% respectively. In terms of different project types, except for municipal facilities and new infrastructure, other types of REITs declined. The top three REITs in terms of weekly price increase were Huitianfu Jiuzhoutong Pharmaceutical REIT (+ 1.86%), Guotai Haitong Jinan Energy Heating REIT (+ 1.45%), and Southern Runze Technology Data Center REIT (+ 1.43%) [3][11][15]. - **Trading Activity**: New infrastructure REITs had the highest daily turnover rate, with an average daily turnover rate of 0.9%. Transportation infrastructure REITs had the highest proportion of trading volume this week, accounting for 22.6% of the total REITs trading volume. The top three REITs in terms of net inflow of main funds were Huaxia Joy City Commercial REIT (8.04 million yuan), Huitianfu Jiuzhoutong Pharmaceutical REIT (5.13 million yuan), and Huaxia Yuexiu Expressway REIT (5 million yuan) [3][18][19]. 3.2 Primary Market Issuance - From January 1 to March 13, 2026, there were 4 REITs products in the in - inquiry stage, 16 in the feedback stage, 1 in the application stage, and 15 commercial real - estate REITs officially applied on the exchanges [21]. 3.3 Valuation Tracking - **Valuation Metrics**: REITs have both bond and equity characteristics. As of March 13, the average annualized cash distribution rate of public - offering REITs was 6.4%. From the equity perspective, relative net - value premium rate, IRR, and P/FFO were used to judge the valuation of REITs. The relative net - value premium rate reflects the relationship between the market value and fair value of the fund, similar to the PB indicator of stocks; IRR is the internal rate of return calculated by the cash - flow discount method; P/FFO is the current price divided by the cash flow generated from operations [23]. - **Valuation Comparison**: Equity - type REITs and franchise - type REITs differ in asset rights, income sources, term characteristics, and risk characteristics. Equity - type REITs focus on dividend yield, while franchise - type REITs focus on internal rate of return. As of March 13, 2026, the dividend yield of equity REITs was 50BP lower than the average dividend yield of CSI Dividend stocks, and the spread between the average internal rate of return of franchise - type REITs and the 10 - year Treasury yield was 331BP [24]. 3.4 Industry News - On March 10, Hongtu Innovation Xinghe Group Commercial Real - Estate REITs were officially applied to the Shenzhen Stock Exchange. The original equity holder is Xinghe Industry (Shenzhen) Co., Ltd., a subsidiary of Xinghe Holdings. This application is an important case for private enterprises' participation in the commercial real - estate REITs pilot [31]. - On March 10, Guangzhou Haizhu Urban Construction and Development Group Co., Ltd. issued two tender announcements for the public selection of fund managers, plan managers, and financial advisors for the Langham Hotel Commercial Real - Estate Public - Offering REITs project. The hotel is a core asset of a district - level state - owned enterprise [31].

证券研究报告 | 2026年03月15日 智微智能（001339.SZ） 战略投资元川微，加码边缘及端侧 AI 推理赛道 公司研究·公司快评 计算机·计算机设备 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 熊莉 021-61761067 xiongli1@guosen.com.cn 执证编码：S0980519030002 证券分析师： 艾宪 0755-22941051 aixian@guosen.com.cn 执证编码：S0980524090001 证券研究报告 事项： 智微智能全资控股曜腾投资，2026 年 3 月 2 日，杭州元川微科技有限公司完成工商变更，深圳市曜腾投资 成为其新进股东。 国信计算机观点：1）元川微是国内 LPU 架构先行者：国内首家专注于 AI 实时推理算力芯片的初创企业， 技术路线上回归 AI 推理的第一性原理，产品精准满足行业对确定性超低时延、高吞吐算力、极致能效比 及高性价比的核心诉求，为边端智能提供高效、可落地的算力基础设施。2）LPU（Language Processing Unit， 语言处理单元）专为推理设计的 AI 芯片：其核心是张量流处理器（TSP）的设计和实现，TSP ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 美元债双周报（26 年第 11 周） 弱于大市 地缘扰动重塑降息预期，滞胀阴影下防御为先 宏观博弈：数据依赖与地缘风险重塑降息预期。近期美债市场深陷宏观数 据验证与地缘冲击的双重博弈。尽管 2 月 CPI 数据整体符合预期，但中 东地缘冲突引发的能源价格飙升，显著加剧了市场对二次通胀的担忧， 导致核心通胀粘性预期增强。受此影响，市场政策押注发生剧烈修正： 利率期货显示美联储 3 月维持利率不变的概率已接近 100%，而备受期待 的年中降息窗口被迫后移。利率期货市场已将首次降息时点从原预期的 6 月大幅延后至 10 月甚至更晚，全年降息次数预期也从 2-3 次缩减至仅 1 次，更高更久的利率前景成为新的市场共识。 市场表现：美债收益率高位震荡，避险吸引力受到抑制。在滞胀阴影下， 美债收益率曲线呈现复杂的拉锯态势。一方面，长期增长放缓的担忧理 论上应压低长端利率；另一方面，升温的通胀预期封锁了收益率的下行 空间，致使 10 年期美债收益率在 4.1%-4.3%区间反复震荡。高利率环境 叠加美国政府庞大的财政赤字和发债计划，使得长债供需结构趋紧，投 资者需求谨慎，美债作为传 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 超长债周报 通胀担忧加剧，超长债暴跌 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周公布的 2 月通胀数据 CPI 同比 1.3%，PPI 同比-0.9%， 略超市场预期。同时 2 月进出口增速非常亮眼，另外美国表示伊朗冲突 将尽快结束，中东局势扑朔迷离。全周债市再度下跌，超长债暴跌。成 交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面， 上周超长债期限利差走阔，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 3 月 13 日，30 年国债和 10 年国债利差为 47BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，12 月经济下行压力有所缓解。我 们测算的 12 月国内 GDP 同比增速约 4.5%，增速较 11 月回升 0.4%。另 外 1 月和 2 月制造业 PMI 回落至 49.3 和 49，开年以来经济偏弱。通胀 方面，2 月 CPI 为 1.3%，PPI 为-0.9%，通缩风险继续缓解。我们认为， 近期债市回调概率更大。一方面，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨， 国内通胀风险上升；另一方面，2026 年 GDP 目标定为【4.5%，5%】区间， 20 ...

2026年03月15日 证券研究报告 | 白酒板块3月投资策略 步入需求淡季，优选低估值、强alpha标的 行业研究·行业专题 食品饮料·白 酒 投资评级：优于大市 证券分析师：张向伟 证券分析师：张未艾 021-61761031 zhangxiangwei@guosen.com.cn zhangweiai@guosen.com.cn S0980523090001 S0980525070005 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼春节后消费需求回落，第一季度白酒板块仍有基数压力。2026年春节后节后进入白酒消费淡季，飞天茅台批价小幅回落，各产品动销量 逐步走弱。当前仍处于内需缓慢复苏阶段，多品类消费品反馈节后需求均有降温；叠加白酒板块仍受到基数压力的影响，预计Q1报表业绩 同比下滑。两会《政府工作报告》指出继续强调扩大内需，着力稳定地产市场，预计后续在多政策跟进下，板块动销有望温和复苏。 ◼贵州茅台改革成效逐步显现，各酒企竞争策略延续放大自身优势。春节动销验证茅台改革成效，各产品量、价表现均超市场预期，飞天 茅台培育潜在、年轻消费群体，"i茅台"公众号披露31-50岁为核心用户、25-30岁群体占 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 健盛集团（603558.SH） 优于大市 2025 年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观 2025 年净利润增长 25%，通过分红和回购提升股东回报。2025 年收入同比增 长 0.6%至 25.89 亿元，归母净利润增长 24.6%至 4.05 亿元，主因非流动性 资产处置收益增加所致，扣非归母净利润同比增长 4.27%至 3.35 亿元。毛利 率同比提升 1.3 个百分点至 29.7%；销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1 个 百分点，主要系业务服务费及广告费增加、公司降本增效所致；汇率变动导 致的汇兑损益使财务费用率上升 0.3 个百分点。存货周转天数同比增加 17 天至 137 天，应收账款/应付账款周转天数分别同比+14/9 天至 89/37 天。 全年资本开支 2.47 亿元，经营性现金流净额 6.06 亿元，自由现金流达 3.05 亿元。2025 年末分红 0.35 元/股，叠加中期分红 0.25 元/股，分 红率为 65.5%；公司于 2025 年实施两期股份回购，首期回购方案已完成， 第二期回购期限 2025/10/10-2026/1 ...

证券研究报告 | 2026年03月15日 健盛集团（603558.SH） 优于大市 2025 年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观 2025 年净利润增长 25%，通过分红和回购提升股东回报。2025 年收入同比增 长 0.6%至 25.89 亿元，归母净利润增长 24.6%至 4.05 亿元，主因非流动性 资产处置收益增加所致，扣非归母净利润同比增长 4.27%至 3.35 亿元。毛利 率同比提升 1.3 个百分点至 29.7%；销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1 个 百分点，主要系业务服务费及广告费增加、公司降本增效所致；汇率变动导 致的汇兑损益使财务费用率上升 0.3 个百分点。存货周转天数同比增加 17 天至 137 天，应收账款/应付账款周转天数分别同比+14/9 天至 89/37 天。 全年资本开支 2.47 亿元，经营性现金流净额 6.06 亿元，自由现金流达 3.05 亿元。2025 年末分红 0.35 元/股，叠加中期分红 0.25 元/股，分 红率为 65.5%；公司于 2025 年实施两期股份回购，首期回购方案已完成， 第二期回购期限 2025/10/10-2026/1 ...