当前估值可能抬升及盈利能验证的方向

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20241215 当前估值可能抬升及盈利能验证的方向 2024 年 12 月 15 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 一轮快速上涨的行情后，市场整体的估值如何？ 9 月 24 日以来，市场在中美货币共振宽松、国内宏观政策转向的刺激下低 位反弹，截至 12 月 13 日万得全 A 累计上涨 36.2%，小盘、成长风格领涨。 市场呈现出较为明显的流动性驱动特征，指数涨幅主要由估值贡献。后续 指数进一步上行面临两个关键问题：一是当前估值水位到了什么位置；二 是估值中枢能否持续抬升。 我们在此前的报告中讨论过，伴随着经济进入高质量发展阶段，名义增速 中枢的下行会使得企业盈利下降，进而导致估值中枢下移，使得绝对估值 水平难以有效表征合理的估值水位。而十年期国债利率的波动及趋势性变 化则进一步加剧了估值位置研判的难度和不确定性。 构建全 A 市盈率、市净率的相对估值指标，结合中国信用周期、库存周期 等规律，以三年维度进行滚动标准化处理，从而在一定程度上平抑估值中 枢跟随经济、盈利、利率中枢一同调整的态势。调整后的值围绕 0 上下波 动，主要运行区间 ...