11月社融金融数据点评：银行行业：政府债支撑社融，M1增速继续回升

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 银行行业：政府债支撑社融，M1 增 速继续回升 事件：12 月 13 日，中国人民银行发布 11 月社融金融数据。11 月社融新增 2.34 万亿，同比少增 1197 亿；存量社融同比+7.8%，增速环比持平。11 月人民币 贷款新增 5800 亿，同比少增 5100 亿；人民币贷款同比增速 7.7%，环比下降 0.3pct。M1 降幅环比收窄 2.4pct 至 -3.7%；M2 增速环比下降 0.2pct 至 7.3%。 点评： 1、社融：政府债继续贡献主要增量。11 月社融新增 2.34 万亿，同比少增 1197 亿；存量社融同比+7.8%、环比持平。结构上，政府债继续是主要增量，信贷 是主要拖累。① 政府债券新增 1.31 万亿，同比多增 1589 亿；占新增社融的 56%。11 月初大规模增量化债方案落地后（年内新增 2 万亿地方政府化债额 度），地方特殊再融资发行显著加快。② 社融口径人民币贷款新增 5223 亿， 同比少增 5897 亿；或与年末信贷投放季节性放缓、储备项目至明年进行开门 红投放、地方债务置换部分偿还存 ...