2025年工业金属年度策略：供需基本面持续改善，财政扩张背景下关注上游资源品

证券研究报告·有色金属年度策略·工业金属 2025年工业金属年度策略 供需基本面持续改善，财政扩张背景下关注上游资源品 证券分析师：孟祥文 执业编号：S0600523120001 联系邮箱：mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师：米宇 执业编号：S0600524110004 联系邮箱：miy@dwzq.com.cn 证券分析师：徐毅达 执业编号：S0600524110001 联系邮箱： xuyd@dwzq.com.cn 2024年12月16日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点 【铝2025年投资策略】：供给端难以匹配需求增长，2025年重回供不应求状态，随着上游供应好转，关注盈利端具备困境反转逻辑的标的。 ➢ 观点一：复盘今年，成本端氧化铝价格的上行主导2024全年的投资逻辑，2025年产业链利润有望重回电解铝端。由于国产矿停产，以及海外矿发运不畅等因素，氧化铝价 格在2024年内已上涨超90%，电解铝产业端利润从冶炼端往上游氧化铝转移，2024年全年的投资逻辑围绕具备铝土矿供应、氧化铝产能的铝企展开；展望2025年，成本 端的下降的拐点已明确，产业链利润有望重回电解铝端。 ➢ 观点二：电 ...