淡季量高价低持续，看好供需改善

证券研究报告 航空运输 淡季量高价低持续；看好供需改善 华泰研究 2024 年 12 月 17 日│中国内地 动态点评 淡季高客座率低票价持续，供需结构改善或临近，推动行业进入盈利周期 11 月淡季，航司量价仍表现为低价促量，客座率维持高位。三大航+春秋+ 吉祥 11 月总供给同增 9.9%，总客座率 83.1%，同增 6.0pct，且超过 19 年 期 2.1pct；但根据航班管家数据，2024 年第 45 周（11/4）以来，国内线经 济舱票价同降 14.8%，相比年初至今 12.7%的降幅稍有扩大。短期板块或因 风险偏好变化有所回调，但往后展望，受较低供给增速约束（尤其国内线增 长放缓更为明显，且国际线恢复或将进一步消化国内线供给），民航供需结 构有望改善。若刺激政策边际提振需求，供需缺口或将扩大。25 年春运及 之后公商务出行数据为重要观察点，持续推荐景气向上的航空板块。 淡季三大航国内线供给同比基本持平，整体客座率表现仍较为优异 11 月三大航整体供/需同比提升 9.7%/19.1%，客座率 82.7%，同增 6.5pct， 超过 19 年同期 2.1pct。分区域来看，三大航或已开始将运力增量主要 ...