晶苑国际：全球制衣巨头，护城河宽，未来有望保持稳健增长

[Table_Title] 【 广 发 纺 服 & 海 外 】 晶 苑 国 际 （02232.HK） 全球制衣巨头，护城河宽，未来有望保持稳健增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司为全球制衣巨头，布局五大核心品类，拥有近五十年行业经验。 据公司招股书及财报，公司成立于 1970 年，布局休闲服/运动及户外 服/牛仔服/内衣/毛衣五大核心品类，各品类均占据市场领先地位。 ⚫ 成衣制造行业：头部企业市场份额有望提升。（1）根据 statistic 数据， 全球服装市场规模大，近年稳健增长，其中运动子行业增速较高。（2） 全球成衣制造行业集中度较低，布局垂直一体化产能的头部企业盈利 水平更优。（3）在品牌端柔性快反和质量要求提升、国内各类成本提 升、中美贸易摩擦背景下，头部企业市场份额有望进一步提升。 ⚫ 公司护城河宽：优质客户资源、海外多国制造平台、卓越研发能力支 持共创业务模式、交叉品类销售。（1）公司客户资源优质且深度绑定， 主要客户自身成长性较强，库销比已经恢复健康，加之供应商集中化趋 势，助力公司成长。（2）布局海外多国产能，享受多重优惠条件。（3） 公司设计研发能力卓越，通过共创模式 ...