2025年度展望（八）之大类资产配置策略（下）：顺势而为，见“风”使舵

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20241218 顺势而为，见"风"使舵——2025 年度展望 （八）之大类资产配置策略（下） 2024 年 12 月 18 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 低估值行业不一定参与风格轮动： A 股大部分主要指数的市盈率已经 处于 90%以上分位，但估值可能存在较为严重的内部分化。年内估值上 行较为有持续性和轮动性的行业始终集中在钢铁、建材、商贸、汽车、 计算机、电子、地产这七个一级行业中，仍有不少估值分位处于低位的 行业，如医药、农林牧渔、食品饮料、社会服务等，即使市场其他行业 在持续轮动，仍然没有资金向这些行业流入，说明参与市场轮动的行业 至少需要满足基本面改善或政策有预期的两个条件之一。 ◼ 增量资金的来源：海外流动性宽松仍存分歧、国内降息空间可能稍弱于 美国、北向资金对市场定价能力逐渐减弱的情况下，我们认为，海外增 量资金对明年国内的影响力趋弱。国内货币政策定调适度宽松，市场对 于未来宏观流动性宽松的预期都较为一致，但宏观流动性向市场流动性 的传导并不顺畅。2025 年市场最大的担忧仍然来自于内部需求的复苏 强度能否消化 ...