国防军工行业投资策略周报：景气改善趋势渐显，重视当前军工板块配置价值

基于PB-ROE模型，我们强调军工板块25年投资策略有四：（1）强调ROE分子端稳 定增长持续性，重点关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/中国动 力/航发控制、国睿科技、中航重机、中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、 中航高科、航材股份、中航机载、光威复材；（2）强调困境反转策略，重点在于判 航发动力，航空全球配套核心标的：（1）需求端，持续受益于高端航空装备批产需 求，中长期存在民航市场发动机国产替代机遇，长期看航空发动机高端防务及全球 民航大飞机市场存在较大体量的维修及替换需求。（2）供给及盈利端，公司作为国 内主导航空发动机供应商，航发产品核心机型谱化发展、重资产行业批产带动的产 能利用提升、高附加值低成本投入的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司远期 盈利中枢水平。（3）业绩&估值预判，据公司2023年年报，2024年公司预计实现营 业收入497.62亿元，主营业务三大板块中航空发动机及行生产品收入464.82亿元， 外贸出口转包收入20.79亿元，非航空产品及其他业务收入6.33亿元。我们判断， 2024-25年预计归母净利润分别为15.22/19.29/25.65亿，24年动态 ...