宏观深度报告：利润周期重启，库存周期弱化——2025年度展望（十一）：中观行业

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20241224 利润周期重启，库存周期弱化——2025 年度 展望（十一）：中观行业 2024 年 12 月 24 日 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 明年二季度或将开启新一轮利润上行周期：本轮利润周期始于 2023 年 初，截止 2024 年 10 月已持续 22 个月，其中上行周期持续时长约为 11 个月。如果类比历轮弱利润周期中持续时长来看，本轮利润周期或只有 过去几轮弱利润周期时长的三分之二，对应明年上半年进入本轮利润周 期的尾声。而从 PPI 的角度来看，一方面，从高频数据来看我国需求端 修复的斜率有所放缓，地产止跌回稳的持续性仍待进一步观察；另一方 面，特朗普胜选后对于关税政策和货币政策的相关预期对于短期内钢、 铜等工业大宗商品价格形成了一定压制。因此短期内 PPI 同比增速或将 继续磨底，整体来看明年 PPI 预计仍然偏弱，但好于今年，中性预期下 PPI 同比增速或将逐季回暖，并在四季度转正，对应企业盈利在今年四 季度和明年一季度继续磨底，在二季度开始边际回升。 ◼ 如何看待 PPI 与上游利润走势的背离： 在 2 ...