量化研究系列报告之二十一：ETF资金流透视：被动化浪潮下行业与个股的演进

[Table_CommonRptType] 金融工程 3 被动化加剧如何影响个股？ [Table_CommonRptType] 金融工程 [Table_CommonRptType] 金融工程 3.1 ETF 市场发展推动"被动抱团"效应 如果列出"被动绝对值含量"前 15 的个股，这些股票要么位于行业板块的头部， 要么在全市场中占据较高的流通市值。这些个股不仅在 ETF 份额中占比大，而且涉 及的 ETF 数量和跟踪指数的数量都较多，显示出被动资金在其身上的高度集中。 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 21 / 35 证券研究报告 图表 37 动量因子在 A 股不同选股域内的表现（市场） 图表 38 反转因子在 A 股不同选股域内的表现（市场） 资料来源：Wind 资讯，华安证券研究所 资料来源：Wind 资讯，华安证券研究所 资料来源：Wind 资讯，华安证券研究所整理 导致大量被动资金需要同步调整仓位（例如，跟随指数的调整）。这种集体性的资金 撤退可能会对此前表现较好的"被动抱团"股产生剧烈的负面影响，短期内可能出现较 大幅度的调整，这种现象被称为"动量 ...