宏观深度报告：2025年度展望（十二）：可转债-论转债周期性魅力和新变化演绎

宏观深度报告 20241225 论转债周期性魅力和新变化演绎 —— 2025 年度展望（十二）：可转债 2024 年 12 月 25 日 （1）正股市场预期仍有分歧，那么当前位置是已有"泡沫"还是刚进入 估值抬升阶段、空间判断？新变量如何影响明年择时？（2）岁末年初， 准备抢筹的资金以及阶段性止盈的资金该如何布局？ ◼ 历史总会惊人相似，但不会简单重复：转债市场新变量在慢慢起作用： （1）债市"资产荒"逻辑是否还会被打破，需关注流动性；（2）供应端 尚未放开+底仓券陆续退出+无法绕开的信用风险考量，增量资金或将更 多地"绕道"参与；（3）资金宽松下，中小盘风格相对占优；（4）转债 强赎倾向增强，压制高位标的和老券估值；（5）纯债收益率波动对债基 资金面影响在增强，是风险也是机会。 从周期角度看，如果"正股预期向好具有持续性"得到进一步验证，新 的催化点出现，转债向上空间或将进一步打开："政策底"确立后，第 一个底部集中建仓的时点已经结束，10Y 国债收益率跌破"2%"，也表 征了此轮经济周期的复杂性，下一个加仓时点判断难度提升，也意味着 中间小波段的择时愈加重要。 风险提示：（1）市场活跃度下降，流动性超预期 ...