东吴证券：晨会纪要-20241227

证券研究报告 [Table_MacroStrategy] 宏观日报 20241225：大小指数分化 小微盘股在 9 月以来的行情中累积的涨幅超过 50%，部分股票估值快速 提升积累了一定的泡沫化风险。近期临近新"国九条"退市新规截止期， 部分资金选择提前规避相关风险，短期量化小盘股打板策略较为拥挤，抛 压加强。在中央经济工作会议后，短期内指数向上动能不足，场内止盈避 险的资金偏多，导致市场整体偏弱。长期来看，政策增量与转向已经有明 确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪下有 底，短期调整后整体仍有向上空间。 风险提示：市场风格变化，资金进 场意愿不足，政策落地不及预期 固收金工 [2025 Table_Industry] 年黄金板块年度策略：抓住财政与货币宽松周期下的再通胀行情 观点一：复盘今年，黄金传统定价框架有效性不足，其本质在于主权货币 信用缺失背景下的黄金储备需求增长。在传统黄金定价模型中，实际利率 与黄金价格的反向关系为核心逻辑，本轮行情中金价对实际利率走向反 应钝化。2022 年至 2024 年上半年，由于美元信用弱化导致的央行结构性 购金行为冲击了黄金和实际利率的关系，使得金 ...