平安研粹：2025年1月市场观点

12月市场复盘：同业存款利率规范+货币宽松预期，收益率快速下行，监管提示风险 资金价格中枢平稳。12月1.45万亿MLF到期，但货币政策维持支持性立场，叠加政府债供给放缓、同业存款利率下降、年底财政支出 加力等因素，资金面整体均衡。截至24日，DR007中位数较11月微降3BP至1.69%。 收益率快速下行，短端下行幅度更大，监管提示利率风险。非银同业存款正式纳入自律管控、政治局会议货币政策定调"适度宽松"、 中央经济工作会议提及"适时降准降息"，收益率快速下行。据金融时报，18日央行约谈部分交易激进的机构并提示利率风险，此后 利率下行速度有所减缓，10Y国债利率未能持续突破1.70%。截至24日，1Y、10Y国债较11月末分别下行44BP、30BP至0.93%、1.72%。 12月基本面及政策：基本面仍暂震荡，政策更加"积极有为" 外部压力加大下，政策更"积极有为"。政治局会议、中央经济工作会议相继落地，基调积极。货币政策自11年以来首度将定位由 "稳健"调整为"适度宽松"，并罕见明确提及降息降准，预计25年流动性环境将持续改善。财政政策延续"更加积极"的定调，明 确将提高赤字率、增发超长期特别国债、扩大地 ...