银行 25Q2 金融机构贷款投向点评 贷款增速小幅下行，零售贷款低位增长 强于大市（维持） 行情走势图 央行发布《2025 年二季度金融机构贷款投向统计报告》，2025 年 2 季度末，金 融机构人民币各项贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，2 季度人民币贷 款增加 3.14 万亿元。 平安观点： 相关研究报告 【平安证券】行业点评*银行*24Q4 金融机构贷款投 向点评：房地产贷款增速回升，关注零售需求修复* 强于大市 20250216 证券分析师 | 袁喆奇 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520080003 | | | WANGWEIYI059@pingan.com.cn | | 许淼 | 投资咨询资格编号 | | | S1060525020001 | | | XUMIAO533@pingan.com.cn | 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力 ...

行 业 报 告 行业点评 《农村公路条例》公布，乡村基建持续推进 强于大市( 维持) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*建材*雅下水电项目 开工，利好西藏水泥企业——建材洞察系列之三*强 于大市20250721 【平安证券】行业半年度策略报告*建材*格局逐步优 化，期待"止跌回稳" ——建材行业2025年中期策略报 告*强于大市20250629 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 事项： 据新华社7月22日消息，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《农村公路 条例》，自2025年9月15日起施行。 平安观点： 研 究 报 告 技术等级要求的公路。意味着待升级改造的农村公路有12.5万公里。根 据《2024年交通运输行业发展统计公报》，2024年全年新改建农村公路 里程达16.41万公里；另据交通运输部数据显示，今年1-5月全国农村公 路完成固定资产投资1311.6亿元，完成新改建农 ...

证券研究报告 短期政策博弈预期升温，中期维度拥抱优质企业 月酝知风之地产行业 地产行业月报 行业评级：地产 强于大市（维持） 证券分析师 杨 侃 投资咨询资格编号：S1060514080002 王懂扬 投资咨询资格编号：S1060522070003 2025年7月22日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 资料来源：中国政府网、新华网、住建部官网、平安证券研究所 3 本月观点：5月"一揽子金融政策"公布后，尽管6月成交环比有所回升，但7月楼市成交再度转弱；叠加7月重要会议临近，板块博弈情绪有 所升温。我们认为市场过多关注楼市整体表现与政策预期，而忽略部分"核心区及好房子"正逐步止跌回稳，个别优质房企已逐步走出低谷 且持续保持稳定分红，个别房企报表端亦有改善迹象（如滨江集团预期H1归母净利润同比增长40%-70%），市场对"好房子"潜在需求依旧旺 盛。个股方面，1）关注受益"好房子"率先止跌回稳，且分红稳定有吸引力的房企，如华润置地；2）拿地及产品力强的低估值品质房企， 如中国海外发展、越秀集团、绿城中国、招商蛇口、保利地产；3）股价仍处相对底部的弹性标的贝壳及拥有优质持有物业的新城控股。同时 持续看好净现金流 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" (maintained) [24] Core Viewpoints - The performance of mid-to-high-end liquor is stabilizing, with companies exploring new sales channels. Major companies are expected to build momentum for future growth after a period of adjustment [6][8] - The beverage sector is witnessing a shift from "thirst-quenching" to "solution-oriented" consumption, leading to diverse functional demands. This trend is driving the development of new products such as functional drinks and health-oriented beverages [6][8] - The snack food segment is experiencing strong growth due to its ability to meet emotional value and cost-performance demands from consumers [6][8] Summary by Relevant Sections Liquor Industry - The liquor index has shown a cumulative increase of 1.30% this week, with notable stock performances from Luzhou Laojiao (+4.79%), Yanghe Brewery (+4.37%), and Jiu Gui Jiu (+3.64%) [6] - The first half of 2025 is expected to see a continued decline in revenue for major liquor companies, with Jiu Gui Jiu forecasting a 43% year-on-year drop in revenue [6][8] Food Industry - The food index has recorded a cumulative decrease of 0.13% this week, with top performers including Baihe Group (+5.73%) and Huang Shang Huang (+5.12%) [8] - The beverage market is diversifying, with companies launching new products to cater to specific consumer needs, such as electrolyte water and sugar-free tea [6][8] Key Company Earnings Forecast - Guizhou Moutai is projected to have an EPS of 68.64 yuan for 2024, with a PE ratio of 20.9, and is rated as "Recommended" [23] - Wuliangye is expected to have an EPS of 8.21 yuan for 2024, with a PE ratio of 15.1, also rated as "Recommended" [23] - The report highlights several companies with strong growth potential, including Three Squirrels and Dongpeng Beverage [6][23]

证券研究报告 【平安证券】投资者行为系列之七：关于银行负债压力、债 券投资和净息差 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰 投资咨询资格编号：S1060521090001 2025年7月21日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 Q1：银行的负债端压力如何？24年下半年以来，上市银行资产平稳扩表，负债压力可控；扩表主要是存款增速回升贡献，其次是银行主动负债， 加大了债券融资和同业融资力度。存款结构方面呈现两个特征，一是定期存款增速持续高于活期，存款定期化态势延续；二是个人存款增速高于 公司存款，上市银行的个人存款占比持续提升，而公司活期存款增速24年下半年以来转负，尚未修复。分银行类型来看，不同类型银行的存款禀 赋不同，手工补息后，大行存款端压力整体相对更大。 Q2：近年银行布局金融投资的几个特征：（1）存贷差增速上升的背景下金融投资的重要性提升，且各类银行配债的交易属性都有上升，表现在 各类银行的AC户占比都有下降，OCI户占比上升，TPL户相对稳定。（2）金融投资的交易属性排序：农商行>城商行>股份行>国有大行。（3） 金融投资的交易成分对收入的贡献也有波动提升，且10Y国债 ...

证券研究报告 黄韦涵 S1060523070003（证券投资咨询）HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 王佳一 S1060525070001（证券投资咨询）WANGJIAYI446@pingan.com.cn 核心摘要 平安证券研究所计算机团队 分析师： 闫磊 S1060517070006（证券投资咨询）YANLEI511@pingan.com.cn 2025年7月21日 请务必阅读正文后免责条款 持续看好全球算力产业发展， 行业上市公司2025H1业绩呈改善趋势 计算机行业 强于大市（维持） 行业要闻及简评：1）英伟达将恢复H20在中国的销售， META将在人工智能领域投资数千亿美元。当前，以Meta等为代表的科技巨头在 资本支出方面依然强劲，将为全球AI算力产业的持续高景气提供有力支撑，我们持续看好全球算力产业发展。2）2025H1已发布业绩预告的 行业上市公司业绩呈改善趋势。截止2025年7月20日，计算机行业板块共有76家A股上市公司发布2025年半年度业绩预告。总体来看，2025 年上半年，已发布业绩预告的行业上市公司业绩呈改善趋势，其中软件开发和IT服务板块较上年同期实现较大幅 ...

策略配置研究 2025 年 7 月 21 日 养老金融周报（2025.07.14-2025.07.20） 美国将允许 401(k)进行私募股权投资 证券分析师 平安观点： 本期重点： 本周，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，美国将允许 401（k）计划投资于私募股权。7 月 16 日消息，美国 总统唐纳德·特朗普预计将签署一项行政命令，允许 401(k)等退休账户投 资于私募股权市场。目前，该命令的具体细节尚未最终确定，但知情人士 指出，这将标志着一个重大政策转变，旨在为美国工人扩大退休投资选择。 第二，加州大学因成本收益问题剔除对冲基金配置。7 月 15 日，加州大学 在最新投资政策调整中宣布，从 2025 年 7 月 1 日起，其 1980 亿美元总资 产组合将不再配置对冲基金，转而加大对公开股票的投资力度。加州大学 表示，对冲基金并非他们所精通的领域。过去 20 年他们在对冲基金上的投 资未能为整体投资组合在科技泡沫、全球金融危机和新冠疫情等市场动荡 中提供有效的对冲保护。如果用同样的资金投资于股票和债券，则基金会 获得相似回报，同时避免高额费用和流动性风险。 第三，加州大学拟增加对华投资 ...

强于大市（维持） 行业周报 光伏产业链价格明显回升，风电整机厂商出海布局加速 电力设备及新能源 2025 年 7 月 21 日 行情走势图 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 风电：风电整机厂商出海布局加速。据风芒能源统计，2024 年，国内 7 家整机商新增国际订单超 34GW；2025 年上半年，国内 6 家整机商斩获 共计 10.23GW 海外订单，风机出口地区遍布五大洲。上半年新获订单 中，来自亚洲/非洲/欧洲/大洋洲/美洲的订单分别为 6.6/1.4/1.2/0.5/0.5GW。2024 年，我国风力发电机组出口量同比大幅增 长 71.9%；2025 年第一季度出口同比进一步增长 43.2%。在国内整机价 格竞争激烈、海外市场需求增长的背景下，国内整机企业积极布局海外 市场。从区域布局来看，明阳较为侧重欧洲市场，海上风机已获取欧洲 订单；远景能源以印度为支点，辐射全球市场；金风科技业务广泛布局 全球市场；运达股份则起步于东南亚、中亚及西亚，深耕新兴市场。国 内风电整机企业把握"双海（海上风电、市场）"机遇，海外市场对国内 整机企业的业绩贡献有望进一步提升。 光伏： 光伏产业链价格明显回升。根据 ...

行情走势图 石油石化 2025 年 7 月 21 日 生物柴油行业深度系列（二）-生物航煤 SAF 航空碳减排核心路径，明确掺混政策有望落实 强于大市（维持） 证 券 研 究 报 告 SAF 是航空业碳减排主要路径，尚具较大降本空间。SAF 与传统航空燃 料相比，最高可减少 85%的碳排放量，且物理特性与传统航空煤油相 似，无需对现有基础设施、飞机发动机等大规模改造。国际航空运输协 会和航空运输行动小组承诺，航空业将到 2050年实现净零排放，据IATA 《Net zero 2050: sustainable aviation fuels (SAF)》报告，未来 65%的 减排将通过 SAF 掺混方式实现，该途径具有高能量密度、与现有航空动 力系统兼容度高等优势，中短期内相较于动力电池和氢能更具可行性， 将是航空业主要减碳排放路径。SAF 生产工艺中，HEFA 法最成熟，投 资和生产成本相对低，目前乃至 2030 年前可能都将是 SAF 的主流生产 路径，但原料 UCO 供应有限，远期或制约 SAF 产能扩张，未来 AtJ、 FT、PtL 等更多制备工艺或逐步得到应用。HEFA工艺成本集中在原料废 弃油脂上， ...

研究助理：张梦鸽一般证券从业资格编号:S1060124120037邮箱：ZHANGMENGGE752@PINGAN.COM.CN 2025年7月21日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 第十一批国采目录发布，关注集采政策推进节奏 生物医药行业强于大市（维持） 平安证券研究所生物医药团队 分析师： 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN 韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN 何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN 王钰畅投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN 曹艳凯投资咨询资格编号:S1060524120001 ...