天风证券：晨会集萃-20241230

重点推荐 以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险。以宏观数据和行业数据代 表的景气思维在产业趋势的成长股投资中有效，但用以投资消费股可能会 出现"脱钩"：宏观和行业景气指标一般，但 ROE 反增。消费龙头拥有高 ROE+低财务波动特征，且品牌消费的特点又使得其经营容错率高，天然 享有估值溢价，其买点往往需要出现在不利的宏观环境。消费板块投资的 核心因子是估值，成长投资的核心因素是产业趋势，看估值和性价比对消 费投资更重要。在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期 抬头（哪怕是很弱的斜率），三大核心条件都适宜的背景下，我们对消费 成为 2025 年一大投资主线不悲观。 风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策 出台和落地具备不确定性。 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------| | | | | 《宏观 |2025 ...