银行投资观察：高股息重估尾声与复苏逻辑的序幕

七、风险提示 . 松——银行资负跟踪 [Table_Title] 银行投资观察 20241229 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 12/23 03/24 05/24 08/24 10/24 12/24 银行 沪深300 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn [联系人： Table_Contacts] 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn 20241222 流动性宽松、同业存款自律政策调整和抢配置等因素驱动，12 月长债 利率大幅下行，高股息资产的相对吸引力再次上升，本月股息率成为驱 动个股上涨的重要因素（见图 2）。短期来看，展望 1 月份，我们认为 无风险利率下行驱动高股息重估的趋势将于 1 月中旬达到高峰，但也 可能是本轮持续三年高股息重估的尾声。其一，抢配置推动的利率下 行会让配置资金面对利率资产偏好下降，而配置资金增量同比可能亦 不会太强（参见资产配置 2025），因而长债将于一月初探至中期底部。 其二，流动性将于 1 月中旬后转紧。国内来看，1 月中旬为缴税高峰， 同时今年春节较早 ...