电力设备：展望2025年，储能赛道优选需求景气度、业绩弹性两条主线

1）行业层面：欧洲户储库存水平仍待消化，巴基斯坦、乌克兰等新兴市 场需求高增，24Q2 逆变器出口呈现改善态势。10 月逆变器已呈全球区域 内多点开花趋势，看好 2025 年新兴市场户储机会。 2）欧洲地区：欧洲天然气价格上涨+欧洲户储去库加速，有望带动户储板 块 25 年出货维持快速增长。新兴市场：整体缺电+部分区域（eg.巴基斯 坦）电价高增趋势下，看好东南亚、非洲户储市场户储、工商储需求多点 开花。 3）阳台微储：新兴户储产品形态，易安装+成本低催化下游需求。成套阳 台光伏系统售价约 600-1200 欧元。24H1 德国阳台光伏系统安装量约 21.3 万套（2023 年全年安装量约 27.5 万台），看好后续微储持续放量。 目前，户储板块 PE-TTM 估值已处相对低位，2025 年欧洲户储市场或恢复 正常增长，新兴市场户储持续高景气，我们持续看好海外户储产业链标的。 推荐方向：大储建议关注龙头阳光电源、上能电气；户储方向建议关注头 部厂商德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、派能科技等。 风险提示：国内外储能装机需求不及预期、原材料价格上涨风险、预测偏 差和估值风险。 重点标的 增持（维持 ...