商用车2025年投资策略：红利优选

商用车2025年投资策略：红利优选 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199793 2025年1月2日 ◼ 重卡：当前位置行业销量易上难下，股价具备安全边际，静待行业拐点。 ➢ 复盘：2024年重卡内销前高后低，天然气重卡支撑24Q1销量表现，Q2起内销持续走弱，国三报 废换新政策落地节奏较慢，全年内销低于市场预期；出口非俄地区增长填补俄罗斯下滑，全年出 口符合市场预期。24H1强业绩兑现下，重汽A/H+潍柴全年业绩符合预期；卡车股超额收益基本 于4月中下旬见顶，全年表现偏弱，其中重汽A/H表现较好。 ➢ 展望：2025年重卡内销易上难下，出口持续温和增长。总量维度，更新需求为销量提供底部支 撑，25年内销易上难下，我们认为当前国内运力需求蕴含的更新中枢至少在73万辆，当前内销 偏离合理中枢，货运市场持续低迷，25-26年运力或将加速出清，促进行业回归良性发展；政策 维度，当前国四有效保有量80-90万，若国四以旧换新政策出台，有望拉动25年内需超预期增长； ...