行业比较周报：让一部分人先消费起来

策略报告 | 投资策略 让一部分人先消费起来 行业比较周报 证券研究报告 2025 年 01 月 02 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524110002 sunximin@tfzq.com 核心结论："让一部分高边际消费倾向的人群先消费起来"，可能是本轮消 费复苏的结构特征。考察消费复苏，同比/环比等增长指标更为关键，因此消 费增长未必需要整体居民收入显著增长，高边际消费倾向人群的收入（无论 是财产性收入、工资性收入甚至是收入预期）增长更加关键。首发经济、冰 雪经济的本质是从消费者群体中边际消费倾向较高的部分（例如一二线城市 年轻人、三四线城市中产、收入预期相对稳定的公职人员）入手，释放消费， 在经济循环中逐层次带动消费复苏，这也可能构成本轮消费行情的演绎特 点。以冰雪经济为例，冰雪经济相对一般日常运动单次消费额度较高（超过 30%的消费客单价在 500 元以上）；且其消费模式外溢效应很强，能带动购 物、运动装备、餐饮、景区、住宿等上下游产业链。和首发经济、冰雪经济 稍有不同，银发 ...