东吴证券：晨会纪要-20250103

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-01-03 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250102：2025 年十大"不一致"预期 2025 年海内外宏观经济面临巨大的不确定性。2024 年末市场已经在一些 重要层面达成了"一致性预期"，但"不确定性"意味着事件发生的概率 难以事先测度，政策路径兑现引致资产价格上行和下行的潜在风险都很 高。因此我们精选美国加征关税、美国通胀路径和美联储降息节奏、中国 经济增长结构性因素等 6 个重要经济主题，分析 2025 年可能存在的重大 "预期差"，以及映射到人民币汇率、中债利率、A 股风格和股市政策等 4 个市场议题上存在哪些打破共识的风险。 一、关税不会导致美国显著 通胀。 二、美国通胀回落至 2%。 三、美联储在 25H1 大幅降息。 四、 中国出口超预期。 五、中国房地产市场销售和房价见底回升。 六、中国 通胀增速显著回升。 七、人民币汇率对美元升值。 八、中债利率见底。 九、人民银行直接购买 A 股 ETF。 十、核心资产大幅跑赢指数。 风险 提示：特朗普政策出台顺序、幅度与市场预 ...