锑：稀缺战略小金属，供需缺口刚性板块景气向上

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 01 03 年 月 日 供需平衡：我们预计 2024-2026 年资源端供给量分别为 12.9/13.9/14.5 万 金属吨；需求量分别为 16.9/17.2/17.8 万金属吨。2024-2026 年供需缺口 达-4.0/-3.2/-3.3 万吨，供需缺口或维持刚性。 价格展望：我们认为供给端新增项目有限，近期爬产项目仅塔铝金业项目； 存量矿山受制于环保及品位下移难有更多增量，我们预计供给端弹性有 限。需求端传统阻燃剂、聚酯催化剂需求虽有替代预期，但锑品综合性能 仍占优势，衰退进程耗时较长；我们看好光伏玻璃领域需求增量，同时地 缘政治冲突持续或形成对锑品常规性收储备货需求。综合来看，我们认为 锑金属供给偏紧、需求稳增，基本面持续向好，锑价中长期中枢有望上行。 投资建议：把持优质资源的矿企有望长期受益于锑行业景气向上。建议关 注矿山资源注入且有量增的华锡有色、具备量增属性且增量项目位于海外 的华钰矿业、锑矿开发龙头标的湖南黄金。 风险提示：测算误差风险，供给超预期释放风险，需求增速不及预期风险， 出口管制超预期收紧，地缘政治风险。 增持（首次） ...