东兴证券：东兴晨报-20250103

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 我们对美联储的预期略有收窄。我们对美联储 2025 年降息次数的预期从 2 次略收窄至 12 次，同时认识到存在不降息的概率。 资本市场方面，美国十年期国债利率下限 3.73.85%，上限 4.75~5%。我们的 模型并不支持美十债再次突破 5%。极端情况下，若美十债有效 5%，则美股可 能再次迎来震荡。 美股处于泡沫，维持中性略偏积极。银行信贷有所放松，实体经济投资止跌 反弹，叠加 AI 技术突破，股市短期风险不大。但类似 1997-2000 年的长期泡 沫再次出现，本次泡沫尚未达到 2000 年水平。历次长期趋势的泡沫湮灭均与 货币政策收紧有关。鉴于美联储尚未进入加息通道，我们在 2023 年年底对长 期趋势的看法从中性谨慎转为中性，中性是对泡沫的警惕，去掉谨慎是目前 尚没有货币政策导致的流动性问题。目前，美国国债抵押市场利率波动正常， 联邦隔夜拆借利率非常平稳，表明市场短期资金流动性充裕。叠加特朗普减 税预期，我们对美股的态度维持中性略偏积极。2024 年 12 月点阵图的变动 符合我们的预期，美股回调属于正常范围内的表现，当前标普 500 超出长期 趋势 31%。建 ...