大类资产系列：2025：“美国例外论”的“例外”？

大类资产系列 2025："美国例外论"的"例外"？ 2025 年 01 月 03 日 ➢ 在特朗普的政策预期下，2025 年"美国例外"真的会"一帆风顺"吗？我 们持怀疑态度。 ➢ 经济基本面是不能忽视的因素。当前和 2017 年至 2018 年相比，特朗普的 政策力度，至少在初期会更大。但是，特朗普的"盲区"可能是当前无论是全球 还是美国经济，都没有上一任期那么有"韧性"。这可能成为特朗普 2.0 政策推动 最大的"X"因素。 ➢ 政策方面，人事任命虽然向上忠诚，但是不同阵营之间还是存在摩擦和矛盾。 我们把美国核心领域重要人事安排划分为 4 个阵营，对外强硬派、经济民族主 义、激进商人和温和商人。他们各自之间都存在不同的异见。这会成为决定经济 和市场节奏的重要因素。 ➢ 我们认为，25 年年初预计对外强硬派和经济民族主义者的政策落地会更快。 主要在于这些领域的政策目标更加明确、被提名的人员也更加深谙此道，比如移 民、关税等，相关负责人都经历过第一任期的"考验"。 ➢ 而政策更有利于增长的激进商人和温和商人则要么缺乏实施的细节，要么自 身对政策目标和领域缺乏完全的掌控，因此我们更倾向于今年初美国新政府的政 策 ...