零售行业之革新与镜鉴系列专题：深度拆解Costco商业模式，探析国内商超调改进阶方向

证券研究报告 | 2025年01月04日 零售行业之革新与镜鉴系列专题 优于大市 深度拆解 Costco 商业模式，探析国内商超调改进阶方向 全球仓储会员店零售巨头，穿越周期的零售王者：Costco（开市客）是全球 零售业的标杆型企业。作为全球第三大零售商，以及第一大会员制连锁仓储 式零售商。从 1983 年成立至今，以其业务成长的持续性和稳定性著称。2024 财年，Costco 在全球范围内经营 890 家门店，全球持卡会员达 1.37 亿人， 实现收入 2545 亿美元，自 1990 年以来复合增速达 10%，除了 2009 年外每年 均有正增长。2024 财年实现利润 74 亿美元，自 1990 年以来 12%复合增长。 穿越周期的稳定业绩也支撑了公司的估值溢价，过去三年公司 PE（TTM） 均保持在了 35 倍以上水平，在可比的美国零售龙头标的处于较高水平。 核心商业模式解析：Costco（开市客）的仓储会员店模式，通过会员制方式 锁定客户需求，在此基础上强化对供给端商品力的把控，通过少而精的商品 匹配，把消费者从原本的对立面解放出来，某种意义上让其将商品选择权交 给企业并支付会员费用。强商品力是其模 ...