A股策略周报：天梯不可只往上爬

A 股策略周报 20250105 ➢ A 股历史上高波动上涨行情的演绎。在 9.24 行情之前，A 股市场出现高波 动下大幅上涨的情境共出现过 4 次：分别是 2015 年 3 月-6 月、2015 年 10 月 -11 月、2019 年 1 月-4 月以及 2020 年 6 月-8 月。在上述 4 次行情的调整期 中，沪深 300 指数都出现一定程度的回调，且从风格上看小盘风格的回撤幅度相 对更大。当前 A 股市场的交易热度已出现回落，去年 11 月以来上证 50ETF 期权 隐含波动率已从 30.90%下降至 19.67%。从股权风险溢价的角度来看，当前沪 深 300 指数的股权风险溢价约为 6.4%，低于 9.24 行情启动前 7.0%的水平；如 果考虑到近期债券市场的超调风险，2024 年 9 月末以来 A 股的股权风险溢价的 实际下行幅度可能更高一些。从投资者结构的视角来看，两融资金不出现大幅流 出且交易活跃度能够稳住，或是 A 股市场企稳的必要条件：9.24 行情的一大特 征是市场参与者迅速由北上资金转向以两融资金为代表的趋势交易者，期间公募 基金并未显著加仓，这意味着当前筹码在投资者中的分布要更 ...