策略周评:股债息差视角下红利资产的交易空间
东吴证券·2025-01-05 11:31
证券研究报告·策略报告·策略周评 ◼ 2022 年以来,红利的超额收益与十年期国债利率变化相关性较强 从滚动 30 个交易日视角来看,自 2022 年以来,红利风格的走强几乎和十 年期国债利率的滚动变化强相关。这就不难解释 12 月红利资产表现强势 的原因——十年期国债利率的下行趋势出现加速。 事实上近年来红利资产跑赢的几个阶段均伴随着十年期国债利率的快速 下行。十年期国债利率下行的速率与中证红利相对中证 2000 指数 30 个交 易日的超额收益明显相关。2022 年 12 月-2023 年 6 月,十年期国债利率从 3%下行至 2.6%附近,幅度达 40BP。由于利率下行速率较缓,红利风格超 额收益并不明显。2023 年 12 月-2024 年 2 月初,十年期国债利率从 2.7% 回落至 2.4%,相较 2022 年末利率下行幅度趋同但速率更快,红利风格的 表现也更为强势。 2024 年 12 月-2025 年 1 月,十年期国债利率下行趋势呈现加速状态。十 年期国债利率在 12 月 2 日跌破 2%的关口后,仅用了一个月的时间便下行 40BP,截至 1 月 3 日,利率已回落至 1.60%附近。十年期 ...