2025年1月利率月报：等待降准降息

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 01 月 06 日 [Table_Title] 等待降准降息 [Table_Title2] 2025 年 1 月利率月报 [Table_Summary] ►一月资金面，前紧后松 年初意外的资金收敛 VS 不断突破新低的长债，令市场开始担忧监管主动收 紧流动性的可能性。但从 2024 年 7-9 月的经验来看，尽管监管有引导利率 回归合理定价的诉求，但可能不会通过持续收紧资金面的方式进行，对于 月末等特殊时点，流动性投放依然给力。同时，引导利率回归和加大宽货 币力度以刺激需求的举动也并不冲突，例如 2024 年 7 月和 9 月监管引导的 同时也伴随降准降息。 展望 1 月资金面，相对确定的是资金缺口较大，节前取现+税期+大额 MLF 到期约 3.5 万亿以上的资金缺口，且集中在上中旬。可能形成预期差的 点，主要是信贷开门红成色、地方债发行节奏和同业存款利率下调之后银 行负债的流失压力，需要持续观察票据利率的走向、存单发行量和价格以 及银行净融出情况。节奏上看，资金利率或是前高后低。鉴于月中上旬存 在较大的资金缺口，资金面可能维持均衡偏紧的状态 ...