多元资产配置系列（十八）：日元避险货币属性正在削弱

证券研究报告 | 2025年01月06日 多元资产配置系列（十八） 日元避险货币属性正在削弱 不同于传统避险货币美元和瑞士法郎，日元独特避险逻辑的根本支撑在于日 本特殊的经济环境和长期负利率政策。 第一，日本资产全球化布局全面，国际收支状况良好，日元大幅贬值风险较 低。日本具有庞大的海外净资产，每当全球金融风险蔓延，避险情绪驱使下 大量对外资产的回流推高了日元的需求，促使日元迅速升值，达成避险效果。 第二，套息交易下日元和主要资产形成对手盘，风险加剧时资产下跌引发日 元升值。由于长期的负利率政策，日本成为套息交易（carry trade）中最 受欢迎的货币，美日利差驱动下形成了庞大套息交易规模，一旦风险事件来 临，套息交易的反向平仓推动日元升值，大幅提升避险效果。 第三，发达的金融市场保障了日元的高流动性，稳固了其避险货币地位。日 本金融市场具有足够的广度和深度，国内市场流动性充裕，国际市场上日元 也具有较高的流动性，对风险的对冲能力较强。 随着全球经济环境、地缘格局的急剧变动，叠加日本国内货币政策的转向， 日元的避险属性削弱。 首先，日本央行持续加息概率提升，低利率路径被打破，避险的根本支撑受 冲击。从经济 ...