烧碱：供给侧或将受制于氯碱平衡，氧化铝产能投放拉动需求增长

核心观点： 我们认为 2025 年烧碱的供需格局有望改善，主要原因在于氧化铝新增产能的集中投放或将拉动需求增长。 供给侧：氯碱平衡或将抑制烧碱开工率，25 年行业规划新增产能在 400 万吨以上 需求侧：2025 年氧化铝新增产能规划投产较多，或将拉动上游烧碱需求 投资建议与估值 我们认为，2025 年在氧化铝新增产能集中释放的催化下，国内烧碱供需格局有望得到改善，烧碱价格或将进入上行区 间，建议关注烧碱产能规模较大且配套下游耗氯产品的相关标的。 风险提示 下游需求不及预期风险；氧化铝新增产能建设和投产进度不及预期风险；烧碱新增产能建设投产进度超预期风险；原 材料与电力成本上行风险；液氯需求旺盛导致烧碱供给增加风险；国内氧化铝采用进口铝土矿比例大幅提升导致碱耗 大幅降低风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 从氯碱平衡的角度来看，目前国内烧碱生产工艺以离子膜交换法为主，一般而言电解过程中会生产 1 吨烧碱的同 时会产生 0.886 吨氯气，液氯储运不便,必须在生产出之后短时间内消耗掉,而烧碱相对液氯更易储存和长距离运 输，但由于烧碱和液氯下游需求领域相对独立，因此两种产品的供需关系和价格走势往往会形成分化，氯碱 ...