行业比较专题报告：美国关税2.0：寻找“出海”逻辑的相对确定性

美国关税 2.0 对各行业影响几何？ 美国关税如何影响我国出口企业利润？结合国际贸易术语，加征关税对企业利润影响路径包括两种：一则，以 FOB 为 代表的国际贸易模式下，进口清关手续由买方办理。对于出口商而言，可能通过降价的模式与进口商共同承担关税， 体现在财务报表上则是营收和毛利率的共同下降；二则，以 DDP 为代表的国际贸易模式下，进口清关手续由卖方办理， 即由卖方缴纳相关税收，体现在财务报表上则是营业成本的上升。与此同时，出口商可能通过提价的模式与进口商共 同承担关税，最终营收可能出现上升但幅度小于成本上涨的幅度，对应至毛利率层面则出现下降。因此，从微观财报 视角出发，倘若美国加征关税，最终其影响出口企业利润的核心变量在于毛利率。 寻找"不确定性"中的"相对确定性"。直观上，美国关税 2.0 的大棒之下，对美高依赖度的出口产品影响或更大。 但对于上市企业而言，更为重要的是其海外业务的赚钱能力，即在加征关税的背景下，海外业务盈利水平的高低将决 定了企业应对外部风险潜在能力的强弱。因此，我们可基于"需求地区+产品关税税率+海外业务赚钱能力"三大因子 对 A 股出口链相关板块进行筛选。我们倾向于认为，全球贸易 ...