传统淡季下行业偏弱，静待需求复苏

证券研究报告 基础材料/能源 传统淡季下行业偏弱，静待需求复苏 华泰研究 2025 年 1 月 06 日│中国内地 行业月报 12 月行业整体价差偏弱，部分产品节前或存补库需求 12 月末 CCPI-原油价差约 458，处于 2012 年以来 20%以下分位数，受油价 高位以及供需偏弱等影响价差仍有承压。12 月提价产品主要系丙烯酸、丁 二烯、制冷剂等供给端行业检修以及厂家挺价意愿较强等品种，受传统淡季 影响多数产品价格价差仍处于偏弱水平。我们认为，近期部分产品库存有所 消化，伴随春节临近，下游或存阶段性补库需求；长期伴随国内地产、消费 等领域政策端持续发力，终端需求有望逐步迎来改善，叠加供给侧自我调整， 2025 年或迎复苏起点，成本减压及需求改善的下游环节或率先复苏。 行业供需错配压力仍存，PMI 延续荣枯线之上态势 据国家统计局，2024 年 1-11 月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计 同比+9.6%，虽仍处于近十年以来相对高位，但增速较 21-23 年已显著放缓。 我们认为，竞争格局的恶化导致 22H2 以来化工多数子行业盈利中枢显著下 移，企业资本开支意愿或逐步降低，行业供给侧迎来持续的自我 ...