东吴证券：晨会纪要-20250108

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-01-08 [Table_Tag] 宏观策略 在特朗普政府的政策框架中，加征关税的主要路径依据所需的政治程序 和落地速度可被区分为两类。一类是总统通过行政命令直接生效，包括援 引特定贸易条款（201、232、301、122 和 338 条款等）和动用紧急状态 法（IEEPA 机制）；另一类则需经过国会立法审议并批准，如取消永久正 常贸易关系地位（PNTR，即俗称的"最惠国待遇"）。总统通过行政命令 较国会立法审议的路径更容易实现，同时考虑到特朗普曾于首次任期内 使用过 201、232、301 条款加征关税，且援引 301 条款时可沿用既往调 查而无需启动新调查。因此我们认为，特朗普 2.0 的关税政策偏好为 201、 232、301 条款>IEEPA 机制≈122、338 条款>取消 PNTR 地位。 风险提 示：特朗普再度遇刺；特朗普政策出台顺序、幅度与市场预想有偏差；全 球地缘冲突加速恶化。 固收金工 推荐个股及其他点评 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_FixedGain] 固收点评 20250107：银邦转债：铝材+新能源，抢抓 ...