策略深度报告：2025年港股：何妨吟啸且徐行

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20250107 2025 年港股：何妨吟啸且徐行 2025 年 01 月 07 日 [Table_Summary] ◼ 2024 年港股 YTD 表现超全球投资者预期，恒生国企全年上涨 26%，跑 赢主要市场：标普 500、MSCI 发达&新兴市场、日经 225 等。 回顾港股全年走势是强预期和弱现实反复碰撞。由于积极政策的刺激带 动了市场情绪的快速回升和资金的涌入，港股于 4-5 月，9-10 月走出两 轮行情，但均随着弱经济现实的不断验证而出现回调。924 一揽子政策 预期发布，港股快速上涨，可以说彼时过度定价了经济刺激政策力度。 当前港股基本回调到一系列政策刺激之前的点位，又陷入了缺乏对政策 效力反映的另一极端，所以我们对港股未来走势反而相对乐观起来。 ◼ 2025 年，我们预计港股将进一步回升，主要理由是：1）全球仍处在美 元降息周期，上半年继续降息，这对于新兴市场的股票，包括中国资产 来说仍然有利；2）港股估值相对全球主要股指依然偏低；3）国内政策 发力下港股盈利将会进一步改善；4）当前人民币相对弱势，市场预期 人民币未来会以贬值应对关税，但我们 ...