年度展望 | 2025年宏观政策展望:货币财政皆加码,集中发力需靠前

引言 回顾2024年，宏观经济弱修复伴随着有效需求不足特征延续，在此背景下一季度央行实施降准 +定向降息+5年期LPR调降，货币政策取向积极呵护资金价格持稳，同时财政支出较快但融资 偏慢推动"资产荒"进一步深化，债市呈现快速走牛。二季度以来央行多次提示长端利率风险且地 产政策预期升温带来债市的短暂回调，不过受收入端和融资端制约财政政策力度边际放缓，叠加 监管禁止"手工补息"使得存款流向非银，货基、债基和银行理财等规模明显扩容，机构欠配压力 仍较大，整体呈现资金面自发性宽松、债市区间震荡的格局。进入下半年，7月政治局会议后专 项债发行明显提速，且11月人大常委会明确本轮化债额度和具体方案，年末政府债供给进一步 增加，不过央行在三季度集中落地30Bps降息和50Bps降准，并随着货币政策调控框架升级加 大公开市场国债买卖和买断式逆回购力度，DR007资金利率整体稳定在略高于政策利率的水平 上波动，资金分层现象也较往年明显缓解。随着12月政治局会议在2011年来首次重提"适度宽 松的货币政策"，债市热情被进一步引燃，债市收益率持续下破历史低位。 展望2025年，既是"十四五"规划的收官之年，又是"十五五"的谋划之年 ...