东吴证券：晨会纪要-20250114

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-01-14 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250113：转口贸易和企业出海——关税压力下我国出口 如何突围 自特朗普 1.0 时期加征关税以来，我国出口的国别结构发生了明显变化， 期间对美国、中国香港和日本的出口份额明显下滑，而流失的份额主要由 东盟、俄罗斯和拉美所填充。我国对美国和日本出口份额的流失均由于关 税政策的调整，而中国香港份额的减少和东盟、拉美以及墨西哥等地份额 的增加则表征着我国转口贸易中转地的转移。 宏观周报 20250112：美国 12 月 CPI 料升至短期高点，强美元行情 1 月 难见拐点 核心观点：强劲的就业市场、服务业 PMI、消费者通胀预期等数据让市 场继续上修美国增长与通胀的前景，导致降息预期延后，叠加长端美债拍 卖结果疲软，期限溢价飙升，共同推动 10 年美债利率向上试探 4.8%。下 周公布的 12 月美国 CPI 料在低基数、高黏性的影响下继续回升至+2.9%， 1 月 29 日的 FOMC 会议美联储降息希望渺茫，强经济→紧货币→强美元 的交易叙事料贯穿 1 月。美元转弱 ...