2024年12月美国CPI数据点评：美国CPI触及短期高点，料阶段性下行

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 执业证书：S0600124120012 2024 年 12 月美国 CPI 数据点评 weiy@dwzq.com.cn 研究助理 王茁 美国 CPI 触及短期高点，料阶段性下行 2025 年 01 月 16 日 ◼ 通胀前景：2025 年美国通胀料"先抑后扬"，造成这一走势的原因有二： ①特朗普政策对通胀的推升存在时滞；②高基数、页岩油增产预期、居 住通胀下行趋势料"趁虚而入"，给 1-4 月通胀施加一个短暂的下行压 力。虽然从全年维度来看，特朗普的减税、关税、移民政策将分别从需 求、商品供给、劳务供给层面推高美国通胀，但我们预期其影响不是立 竿见影的：①减税政策落地或在 25Q3。政策涉及内容较多，大概率将 启用协调程序，我们基准预期其将在 25Q3 落地，因此其带来的需求侧 通胀不会在 1-4 月的数据中体现；②移民政策对工资通胀的影响存在约 8 个月的滞后性。历史数据显示，因为工资黏性，劳务供需缺口领先工 资 8 个月，驱赶非法移民后，美国劳务市场或先体现为职位空缺的提 升，再体现为工资的上行压力。③有限关税对核心商品通胀提振不明显。 特朗普上台后迅速落地大范围、高关税 ...