债市策略思考：本轮债市跨年行情或已结束

❑ 本轮债市跨年行情或已结束 证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 01 月 18 日 本轮债市跨年行情或已结束 ——债市策略思考 核心观点 本轮债市跨年行情或已结束，下一阶段 10 年国债收益率或将进入回调期，2025 年债 市在经济复苏、财政发力、中美关系等因素扰动下或呈现波动加大的特征。人民币汇 率短期贬值空间或有限，贬值预期下仍不乏逆势升值的潜在路径。 年初央行地量开展 OMO 操作，选择用 7 天逆回购对冲月中到期的 MLF，叠加月 中税期、春节前取现需求增加等因素影响，资金面持续紧张。从 1 月 7 日开始， 资金利率已出现走高迹象，而过去一周 DR007 加权平均价持续在 1.9%以上运行， R007 一度突破 4%，流动性分层加剧。资金利率倒挂现券收益率，负 carry 压制债 市情绪，短端收益率率先上行，传导至长端收益率同步调整。但在市场普遍预期 2025 年货币宽松推动债牛行情的主线逻辑不变的情况下，长端收益率展现出较强 的韧性。当前临近春节，从历史经验和近期债市回调走势来看，我们认为本轮债 市的跨年行情大概率已结束。 ❑ 2025 年 ...