哔哩哔哩-W：游戏和广告业务驱动业绩增长

哔哩哔哩（9626.HK/BILI.US）：游戏 和广告业务驱动业绩增长 得益于游戏和广告业务的强劲表现，我们预计公司 4Q24 收入同比增 长 19%，调整后净利润达到人民币 4 亿元，调整后净利率有望提升 至 5.3%。我们看好公司的商业化进程和运营效率的提升，维持"买 入"评级，维持目标价至 177 港元/23 美元。 考虑到《三国：谋定天下》（"三谋"）的强劲表现以及去年低基数的 影响，我们预计 4Q24 游戏业务收入或同比增长 76%。公司 2025 年 游戏业务重点仍将聚焦于"三谋"的长线运营，下半年或将推出海外 版本。由于"三谋"在 2024 年 6 月上线，我们认为 2025 年上半年游 戏业务仍有望保持同比高增长（低基数影响持续）。 公司流量保持稳健增长和用户商业价值逐步释放，我们预计公司 4Q24 广告收入为人民币 24 亿元，同比增长 22%。随着公司持续探索 多场景广告模式，以及广告加载率仍有提升空间，我们预计公司 2025 年广告业务增速或仍将好于大盘。此外，近日，公司与中央广播电视 总台达成重要合作，成为《2025 年春节联欢晚会》独家弹幕视频平 台，有望推动公司用户流量进一步增长 ...