特斯拉（TSLA）：Q4业绩低预期，AI叙事或触估值跃迁

24Q4 实际利润不及预期，系汽车单价下滑、AI 开支增加拖累毛利率 24Q4 GAAP 净利润 23.2 亿美元，剔除会计准则影响后实际净利润为 17.2 亿美元，整体毛利率 yoy-1.4pct/qoq-3.6pct 至 16.3%，实际业绩或低于市 场预期主要系 Q4 汽车业务利润承压明显。拆解汽车业务看,交付 49.6 万辆， yoy+2%/qoq+7%,单车收入 3.77 万美元,yoy-0.5/qoq-0.3 万美元,Q4 中国区 直接降价且美国年底清库存有激进折扣、Cybertruck 销售结构变化且有现车 折扣；汽车业务毛利率 yoy-3.8pct/qoq-3.6pct 至 12.8%,系单车价格下滑/柏 林工厂调薪/欧洲 M3 进口增加了 8%关税/MY 焕新版影响了产能利用率,而 单车成本受益原材料价格降低,创 3.3 万美元历史低点,有所抵消不利影响。 科技叙事指引略超预期，关注 25 年 Robotaxi/FSD/Optimus 的落地进度 Q4 业绩不佳，尤其是卖车毛利率，但考虑市场逐步脱敏卖车业务的数据， 且 25 年汽车销量增速维持了 20-30%的指引，而科技业务在原先指引高基 ...