策略观点 - 特朗普不确定性

宏观：特朗普关税政策来得比预期更早，可能改变政策路径。近期中国经济有望延续复苏态势，住房与耐用品 销售回升作为先行指标预示消费需求可能广泛改善；远期经济面临贸易战与政策刺激效应递减带来的下行压 力，但逆周期的政策会因时因势而动。特朗普关税政策短期将推升美国通胀，延缓美联储降息，推高政策利 率，打击美股，中长期则会抑制需求和削弱产业竞争力。因此，美债收益率曲线可能更加平坦化，长债收益率 与美元指数可能先升后降。我们维持美联储6月和9月两次降息预测。 科技：受益全球手机/PC需求回暖、国内消费电子补贴、DeepSeek催化AI终端加速渗透以及AI服务器高增延 续，我们预期科技板块有望继续跑赢市场，建议布局两条主线：1）DeepSeek和Apple Intelligence加速端侧 AI推广落地，OpenAI宣布开发AI终端，国内补贴刺激需求，全球手机/AI终端将有望进入新一轮升级周期（手 机/PC/穿戴/眼镜/智能家居）；2）服务器算力需求维持高增，GB200/300服务器/网络新架构升级，进一步推 动ODM和零部件需求(銅链接/液冷/电源)。产业链方面，看好1)手机/AI终端产业链（小米/比电/立讯/瑞声/鸿 ...