宠物食品行业专题报告：蓝挚：后起之秀，问鼎美国宠食品牌第一

行 华福证券 宠物食品 2025 年 02 月 09 日 业 研 究 宠物食品 蓝挚：后起之秀，问鼎美国宠食品牌第一 投资要点： 行 业 专 题 报 告 Blue Buffalo（中文为蓝挚或蓝爵）创立于 2002 年，凭借差异化定位成 为天然健康宠物食品领域的领导者，在雀巢与玛氏双寡头格局的美国市场 以后起之秀态势一跃成为美国第一大宠物食品品牌。从营收规模来看， 2005-2017 年期间公司营收以 59%的复合增速扩张至 12.75 亿美元，被通用 磨坊收购后 2019-2024 财年通用磨坊的宠物业务（主要为蓝挚）营收依旧 保持双位数（复合增速+11%）增长；从盈利能力来看，前期公司规模较小 且需要持续大量投入，直至 2010 年公司营业利润实现首次扭亏为正（营业 利润率 8%），2017 年蓝挚营业利润 3.03 亿美元，营业利润率 24%。 蓝挚问鼎美国宠物食品品牌第一。美国宠物市场发展相对成熟，雀巢 和玛氏两大龙头已在美国宠食市场深耕数十载，以品牌矩阵在美国犬猫宠 物食品市场份额分别超 28%和 20%（2023 年公司份额）。Blue Buffalo（蓝 挚）凭借健康天然成分的差异定位成功突围， ...