周观点：新消费崛起，逢低布局出口链，浆纸一体企业盈利改善

周观点：新消费崛起，逢低布局出口链， 浆纸一体企业盈利改善 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2025 年 01 月 19 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 ➢ 新型烟草：菲莫国际发布 24 年报，HNB 销量稳健增长，25 年预期乐 观。菲莫国际 Q4 总收入/新型烟草收入同比分别+7.3%/+8.9%，新型 烟草收入占比已高达 39.2%。受益于规模抬升，新型烟草盈利能力持 续改善，IQOS Product Contribution（IQOS 毛利润-对应商品销售& 研发费用）较 20 年提升 3.66 倍。目前 IQOS 全球市占率高达 75%+、 全年销量实现 1397.4 亿颗（同比+11.6%），使用人数为 3220 万人（较 23 年新增 340 万），转化率延续 72%高位。展望 2025 年，公司预计 加热烟弹销量增速有望达10%-12%、并有望于2025年H2通过ILUMA 的 PMTA 审核。HNB 赛道长坡厚雪，龙头加速产品迭代&区域拓张， 持续抬升行业成长空间，建议关注核心解决方案供应商思摩尔国 ...