华源证券：华源晨会精粹-20250212

风险提示：各地电价政策不及预期，新能源建设不及预期，电网建设低于预期。 金属新材料 赤峰黄金(600988.SH)首次覆盖：高成长国际化黄金矿企，降本+增效下 高弹性业绩释放可期：赤峰黄金主营黄金、有色金属采选业务，资源涉及中国、东 南亚（老挝）和西非（加纳）三大区域 7 个矿业开发项目。公司产品秉承"以金为 主"战略，2018、2022 年先后收购海外金矿，产量进入快速爬坡期，至 2023 年黄 金产量达到 14.35 吨。"降息交易"+"特朗普 2.0"双主线持续催化，金价上行动 能充足。横向对比公司有三个主要优势：1）全球来看，公司盈利能力显著高于行业 平均水平：公司以美元计量的黄金全维持成本在全球行业处于第一四分位数。2）国 内来看，赤峰黄金的矿产金毛利占比（96.09%）显著高于其他公司。3）成本测算 下公司黄金业绩弹性居于国内第一梯队：金价（637.85 元/克，25 年 1 月 21 日）上 涨 1%将对应公司归母净利润增量 0.32 亿元（以 24H1 为基准），业绩弹性达到 4.57 倍。内生方面，公司预计 2024 年底五龙金矿年选矿产能提升至约 70 万吨；2025 年底吉隆金矿开采能力 ...