流动性周报：资金紧不意味着宽松转向

证券研究报告：固定收益报告 2025 年 2 月 16 日 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《节后，短久期信用窗口开启——信 用周报 20250210》 - 2025.02.10 固收周报 资金紧不意味着宽松转向 ——流动性周报 20250216 ⚫ 资金紧不意味着宽松转向 第一，1 月新增信贷创新高，反映信贷投放节奏与货币政策取向与 债市预期的差异，但仍不足以改变债牛底层逻辑。 第二，随着节后资金偏紧状态的延续，债市开始修成对货币宽松的 预期，但这与货政报告的表述并不相符。 第三，客观来看，2024Q4 货政报告延续并加强了"逆周期"和"降 成本"的方向，并未弱化宽松相关表述。 第四，除央行因素之外，银行负债压力偏大，是节前节后流动性偏 紧的主要动因。 第五，央行因素中，买断式回购规模成为流动性投放的主要渠道， 成本偏高拉抬了资金价格的中枢，形成了当前货币市场的局面。 第六，货币政策有本身的节奏，与市场预期错位是常态，一季度仍 有降准降息落地的契机。 第七，鉴于汇率压力并非趋势性缓解，操作选择上 ...