证券研究报告：医药生物 | 公司深度报告 发布时间：2025-10-23 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 38.67 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）10.27 | / 7.66 | | 总市值/流通市值（亿元）397 | / 296 | | 52 周内最高/最低价 | 48.80 / 24.86 | | 资产负债率(%) | 45.0% | | 市盈率 | -29.75 | | 第一大股东 | HKSCC NOMINEES | | LIMITED | | 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 君实生物(688180) 君实生物：PD-1/VEGF 联用方案有望创新引领，国 际化正扬帆起航 l 投资要点 （1）公司大力推进 PD-1×VEGF 联用临床，有望实现弯道超 车，BD 潜力大。JS207 PD-1×VEGF 以 PD-1 特瑞普利为骨架，加 入 2 个经过改造的 VEGF 纳米抗体，安全性突出，在联合用药中更 具有优势。JS207 ...

证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 发布时间：2025-10-22 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 15.27 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）40.03 / 40.03 | | | 总市值/流通市值（亿元）611 / 611 | | | 52 周内最高/最低价 | 17.34 / 10.47 | | 资产负债率(%) | 41.1% | | 市盈率 | 25.00 | | 第一大股东 | 中国建材股份有限公司 | 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 中国巨石(600176) Q3 盈利持续高增，电子布表现亮眼 事件 Q3 销量表现亮眼，电子布销量大幅增长：在 Q3 季度粗砂价格环 比小幅回落背景下，公司 Q3 季度收入实现高增，一方面，上半年行 业高端市场如风电、热塑市场保持良好增长态势，粗砂价格虽小幅下 调，公司通过自身优异产品结构仍然保持较好增长；另一方面，在电 子布领域，公司受下游涨价预期，销量增长迅猛，10 月份电子布涨价 落地 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [2]. Core Insights - The company is experiencing pressure on its main business, leading to a decline in overall performance, with a significant drop in revenue and net profit in the first half of 2025 [5][6]. - Despite the challenges, the company is actively exploring diversified monetization paths and enhancing its content distribution globally, particularly in the micro-short drama segment [7]. - The rise of AI multi-modal capabilities is expected to boost demand for video resources, highlighting the company's unique value in "data sets + self-developed products" [8][9]. Company Overview - The latest closing price is 5.94 yuan, with a total share capital of 2.664 billion shares and a market capitalization of 15.5 billion yuan [4]. - The company reported a 5.79% year-on-year decline in revenue to 1.367 billion yuan for the first half of 2025, with a net profit drop of 41.84% to 145 million yuan [5]. Financial Projections - Projected revenues for 2025, 2026, and 2027 are 3.058 billion yuan, 3.462 billion yuan, and 3.957 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 438 million yuan, 526 million yuan, and 608 million yuan [10][12]. - The expected EPS for the same years is 0.16 yuan, 0.20 yuan, and 0.23 yuan, with PE ratios of 36, 30, and 26 times, respectively [10][12].

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-10-22 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 358.14 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）45.63 | / 42.56 | | 总市值/流通市值（亿元）16,341 | / 15,241 | | 52 周内最高/最低价 | 409.89 / 211.39 | | 资产负债率(%) | 65.2% | | 市盈率 | 30.93 | | 第一大股东 | 厦门瑞庭投资有限公司 | 研究所 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 宁德时代(300750) 三季报业绩亮眼，"全球化+产品创新矩阵"构筑长 期护城河 l 投资要点 事件：公司发布 2025 年三季报。 2025 年前三季度，公司实现营收 2830.72 亿元，同比+9.28%；实 现归母净利润 490.34 亿元，同比+36.20%；实现扣非归母净利润 436.19 亿元，同比+35.56%。 三季度出货 180Gwh，单位盈利稳定。单 ...

行业研究报告 大模型APP，AI时代第一个爆款 行业投资评级：强于大市｜维持 陈涵泊/李佩京/王思 中邮证券研究所 人工智能团队 中邮证券 1 1 发布时间：2025-10-22 投资要点 OpenAI：开启"技术-爆品-用户"增长飞轮，平台化转型升维商业模型。 国内互联网：加速AI平台化落地，争夺用户入口与生态主导权。 请参阅附注免责声明 2 OpenAI代表闭源生态的技术中心主义，通过"技术-爆品"实现用户脉冲式增长，至今MAU突破10亿。ChatGPT自22年11月问世，通过模型能力提升和创新玩法不断打造 爆品，例如24年革命性多模态GPT-4o；25年Deep Research、GPT5、Sora 2等产品，使得用户加速增长。从ChatGPT发布至25年9月，ChatGPT用户发送消息数量增长 了7倍以上；而在24年7月到25年7月一年间，ChatGPT用户发送的消息数量增长了5倍以上。token增长的背后，是较高的粘性、较强的付费意愿以及更长的使用时间。 OpenAI定位AI Windows蜕变为平台型公司，用户积累凝聚成强大护城河，营收有望高速增长。我们认为，OpenAI不再是产品型公司，而要成为 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2025-10-22 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 36.38 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.96 / 5.21 | | | 总市值/流通市值（亿元）253 / 190 | | | 52 周内最高/最低价 | 46.66 / 32.33 | | 资产负债率(%) | 42.1% | | 市盈率 | 25.80 | | 第一大股东 | 黄正聪 | 研究所 分析师:陈涵泊 SAC 登记编号:S1340525080001 Email:chenhanbo@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 视源股份(002841) 业绩迎来拐点，AI 教育+机器人持续突破 ⚫ 公司发布 25 年三季报，营收利润增速迎来拐点，毛利率 受供应链影响短期承压 2025 年前三季度，公司实现营收 180.87 亿元（同比+5.45%）；受 原材料价格波动、主要产品收入结构变动等因素影响，公司毛利率同 比-1. ...

股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2024-10 2025-01 2025-03 2025-05 2025-08 2025-10 -18% -5% 8% 21% 34% 47% 60% 73% 86% 99% 112% 汇成股份 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 15.93 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）8.58 | / 8.58 | | 总市值/流通市值（亿元）137 | / 137 | | 52 周内最高/最低价 | 19.61 / 7.66 | | 资产负债率(%) | 30.3% | | 第一大股东 | 扬州新瑞连投资合伙企 | | 业(有限合伙) | | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 汇成股份(688403) DRAM 存储封装开启布局 l 投资要点 开启布局 DRAM 存储封装。公司将通过对鑫丰科技进行战略投 资 ...

证券研究报告：金融工程报告 《双创涨速明显提升，ETF 资金配置思 路偏补涨——行业轮动周报 20250831》 - 2025.09.01 《指数上行重返十年高位，涨幅超 10% 芯片相关 ETF 净流出较多——行业轮动 周报 20250824》 – 2025.08.25 《非银爆发虹吸红利防御资金，指数料 将保持上行趋势持续挑战新高——行 业轮动周报 20250817》 – 2025.08.18 《融资余额新高，创新药光通信调整， 指数预期仍将震荡上行挑战前高—— 行 业 轮 动 周 报 20250810 》 – 2025.08.11 发布时间：2025-10-22 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:冯昱文 SAC 登记编号:S1340124100011 Email:fengyuwen@cnpsec.com 近期研究报告 《上证强于双创调整空间不大，ETF 资 金持续配置金融地产与 TMT 方向——行 业轮动周报 20251019》 - 2025.10.20 《融资资金持续净流入电子，主板趋势 上行前需耐 ...

研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《财政发力或伴随货币宽松——流动 性周报 20251019》 - 2025.10.20 证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-10-22 固收周报 短久期中低评级产业债流动性上升 ——流动性打分周报 20251021 ⚫ 核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块 个券的流动性得分情况。 城投债方面，分区域看，江苏、四川、重庆高等级流动性债项数 量有所增加，山东、天津整体维持稳定。分期限看，1 年以内、1-2 年、 3-5 年期高等级流动性债项数量有所增加，2-3 年期有所减少，5 年期 以上整体维持稳定。从隐含评级看，AAA、AA、AA (2)、AA-级高等级 流动性债项数量有所增加，AA+级有所减少。 产业债方面，分发行人所属行业看，房地产、钢铁行业高等级流 动性债项数量有所增加，公用事业、交通运输、煤炭行业整体 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 增持 |首次覆盖 个股表现 2024-10 2025-01 2025-03 2025-05 2025-08 2025-10 -27% -18% -9% 0% 9% 18% 27% 36% 45% 54% 华润微 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 52.99 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）13.28 | / 13.28 | | 总市值/流通市值（亿元）703 | / 703 | | 52 周内最高/最低价 | 58.65 / 39.30 | | 资产负债率(%) | 16.5% | | 市盈率 | 91.92 | | 第一大股东 | 华润集团(微电子)有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 华润微(688396) 全产业链一体化经营，高稼动率带动利润释放 l 投资要点 1 ...