证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-07-22 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《7 月经济价升量落，低位平衡点逐步 形成》 - 2025.07.21 宏观观点 海外宏观周报：等待更多通胀证据 ⚫ 核心观点： 6 月美国通胀低于预期，通胀报告显示了"核心商品通胀温和+ 核心服务同步降温"的特征。我们的观点是关税对通胀的持久拉升不 及预期，叠加就业市场走弱会使得美联储在 9 月就开始降息。尽管这 份通胀报告大体上佐证了我们的判断，但这一逻辑仍不牢固。首先是 CPI 分项中服饰等受关税影响较大的分项显示明显抬升，其次机动车 价格与批发价格指数走势背离。这两项后续有可能继续反弹，进一步 地，关税税率也存在缓慢提高的隐患。以上几项因素都使后续 7 月、 8 月的通胀数据更加关键。总体来说，我们依然坚持前述观点，即便 是核心通胀反弹，相较于顽固的服务通胀，其对美联储决策的影响更 小，再加上供需双 ...

证券研究报告：金融工程报告 《微盘股的流动性风险在哪？——微 盘股指数周报 20250720》 - 2025.07.21 《ETF 资金净流入红利流出高位医药， 指数与大金融回调有明显托底——行 业轮动周报 20250720》 - 2025.07.21 《短期因子变化加剧，警惕风格切换 ——中邮因子周报 20250720》 - 2025.07.21 《稳定币应用场景及行业研究》 - 2025.07.18 《Grok 4 发布，通义开源智能体 WebSailor——AI 动态汇总 20250714》- 2025.07.16 《大金融表现居前助指数突破，GRU 行 业轮动调入非银行金融——行业轮动 周报 20250713》- 2025.07.14 《上证站上 3500 点，后续关注小盘+ 科技成长——微盘股指数周报 20250713》 - 2025.07.14 《低波反转显著，技术面占优——中 邮因子周报 20250713》 - 2025.07.14 《陆股通 Q2 增持医药通信非银，减持 家电食饮计算机——陆股通 2025Q2 持 仓点评》 - 2025.07.10 《上交 AI 智能体表现亮眼， AlphaE ...

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 发布时间：2025-07-22 行业投资评级 强于大市|维持 行业相对指数表现 -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 2024-07 2024-10 2024-12 2025-02 2025-05 2025-07 农林牧渔 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价窄幅震荡，6 月产能增长放缓》 - 2025.07.15 农林牧渔行业报告 （2025.7.14-2025.7.20） 需求低迷拖累猪价，6 月产能小幅增长 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 2814.62 | | 52 | 周最高 | 2838.04 | | 52 | 周最低 | 2110.64 | ⚫ 行情回顾：弱势下跌 市场持续上涨，但农业板块表现较差。农林牧渔（申万）行业指 数跌 0.14%，在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 21 位。从农业子板 块来看，上周动 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-07-22 研究所 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块 个券的流动性得分情况。 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《调整后信用如何布局？——信用周 报 20250714》 - 2025.07.14 固收周报 低评级产业债流动性上升 ——流动性打分周报 20250721 城投债方面，分区域看，山东、四川、天津、重庆整体维持，江 苏有所减少。分期限看，1 年以内、1-2 年期、5 年期以上高等级流动 性债项有所增加，2-3 年期和 3-5 年期有所减少。从隐含评级看，隐 含评级为 AAA 的高等级流动性债项数量整体维持，隐含评级为 AA+、 AA 的高等级流动性债项有所减少，隐含评级为 AA（2）、AA-的高等级 流动性债项有所增加。 ⚫ 核心解读 产业债方面，分行业看，煤炭高等级流动性债项有所增加，房地 产、公用事业、钢铁、 ...

证券研究报告：房地产|行业周报 发布时间：2025-07-21 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | --- | | 收盘点位 | | 2080.0 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2656.47 | | 52 | 周最低 | 1627.84 | 行业相对指数表现 -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 38% 44% 50% 2024-07 2024-10 2024-12 2025-02 2025-05 2025-07 房地产 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:高丁卉 SAC 登记编号:S1340524080001 Email:gaodinghui@cnpsec.com 目前房地产行业仍处于总量过剩与结构性短缺的状态，根据国家 统计局数据，25 年 1-6 月全国商品房销售面积同比下降 3.5%，销售 额下降 5.5%，6 月单月销售面积同比降幅扩大至 5.5%，销售额降幅达 10.8%，主因高基数及需求疲软。但开竣工降幅收窄，反映"保交楼" 推进及核心城市土拍回暖，去年主力在售的及今年预计入市的第四代 ...

近期研究报告 《上证站上 3500 点，后续关注小盘+ 科技成长——微盘股指数周报 20250713》 - 2025.07.14 《"量化新规"或将平稳落地，双均线 法再现买点——微盘股指数周报 20250706》 - 2025.07.07 《现阶段主要矛盾是交易范式之争— —微盘股指数周报 20250629》 - 2025.06.30 《调整仍不充分——微盘股指数周报 20250622》 - 2025.06.23 《短期上涨动能枯竭，控制仓位做好 防御——微盘股指数周报 20250615》 - 2025.06.16 《为何微盘股基金仓位下降指数却不 断新高？——微盘股指数周报 20250608》 - 2025.06.09 《小盘股成交占比高意味着拥挤度高 吗？——微盘股指数周报 20250601》 - 2025.06.02 《微盘股容易被忽略的"看空成本" ——微盘股指数周报 20250525》 - 2025.05.26 《证监会修改《重组办法》，深化并购 重组改革——微盘股指数周报 20250518》 - 2025.05.19 《微盘股会涨到什么时候——微盘股 指数周报 20250511》 - 2025. ...

证券研究报告 石化行业周报：关注反内卷，优供给、淘汰落 后产能的进展 行业投资评级：强大于市|维持 中邮证券研究所石化团队 分析师:张津圣 SAC 登记编号:S1340524040005 1 1 发布时间：2025-07-21 投资要点 请参阅附注免责声明 2 ◼ 焦点：关注反内卷，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展。 ◼ 回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数相对较好，报收2272.55点，较上周上涨1.13%。 而中信三级行业指数表现来看，本周石油开采Ⅲ在石油石化中表现最佳，涨幅2.83%。 ◼ 原油：能源价格稳中有跌；美原油库存上涨，美成品油库存表现分化 ◼ 聚酯：涤纶长丝价格下滑，价差大体持稳；江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率下滑 ◼ 烯烃：样本聚烯烃现货价格平稳，库存上涨 ◼ 标的： ➢ 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的。 ➢ 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化。 ◼ 风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变 化、需求变化、其他等。 1 原油—— ◆ 能源价格稳中有跌 ◆ 美原油库存 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-07-21 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《【中邮固收】中低评级产业债流动性 上升——流动性打分周报 20250715》 - 2025.07.15 固收周报 大类资产的政策预期分歧 ⚫ 风险提示： 流动性超预期收紧 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ——流动性周报 20250720 ⚫ 大类资产的政策预期分歧 观点回顾：债券的"宏观叙事"发生变化，调整是交易机会。当 前债市"宏观叙事"的变化，更多是对前期"一致预期"交易的反噬， 给等不来的长端利率下行一个反弹的理由。长端收益率下行的胜率并 未实质性降低，赔率在调整中有所提升。 预期在第三步，现实在第一步。现实的"第一步"是前期政策支 持和年中附近的"强出口"前移，经济景气仍在维持。债市在 6 月份 第二周至 7 月第一周，已经集中交易了"第二步"的三季度景气边际 弱化，7 月中至今在交易"反内卷"和需求端拉动政策预期的"第三 步"。7 月中旬票据贴现利率再次明显回落，即二季 ...

发布时间：2025-07-21 研究所 证券研究报告：金融工程报告 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 研究助理:李子凯 SAC 登记编号:S1340124100014 Email:lizikai@cnpsec.com 近期研究报告 《稳定币应用场景及行业研究》 - 2025.07.18 《大金融表现居前助指数突破，GRU 行 业轮动调入非银行金融——行业轮动 周报 20250713》 - 2025.07.14 《ETF 流入金融与 TMT，连板高度与涨停 家数限制下活跃资金处观望态势—— 行 业 轮 动 周 报 20250706 》 – 2025.07.07 《指数创下年内新高但与题材炒作存 在较大割裂，银行 ETF 获大幅净流入— — 行 业 轮 动 周 报 20250629 》 - 2025.06.30 《ETF 资金大幅净流入金融地产，石油 油气扩散指数环比提升靠前——行业 轮动周报 20250629》 – 2025.06.23 《融资资金持续大幅净流入医药，GRU 行业轮动调出银行——行业轮动周报 2025061 ...

| 行业基本情况 | | --- | 证券研究报告：国防军工|行业周报 发布时间：2025-07-21 行业投资评级 强于大市|维持 | 收盘点位 | 1669.63 | | --- | --- | | 52 周最高 | 1712.48 | | 52 周最低 | 1113.62 | 行业相对指数表现 -11% -6% -1% 4% 9% 14% 19% 24% 29% 34% 2024-07 2024-10 2024-12 2025-02 2025-05 2025-07 国防军工 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com 近期研究报告 《中邮军工周报 7 月第 2 周：16 家军工 上市公司披露 2025H1 业绩预告，船舶和 国防信息化板块相关标的业绩高增长》 - 2025.07.15 国防军工行业报告 37 家军工上市公司披露 2025H1 业绩预告，船舶和 国防 ...