大类资产交易逻辑观察：海外复苏的幻象

[Table_ReportInfo] 2025 年 02 月 17 日 证券研究报告•策略研究 大类资产观察 大类资产交易逻辑观察：海外复苏的幻象 点评 西南证券研究发展中心 图 1：近期美国制造业景气度修复 图 2：全球信贷脉冲周期和工业品指数 [Table_Author] 分析师：程睿智 执业证号：S1250524050004 电话：18301668853 邮箱：chengzuoz@swsc.com.cn 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_Summary] 全球顶着关税冲击后迎来风险偏好抬升期。A 股、有色、黄金等重拾信心，市 场风险偏好有所抬升；整体氛围与 24 年 Q2 有些许类似：2 月比特币开始拉 升，3 月初黄金开始拉升，3 月末有色开始拉升，4 月外资开始唱多中国带动 A\H 股上冲；当时的叙事是全球共振复苏。 重新审视一下当前与 24 年 Q2 的宏观环境，全球信贷脉冲在 24Q2 冲顶，全 球制造业在 24年 6月见顶快速回落，而当前处于下行的底部区间；美国经济 数据依然无功无过，仍然尽力维持在一个精妙的均衡状态，制造业情绪受到川 普上台带来的不确定性落地以及管制 ...