华源证券：华源晨会精粹-20250224

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 02 月 23 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年02月21日 华源晨会精粹 固定收益 当前债市的 5 个关注点——中国债市展望：经济是否企稳了？24Q4 中国 名义 GDP 增速达 4.6%，较上季度上升了 0.6 个百分点，为 23Q3 以来最高。我们 认为，过往 3 年中国经济处于"房价及股市下跌-经济下行"的负循环之中。24Q4 以来，个税收入累计同比降幅明显收窄，2025 年 1 月末中国个人存款余额达 156.8 万亿元，潜在消费能力较强，如今负循环接近尾声，社会预期企稳改善，消费可能 复苏。此外，中美可能达成新的贸易协议，出口或继续超预期。全球资本重估中国 科技实力，股市明显回暖。房价或逐步止跌回稳，投资增速有望保持平稳。我们认 为，未来 2 年中国经济有望迎来企稳小反弹。此外，资金面紧平衡是否恶化银行净 息差？资金面紧平衡将持续多久？机构抱团超长债还能持续？债市短期能否企稳？ 我们对中国债市做出展望。 风险提示：政府债券供给超预期风险；银行自营投资债基监管政策带来债市波动； 2025 年债市负反馈风险。 金 ...