华源证券：华源晨会精粹-20250303

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 03 月 02 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年02月28日 华源晨会精粹 固定收益 制造业 PMI 改善明显——2025 年 2 月 PMI 点评：2 月制造业 PMI 环比上 升 1.1pct 至 50.2%。春节过后制造业陆续复工复产叠加增量政策持续发力，制造业 需求明显改善，价格指数上升，大型企业景气水平明显回升，中小企业节后恢复相 对滞后。制造业 PMI 各分项指标超季节性回升，说明年后恢复较好。2 月非制造业 商务活动指数为 50.4%，环比上升 0.2pct。春节错位等因素导致 2025 年 1 月生产收 缩后，2 月制造业 PMI 升至 50.2%，或因企业加速复工复产、增量政策发力及出口 预期企稳改善，供需回暖超预期。非制造业中，建筑业 PMI 或因基建开工等因素回 升至 52.7%，但服务业或受节后消费回落拖累降至 50.0%。整体来看，1 月制造业 PMI 超季节性回落与 2 月企稳回升合并观察更合理，反映 Q1 经济修复趋势。未来 需关注政策落地及外部风险，需求不足或仍是核心矛盾。 风险提示：财政 ...