中山公用：攻守兼备的珠三角公用事业平台，长期破净估值有望修复-20250304

证券研究报告 | 2025年03月03日 中山公用（000685.SZ） 优于大市 攻守兼备的珠三角公用事业平台，长期破净估值有望修复 公司为珠三角区域综合公用事业平台。公司 2000 年借壳佛山兴华上市，2007 年换股吸收合并控股股东公用集团，实现二次重组进军水务行业。此后公司 依靠并购陆续进军固废、环卫等行业。公司目前拥有供水产能 276 万吨/日， 污水处理产能 75 万吨/日，分别占据中山市 80%和 36%的市场。此外公司还 是广发证券的第三大股东，持有广发证券 A+H 10.55%股权。 稳健经营+分红提供安全垫。中山市是全国仅有的 5 个不设区县的地级市， 人口和 GDP 的稳健增长为主营业务为中山市本地公用事业服务的中山公 用的发展提供了强力支撑。公司水务业务在中山市具有一定区域垄断 性，"供水一盘棋"计划有望进一步提升市占率。剔除投资收益后公司 主业 2023 年实现归母净利 2.45 亿元，5 年 CAGR 13%，此外公司连续 10 年分红比例维持在 30%左右，股息率稳定在 2-3%区间。 广发证券股权带来业绩/股价弹性。业绩弹性：投资收益占公司归母净利比 例较高，24Q4 A 股交 ...